უარყოფითი დისკონტირებული ფულადი ნაკადი. რა არის ფულადი ნაკადების დისკონტირება. შერევის ფორმულა

შემოსავლის დისკონტირების მეთოდი ეფუძნება დაშვებას, რომ კომპანიის ღირებულება განისაზღვრება მიმდინარეობით

იმ შემოსავლის ღირებულებას, რომელსაც მომავალში მიიღებს კომპანიის მფლობელი.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი (DCF) გამოიყენება მაშინ, როდესაც მომავალი ფულადი ნაკადები მოსალოდნელია არასტაბილური და არსებითად განსხვავებული ამჟამინდელისგან და სამომავლო შემოსავალი შეიძლება გონივრულად იყოს პროგნოზირებული. პროგნოზირებული მომავალი შემოსავალი შეიძლება განისაზღვროს, როგორც სხვაობა სამომავლო შემოსავლებსა და ხარჯებს შორის. ეს განსხვავება დადებითია საპროგნოზო წლების უმეტესობისთვის, მათ შორის გასულ წელსსაპროგნოზო პერიოდი.

სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, მეთოდი უფრო გამოიყენება შემოსავლის მომტანი ბიზნესებისთვის, რომლებსაც აქვთ არასტაბილური შემოსავალი და ხარჯები. როგორც შემოსავალი, უმჯობესია გამოიყენოთ ფულადი სახსრები ან წმინდა შემოსავალი (ბალანსის შემოსავალი გამოკლებული საშემოსავლო გადასახადი და დივიდენდები პრივილეგირებულ აქციებზე).

შეფასების ეს მეთოდი ითვლება ყველაზე შესაფერისად საინვესტიციო მიმზიდველობის თვალსაზრისით, რადგან ინვესტორი, რომელიც ინვესტირებას ახდენს არსებულ საწარმოში, საბოლოოდ ყიდულობს არა აქტივების ერთობლიობას, რომელიც შედგება შენობების, ნაგებობების, მანქანების, მოწყობილობების, არამატერიალური აქტივების და ა.შ., არამედ მომავალი ფულადი შემოსავალი, რაც საშუალებას აძლევს მას დააბრუნოს დაბანდებული თანხები, მიიღოს მოგება და გაზარდოს კეთილდღეობა.

ფასდაკლებული ფულადი ნაკადების გამოსათვლელად გჭირდებათ:

• o საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობა;
• o ფულადი ნაკადების საპროგნოზო ღირებულებები, რევერსიის ჩათვლით;
• o ფასდაკლების განაკვეთი.

რევერსია- არის ობიექტის ნარჩენი ღირებულება შემოსავლის ნაკადის მიღების შეწყვეტის შემდეგ. რევერსიის მიღება შესაძლებელია ობიექტის ეკონომიკური ვადის გასვლის შემდეგ ან თუ იგი ხელახლა გაიყიდება ამ ვადის გასვლამდე.

DCF მეთოდით შეფასების ძირითადი ეტაპები:

• 1) საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობის განსაზღვრა;
• 2) რეტროსპექტული ანალიზი და შემოსავლის პროგნოზი;
• 3) გაყიდვიდან მიღებული მთლიანი შემოსავლების რეტროსპექტული ანალიზი და პროგნოზი;
• 4) ფულადი ნაკადების მოდელის არჩევანი;
• 5) ხარჯების ანალიზი და პროგნოზი;
• 6) ინვესტიციების ანალიზი და პროგნოზი;
• 7) საპროგნოზო პერიოდის ყოველი წლის ფულადი ნაკადების ოდენობის გაანგარიშება.
• 8) დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა;
• 9) ბიზნესის ღირებულების გაანგარიშება პოსტსაპროგნოზო პერიოდში;
• 10) მომავალი ფულადი ნაკადების და ღირებულების ამჟამინდელი ღირებულების გაანგარიშება შემდგომ საპროგნოზო პერიოდში;
• 11) საბოლოო ცვლილებების შეტანა.

გაანგარიშება DCF მეთოდით

1. საპროგნოზო პერიოდის განსაზღვრა დამოკიდებულია იმ ინფორმაციის რაოდენობაზე, რომელიც საკმარისია პროგნოზის მოსამზადებლად, რომელიც საშუალებას გაძლევთ წინასწარ განსაზღვროთ ფულადი სახსრების ნაკადები. საპროგნოზო პერიოდი აღებულია მანამ, სანამ კომპანიის ზრდის ტემპი არ დასტაბილურდება (ვარაუდობენ, რომ პროგნოზის შემდგომ პერიოდში უნდა იყოს სტაბილური გრძელვადიანი ზრდის ტემპები ან შემოსავლის გაუთავებელი ნაკადი).

განვითარებულ ქვეყნებში გაბატონებულის მიხედვით საბაზრო ეკონომიკაპრაქტიკაში, საწარმოს შეფასების საპროგნოზო პერიოდი, შეფასების მიზნებიდან და კონკრეტული სიტუაციიდან გამომდინარე, შეიძლება იყოს 5-დან 10 წლამდე. ქვეყნებში, სადაც გარდამავალი ეკონომიკა, არასტაბილურობის პირობებში, სადაც გრძელვადიანი პროგნოზები რთულია, საპროგნოზო პერიოდი მცირდება 3 წლამდე, რაც საკმაოდ მოკლეა, მაგრამ უფრო ხანგრძლივი პროგნოზი არარეალურია. შედეგის სიზუსტისთვის შესაძლებელია საპროგნოზო პერიოდის გაყოფა უფრო მცირე ზომის საზომ ერთეულებად: წელიწადნახევარი ან კვარტალი.

• 2. რეტროსპექტული ანალიზი და შემოსავლების პროგნოზი. ფულადი ნაკადების პროგნოზირება, რევერსიის ჩათვლით, მოითხოვს:
  • ა) ობიექტიდან შემოსავლებისა და ხარჯების ანალიზი რეტროსპექტულ პერიოდში მომხმარებლის მიერ წარდგენილი ფინანსური ანგარიშგების საფუძველზე;
  • ბ) ინდუსტრიის ბაზრის არსებული მდგომარეობისა და მისი ძირითადი მახასიათებლების ცვლილებების დინამიკის შესწავლა;
  • გ) შემოსავლებისა და ხარჯების პროგნოზი რეკონსტრუირებული მოგების ანგარიშგების საფუძველზე.

კომპანიის ღირებულების შეფასებისას DCF მეთოდით, გამოითვლება რამდენიმე სახის შემოსავალი ობიექტიდან:

• 1) პოტენციური მთლიანი შემოსავალი (PVD);
• 2) ფაქტობრივი მთლიანი შემოსავალი (ARI);
• 3) სუფთა საოპერაციო შემოსავალი(CHOP);
• 4) წმინდა შემოსავალი გადასახადამდე (შემდეგ);
• 5) ფულადი ნაკადები გადასახადამდე;
• 6) ფულადი ნაკადები გადასახადების შემდეგ.

ფულადი ნაკადი გადასახადების შემდეგ არის ნაღდი ფული

გადასახადამდე ფულადი ნაკადები საშემოსავლო გადასახადის გამოკლებით.

საჭიროა ფულადი სახსრების დისკონტირება შემდეგნაირად:

• o ფულადი ნაკადები არ არის ისეთივე ცვალებადი, როგორც მოგება;
• o "ფულადი სახსრების" კონცეფცია აკავშირებს შემოდინებასა და გადინებას ფული, ისეთი ფულადი პუნქტების გათვალისწინებით, როგორიცაა "კაპიტალის ინვესტიცია" და " ობლიგაციები“, რომლებიც არ შედის მოგების გაანგარიშებაში, ანუ ფულადი სახსრების ყველა რეალური შემოსავალი ან ხარჯი.
• 3. ფულადი ნაკადების მოდელის არჩევანი. ბიზნესის შეფასებისას, კომპანიები იყენებენ ფულადი სახსრების მოძრაობის ორი მოდელიდან ერთ-ერთს:
• 1) ამისთვის კაპიტალი;
• 2) მთლიანი დაბანდებული კაპიტალი.

ფულადი ნაკადები კაპიტალში განსაზღვრავს ღირებულებას საკუთარი სახსრებისაწარმოები, რომლებმაც შექმნეს ეს ნაკადი.

ფულადი ნაკადები ყველა ინვესტირებულ კაპიტალზე მიუთითებს იმაზე, თუ რამდენად და რა პირობებში იქნება მოზიდული ნასესხები სახსრები საინვესტიციო პროცესის დასაფინანსებლად, გარდა საკუთარი სახსრებისა.

ყოველი მომავალი პერიოდისთვის მხედველობაში მიიღება საწარმოს გრძელვადიანი ვალის მოსალოდნელი ზრდა (ახლად მოზიდული საკრედიტო სახსრების შემოდინება), საწარმოს ვალდებულებების შემცირება (თანხების გადინება ძირითადი ვალის ნაწილის ადრე დაფარვის გამო. მომავალი პერიოდისთვის დაგეგმილი აღებული სესხები), სესხებზე პროცენტის გადახდა მათი მიმდინარე მომსახურებით.

DCF მეთოდის მიხედვით, საწარმოს ღირებულება ეფუძნება მომავალ ფულად ნაკადებს. აქედან გამომდინარე, აუცილებელია შემუშავდეს ფულადი ნაკადების პროგნოზი (ფულადი სახსრების ნაკადის საპროგნოზო გეგმების საფუძველზე) გარკვეული მომავალი პერიოდისთვის, მიმდინარე წლიდან. ყველა არსებული ინფორმაციისა და რეტროსპექტული ანალიზის საფუძველზე ხდება გაყიდვების მთლიანი შემოსავლის პროგნოზი.

• 4. გაყიდვების მთლიანი შემოსავლის რეტროსპექტული ანალიზი და პროგნოზი მოითხოვს დეტალურ განხილვას და გათვალისწინებას მთელი რიგი ფაქტორების შესახებ, მათ შორის:
  • o პროდუქციის ასორტიმენტი;
  • o წარმოების მოცულობა და პროდუქციის ფასები;
  • o საწარმოს რეტროსპექტული ზრდის ტემპები;
  • o მოთხოვნა პროდუქტებზე;
  • o ხელმისაწვდომი საწარმოო საშუალებები;
  • o პერსპექტივები და შესაძლო შედეგები კაპიტალური ინვესტიციები;
  • o ზოგადი მდგომარეობა ეკონომიკაში, რომელიც განსაზღვრავს მოთხოვნის პერსპექტივებს;
  • o სიტუაცია კონკრეტულ ინდუსტრიაში არსებული დონის გათვალისწინებით;
  • o კონკურსი;
  • o ინფლაციის მაჩვენებლები;
  • o შეფასებული საწარმოს ბაზრის წილი;
  • o გრძელვადიანი ზრდის ტემპები პროგნოზის შემდგომ პერიოდში;
  • o საწარმოს სტრატეგიული და ოპერატიული გეგმები.

IN ზოგადი ხედიმთლიანი შემოსავლის პროგნოზი ლოგიკურად უნდა შეესაბამებოდეს საწარმოს და მთლიანად ინდუსტრიის რეტროსპექტულ მუშაობას. პროგნოზებზე დაფუძნებული შეფასებები, რომლებიც მკვეთრად განსხვავდება ისტორიული ტენდენციებისგან, როგორც ჩანს, არაზუსტია.

გასათვალისწინებელია, თუ როგორ გეგმავს კომპანია საბაზრო წილის შენარჩუნებას ან გაზრდას (ფასების შემცირებით, დამატებითი მარკეტინგული ხარჯებით, ან პროდუქციის ხარისხის ან მოცულობის გაუმჯობესებით).

ნებისმიერ ინდუსტრიაში, როგორც წესი, რამდენიმე საწარმო იბრძვის ბაზრის წილის მოსაპოვებლად. და აქ არის სხვადასხვა ვარიანტი. თქვენ შეგიძლიათ გაზარდოთ თქვენი წილი კლებულ ბაზარზე წარუმატებელი კონკურენტების ხარჯზე, ან, პირიქით, დაკარგოთ თქვენი წილი მზარდ ბაზარზე.

ამ თვალსაზრისით, მნიშვნელოვანია ზუსტად შეფასდეს ბაზრის სეგმენტის ზომა და საზღვრები, რომელშიც კომპანია აპირებს ოპერირებას. შემფასებლის ამოცანაა განსაზღვროს შეფასებული საწარმოს მიერ მოთხოვნისა და საბოლოო მომხმარებლების საჭიროებების მიხედვით საბაზრო რეალური წილის ცვლილების ტენდენცია.

ამ შემთხვევაში მიზანშეწონილია შემდეგი ფაქტორების ანალიზი:

• o საწარმოს საკუთრებაში არსებული ბაზრის წილი მოცემულ დროს;
• o ამ წილის რეტროსპექტული ტენდენცია;
• o საწარმოს ბიზნეს გეგმა.

ამ ეტაპზე შემფასებელმა უნდა:

• o ხარჯების სტრუქტურისა და ფიქსირებული და ცვლადი ხარჯების თანაფარდობის შესწავლა;
• o თითოეული კატეგორიის ხარჯების ინფლაციური მოლოდინების (ღირებულების ცვლილება) შეფასება;
• o შეისწავლოს არაგანმეორებადი და არაჩვეულებრივი ხარჯების პუნქტები, რომლებიც შესაძლოა გამოჩნდეს გასული წლების ფინანსურ ანგარიშგებებში, მაგრამ არ მოხდეს მომავალში;
• o განსაზღვროს ამორტიზაციის ხარჯები აქტივების ამჟამინდელი ხელმისაწვდომობისა და მათი ზრდისა და გასხვისების მომავალზე დაყრდნობით;
• o სესხებზე პროცენტის გადახდის ღირებულების გამოთვლა ვალის პროგნოზირებულ დონეებზე დაყრდნობით;
• o შეადარეთ დაგეგმილი ხარჯები კონკურენტების ხარჯებს ან ინდუსტრიის მსგავს საშუალო მაჩვენებლებს.
• 5. ხარჯების ანალიზი და პროგნოზი. ხარჯები შეიძლება დაიყოს წარმოება (საოპერაციო) ხარჯები და კაპიტალი (საინვესტიციო) ხარჯები.

ხარჯების კლასიფიკაცია:

1) მუდმივები და ცვლადები.

ფიქსირებული ხარჯები არ არის დამოკიდებული წარმოების მოცულობის ცვლილებებზე (ადმინისტრაციული და მართვის ხარჯები; ცვეთა; გაყიდვის ხარჯები საკომისიოს გამოკლებით; ქირა; ქონების გადასახადი და ა.შ.).

ცვლადი ღირებულება (ნედლეული და მასალები; ხელფასიძირითადი წარმოების პერსონალი; საწვავის და ენერგიის მოხმარება წარმოების საჭიროებისთვის) ჩვეულებრივ პროპორციულია წარმოების მოცულობებთან;

2) პირდაპირი და ირიბი. იგი გამოიყენება გარკვეული ტიპის პროდუქტისთვის ხარჯების გასანაწილებლად.

კაპიტალის (საინვესტიციო) ხარჯები მიმართულია წარმოების (ბიზნესის) ფართო ან ინტენსიურ განვითარებაზე ან მთლიანად გაცვეთილი ძირითადი საშუალებების შეცვლაზე.

წარმოების ხარჯებისა და კაპიტალის ხარჯების აღრიცხვა აჩვენებს მათ გავლენას ბიზნესის ღირებულებაზე მისი სასიცოცხლო ციკლის სხვადასხვა ეტაპზე.

6. ინვესტიციების ანალიზი და პროგნოზი. ინვესტიციის ანალიზი მოიცავს სამ ძირითად კომპონენტს (ცხრილი 7.8).

ცხრილი 7.8

საინვესტიციო ანალიზის ძირითადი კომპონენტები

საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ღირებულება არის სხვაობა მიმდინარე აქტივებსა და მიმდინარე ვალდებულებებს შორის. ის გვიჩვენებს, თუ რამდენ საბრუნავ კაპიტალს აფინანსებს საწარმო.

7. საპროგნოზო პერიოდის ყოველი წლის ფულადი ნაკადების ოდენობის გაანგარიშება. ფულადი სახსრების ოდენობის გამოსათვლელად ორი ძირითადი მეთოდი არსებობს: სწორი და არაპირდაპირი.

პირდაპირი მეთოდი ეფუძნება ფულადი სახსრების ნაკადების ანალიზს შემოსავლისა და ხარჯის პუნქტების მიხედვით, ე.ი. საბუღალტრო ანგარიშებზე.

ზოგადად, კაპიტალისთვის ფულადი სახსრების გაანგარიშების სქემა ასეთია.

1. ფულადი სახსრების მოძრაობის მოდელში გამოყენებული მოგების ინდიკატორის გაანგარიშება.

შემოსავლები გაყიდვებიდან

• o წარმოების ღირებულება;
• o ამორტიზაციის ხარჯები;
• o საშემოსავლო გადასახადი.

სულ: წმინდა მოგება + გადამისამართებული სახსრები (დანახარჯები წმინდა მოგებაწარმომადგენლობითი, სოციალური მიზნებისთვის და ა.შ.).

ნორმალიზებული (მორგებული) წმინდა მოგება.

2. ფულადი ნაკადების გაანგარიშება.

კორექტირებული წმინდა შემოსავალი + ამორტიზაციის ხარჯები - საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ზრდა + საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის შემცირება - კაპიტალის ინვესტიციები + აქტივების გასხვისება (კაპიტალის ინვესტიციების შემცირება) + გრძელვადიანი ვალის ზრდა - გრძელვადიანი ვალის შემცირება + ზრდა გადასახდელი ანგარიშები- (კზ კლება) - დებიტორული დავალიანების ზრდა + დზ-ის შემცირება.

სულ: ფულადი სახსრების დინება. პრაქტიკული გამოთვლები იყენებს კომპანიის ფულადი სახსრების გაანგარიშებას განვითარების სამი შესაძლო სცენარისთვის:

• 1) პესიმისტური (შემოსავლების კლება, მაღალი ინფლაცია);
• 2) ყველაზე სავარაუდო (სტაბილური შემოსავალი, საშუალო ინფლაცია);
• 3) ოპტიმისტური (შემოსავლების ზრდა, დაბალი ინფლაცია).

განვითარების ეს შესაძლო სცენარები გათვალისწინებულია ფორმაში

სადაც D pes - შემოსავლის ან ინფლაციის პესიმისტური ვარიანტი; D opt არის შემოსავლის ან ინფლაციის ოპტიმისტური ვერსია; D nv - შემოსავლის ან ინფლაციის ყველაზე სავარაუდო ვარიანტი.

არაპირდაპირი მეთოდი აანალიზებს ფულადი სახსრების ნაკადს ბიზნესის მიმართულებით. ეს ნათლად ასახავს მოგების გამოყენებას და ერთჯერადი სახსრების ინვესტიციას.

ყოველი საპროგნოზო წლისთვის DP მნიშვნელობის გაანგარიშებისას შეიძლება იხელმძღვანელოთ ცხრილში მოცემული მონაცემებით. 7.9.

ცხრილი 7.9

DP გამოთვლის არაპირდაპირი მეთოდი

8. დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა. მათემატიკურად, ფასდაკლების განაკვეთი არის საპროცენტო განაკვეთიგამოიყენება მომავალი შემოსავლის ნაკადების (შეიძლება იყოს ერთზე მეტი) გადასაყვანად ერთჯერადი ღირებულებამიმდინარე (დღევანდელი) ღირებულება, რომელიც არის დადგენის საფუძველი საბაზრო ღირებულებაბიზნესი.

ეკონომიკური გაგებით, დისკონტის განაკვეთი არის ინვესტორების მიერ მოთხოვნილი ანაზღაურება შესადარებელი რისკის მქონე საინვესტიციო ობიექტებში ინვესტირებულ კაპიტალზე, ან ეს არის ანაზღაურება ხელმისაწვდომი ალტერნატიული საინვესტიციო ვარიანტებიდან, რისკის შესადარებელი დონით შეფასების თარიღისთვის.

თუ საწარმოს დამოუკიდებელ ნაწილს განვიხილავთ დისკონტის განაკვეთს იურიდიული პირიროგორც მფლობელებისგან (აქციონერებისგან) და კრედიტორებისგან იზოლირებული, ის შეიძლება განისაზღვროს, როგორც საწარმოს მიერ სხვადასხვა წყაროდან კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება. ამრიგად, დისკონტის განაკვეთი გამოიყენება იმ თანხის დასადგენად, რომელსაც ინვესტორი გადაიხდის დღეს (დღევანდელი ღირებულება) შესაბამისი მომავალი ფულადი ნაკადების უფლებისთვის. სამომავლო შემოსავლის მიღებასთან დაკავშირებული რისკის გამო, დისკონტის განაკვეთი უნდა აღემატებოდეს რისკის გარეშე კაპიტალის ინვესტიციების მაჩვენებელს (უსაფრთხო განაკვეთი) და უზრუნველყოს დამატებითი შემოსავალი შეფასებულ საწარმოში ინვესტირებასთან დაკავშირებული რისკების მთელი პერიოდისთვის.

შემოსავლის ფასდაკლებისთვის, საპროგნოზო პერიოდში ფასდაკლების განაკვეთი აღებულია წლის შუა რიცხვებში. ეგო გამოწვეულია იმით, რომ შემოსავალი წარმოიქმნება წლის განმავლობაში და არ მოდის ერთი ოდენობით წლის ბოლოს. აქედან გამომდინარე, წლის ბოლოს დისკონტის განაკვეთის გამოყენება არ შეაფასებს მომავალი მოგების ამჟამინდელ ღირებულებას. თუმცა, თუ დარგის გარკვეული სპეციფიკიდან გამომდინარე, ფულადი ნაკადები კონცენტრირებულია წლის გარკვეულ თარიღზე, მაშინ დისკონტის განაკვეთი უნდა გამოითვალოს ამ დღეს.

დისკონტის განაკვეთი ან კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება უნდა გამოითვალოს სამი ფაქტორის გათვალისწინებით.

• 1) მოზიდული კაპიტალის სხვადასხვა წყაროს მრავალი საწარმოს არსებობა, რომელიც მოითხოვს სხვადასხვა დონის კომპენსაციას;
• 2) ინვესტორებისთვის დროთა განმავლობაში ფულის ღირებულების გათვალისწინების აუცილებლობა;
• 3) რისკის ფაქტორი. ამ შემთხვევაში რისკი განისაზღვრება, როგორც მოსალოდნელი სამომავლო შემოსავლის მიღების ალბათობის ხარისხი.

ფასდაკლების განაკვეთის განსაზღვრის სხვადასხვა მეთოდი არსებობს, რომელთაგან ყველაზე გავრცელებულია:

• 1) DP-სთვის კაპიტალისთვის:
  • o კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელი ( SARM );
  • o კუმულაციური მშენებლობის მეთოდი;
  • o როგორც „ფასი/მოგება“ თანაფარდობის საპასუხოდ;
• 2) ფულადი ნაკადებისთვის მთელი ინვესტირებული კაპიტალისთვის:
  • o კაპიტალის მოდელის საშუალო შეწონილი ღირებულება.

ფასდაკლების განაკვეთის გაანგარიშება დამოკიდებულია

ფულადი ნაკადების ტიპი გამოიყენება შეფასების საფუძვლად.

კაპიტალის ფულადი ნაკადებისთვის გამოიყენება დისკონტის განაკვეთი, რომელიც ტოლია ინვესტიციულ კაპიტალზე მფლობელის საჭირო ანაზღაურების განაკვეთის.

მთელი ინვესტირებული კაპიტალის ფულადი ნაკადისთვის გამოიყენება დისკონტის განაკვეთი, რომელიც ტოლია კაპიტალის ანაზღაურების შეწონილი განაკვეთების ჯამისა და ნასესხები სახსრები. ნასესხები სახსრების უკუგების მაჩვენებელი არის ბანკის საპროცენტო განაკვეთი სესხებზე, სადაც წონა არის ნასესხები და საკუთარი სახსრების წილი კაპიტალის სტრუქტურაში. ამ დისკონტის განაკვეთს ეწოდება კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება ( WACC ).

კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება გამოითვლება შემდეგი ფორმულით:

სადაც კ დ - სასესხო კაპიტალის ღირებულება; ტკ - კორპორატიული საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი; კპ - სააქციო კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება (პრივილეგირებული აქციები); კ ს - სააქციო კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება (ჩვეულებრივი აქციები); ვ დ - სესხის კაპიტნის წილი საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში; w გვ - პრივილეგირებული აქციების წილი საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში; ws - გაზიარება ჩვეულებრივი აქციებისაწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში.

კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელის შესაბამისად, დისკონტის განაკვეთი ფორმულით არის ნაპოვნი

სადაც R- ინვესტორის მიერ მოთხოვნილი ანაზღაურების ნორმა (კაპიტალზე); რფ - ანაზღაურების რისკის გარეშე; რმ - მთლიანი ბაზრის მთლიანი მომგებიანობა (საშუალო ბაზრის პორტფელი ძვირფასი ქაღალდები); S1 - პრემია მცირე ბიზნესისთვის; S2 არის პრემია ცალკეული კომპანიისთვის დამახასიათებელი რისკისთვის; C - ქვეყნის რისკი.

ურისკო უკუგების მაჩვენებელი გულისხმობს, რომ ინვესტორი, განურჩევლად ყველაფრისა, მიიღებს დაბანდებულ კაპიტალზე ზუსტად იმ შემოსავალს, რასაც ელოდა სახსრების დაბანდების დროს. უნდა აღინიშნოს, რომ ურისკო ინვესტიციებზე საუბრისას ვგულისხმობთ მხოლოდ რისკის ფარდობით არარსებობას და არა აბსოლუტურს. როგორც ანაზღაურების რისკის გარეშე, მიზანშეწონილია აირჩიოთ სარგებელი სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებზე. ამასთან, სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდის დაფარვის ვადა უნდა ემთხვეოდეს ინვესტორის უფასო ფულადი სახსრების განკარგვის პერიოდს.

არსებობს ორი სახის რისკი: კონკრეტული კონკრეტული კომპანიისთვის (მიკროეკონომიკური ფაქტორებით განსაზღვრული); საერთო ბაზარი , დამახასიათებელი ყველა კომპანიისთვის, რომლის აქციებიც მიმოქცევაშია, ასევე ე.წ სისტემატური (განისაზღვრება მაკროეკონომიკური ფაქტორებით). β კოეფიციენტი გამოითვლება კონკრეტული კომპანიის აქციების მთლიანი ანაზღაურების რყევების ამპლიტუდის საფუძველზე მთლიან საფონდო ბირჟაზე მთლიან ანაზღაურებასთან შედარებით.

β კოეფიციენტი მთლიანი ბაზრისთვის უდრის 1-ს. ამიტომ, თუ კომპანიას აქვს p კოეფიციენტი 1-ის ტოლი, ეს ნიშნავს, რომ მისი მთლიანი მომგებიანობის რყევები სრულად არის დაკავშირებული მთლიანი ბაზრის მომგებიანობის რყევებთან. მისი სისტემატური რისკი უდრის საბაზრო საშუალოს. კომპანიის მთლიანი ანაზღაურება ბეტა 1.5-ით შეიცვლება 50%-ით უფრო სწრაფად, ვიდრე საბაზრო ანაზღაურება. მაგალითად, თუ აქციების საშუალო საბაზრო ანაზღაურება 10%-ით შემცირდება, ამ კომპანიის საერთო ანაზღაურება 15%-ით დაიკლებს.

მსოფლიო პრაქტიკაში p კოეფიციენტები ჩვეულებრივ გამოითვლება საფონდო ბირჟის სტატისტიკური ინფორმაციის გამოყენებით.

ბაზარი. ამ სამუშაოს ახორციელებენ სპეციალიზებული ფირმები. მონაცემები β კოეფიციენტების შესახებ გამოქვეყნებულია უამრავ ფინანსურ სახელმძღვანელოში და ზოგიერთ პერიოდულ ანალიზში საფონდო ბაზრებზე. პროფესიონალი შემფასებლები, როგორც წესი, არ ითვლიან β კოეფიციენტებს.

ჩვენს ქვეყანაში საკონსულტაციო კომპანია AK&M იყო პირველი, რომელმაც გამოაქვეყნა მონაცემები კოეფიციენტების შესახებ p.

ჯილდო ამისთვის პატარა საწარმოები - ინვესტორები აფასებენ მცირე ბიზნესის აქციებს ისე, რომ უზრუნველყონ მათზე მეტის მიღება დიდი კომპანიებიშემოსავალი.

ცალკეული კომპანიისთვის სპეციფიკური რისკის პრემია არის ზოგიერთ შემთხვევაში, კომპანიის შეფასებისას აღმოჩნდება, რომ მას ახასიათებს გარკვეული საინვესტიციო რისკი, რომელიც დაკავშირებულია მისი საქმიანობის ხასიათთან. ეს არის დამატებითი რისკის პრემიის მინიჭების საფუძველი.

ქვეყნის რისკი - მრავალეროვნულ კომპანიებში, როგორც კვლევამ აჩვენა, არსებობს მისი გათვალისწინების პრაქტიკა საჭირო ანაზღაურების განაკვეთის გაანგარიშებისას.

კუმულაციური მიდგომა გარკვეულ მსგავსებას აქვს SARM. ორივე შემთხვევაში, საანგარიშო ბაზა არის ურისკო ფასიან ქაღალდებზე ანაზღაურების მაჩვენებელი, რომელსაც ემატება დამატებითი შემოსავალი, რომელიც დაკავშირებულია ინვესტიციის რისკთან. ამ სახეობისძვირფასი ქაღალდები. შემდეგ ხდება ცვლილებები (ზრდის ან შემცირების მიმართულებით) რაოდენობრივი ან ხარისხის ფაქტორებირისკები, რომლებიც დაკავშირებულია ამ კომპანიის სპეციფიკასთან.

9. ბიზნესის ღირებულების გამოთვლა პოსტსაპროგნოზო პერიოდში. იგი ეფუძნება იმ წინაპირობას, რომ ბიზნესს შეუძლია შემოსავლის გამომუშავება საპროგნოზო პერიოდის დასრულების შემდეგ. ვარაუდობენ, რომ საპროგნოზო პერიოდის დასრულების შემდეგ ბიზნესის შემოსავალი დასტაბილურდება და დარჩენილ პერიოდში იქნება სტაბილური გრძელვადიანი ზრდის ტემპები ან უსასრულო ერთიანი შემოსავალი.

შემდგომი პროგნოზირების პერიოდში ბიზნესის განვითარების პერსპექტივიდან გამომდინარე, გამოიყენება დისკონტის განაკვეთის გაანგარიშების ერთი ან სხვა მეთოდი.

სამაშველო ღირებულების გამოთვლის მეთოდი. იგი გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ მოსალოდნელია კომპანიის გაკოტრება პოსტსაპროგნოზო პერიოდში, რასაც მოჰყვება არსებული აქტივების გაყიდვა. სალიკვიდაციო ღირებულების გაანგარიშებისას აუცილებელია გათვალისწინებულ იქნას ლიკვიდაციასთან დაკავშირებული ხარჯები და გადაუდებელი ლიკვიდაციისთვის. განაკვეთისთვის მოქმედი საწარმომომგებიანი და მით უმეტეს, რომ ზრდის ეტაპზეა, ეს მიდგომა არ გამოიყენება.

გაანგარიშების მეთოდი, რომელიც ეფუძნება წმინდა აქტივების ღირებულებას. გაანგარიშების ტექნიკა ჰგავს სალიკვიდაციო ღირებულების გამოთვლებს, მაგრამ არ ითვალისწინებს ლიკვიდაციის ხარჯებს და ფასდაკლებას კომპანიის აქტივების სასწრაფო გაყიდვისთვის. ეს მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას სტაბილური ბიზნესისთვის, რომლის მთავარი მახასიათებელია მნიშვნელოვანი მატერიალური აქტივები.

განზრახ გაყიდვის მეთოდი, რომელიც შედგება ფულადი სახსრების ღირებულებებად გადაქცევისგან, სპეციალური კოეფიციენტების გამოყენებით, რომლებიც მიღებულია შესადარებელი კომპანიების გაყიდვების შესახებ ისტორიული მონაცემების ანალიზით. კომპანიების გაყიდვის პრაქტიკიდან გამომდინარე რუსული ბაზარიუკიდურესად მწირია ან არ არსებობს, ამ მეთოდის გამოყენება საბოლოო ღირებულების დასადგენად ძალიან პრობლემურია.

ავტორი გორდონის მოდელები წლიური შემოსავალისაპროგნოზო პერიოდის შემდგომი კაპიტალიზაცია ხდება ღირებულების ზომებად, კაპიტალიზაციის კოეფიციენტის გამოყენებით, რომელიც გამოითვლება როგორც სხვაობა დისკონტის განაკვეთსა და გრძელვადიან ზრდის ტემპს შორის. ზრდის ტემპების არარსებობის შემთხვევაში, კაპიტალიზაციის კოეფიციენტი გაუტოლდება დისკონტის განაკვეთს. გორდონის მოდელი დაფუძნებულია მიღების პროგნოზზე სტაბილური შემოსავალინარჩენ პერიოდში და ვარაუდობს, რომ ცვეთა და ინვესტიცია თანაბარია.

საბოლოო ღირებულების გაანგარიშება გორდონის მოდელის მიხედვით ხდება ფორმულის მიხედვით

სადაც V- შემოსავლის მთლიანი ოდენობა პოსტსაპროგნოზო პერიოდში; D n - ფულადი ნაკადი, რომელიც შეიძლება მიღებულ იქნას პირველ პოსტსაპროგნოზო წელს; გ- DP-ის მოსალოდნელი გრძელვადიანი ზრდის ტემპი; R- დისკონტის განაკვეთი კაპიტალისთვის.

10. მომავალი ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულებისა და შემდგომი საპროგნოზო ღირებულების გამოთვლა ტექნიკური გამოწვევაა. შეფასებისას დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) მეთოდის გამოყენებისას აუცილებელია პერიოდულად მიმდინარე მნიშვნელობების შეჯამება.

ფულადი ნაკადები, რომლებიც შეფასების ობიექტს მოაქვს საპროგნოზო პერიოდში და მიმდინარე ღირებულება საპროგნოზო პერიოდის შემდგომ პერიოდში, მოსალოდნელია მომავალში.

ბიზნესის წინასწარი ღირებულება შედგება ორი კომპონენტისგან:

• 1) DP-ის მიმდინარე ღირებულება საპროგნოზო პერიოდში;
• 2) მიმდინარე ღირებულებაღირებულება პროგნოზის შემდგომ პერიოდში:

(7.21)

სადაც მე რ - დისკონტის განაკვეთი; CF კ -k- ფულადი ნაკადები; რ ვ - ნარჩენი ღირებულება (რევერსია).

ფულადი სახსრების გაანგარიშება შეიძლება შეჯამდეს შემდეგი ფორმის ცხრილში (ცხრილი 7.10).

ცხრილი 7.10

ფულადი ნაკადების გაანგარიშება

11. საბოლოო ცვლილებების შეტანა. საწარმოს წინასწარი ღირებულების დადგენის შემდეგ, საბაზრო ღირებულების საბოლოო ღირებულების მისაღებად აუცილებელია საბოლოო ცვლილებების შეტანა. მათ შორის გამორჩეულია ორი: 1) უმოქმედო აქტივების ღირებულების კორექტირება და 2) საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ოდენობის კორექტირება.

პირველი ცვლილება ეფუძნება იმ ფაქტს, რომ ღირებულების გაანგარიშებისას საწარმოს აქტივები, რომლებიც ჩართულია წარმოებაში, მოგება, ე.ი. ფულადი ნაკადების ფორმირებაში. მაგრამ ნებისმიერ დროს ნებისმიერ საწარმოს შეიძლება ჰქონდეს აქტივები, რომლებიც უშუალოდ არ არის წარმოებაში. აქ მათი ღირებულება არ არის გათვალისწინებული ფულადი სახსრების მოძრაობაში, მაგრამ ეს არ ნიშნავს, რომ მათ არ აქვთ ღირებულება. ამჟამად, ბევრ რუსულ საწარმოს აქვს ასეთი არასამუშაო აქტივები (ძირითადად უძრავი ქონება, მანქანა-დანადგარები და აღჭურვილობა), რადგან წარმოების გაჭიანურებული კლების გამო, საწარმოო სიმძლავრეების ათვისების დონე უკიდურესად დაბალია. ამ აქტივებიდან ბევრს აქვს ღირებულება, რომლის რეალიზებაც შესაძლებელია, მაგალითად, გაყიდვისას. ამიტომ აუცილებელია ასეთი აქტივების საბაზრო ღირებულების დადგენა და მისი დამატება ფულადი სახსრების დისკონტირებით მიღებულ ღირებულებას.

მეორე ცვლილება არის საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ფაქტობრივი ღირებულების აღრიცხვა. დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მოდელი მოიცავს საბრუნავი კაპიტალის საჭირო რაოდენობას, რომელიც დაკავშირებულია გაყიდვების პროგნოზირებულ დონეზე (ჩვეულებრივ, დარგის სტანდარტებით განისაზღვრება). საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის რეალური ღირებულება, რომელიც აქვს საწარმოს, შეიძლება არ ემთხვეოდეს საჭიროს. შესაბამისად, საჭიროა შესწორება: უნდა დაემატოს საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ჭარბი რაოდენობა, ხოლო დეფიციტი გამოკლდეს წინასწარი ღირებულების ღირებულებას.

სესხით შეძენილ ქონებას აქვს შემოსავლის არასტაბილური ნაკადი, რომელიც ითვალისწინებს სესხის დაფარვის გრაფიკს.

სესხის გამოყენებისას ღირებულების გამოთვლის ალგორითმი:

• 1) განისაზღვრება საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობა;
• 2) გამოითვლება წმინდა საოპერაციო შემოსავლის ოდენობა;
• 3) გამოითვლება სესხის მომსახურების ხარჯების ოდენობა;
• 4) ღირებულება განისაზღვრება ფულადი ქვითრებიკაპიტალზე;
• 5) დგინდება ანაზღაურება, რომელიც ინვესტორმა უნდა მიიღოს დაბანდებულ სახსრებზე;
• 6) გამოითვლება ფასდაკლებული ფულადი ქვითრების ოდენობა;
• 7) დგინდება ობიექტის შემოთავაზებული გაყიდვის ფასი საპროგნოზო პერიოდის ბოლოს (რევერსია);
• 8) დარჩენილია განსაზღვრული ვადაგადაცილებული სესხისაპროგნოზო პერიოდის ბოლოს;
• 9) ობიექტის ხელახალი გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლები გამოითვლება, როგორც სხვაობა გადაყიდვის ფასსა და დავალიანების ნაშთს შორის;
• 10) განისაზღვრება ობიექტის გადაყიდვით მიღებული შემოსავლის მიმდინარე ღირებულება;
• 11) ინვესტორის საკუთარი კაპიტალის საბაზრო ღირებულება ფასდება ფულადი სახსრებისა და ხელახალი გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლების მიმდინარე ღირებულებების ჯამურად;
• 12) სესხის ოდენობა განისაზღვრება შეფასების თარიღისთვის;
• 13) ობიექტის გონივრული საბაზრო ღირებულება განისაზღვრება კაპიტალის საბაზრო ღირებულებისა და სესხის (გრძელვადიანი დავალიანების) ოდენობის ჯამით შეფასების მომენტში:

(7.22)

შემოსავლის მიდგომა საშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ საწარმოს (ბიზნესის) ღირებულება საპროგნოზო პერიოდში კომპანიის განვითარების პერსპექტივების გათვალისწინებით.

უძრავი ქონების შეფასება არის კომპლექსური ეკონომიკური საქმიანობა, რომელიც ემყარება სხვადასხვა მეთოდებისა და გზების გამოყენებას რეალური ფასის დასადგენად. ყველაზე ხშირად გამოყენებული არის დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდიგამოიყენება არა მხოლოდ რუსულ რეალობაში, არამედ მის ფარგლებს გარეთაც.

ტექნიკის არსი

ეს მეთოდი გამოიყენება ფასდაკლებული ფასის გამოსათვლელად ფინანსური ქვითრები, მომავალში მოსალოდნელია ქონებისგან. ასეთი მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას, როდესაც არსებობს დარწმუნება ან ვარაუდი, რომ მოსალოდნელი ფულადი ქვითრები გარკვეული პერიოდის განმავლობაში არსებითად განსხვავდებიან მიმდინარე ქვითრებისაგან.

DCF მეთოდის გამოყენებისას მომგებიანობის დონის პროგნოზირებისთვის ყველა სახის გზაუძრავი ქონებით სარგებლობა გამოითვლება წლების განმავლობაში და წ უშეცდომოდ შემოსავლის პროგნოზი კეთდება ვადის გასვლის შემდეგ შესაფასებელი ქონების გაყიდვისას. ეს ტექნიკა საუკეთესოდ მუშაობს შემოსავლის არასტაბილურობით.

მეთოდის გამოყენების შემთხვევებია:

• არსებობს სხვაობის გონივრული ვარაუდიფულადი ნაკადები უახლოეს მომავალში არსებულიდან;
• არის ინფორმაცია მომავალი შემოსავლის დონის პროგნოზირება;
• დააკვირდა სეზონურობაფულადი ქვითრები;
• მოქმედებს როგორც საკუთრება დიდი კომერციული სტრუქტურა;
• ფასდება ქონება მშენებარე ან ექსპლუატაციაში მყოფი.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი არის მეთოდი, რომელიც საშუალებას იძლევა რაც შეიძლება ზუსტად იწინასწარმეტყველეთ მომავალი მოგება.

ეს უკანასკნელი შეიძლება განსხვავდებოდეს არასტაბილურობით, არათანაბარი შემოსავლით. ინვესტიციის დროს ინვესტორი ცდილობს განიხილოს ობიექტი შესაძლო უპირატესობებისა და მიმზიდველობის გათვალისწინებით, არსებული მოგების ფულადი ეკვივალენტის გათვალისწინებით, მათი კორელაციის თვალსაზრისით შესყიდვის ფასთან.

გასათვალისწინებელია ამ მეთოდის ეფექტურობა და მისი მთავარი განსხვავება მომგებიანობის განსაზღვრის სხვა მეთოდებისგან პარამეტრთა მთელი კომპლექსი და მათი ურთიერთდამოკიდებულებაᲛᲔ. ეს პარამეტრები მოიცავს კაპიტალის შემოდინებას და გადინებას, ინვესტიციებს, დებიტორული ანგარიშები, სტრუქტურული ცვლილებები.

თუ ავიღებთ წმინდა მოგების ინდიკატორებს, იქნება ეს პირდაპირი თუ არაპირდაპირი, მაშინ ისინი არ გვაძლევენ საშუალებას ვიმოქმედოთ პარამეტრების ასეთი დიდი ნაკრებით.

შეფასების მეთოდები

თანამედროვე ეკონომიკა განასხვავებს მათ, რაც შესაძლებელს ხდის უძრავი ქონების ობიექტის ღირებულების შეფასებას.

1. . ასეთი ტექნიკა გულისხმობს გამოყენებას უძრავი ქონების შემოთავაზებული ლიკვიდაციის შემთხვევაში ან მომავალი გაკოტრების არსებული წინაპირობების ან საქმიანობის გაგრძელების შეუძლებლობის შემთხვევაში;
2. . არსებული უძრავი ქონების შეფასების ან შემოთავაზებული საქმიანობის შემცირების შემთხვევაში გამოყენებული მეთოდი;
3. მომგებიანი.ტექნიკის ეს ჯგუფი მოიცავს შეფასების მეთოდს დისკონტირებული ფულადი ნაკადების გამოყენებით. DCF მეთოდის გამორჩეული თვისება სხვა ტიპებისგან არის მისი გამოყენება ორგანიზაციაზე ან უძრავ ქონებაზე, რომელიც ნორმალურად ფუნქციონირებს ამჟამინდელ ეტაპზე და მათი გრძელვადიანი მუშაობა იგეგმება მომავალში, რაც გულისხმობს მოგების მიღებას.

DCF მეთოდით შეფასების ძირითადი ეტაპები

DCF მეთოდის გამოყენება მოიცავს შეფასებას რამდენიმე ეტაპად.

ეტაპი 1.განმარტება საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობა. ამ ეტაპზე აუცილებელია შეფასდეს ის ხანგრძლივობა, რომლის განმავლობაშიც ხდება შემოსული სახსრების შეფასება. რუსეთის ფედერაციის ტერიტორიაზე რუსეთის ეკონომიკის არასტაბილურობის გამო, სავარაუდო პერიოდის საშუალო ხანგრძლივობა არ აღემატება 3-5 წელსდასავლეთში ვადები უფრო გრძელია. არჩეული ვადები საკმარისი უნდა იყოს გონივრული პროგნოზის განსახორციელებლად;

ეტაპი 2. კონკრეტული მნიშვნელობების პროგნოზირება. ეს მოითხოვს ინვესტორს შემდეგი ნაბიჯების გადადგმას:

• დამკვეთის მიერ მოწოდებული მონაცემების გამოყენებით ანალიტიკური სამუშაოების განხორციელება შესახებ ფინანსური მდგომარეობა . ანგარიშში მითითებულია შერჩეულ ობიექტთან დაკავშირებული რეტროსპექტული პერიოდის ხარჯები და შემოსავლები;
• შეფასება არსებული მდგომარეობა უძრავი ქონების ბაზარზედა მახასიათებლები, დინამიური ცვლილებების გათვალისწინებით;
• შედგენა საპროგნოზო გამოთვლები მოგება-ზარალის დონეზესააღრიცხვო დოკუმენტაციის რეკონსტრუქციის საფუძველზე.

რუსეთის ეკონომიკაში, ფულადი სახსრების დისკონტირების პროცედურის ნაცვლად, შემოსავლები ძირითადად ექვემდებარება დისკონტირებას, მათ შორის:

• წმინდა საოპერაციო შემოსავალიმიმართა სავალო ვალდებულებებით არ დამძიმებულ უძრავ ქონებას;
• წმინდა ფულადი ნაკადი, გამოითვლება მიღებული მოგებიდან ყველა სახის ხარჯის გამოქვითვის გათვალისწინებით;
• დასაბეგრი შემოსავალი.

ეტაპი 3.დათვალეთ რევერსიის ღირებულება. არის რევერსია ობიექტის ნარჩენი ღირებულება ფულადი ნაკადების წარმოქმნის შემცირების ან სრული შეწყვეტის შედეგად. ამ ინდიკატორის ნამდვილი მნიშვნელობის პროგნოზირება შესაძლებელია შემდეგი გზით:

• საბაზრო პირობებიდან გამომდინარე ობიექტის გასაყიდი ღირებულების დადგენა, გათვალისწინებით მსგავსი ქონების ფასებიდა სამომავლოდ უძრავი ქონების ღირებულების პროგნოზირების მცდელობებს;
• უძრავი ქონების ფასის რყევების გაანგარიშებასაკუთრების მთელი პერიოდის განმავლობაში;
• შემოსავლის კაპიტალიზაცია საფინანსო წელი , საპროგნოზო პერიოდის დასრულების თარიღის შემდეგ კაპიტალიზაციის განაკვეთის დამოუკიდებლად დანიშვნით;
• ფასდაკლების განაკვეთის განსაზღვრა. დისკონტის განაკვეთი - ღირებულება, რომელიც გამოიყენება მომავალში მოსალოდნელი თანხების ოდენობის გამოსათვლელად.

უძრავი ქონების შემთხვევაში დისკონტის განაკვეთი გამოითვლება „რისკ-დაბრუნების“ ბმულის გათვალისწინებით, რომელიც მოიცავს შესაძლო რისკების სრულ სპექტრს, რომლებიც თან ახლავს. უძრავი ქონება. ასევე გათვალისწინებულია ლიკვიდური ინვესტიციების დონე, კომპენსაციის ხარჯები და ინვესტიციების მართვის სისტემის არსებობა.

ეტაპი 4. ფასდაკლების განაკვეთის გაანგარიშება.ამ პროცედურის მიზანია განსაზღვროს ფინანსური შემოსავალი, რომელიც მიიღება ან გადაიხდება განსაზღვრული პერიოდის შემდეგ. ეს მაჩვენებელი შესაძლებელს ხდის დაინახოს რისკის თანაფარდობა შეფასებული ობიექტის მომგებიანობასთან. არსებობს სამი გაანგარიშების მეთოდი, რომელთა არჩევანი დამოკიდებული იქნება ფულადი ნაკადების ტიპზე:

• გამოიყენება კაპიტალისთვის კუმულაციური მშენებლობის ტექნიკა აქტივების შეფასებით(CAPM მეთოდი);
• ნასესხები ან დაბანდებული სახსრებისთვის შეფასება ტარდება კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების ღირებულების გათვალისწინებით.

შიდა ეკონომიკაში დისკონტის განაკვეთი ძირითადად კუმულაციური გზით გამოითვლება. ამ კონკრეტული მეთოდის არჩევანი განისაზღვრება გამოთვლების სიმარტივით და ბაზარზე არსებული სიტუაციის გათვალისწინების შესაძლებლობით.

ეტაპი 5პირდაპირ DDP გაანგარიშება.

გამოთვლებში გამოიყენება შემდეგი ფორმულა:

PV - განსაზღვრული მნიშვნელობა,

C t - ფინანსური შემოსავლები დროის t პერიოდში,

i არის ფასდაკლების განაკვეთი, რომელიც მოქმედებს გარკვეული პერიოდის განმავლობაში, t,

R არის რევერსიის ღირებულება,

n არის პროგნოზის ხანგრძლივობა წლების განმავლობაში.

გაანგარიშებისას მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული ორი წერტილი:

• რევერსიის ღირებულების გაანგარიშებისას, ბოლო წელი უნდა იყოს დისკონტირებული და დაემატოს ინვესტიციის ოდენობას;
• გამოთვლების დასრულების შემდეგ, საბოლოო ღირებულება უნდა იყოს მიმდინარე რევერსიის ღირებულებისა და მომავალი ფულადი ქვითრების სავარაუდო ფასის ტოლი.

ობიექტის ღირებულების გაანგარიშების მაგალითი

მაგალითად, განიხილეთ შემდეგი პრობლემა:

მყიდველი იძენს საკუთრებას ქონებაზე მისი შემდგომი იჯარით მომდევნო სამი წლის განმავლობაში ქირავნობის ფიქსირებული თანხით. პირველი წლის განმავლობაში იჯარა 12000 ფულადი ერთეულია, მეორე წელი ეღირება 14000, მესამე წელს ინვესტორი ითხოვს 16000 ფულად ერთეულს. ვარაუდობენ, რომ ქონების ღირებულება იქნება დაახლოებით 100 000 ფულადი ერთეული. პრობლემა არის შენობის ამჟამინდელი ფასის პოვნა მიმდინარე ფასდაკლებით 11%.

პირველი ნაბიჯი არის განსაზღვრა, ყოველი წლის ფასდაკლების განაკვეთის გათვალისწინებით:

1 წელი = 12 ათასი / (1 + 11%) = 10 810, 81 ფულადი ერთეული;

წელი 2 = 14 ათასი / (1 + 11%) = 12 612, 61 ფულადი ერთეული;

წელი 3 = 16 ათასი / (1 + 11%) = 14,414, 41 ფულადი ერთეული.

წელი 4 = 100000/(1+0.11) = 90090.09 სავალუტო ერთეული.

ამრიგად, PV = 10810, 81+12612, 61+14414, 41+90090, 09=127927, 92 ფულადი ერთეული.

ამ მეთოდის მთავარი უპირატესობაა მისი გამოყენების შესაძლებლობა იმ შემთხვევებში, როდესაც არსებობს მოქმედი ქონება, რაც საშუალებას გაძლევთ ასახოთ კომპანიის რეალური საბაზრო ფასი და უხეშად იწინასწარმეტყველოთ მომავალი ფულადი ნაკადების ზომა.

DCF მეთოდი პრაქტიკულად არ გამოიყენება ფინანსური შემოსავლების გენერირების ცვალებადობის შემთხვევაში, წინააღმდეგ შემთხვევაში გაანგარიშების დროს ალბათობების გავრცელება მნიშვნელოვნად იზრდება.

რა არის ფასდაკლება

ქვემოთ მოყვანილი ვიდეო ნათლად ხსნის რა არის ფასდაკლება.

დისკონტირება ეფუძნება იმ ფაქტს, რომ მომავალში მიღებული ნებისმიერი თანხა ამჟამად ნაკლები ღირებულებისაა. ფინანსურ გამოთვლებში დისკონტირების დახმარებით გათვალისწინებულია დროის ფაქტორი. ფასდაკლების იდეა იმაში მდგომარეობს, რომ კომპანიისთვის სასურველია ფულის მიღება დღეს, ვიდრე ხვალ, რადგან ინოვაციებში ინვესტიციით ისინი ხვალ უკვე მოიტანენ დამატებით შემოსავალს. გარდა ამისა, ფულის მიღების გადადება მომავლისთვის სარისკოა: არახელსაყრელ პირობებში ისინი მოსალოდნელზე ნაკლებ შემოსავალს მოიტანენ.

განსხვავება მომავალსა და აწმყოს შორის ეწოდება ფასდაკლება.

ფასდაკლების კოეფიციენტები გამოითვლება რთული პროცენტის ფორმულით:

სადაც / - საპროცენტო განაკვეთი, გამოხატული ათობითი წილადის სახით (დისკონტის განაკვეთი);

tp-ხარჯებისა და შედეგების შემოტანის წელი (გამოთვლილი წელი);

ტ- წელი, რომლის ხარჯები და შედეგები შემცირებულია სავარაუდოზე.

ინოვაციების განხორციელების დაწყების წლამდე შემცირების პირობით გვაქვს tp= 0 და, შესაბამისად,

თუ I კაპიტალზე საპროცენტო განაკვეთი დადებითია, ფასდაკლების ფაქტორი ყოველთვის ერთზე ნაკლებია (წინააღმდეგ შემთხვევაში, დღეს ფული ხვალ ფულზე ნაკლები იქნება).

რთული პროცენტის გამოთვლის მეთოდია, რომ პირველ პერიოდში დარიცხვა ხდება სესხის საწყის თანხაზე, შემდეგ ემატება დარიცხულ პროცენტს და ყოველ მომდევნო პერიოდში უკვე დარიცხულ თანხას ერიცხება პროცენტი. ამრიგად, პროცენტის გამოთვლის საფუძველი მუდმივად იცვლება. ამ მეთოდს ზოგჯერ მოიხსენიებენ როგორც "პროცენტულ პროცენტს".

რაც უფრო დაბალია საპროცენტო განაკვეთი და რაც უფრო მოკლეა დრო, მით უფრო მაღალია მომავალი შემოსავლის დღევანდელი ღირებულება.

ფასდაკლებით განისაზღვრება პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება.ასევე ცნობილია, როგორც წმინდა მიმდინარე ღირებულება „სუფთა ამჟამინდელი შემოსავალი“.

გადაწყვეტილების მიღების ზოგადი წესი არის ის, რომ ინოვაცია უნდა განხორციელდეს, თუ კაპიტალის მოსალოდნელი ანაზღაურება არის მინიმუმ (ან ტოლი) საბაზრო საპროცენტო განაკვეთი სესხებზე. ინტერესი მნიშვნელოვან როლს ასრულებს საბაზრო ეკონომიკაში რესურსების ეფექტური განაწილების პრობლემის გადაჭრაში: შესაძლო ინოვაციურ გადაწყვეტილებებს შორის ყველაზე მომგებიანის არჩევა. კაპიტალის ანაზღაურების დონის საპროცენტო განაკვეთთან შედარება არის ინოვაციის ეფექტურობის დასაბუთების ერთ-ერთი გზა.

ფულადი სახსრების ამჟამინდელ და მომავალ ღირებულებასთან დაკავშირებული ფორმულების გამოყენებით, შეიძლება მივიღოთ ფორმულა განსახილველი ინვესტიციით სხვადასხვა წლებში გენერირებული ფულადი ნაკადების დისკონტირებული (დღევანდელამდე შემცირებული ან განახლებული) სამომავლო ღირებულების დასადგენად. ფასდაკლებით

„დისკონტირების“ ცნება (ინგლისურიდან discounting - ხარჯების შემცირება, მარკდაუნი) ერთ-ერთი საკვანძოა ინვესტიციების ანალიზის თეორიაში.

დისკონტირება არის მომავალი დროის პერიოდებთან დაკავშირებული ფულადი თანხების მიმდინარე ღირებულების (ინგლისური, მიმდინარე ღირებულება - მიმდინარე ღირებულება, მიმდინარე ღირებულება და ა.შ.) გამოთვლის ოპერაცია.

ფასდაკლების საპირისპირო არის ორიგინალის მომავალი ღირებულების გაანგარიშება თანხის თანხა- ეწოდება დაგროვება ან შერწყმა და ადვილად ილუსტრირებულია ვალის ოდენობის გაზრდის მაგალითით დროთა განმავლობაში მოცემული საპროცენტო განაკვეთით:

სადაც ფ- მომავალი;

R -ფულის თანხის თანამედროვე ღირებულება (საწყისი ღირებულება); G -საპროცენტო განაკვეთი (ათწილადი თვალსაზრისით);

ნ- საპროცენტო პერიოდების რაოდენობა.

ზემოაღნიშნული ფორმულის ტრანსფორმაცია შებრუნებული პრობლემის გადაჭრის შემთხვევაში ასე გამოიყურება:

დისკონტირების მეთოდები გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ საჭიროა ფულადი სახსრების შემოსულებისა და გადახდების თანხების შედარება დროთა განმავლობაში. კერძოდ, საინვესტიციო ეფექტურობის ძირითადი საზომი არის წმინდა მიმდინარე ღირებულება ( NPV)- წარმოადგენს განსახილველ პერიოდში წარმოქმნილი ყველა ფულადი ნაკადის (მიღებები და გადახდები) ჯამს, მოცემული (ხელახალი გამოთვლა) დროის ერთ მომენტში, რომელიც, როგორც წესი, არჩეულია ინვესტიციის დაწყების მომენტად.

როგორც ყოველივე ითქვა, საპროცენტო განაკვეთი გამოყენებული ფორმულაში არსებული ღირებულების გამოსათვლელად არ განსხვავდება ჩვეულებრივი განაკვეთისგან, რაც თავის მხრივ ასახავს კაპიტალის ღირებულებას. ფასდაკლების მეთოდების გამოყენების შემთხვევაში, ამ განაკვეთს, როგორც წესი, უწოდებენ დისკონტის განაკვეთს (შედარების განაკვეთი, ბარიერული განაკვეთი, დისკონტის განაკვეთი, შემცირების ფაქტორი და ა.შ.).

საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის ხარისხობრივი შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია დისკონტის განაკვეთის არჩევანზე. ამ მაჩვენებლის ამა თუ იმ მნიშვნელობის გამოყენების გასამართლებლად უამრავი სხვადასხვა მეთოდი არსებობს. ყველაზე ზოგად შემთხვევაში, შეგიძლიათ მიუთითოთ შემდეგი პარამეტრები ფასდაკლების განაკვეთის არჩევისთვის:

• მინიმალური მოსავალი ალტერნატიული გზაკაპიტალის გამოყენება (მაგალითად, სანდო საბაზრო ფასიანი ქაღალდების უკუგების მაჩვენებელი ან სანდო ბანკში დეპოზიტის განაკვეთი);
• კაპიტალის ანაზღაურების არსებული დონე (მაგალითად, კომპანიის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება);
• კაპიტალის ღირებულება, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ამ საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად (მაგალითად, განაკვეთი საინვესტიციო სესხები);
• ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურების მოსალოდნელი დონე, პროექტის ყველა რისკის გათვალისწინებით.

ზემოთ ჩამოთვლილი განაკვეთების ვარიანტები ძირითადად განსხვავდება რისკის ხარისხით, რაც კაპიტალის ღირებულების ერთ-ერთი კომპონენტია. არჩეული დისკონტის განაკვეთის სახეობიდან გამომდინარე, ასევე უნდა იქნას ინტერპრეტირებული ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებასთან დაკავშირებული გამოთვლების შედეგები.

დაგროვილი თანხა ფასდაკლებული შემოსავალიუნდა შევადაროთ ინვესტიციის მოცულობას.

ფასდაკლებული შემოსავლის მთლიანი დაგროვილი თანხა პწლები უდრის შესაბამისი დისკონტირებული გადახდების ჯამს.

შეიძლება საჭირო გახდეს ბიზნეს ქონების შეფასება სხვადასხვა მიზეზის გამო, მაგალითად, მომავალი გაყიდვის ან საინვესტიციო რისკების ანალიზი. ღირებულების დასადგენად შეგიძლიათ დაამატოთ ყველა საკუთრებაში არსებული აქტივების ღირებულება. მაგრამ ბიზნესი არ არის მხოლოდ ძირითადი საშუალებები, პირველ რიგში, ეს არის შემოსავალი, რომელიც მათ მოაქვთ ან შეუძლიათ.

საკმარისი არ არის იმის შეფასება, თუ რა სახის ფინანსური ნაკადი შეუძლია საწარმოს და მის ქონებას, ასევე აუცილებელია ამ ფულადი ნაკადების კორელაცია დღევანდელ დროსთან, რათა დადგინდეს არის თუ არა გონივრული გადასახდელი ფასი პროგნოზირებულ მოგებასთან. მომავალი.

მოდით უფრო ახლოს მივხედოთ დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდს (DCF), რომელიც გამოიყენება ბიზნესის ღირებულების შესაფასებლად.

ფულადი ნაკადების დისკონტირების მეთოდის არსი

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი (სახელწოდების „დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი“ ინგლისური ვერსია) არის ბიზნეს ქონების ღირებულების ანალიზი, რომელიც ეფუძნება შესაფასებელი აქტივებიდან მოსალოდნელი შემოსავლების შეფასებას.

ფასდაკლებითნიშნავს მომავალი ფულადი ნაკადების რეალური თანაფარდობის კონცეფციას, რომელსაც შეუძლია შეაფასოს ქონება და ეს ფული დღეს.

ფულის ღირებულების შემცირების ეკონომიკური კანონი ამბობს, რომ თქვენ შეგიძლიათ შეიძინოთ ნაკლები იგივე თანხა ახლა, ვიდრე მომავალში. დისკონტირების მნიშვნელობა არის აწმყო მომენტის არჩევა, როგორც საწყისი წერტილი, რომელზედაც მცირდება როგორც მოგების, ასევე ზარალის მოსალოდნელი ფინანსური ნაკადების ღირებულება. ამისათვის მიმართეთ დისკონტის განაკვეთი (კოეფიციენტი, კურსი), რომელიც წარმოადგენს ფულადი სახსრების ანაზღაურებას, ანუ მათ მომგებიანობას.

ასევე დროებითია მნიშვნელოვანი მაჩვენებელი: რამდენი წლის განმავლობაში არის გათვალისწინებული პროგნოზირებული შემოსავალი.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის ფარგლები

ფულადი ნაკადების დისკონტირების მეთოდი განიხილება უნივერსალური, რადგან ის საშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ რა ღირს მომავალი შემოსავალი აწმყოში. ფულადი ნაკადები შეიძლება იყოს არასტაბილური, მოგება შეიძლება შეიცვალოს ზარალით, მათი დინამიკა ყოველთვის არ შეიძლება იყოს პროგნოზირებული. მაგრამ თქვენ ყოველთვის შეგიძლიათ შეაფასოთ შეძენილი ქონება დღეს შეძენილი სარგებლის მიხედვით, რაც მას მომავალში შეუძლია.

მიზანშეწონილია გამოიყენოთ DDP მეთოდი, თუ:

• არსებობს საფუძველი იმის დასაჯერებლად, რომ ფულადი ნაკადები შეიძლება მნიშვნელოვნად შეიცვალოს მომავალში;
• ინფორმაცია შეფასების ობიექტის შესახებ საკმარისია მომავალი მოგების (ან ზარალის) პროგნოზირებისთვის;
• სეზონურობა ძლიერ გავლენას ახდენს ფინანსურ ნაკადებზე;
• შეფასების საგანია კომერციული ობიექტი, დიდი რაოდენობით შესაძლო ფუნქციებით;
• შეფასებული ქონება ახლახან აშენდა ან ექსპლუატაციაში შევიდა.

ᲛᲜᲘᲨᲕᲜᲔᲚᲝᲕᲐᲜᲘ!მეთოდის აშკარა უპირატესობების გარდა, აუცილებელია გავითვალისწინოთ ფაქტორები, რომლებმაც შეიძლება შეამცირონ მისი სანდოობა: პროგნოზების განხორციელებაში შეცდომების შესაძლებლობა და შემფასებლის ე.წ.

DDP მეთოდის პრაქტიკული გამოყენება

მომავალი ფულადი ნაკადების პროგნოზირებისთვის და მათი მიმდინარე მომენტამდე მიყვანისთვის საჭიროა შემდეგი მონაცემები:

• მომგებიანობა (თვითონ ფულადი ნაკადები);
• გადახდის პირობები;
• ფასდაკლების განაკვეთი.

მათზე დაყრდნობით განვიხილავთ ფულადი სახსრების დისკონტირების მეთოდის გამოთვლის ალგორითმს.

საწყისი ღირებულება ფულადი ნაკადების დისკონტირებისთვის

გამოთვლების საფუძველია მომგებიანობა, ანუ რეალური ფულადი ნაკადები შეფასებული ქონებიდან. გათვალისწინებულია " წმინდა თავისუფალი ფულადი ნაკადი”, ანუ ის ფინანსები, რომელიც დარჩება მესაკუთრის განკარგულებაში ყველა ხარჯის, მათ შორის ინვესტიციების გამოკლების შემდეგ.

პროგნოზის დრო

ანგარიშსწორების პერიოდის განსაზღვრა დამოკიდებულია შეფასების ობიექტის შესახებ ინფორმაციის რაოდენობაზე. თუ ისინი საკმარისია პროგნოზის გასაკეთებლად გრძელვადიანი, შეგიძლიათ აირჩიოთ უფრო გრძელი პერიოდი ან გააუმჯობესოთ შეფასების სიზუსტე.

რუსეთის ეკონომიკური რეალობის კონტექსტში საშუალო ტერმინი მეტ-ნაკლებად ზუსტია ეკონომიკური პროგნოზებიარის 35 წლის.

ფასდაკლების ფაქტორის გაანგარიშება

ეს მაჩვენებელი შემოსავლის ოდენობას ხარჯთან შედარებით მიმდინარე დრომდე მოაქვს. ამისათვის ფულადი ნაკადები უნდა გამრავლდეს დისკონტის განაკვეთზე, რომელიც არის დადგენილი ანაზღაურება, რომელსაც შეუძლია ელოდეს ინვესტორი, რომელმაც ინვესტიცია მოახდინა შეფასების ობიექტში. განაკვეთის განსაზღვრისას გამოიყენება შემდეგი ფაქტორები:

• ინფლაციის მაჩვენებელი;
• აქტივების დაბრუნება, რომელიც არ შეიცავს ფინანსურ რისკებს;
• მოგება რისკიდან;
• რეფინანსირების განაკვეთი;
• საკრედიტო დეპოზიტებზე პროცენტი;
• კაპიტალის საშუალო ღირებულება და ა.შ.

ფასდაკლების კოეფიციენტი განისაზღვრება ფორმულით:

K d \u003d 1 / (1 + C d) N t

• K d - ფასდაკლების კოეფიციენტი;
• C d - დისკონტის განაკვეთი;
• Nt არის დროის პერიოდის რიცხვი.

DDP მეთოდის გამოყენების პროცედურა

DCF მეთოდის ადეკვატური გამოყენებისთვის აუცილებელია იმოქმედოთ შემდეგი ალგორითმის მიხედვით, რომელმაც თავი დაამტკიცა შეფასების პრაქტიკაში:

1. შეფასების პერიოდის არჩევანი.როგორც უკვე აღვნიშნეთ, რუსული კომპანიებისთვის ის არ შეიძლება აღემატებოდეს 35 წელს, მაშინ როცა მსოფლიო პრაქტიკა იყენებს მნიშვნელოვნად უფრო დიდ შეფასების პერიოდებს უკონტროლო ფაქტორების რაოდენობის შემცირების გამო.
2. ფულადი სახსრების ნაკადის გამოკვლეული ტიპის განსაზღვრა.შესაძლებელია ფულადი ნაკადების ოდენობის შეფასება ორივე მიმართულებით (შემოსავლები და ზარალი) ფინანსური ანგარიშგების (მიმდინარე და წინა წლების) და რეალური ბაზრის მდგომარეობის ანალიზით, პროგნოზების გათვალისწინებით. გათვალისწინებულია რამდენიმე სახის შემოსავალი, როგორიცაა:
   • ფაქტობრივი მთლიანი შემოსავალი (უძრავი ქონების გადასახადისა და მფლობელის ბიზნეს ხარჯებისგან);
   • შესაძლო მთლიანი შემოსავალი;
   • წმინდა საოპერაციო შემოსავალი (კაპიტალის ინვესტიციები და სესხის მომსახურების გადახდები);
   • ფულადი ნაკადები გადასახადამდე და გადასახადების შემდეგ.

ამორტიზაცია არ არის გათვალისწინებული ნაკადების აღრიცხვისას. ნაკადები გათვალისწინებულია ცალ-ცალკე საპროგნოზო პერიოდის ყოველი წლისთვის.

ცნობარი!რუსეთის ფედერაციაში, ეს არ არის თავად ნაკადები, რომლებიც ყველაზე ხშირად არჩეულია DCF მეთოდის გამოსაყენებლად, არამედ წმინდა საოპერაციო შემოსავალი ვალების, დასაბეგრი მოგების და ფულადი სახსრების მინუს საოპერაციო ხარჯების გარეშე.

3. რევერსიის გაანგარიშება- შეფასების ობიექტის ნარჩენი ღირებულება შემოსავლის ნაკადის შეწყვეტის შემდეგ. რევერსია შეიძლება უხეშად განისაზღვროს შემდეგით:
   • შიდა ბაზარზე მსგავსი ობიექტების ღირებულების შესწავლა;
   • ბაზრის მდგომარეობის პროგნოზი;
   • კაპიტალიზაციის განაკვეთის დამოუკიდებელი გაანგარიშება - შემოსავალი საპროგნოზო პერიოდის დასრულების მომდევნო წლისთვის.
4. ფასდაკლების განაკვეთის გაანგარიშება.ამ გაანგარიშებაში ყველაზე რთული მომენტი არის დისკონტის განაკვეთის სწორად განსაზღვრა, ანუ ანაზღაურება. ამისათვის არსებობს 10-ზე მეტი ეკონომიკური მეთოდი, რომელთაგან თითოეულს აქვს მთელი რიგი დადებითი და უარყოფითი მხარეები. ოპტიმალური მეთოდი შეირჩევა თითოეულ კონკრეტულ შემთხვევაში. RF სპეციალისტები ურჩევნიათ კუმულაციური მეთოდი (ყველა რისკის დამატება). დასავლურ პრაქტიკაში ყველაზე ხშირად გამოყენებული მეთოდებია:
   • ალტერნატიული ინვესტიციების შედარება - ყველაზე ხშირად გამოიყენება უძრავი ქონების შეფასებაში (განაკვეთი აღიარებულია, როგორც ინვესტორის მიერ დაწესებული შემოსავალი ან შემოსავალი იმავე ინვესტორის სხვა პროექტებიდან);
   • არჩევანი - გათვლილი საერთო ინტერესიბაზარზე მსგავს ობიექტებთან დაკავშირებული ტრანზაქციებიდან;
   • მონიტორინგი – უძრავი ქონების ინვესტიციების ანალიზის მიზნით ბაზრის რეგულარული მონიტორინგის საფუძველზე, მაჩვენებელი გამოითვლება შემაჯამებელი ინდიკატორების ხარისხობრივი შედარებით.
5. DCF მეთოდის გამოყენება გამოთვლილი საწყისი მაჩვენებლების მიხედვით. ფორმულა გამოიყენება გამოსათვლელად:

DDP = ∑ N t=1 DP / (1+ Sd) t

• DCF - დისკონტირებული ფულადი ნაკადები;
• DP - ფულადი ნაკადები არჩეულ პერიოდში (t);
• SD - დისკონტის განაკვეთი (ანაზღაურება);
• t - დროის პროგნოზირების პერიოდი;
• N არის ფულადი სახსრების ნაკადების გამოვლინების საპროგნოზო პერიოდების რაოდენობა.

ყველა ადამიანი, თუნდაც ის, ვინც არ იცის ეკონომიკური თეორია, რეგულარულად ხვდება პრაქტიკაში იმ ფაქტს, რომ ფულის ღირებულება დროთა განმავლობაში იცვლება. ფასები მუდმივად იზრდება და პირობითი "100 რუბლისთვის" დღეს შეგიძლიათ შეიძინოთ ნაკლები საქონელი, ვიდრე გუშინ, და გაცილებით ნაკლები, ვიდრე გუშინწინ. რა მოხდება, თუ მომავალს გადავხედავთ? რა ეღირება დღევანდელი 100 მანეთი მომავალში? ამ კითხვაზე პასუხის გასაცემად გამოიყენება დისკონტირებული ფულადი ნაკადები.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი

ეს მეთოდი ძირითადად გამოიყენება ეფექტურობის შესაფასებლად საინვესტიციო პროექტებიდა ინვესტიციის ვარიანტების არჩევანი. იგი ეფუძნება ფულის დროის ღირებულების კონცეფციას. ეს კონცეფცია ჩამოაყალიბა ჯერ კიდევ მე-13 საუკუნეში ცნობილმა მათემატიკოსმა (და ვაჭრის ვაჟმა) ლეონარდო პიზაელმა, რომელიც უფრო ცნობილია მეტსახელად ფიბონაჩის მიერ: "დღეს მიღებული თანხა აღემატება ხვალ მიღებულ იგივე რაოდენობას".

ჯერ კიდევ გასარკვევია, ხვალ რამდენი ფული იქნება ნაკლები, ვიდრე დღეს არის. ამისათვის გამოიყენება შემდეგი ფორმულა:

• DCF - დისკონტირებული ფულადი ნაკადი, ე.ი. მომავალი ფულადი ნაკადები მორგებული ფულის ამჟამინდელ ღირებულებაზე;
• CFI - თითოეული ანგარიშსწორების პერიოდის ფულადი ნაკადები (ჩვეულებრივ ეს წლებია) ნომინალური თვალსაზრისით;
• r - დისკონტის განაკვეთი;
• n - ანგარიშსწორების პერიოდების რაოდენობა.

მაგალითად, თუ ფასდაკლების განაკვეთი არის 10% წელიწადში, მაშინ წელიწადში მიღებული 100 რუბლი შეესაბამება

DCF \u003d 100 / (1 + 10%) \u003d 100 / 1.1 \u003d 90.9 რუბლი.

და იგივე 100 მანეთი, მაგრამ მიღებული 2 წლის შემდეგ, უკვე ტოლი იქნება

DCF \u003d 100 / (1 + 10%) 2 \u003d 100 / 1.12 \u003d 82.6 რუბლი.

ფასდაკლების განაკვეთის გაანგარიშება

ფულადი ნაკადების დისკონტირების ყველაზე რთული ნაწილი საპროცენტო განაკვეთის განსაზღვრაა.

უმარტივეს შემთხვევაში, თუ ინვესტორი გეგმავს ფულის დეპოზიტზე განთავსებას სანდო ბანკში, რომელიც უზრუნველყოფს ინვესტიციების უსაფრთხოებას, პროგნოზირებული ინფლაციის მაჩვენებელი შეიძლება გამოყენებულ იქნას დისკონტის განაკვეთის გამოსათვლელად. თუ ინვესტიციის მიზანი მხოლოდ ფულის დაზოგვაა, მაშინ განაკვეთი აღებულია ამ დონის ტოლი. თუ ინვესტორს სურს მიიღოს დამატებითი შემოსავალი, მაშინ ინფლაციის მაჩვენებელს ემატება მოგების სასურველი პროცენტი.

ბიზნეს ორგანიზაციასთან დაკავშირებულ საინვესტიციო პროექტებში ინვესტირებისას სიტუაცია გაცილებით რთულია. კურსის გაანგარიშებისას აუცილებელია გავითვალისწინოთ არა მხოლოდ ინფლაცია, არამედ შენარჩუნებასთან დაკავშირებული დამატებითი რისკები. სამეწარმეო საქმიანობა(სექტორული, პოლიტიკური და ა.შ.). გასათვალისწინებელია ის ფაქტიც, რომ, როგორც წესი, ინვესტორის საკუთარი სახსრები არ არის საკმარისი პროექტის სრულად განსახორციელებლად. დამატებითი რესურსების მოზიდვის ღირებულება ( ბანკის სესხები, ობლიგაციების გამოშვება და ა.შ.) ასევე უნდა შედიოდეს დისკონტირების განაკვეთში.

ზოგად შემთხვევაში ფასდაკლების განაკვეთის გამოთვლის ფორმულა ასე გამოიყურება:

• R = Rf + R1 + R2 + .... + Rn, სადაც:
  • Rf არის ძირითადი (რისკების გარეშე) შემოსავალი ინვესტორისთვის; ის ჩვეულებრივ აღებულია სახელმწიფო ობლიგაციების განაკვეთის ან უმსხვილესი ბანკების დეპოზიტების საშუალო შეწონილი პროცენტის ტოლფასად;
  • R1 ... Rn - კოეფიციენტები, რომლებიც ასახავს სხვადასხვა რისკის ფაქტორების გავლენას (რისკის პრემიები).

რისკის ფაქტორის პრემია, როგორც წესი, განისაზღვრება თითოეული პროექტისთვის ინდივიდუალურად, თანატოლთა მიმოხილვის დახმარებით. ამასთან, გათვალისწინებულია რეგიონის, მრეწველობისა და კონკრეტული საწარმოს თავისებურებები.

დასკვნები

დისკონტირებული ფულადი ნაკადი არის ფულადი სახსრების შემოდინების დაგეგმილი რაოდენობა, რომელიც მორგებულია ფულის მიმდინარე ღირებულებაზე. მისი გაანგარიშება გამოიყენება საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის ანალიზში. დისკონტის განაკვეთის დადგენისას მხედველობაში მიიღება ფაქტორების მთელი ნაკრები, რომლებსაც შეუძლიათ გავლენა მოახდინონ გაანალიზებული პროექტის განხორციელებაზე.