Riskikapital uuenduslike projektide rahastamisallikana. Riskikapital on riskantne investeering paljutõotavatesse ja kiiresti kasvavatesse projektidesse Riskikapitali pakkuva ettevõtte analüüs

Riskikapitalist on investor, kes annab kapitali alustavatele ettevõtetele või toetab väikeettevõtteid, kes soovivad laieneda, kuid kellel puudub juurdepääs aktsiaturgudele. Riskikapitalistid on valmis sellistesse ettevõtetesse investeerima, sest kui need ettevõtted on edukad, saavad nad oma investeeringult märkimisväärset tulu.

Riskikapitalistid kannatavad samuti suuri kaotusi, kui nende valimised ebaõnnestuvad, kuid need investorid on tavaliselt piisavalt jõukad, et lubada endale riski, mis on seotud noorte, tõestamata ettevõtete rahastamisega, millel näib olevat suurepärane idee ja suurepärane juhtimismeeskond.

"Riskikapitalisti" LAGUMINE

Märkimisväärsed riskikapitalistid on Jim Breyer, varajane Facebooki investor (FB), Peter Fenton, Twitteri investor (TWTR), Peter Peel, PayPali (PYPL) kaasasutaja ja esimene Facebooki investor, Jeremy Levin, Pinteresti suurim investor ja Chris Sacca , varajane investor Twitteris ja Eberis.

Riskikapitalistid otsivad tugevat juhtimismeeskonda, suurt potentsiaalset turgu ja ainulaadset toodet või teenust, millel on tugev konkurentsieelis. Samuti otsivad nad võimalusi neile tuttavates tööstusharudes ja võimalust omada märkimisväärset osa ettevõttest, et mõjutada selle suunda.

Ameerika Ühendriikide riskikapitali lühiajalugu

Mõned esimesed riskikapitaliettevõtted USA-s said alguse 1900. aastate keskel või alguses Teise maailmasõja ajal. Prantslane Georges Doriot, kes kolis USA-sse bakalaureusekraadi omandama ja lõpetas Harvardi ärikoolis ning töötas investeerimispangas, oleks asunud otsima esimest avalikku riskikapitalifirmat American Research and Development Corporation. või ARDC. ARDC tegi tähelepanuväärseks see, et esimest korda kogus see raha muudest allikatest peale erakordselt jõukate perede. Pikka aega olid USA-s jõukad pered, nagu Rockefellerid või Vanderbiltid, need, kes rahastasid idufirmasid või andsid kasvuks kapitali. ARDC-l oli haridusasutustelt ja kindlustusandjatelt miljoneid dokumente.

Sellised ettevõtted nagu Morgan, Holland Ventures ja Greylock Ventures põhinesid ARDC kvartstoodetel ning kõik teised ettevõtted, nagu J. H. Whitney & Company, tekkisid umbes 20. sajandi keskpaigas. Riskikapital hakkas sarnanema praegu tuntud tööstusharuga pärast 1958. aasta investeerimisseaduse vastuvõtmist. See võimaldas väikestel investeerimisettevõtetel saada litsentsi väikeettevõtete assotsiatsioonilt, mille toonane president Eisenhower lõi viis aastat varem. . Need litsentsid "kvalifitseeruvad erakapitalihalduritele" ja annavad neile juurdepääsu odavale valitsuse poolt garanteeritud kapitalile, et investeerida USA väikeettevõtetesse. "

Riskikapital investeerib oma olemuselt uutesse suure kasvupotentsiaaliga ettevõtmistesse ning kujutab endast ka piisavalt olulist riski pankade heidutamiseks. Seega pole üllatav, et Fairchild Semiconductor (FCS), üks esimesi ja edukamaid pooljuhtide ettevõtteid, sai esimeseks riskikapitali idufirmaks, luues plaani riskikapitali lähedaseks suhteks arenevate tehnoloogiatega San Francisco lahe piirkonnas. Piirkonna ja aja erakapitali investeerimisühingud seavad paika ka tänapäeval kasutatava praktika standardi, luues usaldusühinguid, milles professionaalid tegutseksid täisosanike ja kapitali andjad passiivsed partnerid, kellel on piiratum kontroll. 1960. ja 1970. aastatel suurenes sõltumatute riskikapitaliettevõtete arv, mille tulemusel loodi 1970. aastate alguses Riiklik Riskikapitali Assotsiatsioon.

Dot Com Bust

Riskikapitaliettevõtted hakkasid oma esimesi kahjusid kandma 1980. aastate keskel pärast seda, kui tööstusharu saavutas konkurentsi nii USA-s kui ka väljaspool järgmist Apple'i (AAPL) või Genentechi otsivaid ettevõtteid. Kuna riskikapitali toetavate ettevõtete IPO nägi välja üha nähtamatuks, ettevõtete riskikapitali rahastamine aeglustus. Alles 1990. aastate keskpaigas algasid riskikapitaliinvesteeringud tõelise jõuga, löögi andsid alles 2000. aastate alguses, kui nii paljud tehnoloogiaettevõtted läksid oma teed, ajendades riskikapitali investoreid müüma oma investeeringuid märkimisväärse raha eest. kaotused. Sellest ajast alates on riskikapital märkimisväärselt elavnenud – alates 2014. aastast on alustavatesse ettevõtetesse investeeritud 47 miljardit dollarit.

Struktuur

Riskikapitaliettevõte, mis koosneb muu hulgas jõukatest üksikisikutest, kindlustusseltsidest, pensionifondidest, sihtasutustest ja ettevõtete pensionifondidest, koondab raha fondi, mida kontrollib riskikapitaliettevõte. Kõigil partneritel on fondi osaline omandiõigus, kuid riskikapitaliettevõte kontrollib, kuhu fond investeeritakse, tavaliselt ettevõtmistesse või ettevõtetesse, mida enamik panku või kapitaliturge peab investeerimiseks liiga riskantseks. Riskikapitaliettevõte on täisosanik, pensionifondid, kindlustusseltsid jne aga usaldusosanikud.

Hüvitis

Riskikapitalifondide valitsejatele tehakse väljamakseid valitsemistasude ja intressimaksete näol. Sõltuvalt ettevõttest makstakse ligikaudu 20% kasumist erakapitalifondi haldavale ettevõttele ja ülejäänud osanikele, kes fondi investeerisid. Täispartnerid saavad tavaliselt ka lisatasu 2%.

Positsioonid VC-s

Rollide üldine struktuur riskikapitaliettevõttes on ettevõtteti erinev, kuid selle võib jagada ligikaudu kolmeks rolliks.

• Kaastöötajad tulevad tavaliselt riskikapitaliettevõtetesse ärinõustamise või rahanduse taustaga ning mõnikord ka äritegevusega. Nad kipuvad tegema rohkem analüütilist tööd, ärimudelite analüüsi, valdkonna suundumusi ja alajaotisi ning töötavad ettevõtte portfellis olevate ettevõtetega. Need, kes töötavad "Junior Partnerina" ja saavad pärast kahte järjestikust aastat liikuda "vanemadvokaadiks".
• Režissöör on keskmise tasemega professionaal, kes töötab tavaliselt portfelliettevõtete direktorite nõukogus ja vastutab selle eest, et need toimiksid ilma suuremate tõrgeteta. Samuti vastutavad nad selle ettevõtte investeerimisvõimaluste väljaselgitamise eest, millesse see investeerib, ning peavad läbirääkimisi nii omandamis- kui ka väljumislepingute üle.
• Põhimõtted on "sidusettevõtte rajal" ja sõltuvad kasumist, mida nad saavad tehtud tehingutest teenida. Partnerid on peamiselt keskendunud investeerimisvaldkondade või konkreetsete ettevõtmiste väljaselgitamisele, tehingute kinnitamisele, olgu need investeeringud või väljumised, istuvad aeg-ajalt portfelliettevõtete nõukogus ja esindavad tavaliselt ettevõtet.

Riskikapital on rahastamine, mida investorid pakuvad eraettevõtetele vastutasuks ettevõtte osalise omamise eest.

Riskiinvestorid on tavaliselt ettevõtted. Kuid on ka üksikuid riskikapitaliettevõtteid, mida tuntakse paremini ingelinvestoritena, sest nad sekkuvad tavaliselt varakult ja küsivad väiksemat osalust.

Riskikapitaliettevõtted otsivad paljutõotavaid uusi tehnoloogiaid, tooteid või kontseptsioone ja pakuvad seejärel nende edendamiseks vajalikke rahalisi vahendeid. Investeeringu eest tasumiseks võtavad nad tavaliselt osa ettevõtte kapitalist või ettevõtte omandist. Kuigi võib tunduda, et riskikapital on tavaline, on tegelikult vähem kui 1% ettevõtetest kunagi ajaloo jooksul riskikapitalifonde saanud. See on pigem erand kui reegel.

Omakapitali finantseerimine

Kui rahastamine toimub ettevõtte osaluse müümise teel, tähendab see meetod sularaha, ilma et oleks vaja seda tagastada. Finantsvõimendusega finantseerimine hõlmab ettevõtte tagatisel antud laenu, mille tagatiseks on kogu summa koos intressidega tagasimaksmine. Viimase eeliseks on see, et ettevõte ei müü osalust äris. Laenu võtmine on aga ettevõtlusega alustajatele sageli kättesaamatus, kuna traditsioonilised rahastamisallikad, näiteks pangad, tahavad näha sissetulekuid, varasid, vara ja ettevõtte uustulnukad seda tavaliselt ei näe.

Erinevus riskikapitalistide ja pankade vahel

Peamised erinevused:

• Riskikapitalistid investeerivad noortesse, tärkavatesse agressiivse kasvumääraga ettevõtetesse, samas kui pangad rahastavad väljakujunenud ja kasumlikumaid ettevõtteid.
• Riskiinvestorid nõuavad rahastamise eest osalust ettevõttes, ilma et oleks vaja raha tagasi saada. Pangad laenavad raha tagasimaksmiseks.
• Riskikapitalistid otsivad ettevõtteid, mille riski ja tulu suhe on kõrge. Pangad püüavad riske täielikult välistada.
• Riskiinvestorid ootavad kiiret ja plahvatuslikku tulude kasvu 4-6 aasta jooksul. Pangad soovivad makseid saada 7-20 aasta jooksul, olenevalt sellest, millele raha kulutatakse.
• Riskikapitaliinvestorid osalevad sageli ettevõtte juhtimises aktiivselt. Pangad võtavad passiivse positsiooni, tegutsedes passiivsete vaatlejatena.

Samas pakuvad riskiinvestorid enamat kui lihtsalt rahasüst. Need ei ole heategijad. Paljud neist püüavad mõjutada selle ettevõtte kasvutrajektoori, millesse nad investeerivad. Nad ei taha lihtsalt raha investeerida ja ettevõtte tegevust jälgida. Nad püüavad aidata ettevõttel saada võimalikult edukaks. Ja see tähendab, et nad nõuavad kas kohta direktorite nõukogus või võimet täita ettevõttes nõuandvat rolli.

Riskiinvestorite meelitamine

Vaevalt, et riskiinvestor avastab kogemata uue võimaluse uue vähetuntud ettevõtte ees. Tavaliselt otsivad noored ettevõtted ise investoreid. See toimub läbi:

• osalemine ärikiirendi või ettevõtlusinkubaatori töös;
• kohtumine investorettevõtte esindajatega;
• ametlikud pakkumised.

Riskikapitalisti meelitamiseks luuakse Power Pointi slaidiesitlus tehnoloogia või kontseptsiooni arendamise kohta. Kui potentsiaalne investor on esitlusest huvitatud, saab ta seejärel küsida üksikasjalikku äriplaani, kus on selgitatud, kuidas ja millal ettevõte teenib. Järgmine samm on due diligence, mille käigus investor vaatab üle kõik äriplaanis esitatud väited ja eeldused. Kui ekspertiisi tulemus investorit rahuldab, saab ta pakkuda tehingu põhitingimustes kokkulepet, kus räägitakse läbi investeerimistingimused.

Riskikapitali investeerimisel on kõige atraktiivsemad küljed noore ettevõtte ühendamine tuntud ettevõttega, kogenud ettevõtjate juhtimisabi ja raha tagastamine ilma vajaduseta. Puudusteks on vajadus jagada omandiõigust, kontrolli puudumine ning investori kiire müügi- ja kasumikasvu nõue.

Nagu juba mainitud, on ettevõtluse kõige olulisem tunnus selle uuenduslik orienteeritus. See omadus avaldub kõige paremini riskiettevõtluses, mille tähtsus suureneb oluliselt seoses ülesandega viia Venemaa majandus uuenduslikule arenguteele. Mõiste "ettevõtlusettevõtlus" (inglise keelest ettevõtmine- risk) tähendab riskantset tegevust. Riskikapital on uuenduslik tegevus, mis hõlmab kõrget äririski ja reeglina pikaajalisi finantsinvesteeringuid. Ettevõtlustegevuse põhivaldkonnaks on uusimad teadusmahukad tööstusharud, nagu elektroonika, arvutitarkvara, robootika, laser- ja nanotehnoloogia jne.

Riis.

Ettevõtlustegevusel on kaks peamist organisatsioonilist vormi:

• 1) üksikute ettevõtete sees spetsiaalselt selleks loodud üksused (nn sisemised ettevõtmised);
• 2) iseseisvad riskivormid (neid nimetatakse sageli välisteks ettevõtmisteks).

Siseettevõtted on väikesed üksused, mis on organiseeritud uut tüüpi kõrgtehnoloogiliste toodete arendamiseks. Sellistel allüksustel on sageli tütarettevõtte staatus.

Neid juhivad spetsialistid - paljutõotavate arengute algatajad, teaduslike ja tehniliste ideede autorid. Valides teadlaste meeskonna oma äranägemise järgi, saavad algatajad täieliku sõltumatuse nii uurimistöö suuna valikul, töö korraldamisel kui ka eraldatud rahaliste vahendite kulutamisel. Seega võtab ettevõte, lootes uuendusliku idee ärilisele edule, riski, luues autonoomse divisjoni.

Riskifirmad on väikeettevõtted, mis on spetsialiseerunud teaduslike ideede väljatöötamisele ja nende muutmisele uuteks tehnoloogiateks ja toodeteks. Väikeettevõtteid iseloomustab juhtimise lihtsus, lai algatusvõime, paindliku teadus- ja tehnikapoliitika elluviimise võimalus ning leiutajate aktiivne kaasamine nende tegevusse.

Riskikapitaliettevõtete loomine hõlmab vähemalt kolme komponenti:

• 1) innovatsiooni ideed - uus toode, tehnoloogia;
• 2) sotsiaalsed vajadused ja ettevõtja, kes on valmis ja võimeline selle idee alusel korraldama uue ettevõtte;
• 3) riskikapital finantseerimiseks. Riskifinantseerimine ei hõlma kõiki innovatsiooniprotsessi elemente – see algab tavaliselt piloottootmise ja -arendusega ning lõpeb uuendusliku toote turule laskmisega, laienemata alusuuringutele ning uute toodete tootmis- ja müügiprotsessidele.

Riskikapitali allikateks on innovaatilise ettevõtte asutajate, nende äripartnerite vahendid, spetsialiseerunud riskikapitaliettevõtete vahendid ja investeerimislaenud pankadest. Aktiivsed osalejad riskifondide moodustamisel on valitsusasutused, tööstusettevõtted, pensioni- ja kindlustusfondid.

Riskifinantseerimist käsitletakse kui hübriidset vormi uuenduslikele ettevõtetele vajalike investeeringutega varustamiseks. See vorm peaks ühendama nii kapitaliturgude kui ka pankade toimimise tõhusad elemendid.

Erinevaid kapitalivorme (kapitali-, laenu- ja ettevõtluskapitali) ühendav riskikapital toimib vahendajana investorite ja finantseerimist vajavate ettevõtete vahel (joonis 5.8).

Olles sisuliselt otsene, on riskiinvesteeringutel spetsiifilised omadused, mis võimaldavad neid teistest investeeringutest eraldada:

• ? riskiinvestorid (riskikapitalistid) tegutsevad finantsvahendajatena, kaasates investorite kapitali ja investeerides selle otse nende portfelli kuuluvate ettevõtete aktsiatesse;
• ? riskiinvestorid investeerivad ainult eraettevõtetesse, mis ei ole börsil noteeritud;
• ? riskiinvestoritel on aktiivne roll ettevõtete juhtimises, osutades neile vajalikku abi, samuti jälgides nende tegevust;
• ? Peamise tulu saavad riskiinvestorid finantseeritavate äriühingute kapitalist väljumisest, mis toimub oma osaluse müügi teel strateegilistele investoritele või aktsiaturul (kui ettevõte siseneb aktsiaturule aktsiate esmapakkumise korras);
• ? riskiinvestorid juhinduvad asutajate lähenemisest ettevõtete kasumitele, investeerides nende orgaanilisse (sisemisse) kasvu;
• ? riski vähendamiseks investeerivad riskiinvestorid ettevõtetesse, mida nad rahastavad etapiviisiliselt.

Riis.

Riskikapitali turu võib jagada kolmeks segmendiks:

• 1) "klassikaline" ehk institutsionaalne riskikapital;
• 2) mitteformaalne riskikapital (äriinglid);
• 3) ettevõtete riskikapital.

Nende segmentide omadused ja eripärad on toodud tabelis. 5.3.

Tabel 5.3

Riskikapitalituru kolme segmendi peamised omadused

Miks on riskikapital majanduse uuenduslikuks arenguks nii oluline? See on tingitud mitmest tegurist.

• 1. Riskiettevõte mängib verstaposti rolli, mis tähistab kõige lootustandvamaid tehnoloogilise arengu valdkondi. Riskikapitali kaasamine on signaal pankadele, suurettevõtetele ja riigile võimalusest saada investeerimisobjektidelt kõrget kasumlikkust. Seega toimub kogukapitali ümberjagamine kõige perspektiivikamate majandussektorite (tehnoloogiate) kasuks.
• 2. Riskikapital soodustab konkurentsi, julgustades ettevõtteid uuendustele. See suurendab kokkuvõttes kogu majanduse innovatsioonivõimet ja konkurentsivõimet.
• 3. Ettevõtlusettevõte kujundab uusi ideid väärtustest ja ärieetikast, tegevuste korraldamise uusi mudeleid. Isikliku algatuse ja loovuse tähtsus kasvab. Eriti oluline on motivatsioon algfaasis, mis ei ole seotud kasumi teenimisega. Selliste uute ärikorraldusmudelite näide on ettevõtete sisemine ettevõtmine.
• 4. Luuakse investeerimismehhanism, mis on adekvaatne tehnoloogia revolutsioonilistel muutustel põhineva kiire arengu vajadustele. Sellel mehhanismil on oma keerukusest hoolimata vajalik paindlikkus, et uuendustele kiiresti reageerida.

Riskikapitaliinvestorid investeerivad uutesse kõrgtehnoloogilistesse ettevõtetesse (idufirmadesse), kuid nende peamine eelis seisneb selles, et nad võimaldavad uutel tehnoloogiatel põhinevatel kasvavatel ettevõtetel siseneda väärtpaberiturule esmase avaliku pakkumise kaudu (edaspidi - IPO). Just need ettevõtted määravad hiljem kindlaks nii tehnoloogia arengu kui ka elatustaseme standardid. „Riskikapitali turu tõusud toimuvad iga kord erineval alusel. Depressiooniperioodil sektor konsolideerub, vanad tehnoloogiad lähevad lõpuks kaubaks, teadus astub sammu edasi. Mõni aasta hiljem läbimurret korratakse, juba erineval tasemel ja tehnoloogial. 1960. aastate buumi alus. oli mikroelektroonika, 70ndate ja 80ndate buumi jaoks - personaalarvutid, 90ndate buumi jaoks - Internet. Viimaste aastate lemmik on kahtlemata mobiilsus ja juhtmevabad tehnoloogiad.

Tsükli kõigi etappide kogukestus alates "külvist" kuni "väljundini" võtab aega viis kuni kümme aastat. Kõik etapid ja muutused ettevõtete finantsseisundis sõltuvalt "elutsükli" etapist on toodud tabelis. 5.4.

Riskikapitalisti portfelli kuuluvate ettevõtete elutsükli etapid

Tabel 5.4

Valdavad investorite tüübid olenevalt ettevõtte arenguastmest on näidatud joonisel fig. 5.9.

Riis.

Nagu näha joonisel fig. 5.9 on (investeerimisprotsessi seisukohalt) riskantsete uuenduslike projektide rahastamise süsteem neljaastmeline. Ketis võtavad vahepealse koha riskikapitalifondid, mis võtavad investeerimisobjektidena äriinglite rahastatud ettevõtteid ning valmistavad ette objekte hilise faasi fondidele.

Seemneetapis on riskitase nii kõrge, et tulevast kasumit on raske ennustada, seega rahastavad isegi riskiinvestorid idufaasi ettevõtteid väga harva. "Seemne" projektide kapitalisatsiooni kasvu äripotentsiaal viis spetsiaalse sektori - äriinglite - väljaarendamiseni, mis koos "tuttavate investoritega" (inglise keelest 3 F - pere, sõbrad, lollid- perekond, sõbrad, "naiivsed") ja toetuste rahastamine on "iduettevõtete" kasvu peamine mootor.

Näidatud joonisel fig. 5.9, näitab diagramm, et maksimaalsed kaod (“Surmaoru” tipp) langevad üleminekule “Start-up” etapist “varajase kasvu” staadiumisse. Selle põhjuseks on jätkusuutliku tootmise algus ja kasvav vajadus mitte ainult investeeringute, vaid ka käibekapitali järele, mistõttu on see arenguetapp ettevõtte jaoks seotud suurima riskiga. Need ettevõtted on peamised riskiinvesteeringute objektid.

Ettevõtte hilisemad arenguetapid hõlmavad oluliselt väiksemaid riske oluliselt suuremate investeerimismahtude juures. See võimaldab sellistesse projektidesse (sh konservatiivsetesse ja institutsionaalsetesse – pensionifondidesse, kindlustusseltsidesse, pankadesse) meelitada oluliselt rohkem investoreid kui riskiinvesteeringute sektorisse. Tulemuseks oli eraldiseisva otseinvesteeringute segmendi arendamine (erakapital), keskendunud investeerimisele juba tasuvuse saavutanud, kuid lisaressurssi vajavate etappide projektidesse.

Investorite jaoks on kõige riskantsem etapp uurimis- ja arendustegevuse eelideede stardieelne valik, mis on aluseks tulevase innovaatilise ettevõtte äriplaani investeerimisel. Riskifinantseerimise maailmakogemus näitab, et umbes 30% uutest ideedest ja projektidest jõuab äriplaani väljatöötamise ja kinnitamise esimesse etappi ning 70% varem äriliselt kasumlikuks peetud ei leia reeglina turult kinnitust. Samas võivad alustavad uuenduslikud projektid, mis on näidanud potentsiaalset turutasuvust, tuua riskiinvestoritele suurimat kasumit – 40-60% ja rohkem.

Riskiinvestorid saavad otsustada konkreetse teadus- ja tehnikaprojekti rahastada ekspertide abiga, kes analüüsivad üksikasjalikult uuenduse tehnilist teostatavust, projekti majanduslikke omadusi, ettevõtja-novaatori äriomadusi ning erilist tähelepanu pööratakse viimane tegur. Riskikapitaliettevõtted on eriti nõus kapitali andma tuntud teadusmahukate ettevõtete töötajate asutatud ettevõtetele, mis on võimelised ellu viima oma endise ettevõtte seinte vahel koostatud ideid ja arendusi (loomulikult selle nõusolekul, intellektuaalomandi kaitsel). õigused). Eelistatud on ka need väikesed innovaatilised ettevõtted, mille on omanikelt ära ostnud juhid, kes oskavad hinnata selliste ettevõtete arenguperspektiive.

Riskikapitali iseloomustab kahetine olemus: ühelt poolt on see risk ja püüd uutelt saavutustelt võita, teisalt aga soov mitte kaotada, vaid kapitali suurendada.

Omades osa ühisest eesmärgist, jagab riskikapitalist riski. Kui ettevõte on edukas, läheb osa kasumist temale.

Arvestades kõrget riskiastet, kipub ta juhtumi vastu huvi üles näitama alles siis, kui näeb võimalust oma investeeringult kõrget tulu saada. Sellistel juhtudel pole 80% aastas või rohkemgi haruldane. Võrdluseks, palju väiksema riskiga lihtaktsiate omanikud saavad aastast tootlust vaid 10-15%. Pangad, kes võiksid ka raha laenata, sekkuvad vaid siis, kui risk on minimaalne ja seetõttu jääb tootlus riskikapitalisti ootustele kõvasti alla.

Loogika on siin lihtne: mida suurem risk, seda suurem on oodatav tootlus, seega nimetus "riskikapital", st. "riskikapital" on asja olemuse seisukohalt kõige olulisem.

Märkida tuleks ka muid riskikapitali kasutamise tunnuseid.

• 1. Riskikapitali rahastamine ei ole võimalik ilma "heakskiidetud riskita". See tähendab, et kapitaliinvestorid lepivad eelnevalt kokku võimalusega raha kaotada, kui rahastatav ettevõte ebaõnnestub, lootes edu korral kõrget tootlust.
• 2. Riskiinvesteeringuid tehakse peamiselt veel börsil noteerimata riskikapitaliettevõtete aktsiate osa omandamise näol. Samas juhinduvad investorid mitte jooksvast tulust dividendide näol, vaid aktsiate turuväärtuse tõusust pärast projekti edukat elluviimist ehk teisisõnu, finantseerimise liik hõlmab pikaajalist investeerimist. kapitali. Investorid peavad projekti tulemuslikkuses veendumiseks ootama keskmiselt kolm kuni seitse aastat, misjärel siseneb ettevõte börsile ja alles siis määratakse riskikapitali kasvu suurus.
• 3. Riskikapitali iseloomustab riskijaotus investorite ja projekti algatajate vahel. Riski minimeerimiseks jaotavad riskiinvestorid oma raha mitme projekti vahel, samas kui ühte projekti saab rahastada mitu investorit.
• 4. Riskikapitaliettevõtetel on innovaatilise ettevõtte edu vastu huvi. See tuleneb nii projekti suurest riskantsusest (investori huvides on selle taset alandada) kui ka ettevõtte kaasomaniku staatusest, mistõttu riskiinvestorid ei piirdu finantseerimisega, vaid osalevad aktiivselt ettevõtte juhtimine, pakkudes erinevaid nõustamis- ja muid teenuseid.

Riskiettevõtetesse investeerimise atraktiivsus on tingitud järgmistest asjaoludest:

• ? osaluse omandamine tõenäoliselt suure kasumlikkusega ettevõttes;
• ? kapitali olulise suurendamise tagamine (15-80% aastas);
• ? maksusoodustuste, eelkõige kapitali kasvusoodustuste kättesaadavus igat tüüpi investoritele.

Seega väljendab riskikapital kui majanduslik kategooria investorite ja innovaatorite vastandlike huvide koordineerimise ja elluviimise suhet intellektuaalomandi innovatsiooni tunnustamise ja hindamise protsessis, pikaajalist investeeringut innovaatilise ettevõtte loomisse ja arendamisse, investeeringute tagamist. ja riskide ennetamine, müügiinnovatsioonist saadava tulu jaotamine vastastikku kasulikult.

Riskifinantseerimine on oma majandusliku olemuselt moodne sihtasutus, s.o. lootustandvate ettevõtete, ettevõtete loomine ja arendamine, et kiiresti suurendada esialgset sissemakset (asutaja sissemakse põhikapitali) ja selle edasine müük turuväärtusega. Riskikapitaliinvesteeringud on pikaajalised, riskantsed, seotud ettevõtte juhtimisega ja toovad tulu rohkem kapitalikasumi kui dividendidena.

Märkimist väärib ka riskiettevõtluse üldised majandustulemused. Uuenduste valdamine, nende tõhususe testimine, seda tüüpi ettevõtlus aitab kaasa uuendustegevuse kujunemisele ja arengule riigis, võimaldab leida uusi, progressiivseid teaduse ja tehnika progressi suundi, aitab lahendada kõige olulisemat ülesannet - üleminekut. Venemaa majandus innovaatilisele arenguteele.

• Rogova E.M., Tkachenko E.D., Fiyaksel E.A. Ettevõtlusjuhtimine. M.: Kõrgema Majanduskooli kirjastus, 2011. Lk 98.
• Amosov Yu.P. Kõrgsagedusel sees // Ekspert. 2004. nr 17.

Uuenduslikud investeeringud on mõeldamatud ilma rahaliste vahenditeta, mõnikord üsna märkimisväärsed. Kui uus äriidee või tehnoloogia on riskikapitalituru süda, siis kapitalisüst on selle veri. Riskikapitaliturg on selgelt eristuv ja erineb suuresti klassikalisest. Millised on need erinevused? Millised on riskikapitali tunnused ja omadused? Tema allikad? Analüüsime üksikasjalikult.

Mis on riskikapital

Rahalised vahendid (peamiselt sularahas), mille investor investeerib kõrge riskiga uuenduslikku projekti, mille eesmärk on saada pikas perspektiivis ülekasumit, vastutasuks omandatud osaluse eest ettevõtte kapitalis (aktsiate pakett või sissemakse fondivalitsejasse) .

Nagu nimigi ütleb, on riskikapitali peamised omadused järgmised:

• suurenenud riskiaste;
• pikk diskreetne investeerimisperiood (3–5 aastat);
• pikk tasuvusaeg (5–10 aastat või rohkem);
• prognoositav kõrge efektiivne tulumäär (25–30% aastas).

Natuke ajalugu. Riskikapitaliturg sai alguse 20. sajandi keskpaigast. Kindral Doriot asutas uurimis- ja arendusfirma, mille edukaim idufirma oli Digital Equipment Corporationi projekt (1959). Pärast aktsiate paigutamist 1968. aastal tõi ettevõte omanikele 37 miljonit dollarit alginvesteeringuga 70 000. Tegelik aastamäär: 101%. Maailmaturu edasine areng on seotud Silicon Valleyga.

Riskikapital ilmus Venemaal 1993. aastal ettevõtluse toetamiseks piirkondlike fondide loomise kaudu (Tokyos toimunud G7 tippkohtumise otsus).

Sihtliigid

Investeerimisperioodi kestuse ja diskreetsuse määravad innovaatilises ettevõtluses mitu projektietappi.

Eelseemnekapital. Kasutatakse uute äriideede, tehnoloogiate ja toodete, arendamisel või käivitamisel olevate projektide, perspektiivikate noorte ettevõtete otsingu ja põhjaliku analüüsi korraldamiseks.

algkapital. Nõutav teadus- ja arendustegevuse, prototüüpide loomise, äriplaani ja käivitamise ettevalmistamiseks.

Nendes etappides rahastamine toimub enamasti projekti algatajate omavahendite, kaasatud üksikinvestorite ja äriinglite vahendite arvelt.

Stardikapital. See on suunatud tootmise korraldamisele ja toote turule toomisele.

Varajase arengu kapital. Mõeldud äriprotsesside ja tehnoloogiate silumiseks, samuti toote esmaseks reklaamimiseks.

laienemiskapital. Ettevõte vajab täiendavaid vahendeid, et saavutada strateegiline eelis läbi järsu kvantitatiivse või kvalitatiivse kasvu (turuosa hõivamine).

mezzanine pealinn. Võib olla vajalik väljumiseelses etapis ümberkorraldamise ja müügieelsetel eesmärkidel.

Sihtfinantseerimine konkreetsetel eesmärkidel.

"Päästepealinn".- investeeringud, mille eesmärk on ettevõtte kriisist välja toomine ja pankroti ärahoidmine.

"Asenduskapital".- mõeldud välisvõla rahastamisallikate asendamiseks omavahenditega.

Finantseerimise vormid

99% juhtudest investeeritakse raha ja raha ekvivalendid kapitalina. Finantseerimisskeem võimaldab aga kasutada ka põhivara (näiteks ehitusfaasis), litsentse ja intellektuaalomandi patente.

Olenevalt tehingu õiguslikust struktuurist toimub rahastamine enamasti järgmistes vormides:

• sissemaksed vastloodud või olemasoleva äriühingu fondivalitsejasse;
• lihtaktsiad ja eelisaktsiad;
• harvem - võlakirjad ja emiteeritud laenud aktsiateks konverteerimise õigusega.

Nagu näha, räägime enamasti otse- või portfelliinvesteeringutest. Mis see on?

Otseinvesteeringud- tüüpiline strateegilistele investoritele, kes soovivad säilitada täieliku kontrolli projekti üle kuni väljumise hetkeni (näiteks üksikinvestorid, äriinglid, suurettevõtted).

Portfelliinvesteering- on tüüpilised teistele investoritele, kes peavad projekti ainult ülekasumi saamise võimaluseks ega pretendeeri juhtimises osalemisele (näiteks sündikaatinvestorid, riskifondid).

Miks ei ole laenud riskiinvesteeringute jaoks tüüpilised? Sest investor loodab projektist väljumise etapis saadava superkasumiga, müües osa ettevõttest. Tavaline turu kasumlikkuse tase (laenu intresside näol) talle ei sobi, kuna see ei kata ebaõnnestunud projektide kahjumit.

Selle tulemusena on riskikapital "suletud", st sellega ei kaubelda finantsturgudel kuni väljumise hetkeni.

Riskikapitali allikad

1. Projekti algataja vara. Isiklikud säästud, eraisikutelt laenatud raha.
2. Üksikinvestori (äriingli) kogutud raha.
3. Sündikeeritud investorkapital. Mitmete erainvestorite ja äriinglite kogunenud vahendid. Kogumismeetodid: idufirmade börsid ja ühisrahastusplatvormid (üksikasjalikult arutatakse artiklis artikkel "Investeerimine idufirmadesse"), suletud partnerlussuhted, investorklubid.
4. Üksikute tööstus- ja kaubandusettevõtete, korporatsioonide, osaluste ettevõtete finantseerimine.
5. Finants- ja pangandusorganisatsioonide portfelliinvesteeringud.
6. Otseinvesteeringute investeerimisfondide kapital.
7. Riigi-, era-riigi ja erariskifondide kapital. Üksikasjalikult kaalutud artikkel "Riskifondid".
8. Riigi toetus toetuste ja toetustena.
9. Teadusinstituutide fondid, vahendid teaduse, tehnoloogia arengu toetamiseks.
10. Vähemlevinud: äriinkubaatorite, ärikiirendite ja tehnoparkide varad.

Viimased on rohkem keskendunud mitte rahastamisele, vaid projekti varalisele ja sotsiaalsele toetusele:

• soodustöötingimuste loomine (maksu erirežiimid, litsentsimine jne);
• kinnisvarakomplekside ja büroopindade pakkumine;
• juhtide ja projektimeeskonna koolitus;
• nõustamine, juriidiline, raamatupidamise, logistika ja PR-tugi.

Avaliku ja erainvestorite ühisel osalemisel riskikapitali moodustamisel on omad head ja vead.

Plussid: riik võtab osa riskidest enda peale, põhimõtteline võimalus uue toote või tehnoloogia turule toomiseks on juba kinnitust leidnud (intellektuaalomandi olemasolu).

Miinused: riskikapitali mitmesugused allikad põhjustavad keeruka tehingustruktuuri, mis muudab investorite (riik, äriinkubaator, riskifondid, ühisrahastus) vahelisi õigus- ja majandussuhteid keerulisemaks.

Järelduse asemel

Riskikapitali kaalutletud omadused määravad selle puudused:

1. Risk kuulub täielikult investoritele.
2. Võimalus kanda osa riskist finantsasutuste õlule (laenud ja laenud) on minimaalne (riskikapitali krediteerimine ei ole levinud).
3. Võimalus varajases staadiumis alternatiivseid investoreid leida on tõsiselt piiratud. Kui see juhtub projekti järgmistes etappides, suureneb portfelli lahjenduse tõttu kontrolli kaotamise oht.

Eelistena võib märkida:

1. Projekti väike rahaline koormus. Jooksvate finantskulude puudumine laenuintresside, dividendide jms näol.
2. Maksimaalne tõhus kasutamine. Kogu algfaasis kasum reinvesteeritakse ja suunatakse ettevõtte võimalikult kiiresse arengusse.

USA-s ja Lääne-Euroopas juba mitu aastat kestnud ning eelmisel aastal Venemaale jõudnud interneti finantsbuum on meie riigis peaaegu oodatav. Selle peamine allikas on riskikapital. See on lääne ärimeeste jaoks juba ammu tuntud mehhanism, kuid enamik Ukraina ettevõtjaid, sealhulgas Interneti-turul töötavad inimesed, teavad sellest vaid kuulujuttude järgi..

Kes on riskikapitalist?

Sellele küsimusele vastamiseks peate ette kujutama, kuidas ta raha "teenib". Näiteks teenib pankur, saades laenu intressi ettevõtjalt, tooraine tarnijalt selle hinna sisse kirjutatud kasumi kaudu jne. Riskikapitalist annab ärimehele raha, kuid ei nõua intressi, pealegi ei nõua raha tagastamist. Vastutasuks oma raha eest saab ta aktsiaid ehk teisisõnu väärtpabereid, mis kinnitavad tema õigust äritegevuses osaleda ja sellest saadavat kasumit jagada. Näib olevat selge, ta tahab teenida dividende ehk oma osa talle kuuluvast kasumist. Kuid ainult harvadel juhtudel on ta huvitatud dividendidest, selline lähenemine on tüüpiline finantsosalustele, kuid mitte riskikapitalifondidele. Meie puhul huvitab kapitalisti eelkõige enda soetatud aktsiate hind, õigemini selle hinna tõus.

Näiteks andes ettevõtjale 100 000 dollarit, sai riskikapitalist 1000 aktsiat hinnaga 100 dollarit. Oletame, et viie aasta pärast on selle hind tõusnud 100 dollarilt 1000 dollarile. Osaluse müümisel saab ta aktsia kohta 900 dollarit kasumit ja kõige pealt 900 000. See on riskikapitalisti töö olemus.

Sellest tulenevad mitmed riskikapitali rahastamise tingimused:

• finantseeritav ettevõte peab olema aktsiaselts, st see ei saa olla riigi-, üksikomandi- ega ühistu. Kui tegemist ei ole aktsiaseltsiga, siis peaks ta selliseks saama investeerimisprojekti elluviimise käigus;
• ettevõttel peavad olema eeldused aktsia hinna kiireks ja oluliseks tõusuks;
• aktsiatele peab olema ostja (vähemalt potentsiaalne) ja nende müügi mehhanism on välja töötatud.

Loomulik küsimus, eriti raha otsivale ettevõtjale: kust võtab riskikapitalist raha? Nagu pankur, töötab ta tavaliselt võõra rahaga, kuid ei saa neid sissemakse või muu sissemakse alusel, kuna ta ei juhi mitte panka, vaid investeerimisriskifondi. Seetõttu pole tema jaoks rahaallikaks investorid, vaid fondi investorid. USA-s väljakujunenud praktika kohaselt on need eelkõige pensionifondid ja kindlustusseltsid, Euroopas aga ka pangad.

Investeerides riskifondi, seavad investorid selle juhile ehk riskikapitalistile järgmised tingimused:

• raha investeeritakse teatud perioodiks, reeglina 7-8 aastaks;
• igal aastal fondi juhtimiseks, õigemini rahastatavate ettevõtete valimiseks ja nende juhtimises osalemiseks, on riskikapitalistil õigus kulutada kindel summa, näiteks 2% fondi suurusest;
• investeeritud ettevõtete aktsiate müümisel saab riskikapitalist osa kasumist reeglina 20% tasu vormis;
• tasu suurus võib sõltuda ka aktsia hinna kasvuastmest.

Seega kujuneb investorite kasum aktsiate ostu-müügihetke väärtuse erinevusest. Osa sellest läheb fondi valitsemiskulude ja valitseja (riskikapitalisti enda, kuna ta ei ole fondide omanik) töötasu katteks. Viimase rollis on tavaliselt väikefirmad, mis kuuluvad nii eraisikutele (sh fondijuht endale) kui ka juriidilistele isikutele (näiteks investeerimispangad).

Investori jaoks on riskifondijuhi figuur ülimalt oluline. Tegelikult investeeritakse raha fondi selle kvalifikatsiooni ja vastutuse alusel. Isikliku faktori roll on siin palju suurem kui panka raha paigutades, seega on riskikapitalisti professionaalsusele seatud nõuded väga kõrged. Selle valdkonna tõelisi spetsialiste on väga vähe - kogu Euroopas on neid umbes kaks kuni kolm tuhat ja nad elavad peamiselt Ühendkuningriigis.

See, kuidas riskikapitalist raha teenib, määrab ka tema suhte tema rahastatava ettevõtmisega:

• teda huvitab ettevõtte kiire ja märkimisväärne kasv eelkõige kasumi kapitaliseerimise kaudu, s.o selle kasutamine mitte dividendideks, vaid arendamiseks;
• tema ainsaks tagatiseks on tema enda kogemus ja kvalifikatsioon investeerimisobjektide valikul ja nende haldamisel, seetõttu ei nõua kapitalist mingeid pante ja tagatisi;
• riskikapitalist võtab aktiivselt osa ettevõtte juhtimisest, eelkõige finantsjuhina;
• talle kuulub suur aktsiapakett, mitte vähem kui 25% ja mõnikord kuni 75%.

Just rahateenimise viis ja seega ka suhe rahastatavate ettevõtetega on põhimõtteline erinevus riskikapitalisti ja pankuri vahel. Viimase peamiseks huviks ettevõtjaga suheldes on tagatiste likviidsus või tagatiste usaldusväärsus. Riskikapitalisti jaoks on peamine finantseeritava äri efektiivsus ja selle riskide juhitavus. Sellest järeldub, et riskifondide tegevus on kordades tulusam kui krediiditehingud. On selge, et see kehtib ainult stabiilse majanduse ja valuutaga riikides, kus laenud ei maksa 50-60% aastas. Kui selliste intressidega on võimalik laenu anda, siis riskifinantseerimisega tegelemine on täiesti mõttetu.

Riskikapitali koht muude rahastamisallikate hulgas

Mitte iga ettevõtja ei lähe riskikapitalisti juurde raha pärast ja iga ärimees seda ei saa. Millal mõlema poole huvid langevad kokku ja millal mitte?

Esiteks pöörduvad riskikapitalisti poole vaid need, kes vajavad raha arenguks ning oluliseks ja kiireks arenguks. Rahuliku ja mitteagressiivse äritegevuse läbiviimiseks ei ole riskikapitali rahastamist põhimõtteliselt vaja. Kui ettevõtja kavatseb oma ettevõtet arendada, vajab ta selleks rahalisi vahendeid, mille allikad võivad olla:

Ettevõtja enda raha näiteks nende varasem kasum. Kui ettevõte on väga kasumlik, võib investeeritud kapitalilt saada 30-60% kasumit aastas. Samal ajal peab ta mitme aasta jooksul kasumit kapitaliseerima, et luua võimalus ettevõtte oluliseks kasvuks. On selge, et selle aja jooksul olukord muutub ja turg võivad olla hõivatud konkurendid, kes on varem raha leidnud. Suure pärandi saamine on teoreetiliselt võimalik, kuid praktiliselt ebatõenäoline.

Äriingli raha. Lääneriikides nimetatakse äriingleid jõukateks inimesteks, kes on seotud kellegi teise ettevõtte rahastamisega. Enamasti on need jõukad sugulased või muud ettevõtja lähedased inimesed, ideaalis pensionil ärimehed, kes mitte ainult ei anna raha, vaid aitavad ka praktiliste nõuannetega. Meie riigis on see valik ebatõenäoline.

Inkubaatorid. Need on riiklikud või harvemini eraorganisatsioonid, mis aitavad ettevõtet asutada. Nad investeerivad väikeseid summasid algstaadiumis, kui tehniline idee on vaja viia toimiva ettevõtte faasi. Mõnes riigis, näiteks Iisraelis, on inkubaatorid väga levinud ja väga tõhusad. Sel aastal teatas Ukraina mitme Interneti-inkubaatori käivitamisest.

Pangalaenud. Nüüd, kui meie riigi pangad annavad raha mitte rohkem kui kolmeks kuuks 40–50% aastas, tundub, et sellisest allikast pole mõtet rääkida. Kuid esiteks pole see olukord igavene, majandusolukorra normaliseerumisel raha laenamise kulu väheneb ja teiseks saab ka praegu arenduseks võtta madala intressiga laenu näiteks EBRD kaudu. väikestele ja keskmise suurusega ettevõtetele mõne Ukraina pangaagendi kaudu. Põhimõtteliselt on pangalaenud kiiresti kasvavale ärile head, kui ettevõtjal on likviidne ja suur tagatis või käendaja. Kahjuks on see päriselus väga haruldane.

peal aktsiaturg alustaval väikeettevõttel on üldiselt võimatu raha saada ja mitte ainult Ukrainas, vaid ka üheski teises riigis, välja arvatud USA oma unikaalse aktsiakauplemissüsteemiga NASDAQ. Ukrainas ei ole aktsiaturg kahjuks üldse muutunud raha meelitamise mehhanismiks. Praeguses poliitilises keskkonnas on see vaid vara ümberjagamise vahend ja selline olukord tõenäoliselt jätkub ka nähtavas tulevikus.

Riskifondid, seega on see ainus vastuvõetav ja taskukohane rahaallikas neile, kes on juba oma ettevõtte loonud ja soovivad seda laiendada.

Ettevõtja ja riskikapitalisti vaheline suhe läbib rea järjestikuseid etappe:

• üksteisega tutvumine ja uurimine, millel on finantsžargoonis kummaline tõlkimatu nimetus "due diligence" (hääldatakse: "du diligence"), mis pole mitte ainult vene, vaid ka inglise keele sõnaraamatutes. Ligikaudu võib seda edasi anda väljendiga "hoolik uurimine";
• tehingu ettevalmistamine ja sõlmimine, mille tingimused määravad nende suhte 5-7 aastaks. Lihtsamal juhul vormistatakse see investoripoolse lisaaktsiate ostuna. Kuid sellised lihtsad lahendused on pigem erand kui reegel. Tegelikus elus on tehing rahaliselt ja juriidiliselt üsna keeruline ning hõlmab paljusid elemente;
• investeerimisjärgne periood, s.o ühine äri mitu aastat;
• äritegevusest väljumine, st riskikapitalisti poolt oma aktsiate müük. Lääne praktikas on ostjaks väga sageli äripartner või ettevõtte juht, kuid Ida-Euroopas võib selliseid tehinguid sõna otseses mõttes sõrmedel üles lugeda, mille põhjused on igati mõistetavad.

Ettevõtja ja riskikapitalist sobivad aga teineteisele vaid siis, kui esimesel on (vähemalt potentsiaalselt) väga efektiivne äri, ta soovib seda oluliselt arendada ning ei karda riskikapitalisti kaasomanikuna sinna sisse lasta. Uaneti jaoks on praegu peamiseks takistuseks riskikapitaliga töötamisel selle ettevõtte ebaküpsus, kuna enamasti on see alles arengujärgus, kui vaja on inkubaatoreid ja äriingleid, mitte riskikapitalifonde.