Que signifie le faible taux de change du rouble. Fort ou faible ? De quel rouble la Russie a-t-elle besoin ? Exportateurs contre le rouble

Le professeur agrégé de la Faculté des finances et de la banque de la RANEPA Sergey Khestanov a expliqué pourquoi la Russie n'a pas besoin d'un rouble fort.

Au cours du premier semestre de l'année, la chute du rouble face au dollar a dépassé 8 %. À première vue, aux prix actuels du pétrole, cela semble illogique. Cependant, compte tenu des sanctions et de la règle budgétaire, le comportement du rouble est tout à fait naturel. La plupart des Russes, bien sûr, n'étaient pas satisfaits d'une telle dynamique, mais les exportateurs sont satisfaits, le déficit budgétaire a été remplacé par un petit excédent et reconstitué par un montant substantiel.

Les sanctions

Les sanctions américaines imposées en avril n'entreront en vigueur qu'en octobre. Cependant, de nombreux investisseurs prudents ont commencé à retirer leur capital par anticipation. Au premier trimestre seulement, ils ont retiré 17 milliards de dollars (pour l'ensemble de 2017 - 31,3 milliards de dollars). En conséquence, la monnaie nationale a été mise sous pression. La Banque centrale estime l'impact de ce facteur négatif à 4 % sur la dépréciation globale du rouble.

Peut-être que les investisseurs étaient pressés de vendre des russes, puisqu'en mai, Trump a brusquement annoncé son retrait de l'accord sur le nucléaire iranien. La rhétorique anti-iranienne des États-Unis exclut pratiquement une pression accrue sur la Russie. Les Américains, ayant décidé de serrer la vis à l'Iran, menacent le marché pétrolier. Il est extrêmement problématique de remplacer le pétrole de ce pays par le travail des sociétés américaines de schiste et des approvisionnements en provenance d'Arabie saoudite, de sorte que les États-Unis sont intéressés par l'approvisionnement ininterrompu de pétrole russe sur le marché mondial. Par conséquent, les Américains n'oseront probablement pas s'engager dans la voie de véritables restrictions vis-à-vis de la Russie.

règle budgétaire

Le deuxième facteur important qui ne permet pas au rouble de se renforcer est l'achat à grande échelle de la monnaie américaine par le ministère des Finances et la Banque centrale. Un baril de marque Oural coûte désormais bien plus de 40,8 dollars et l'État oriente les revenus supplémentaires de la vente de pétrole vers l'achat de devises étrangères. En conséquence, le rouble ne se renforce pas avec du pétrole cher, mais les réserves de change du pays sont reconstituées. Au cours des 5 premiers mois, ils ont augmenté de 24 milliards de dollars, pour atteindre 456 milliards de dollars.

L'opportunité d'accumuler des réserves internationales est une question discutable. Beaucoup pensent qu'il vaut mieux investir les bénéfices de la vente du pétrole dans l'économie du pays. Cependant, les deux dernières crises (2008 et 2014) ont montré que sans « coussin de sécurité », une catastrophe financière peut se produire en Russie.

Les économistes argumentent également sur le volume des réserves nécessaires, mais jusqu'à présent, les autorités ont décidé de réserver 7% du PIB pour un mauvais jour. Lorsque la cruche sera remplie à ce niveau, les bénéfices excédentaires de la vente de pétrole seront dirigés vers la mise en œuvre de projets d'État. Aux prix actuels du pétrole, cela pourrait se produire en 2020-2021.

Apparemment, la règle budgétaire fonctionnera longtemps dans le pays. Le budget fédéral est fortement dépendant des revenus pétroliers : leur part est d'environ 30 %. La situation ne peut être changée qu'avec l'aide d'une restructuration structurelle de l'économie, qui prendra au moins 10 à 15 ans.

En l'absence de circonstances imprévues, le taux de change du rouble au cours des deux prochains mois fluctuera entre 62 et 64 roubles / dollar. La principale source de la monnaie nationale est l'attente des résultats de la rencontre entre Poutine et Trump.

De la rencontre des deux présidents, on peut s'attendre à une détente entre la Fédération de Russie et les Etats-Unis. Au moins, les négociations auront lieu à Helsinki, la ville où le fameux accord d'Helsinki a été signé en 1975. Ensuite, il a été possible d'aplanir les angles vifs entre les États-Unis et l'URSS. C'est en partie pourquoi l'économie soviétique en 1975-1984. senti bien. En termes de bien-être de la population, cette période a été la meilleure de toute l'histoire de l'URSS.

La baisse des taux de la Banque centrale affaiblira la monnaie nationale

La forte dépréciation de la monnaie russe à la fin de l'année dernière et au début de cette année a semé la confusion dans l'esprit des consommateurs ordinaires. D'abord, le rouble s'est effondré 2,5 fois, puis, à partir du 3 février, il a regagné près de 30 %. Elle est influencée par des facteurs externes positifs : une trêve dans le Donbass, l'absence de sanctions supplémentaires et la hausse des prix du pétrole. Mais il ne faut pas oublier la politique de la Banque centrale. Elvira Nabiullina, après avoir annoncé le 13 mars que le rouble était sous-évalué de 10%, a regardé dans l'eau. Pendant un mois et demi, le "en bois" a compensé les pertes des derniers mois.

Il est clair que le jeu notoire des spéculateurs a un effet - il fut un temps où ils jouaient pour la chute du rouble. Désormais, il est rentable de se battre pour sa croissance. Seulement maintenant, ce n'est pas entre les mains de l'État. Selon les calculs du ministère des Finances, le renforcement du "bois" par rapport au dollar littéralement de 1 rouble retire 80 milliards de roubles du Trésor. Ce n'est pas un hasard si la Banque centrale tente de fixer la monnaie russe à un niveau stable. Le rouble devrait coûter, selon les experts, pas moins de 50 roubles par dollar et 55 roubles par euro. Dans ce cas, la trésorerie nationale sera reconstituée et la production nationale remplacera finalement les importations.

Cependant, le bond en avant des devises sur le marché russe ne s'est pas encore arrêté. Ils ne jouent pas de petites choses, ils parient gros. Par ailleurs, à la fois des acteurs privés et des acteurs étatiques. Les commerçants privés, bien sûr, ne s'en soucient pas : vous pouvez spéculer à la fois sur la hausse et la baisse du rouble. L'État est dans la position d'un cheval conduit. Si vous frappez trop fort le rouble, vous obtiendrez une inflation exorbitante. Ensuite, les pensions et les salaires budgétaires devront être indexés à un niveau beaucoup plus élevé. Si vous soutenez le rouble, vous étranglerez le budget, car la Russie préfère conserver ses réserves en devises étrangères.

Doit être équilibré. La Banque centrale essaie de le faire. L'automne dernier, la Banque de Russie a envoyé la banque "en bois" au flottement libre - elle a cessé d'effectuer les interventions de change prévues. En conséquence, le taux est passé de 52 à 69 roubles pour un dollar.

Puis vint le retour en arrière. En avril, la monnaie russe est revenue à 50 roubles par "vert". Selon les experts, un rouble fort est devenu plus rentable pour les spéculateurs. Cependant, une monnaie nationale trop forte tue la compétitivité de notre PIB.

Quel est le niveau de compétitivité du rouble ? Certains experts sont convaincus que le "bois" devrait à nouveau tomber à 60-70 roubles pour un dollar. Ensuite, la véritable substitution des importations se poursuivra. Il sera plus profitable pour notre pays de promouvoir ses propres biens que de les acheter à l'étranger. D'autres analystes estiment que le dollar devrait être abaissé à son niveau précédent de 30 à 35 roubles. À leur avis, les investissements occidentaux afflueront à nouveau en Russie.

Certes, le gouvernement russe préfère trouver un terrain d'entente. Le cours dans la région de 50 roubles pour le "vert" pourra fournir les deux. Cela permettra de développer le programme de substitution des importations, de réduire les sorties de capitaux et en même temps de stimuler les flux d'investissements étrangers.

Pour la survie de l'industrie nationale, et donc la préservation des emplois, il est avantageux pour la Russie de maintenir le taux de change au niveau de 50 roubles par dollar et 55 roubles par euro. Ensuite, selon la majorité des experts interrogés par MK, nous pourrons faire d'une pierre deux coups : augmenter la compétitivité des filières industrielles et empêcher les capitaux occidentaux de quitter notre marché.

Dans une telle situation, les citoyens ordinaires en bénéficieront également. Ils n'auront pas à transporter les roubles accumulés au bureau de change : avec un taux de change stable, garder les économies de devises et de roubles sous le matelas sera à nouveau la solution la plus correcte.

Cependant, quels que soient les scénarios proposés, le soutien le plus important pour le rouble, comme toujours, est le coût du pétrole. Ses citations se multiplient. Premièrement, la guerre au Yémen continue. Deuxièmement, l'Iran a demandé aux pays de l'OPEP de réduire la production de pétrole de 5 %. Et ils devront le faire, puisque Washington est prêt à conclure un accord avec Téhéran, tant que le Moyen-Orient n'aura pas sa propre bombe atomique.

EXPERTS "MK"

Anna KOKOREVA, analyste chez Alpari :

— Une hausse du taux de change REPO est une mesure efficace à moyen terme, il ne faut donc pas s'attendre à un effet momentané. En général, il est conçu pour arrêter le renforcement du rouble. L'achat de devises auprès de la Banque centrale est devenu plus coûteux pour les banques, ce qui signifie qu'elles reviendront sur le marché libre. Nous supposons que la dépréciation du rouble reprendra en mai. Le taux de change élevé est bénéfique pour l'économie russe non seulement en raison des bas prix du pétrole, mais aussi en tant que facteur stimulant la substitution des importations. En moyenne, 60 roubles par dollar est la marque qui convient au gouvernement.

Yana TRUBNIKOVA, analyste financière chez Lionstone Investment Services :

— Le raffermissement du rouble permet à la Banque centrale de normaliser les taux d'intérêt et d'abaisser le taux directeur dans un avenir très rapproché. Cependant, il n'y a pas de raisons fondamentales pour un renforcement supplémentaire du rouble. Probablement, le dollar se consolidera bientôt au niveau de 50-52 roubles. Ce développement des événements conviendrait à la fois à l'État et à la population. Très probablement, la Banque centrale baissera le taux, affaiblissant légèrement la position du rouble. Il est possible que le pétrole Brent remonte à 60 dollars le baril dans un proche avenir, alors qu'à des prix du pétrole bas, il est plus rentable d'avoir un rouble faible. Le renforcement de la monnaie nationale aidera à lutter contre l'inflation, mais même si les prix baissent de 10 à 15%, cela ne se produira pas immédiatement, car il reste une partie des produits achetés au taux du dollar supérieur à 60 roubles.

Cinq arguments en faveur de la dévaluation de la monnaie nationale

Je dis sans ironie : notre gouvernement est bon, parfois même très bon. Il a cependant un inconvénient qui l'emporte sur tous les autres avantages : les gens ne le croient pas. On croit Poutine, mais pas le Cabinet des ministres. Le peuple est fermement convaincu que le but des responsables est de s'abstenir jusqu'aux élections présidentielles et de s'arracher. Si possible.

Il existe des centaines, voire des milliers d'exemples de méfiance à l'égard du gouvernement. Ici, nous parlerons de l'un d'entre eux - du taux de change du rouble, un sujet qui, en l'occurrence, nous préoccupe régulièrement plus que les prévisions météorologiques ou les perspectives de récolte. Seulement il n'est pas besoin de dire que cette question intéresse exclusivement les habitants de la capitale. Apparemment, vous n'êtes pas allé dans l'arrière-pays depuis longtemps, où la monnaie se trouve souvent aussi sous les matelas.

Aujourd'hui, le taux de change du rouble par rapport au dollar est solide comme un roc : plus ou moins 60 roubles pour 1 dollar. Ça dit quoi? Que l'économie est sortie de la crise ? Que les recettes en devises des entreprises sont constamment élevées ? Ou qu'un tel cours convient à la fois aux exportateurs et aux importateurs ?

Ni le premier, ni le deuxième, ni le troisième. Cela suggère qu'au lieu d'une protection réglementaire contre les spéculateurs financiers internationaux, nous avons toujours un tamis, et aussi que les plus grandes organisations financières russes, dont les dirigeants travaillent côte à côte avec les autorités de la banque centrale depuis plus d'une décennie, sont directement impliquées dans spéculation.

Regardez comment le porte-parole des spéculateurs financiers internationaux Bloomberg applaudit la Banque de Russie : à la fin de l'année dernière, le rouble a non seulement rapporté plus de 21 % des revenus, mais est également devenu la monnaie la plus attrayante pour les investissements au monde. Dans le combat "le plus dur" devant le réal brésilien et la couronne islandaise.

Imaginez, quelqu'un a fait 21% sur nous en un an, et nous ne sommes ni sommeil ni esprit. Au contraire, nous calculons combien le PIB a diminué (le ministère du Développement économique dit environ 0,6%, les analystes étrangers - environ 0,8%), l'industrie a chuté ou nos revenus ont diminué. Pendant ce temps, Bloomberg est en alerte et prédit que si les sanctions américaines sont levées, le rouble se renforcera encore de 5 à 10 %.

Par Dieu, c'est une honte pour un pays qui était autrefois considéré comme la deuxième économie du monde, et qui est maintenant tombé dans l'objet des intérêts spéculatifs les plus importants de quelqu'un. Vous ne croyez pas ? Puis encore un fait: dans la semaine du 18 au 24 janvier, les taux des fonds spéculatifs étrangers sur l'affaiblissement du rouble ont augmenté une fois et demie, bien qu'il y ait huit fois plus de paris sur un renforcement supplémentaire.

Soit dit en passant, sur les industries "de rupture" dont le gouvernement est maintenant sournoisement fier : l'agriculture, l'industrie de la défense et l'industrie informatique. L'année dernière, la part de l'agriculture dans le volume total de l'économie du pays était inférieure à 5 % (plus précisément, 4,7 %). Réfléchissez maintenant à l'importance de « l'augmentation » agraire de 3 % pour la croissance économique. Ne vous embêtez pas - seulement 0,1 %.

Ou prenez le complexe de la défense, les derniers produits «sans précédent au monde» dont nous regardons tous les jours à la télévision. Au cours de l'année écoulée, l'industrie de la défense a exporté pour 15 milliards de dollars d'armes. Soit seulement 1,2 % de l'économie totale.

Enfin, l'industrie informatique, qui a émis des produits d'exportation d'une valeur allant jusqu'à 7 milliards de dollars. Cela semble être beaucoup, mais en comparaison avec l'ensemble de l'économie - un misérable 0,6 %. Cela aurait pu être plus si notre devise avait même été un peu plus faible.

La Russie a-t-elle besoin d'un rouble fort ? Définitivement non. Le bon sens suggère au moins cinq raisons pour lesquelles notre monnaie devrait dévaluer dans un avenir très proche.

Premièrement, c'est le déficit budgétaire fédéral, qui s'élevait à 3,6 % à la fin de l'année dernière. Quoi qu'on nous dise de la croissance explosive de l'agriculture, des succès de l'industrie de la défense ou des informaticiens qui se précipitent vers le ciel, un déficit de 3,6% sur fond de mauvaise santé des finances régionales et de baisse des revenus réels de la population, c'est beaucoup.

Par ailleurs, notre principal produit d'exportation reste les hydrocarbures, dont la part dans les exportations totales en janvier-novembre 2016 s'élevait à plus de 62%. Chaque rouble de renforcement du taux de change efface des dizaines de milliards de roubles perdus des recettes budgétaires, et on nous dit qu'une monnaie forte est merveilleuse.

Deuxièmement, ce n'est un secret pour personne qu'avec une politique de taux de change aussi "prévoyante", le Fonds de réserve prendra fin cette année. Au cours de l'année écoulée, le Fonds de réserve a plus que triplé - de 50 à 16 milliards de dollars, ou de 3641 milliards à 972 milliards, s'il est en roubles. Soit dit en passant, le déficit budgétaire fédéral en 2017 s'élèvera à 2,8 billions de roubles. C'est-à-dire que le fonds de réserve ne suffit pas.

Qu'est-ce que Poutine a dit là-bas: "Nous ne brûlerons pas les réserves?" Oui oui. Rien qu'en décembre de l'année dernière, plus de 15 milliards de dollars (1 061 milliards de roubles) ont été "tirés" du fonds de réserve. Qu'est-ce que c'est, sinon "fauve" ? Il est d'ailleurs intéressant de savoir avec quelles réserves le prochain président commencera son travail si le Fonds national de richesse (72 milliards de dollars, soit 4359 milliards de roubles au 1er janvier 2017) est dépensé « pour les élections ».

Troisièmement, ni le gouvernement ni la Banque centrale ne semblent se soucier des problèmes de substitution des importations, qui ont stagné principalement en raison du taux de change élevé du rouble. Je ne parle pas du fait que tout gouvernement étranger qui se respecte considère comme un devoir sacré de soutenir financièrement et organisationnellement ses exportateurs - d'émettre une subvention, de rembourser les intérêts d'un prêt et de rembourser une partie des taxes. C'est-à-dire créer des avantages concurrentiels supplémentaires pour leurs fabricants.

Seuls les Russes sont des salauds : non seulement ils ne peuvent pas augmenter les droits d'importation (l'OMC ne le permet pas), mais le rouble semble s'être renforcé notamment pour les marchandises étrangères. Le gouvernement russe est bon, il faut louer et louer.

Quatrièmement, l'augmentation des coûts des producteurs russes, si elle est convertie en dollars, réduit encore la compétitivité des produits russes sur les marchés mondiaux. Les recettes en devises diminuent, les positions de leader sont perdues, la part de marché diminue - tout cela ne se voit pas au gouvernement et à la Banque centrale.

Dans la concurrence internationale, l'affaiblissement de la monnaie nationale est l'un des rares moyens d'aider vos exportateurs. Si vous ne me croyez pas, demandez aux Chinois. Ou les Britanniques, dont la livre sterling s'est affaiblie de 20 % après le Brexit, et l'économie, contrairement aux prévisions, a augmenté.

Enfin, cinquièmement, le solde positif de la balance des paiements de la Russie (les mouvements de fonds depuis et vers le pays) décline d'une manière étrangement rapide. Si au premier trimestre de 2016, le solde était relativement confortable de 12 milliards de dollars, à la fin du troisième trimestre, il est tombé à 404 millions de dollars. Quelle que soit l'heure, la balance des paiements deviendra négative, puis vous devrez «brûler» de force les réserves, être obligé de dévaluer le rouble et même de vous endetter. Bonne perspective ?

Quoi? La dévaluation conduira à une poussée de l'inflation? Parlez-en à vos élèves, si, bien sûr, ils y croient. Il y a exactement un an, le taux était proche de la barre des 85 roubles pour 1 $ et le prix de détail, si vous vous en souvenez, s'est immédiatement ajusté. Quelqu'un a-t-il remarqué qu'avec le renforcement ultérieur du rouble, les prix ont commencé à baisser ? Moi non plus : en 2016, le beurre (20,5 %), le lait et les produits laitiers (9,5 %), les poissons et fruits de mer (8,6 %) ont le plus augmenté. Même le pain, dont le prix a augmenté plus que l'inflation - de 5,9 %. Les prix des produits non alimentaires, dont une part importante n'est constituée que d'importations, ont augmenté de 6,5 % en moyenne, alors qu'avec le renforcement du rouble, ce devrait être exactement l'inverse.

Le seul avantage d'un rouble fort était peut-être une inflation record de 5,4 %. Mais qui s'en porte mieux, si les prix de détail ont quand même augmenté, alors que les prix dans l'industrie ou la construction ont augmenté plusieurs fois plus ? Il s'avère que le gouvernement et la Banque centrale n'ont pas réduit l'inflation, mais l'ont supprimée. Ce qui conduira tôt ou tard soit à des faillites et une nouvelle baisse du PIB, soit à une poussée inflationniste.

Mais le président est (pour l'instant) satisfait.

Il est d'ailleurs étrange que l'inflation finale se soit avérée si élevée, car lors de son calcul, les tarifs du logement et des services communaux, les prix du carburant, les coûts des transports publics et de nombreux produits de base qui ont, pour ainsi dire, une saisonnalité prononcée. fluctuations, ne sont pas pris en compte. Dans de telles conditions de « serre chaude », l'inflation aurait bien pu être nulle. Voici la meilleure preuve que l'inflation en Russie n'est pas tirée par des chaînes de magasins ou des fabricants avides, mais par l'État natif, qui a promis d'augmenter les tarifs du logement et des services communaux de "seulement" 4% cette année. Il ne suffit pas que les monopoleurs naturels nous paient des frais supplémentaires, alors eux, les pauvres, augmentent leurs prix.

Donc, il y aura dévaluation, mais personne ne dira aujourd'hui ses paramètres définitifs. L'assouplissement de 10% annoncé par le ministère des Finances est sans doute la première étape. De plus, nous n'avons pas encore pris en compte le principal facteur déterminant le taux de change de la monnaie nationale - le pétrole, et ici les perspectives pour nous ne sont probablement pas brillantes que bonnes. Il est clair que tout mouvement du taux de change nous sera expliqué avec un regard très intelligent, comme si le gouvernement et la Banque centrale avaient vraiment tout sous contrôle.

La seule chose qui soit certaine, c'est que la question « pourquoi avons-nous besoin d'un gouvernement en qui nous n'avons pas confiance » restera encore une fois sans réponse. Le président ne semble pas non plus se soucier beaucoup de ce fait - nous avons vécu d'une manière ou d'une autre avant et nous continuerons à vivre.

Et s'il y avait une catastrophe économique à venir?

Natalia Milchakova, directrice adjointe du département analytique d'Alpari : Je crois qu'un rouble fort n'est actuellement pas rentable pour la Russie. Il n'est pas rentable pour les producteurs de biens d'exportation (puisqu'une monnaie forte est toujours un coup dur pour les exportateurs nationaux), et il n'est pas non plus rentable pour les producteurs de biens qui sont vendus sur le marché intérieur s'ils ont de puissants concurrents étrangers. Un rouble fort ne profite qu'à la population, car les revenus réels augmentent, mais même avec un rouble faible, si le consommateur a le choix - acheter un produit importé ou un produit national moins cher à la place, alors ce choix atténue légèrement le négatif conséquences d'une baisse des revenus réels. Le principal produit d'exportation de la Russie reste le pétrole et le gaz. Néanmoins, depuis le début de cette année, la part des recettes non pétrolières et gazières dans les recettes budgétaires est passée à près de 40 %, mais cela s'est produit avec une réduction des recettes provenant des exportations de pétrole et de gaz, et cette dernière était due à la faible demande de ressources énergétiques en Europe - notre principal client sur le marché de l'énergie . La dépréciation du rouble, conjuguée à une reprise progressive de la demande dans les pays développés d'Europe, peut désormais inverser la tendance. Le taux du gouvernement et des autorités monétaires de la Russie sur la dévaluation du rouble est important, car une monnaie nationale faible augmente réellement la compétitivité des biens nationaux à l'étranger. En outre, la dépréciation de la monnaie nationale stimule le développement de la production nationale dans les secteurs non liés aux ressources et la substitution des importations, car les biens importés deviennent plus chers et un producteur national d'un produit similaire a une chance de prouver qu'il est compétitif. Ainsi, en avril de cette année en Fédération de Russie, la production dans l'industrie alimentaire a augmenté de près de 3% par rapport à avril 2015, dans l'industrie du textile et de l'habillement - de près de 2%, dans la production de chaussures et de cuir - de 7% , dans l'industrie chimique - de 5%, dans la construction mécanique (à l'exception de l'industrie automobile) - de plus de 4%. Cependant, on note une forte baisse dans l'industrie automobile, la métallurgie, la construction et le travail du bois. Comme nous pouvons le voir, la substitution des importations en Russie est stimulée principalement dans le secteur de la consommation et dans les industries qui ont un potentiel compétitif. Le cours économique actuel est axé sur les exportateurs, principalement sur l'exportation de ressources énergétiques, mais pas sur tous, puisque, par exemple, l'industrie métallurgique n'a pratiquement pas bénéficié de la dévaluation due à la chute des prix à l'exportation des métaux. Dans le développement de la substitution des importations dans l'industrie alimentaire, l'embargo alimentaire russe aide le rouble faible, tandis que le rouble faible stimule le développement de la production propre de biens dans d'autres industries qui produisent des biens de consommation. Notre producteur pourrait profiter davantage de la dévaluation, si les prêts étaient plus abordables, les taux étaient plus bas, alors le pays pourrait rapidement sortir de la récession. Le modèle économique n'aide pas beaucoup à la modernisation, mais ici ce n'est pas un rouble faible, mais une politique monétaire qui n'est pas très claire pour les producteurs nationaux et les investisseurs étrangers.

En principe, il est possible que le rouble se renforce même si le prix du pétrole est bas. Par exemple, en raison de l'afflux d'investissements étrangers, la baisse des taux d'intérêt, ce qui peut encourager les investisseurs nationaux à investir dans le secteur réel, ainsi que par les interventions de change de la Banque centrale. Parmi les facteurs politiques - l'abolition des sanctions économiques anti-russes. Les investissements étrangers peuvent venir en Fédération de Russie même sous sanctions, par exemple, s'il est annoncé la privatisation d'une partie des participations détenues par l'État dans des "friandises" telles que les grandes sociétés pétrolières publiques. Quant à l'équité du taux de change du rouble par rapport au dollar et à l'euro, je pense que le taux de change actuel est légèrement sous-estimé, mais spéculativement sous-estimé, car les risques politiques tels que les sanctions jouent également dans le taux de change du rouble. Il n'y a pas d'influence des exportateurs sur la sous-évaluation du rouble, si tel était le cas, alors le dollar et l'euro chuteraient par rapport au rouble à un rythme plus rapide, puisque la Banque centrale vendrait la monnaie, mais cela n'est pas observé. À mon avis, un taux de change équitable du rouble contre le dollar serait de 60-62 roubles/dollar et de 69-71 roubles/euro contre l'euro.

Je crois que Gref avait en tête la levée des sanctions économiques, car au moins plusieurs années devraient s'écouler avant que toutes les contradictions entre la Russie et l'Ukraine soient complètement résolues. Bien sûr, si les sanctions étaient levées au moins partiellement aujourd'hui, cela pourrait entraîner une hausse spéculative du rouble à au moins 62-63 roubles / dollar, même si le pétrole oscille toujours très prudemment autour du niveau de 50 dollars le baril. Cependant, la levée des sanctions peut avoir un impact plutôt négatif sur le développement de la substitution des importations, de sorte que le gouvernement doit prendre des mesures pour protéger les producteurs nationaux. Le rouble, bien qu'il se renforce depuis le début de l'année, n'est pas du tout devenu prévisible et ne le deviendra pas dans un proche avenir. Pour que le rouble soit plus prévisible, il faut soit que la Russie passe de la catégorie des pays en développement à celle des pays développés, et que Moscou devienne néanmoins une place financière mondiale, comme l'avait prédit Dmitri Medvedev pendant sa présidence, soit que le taux de change du rouble soit fixé par la Banque de Russie et abaissé et augmenté au niveau central en fonction des variations du prix des matières premières.

Alexey Kalachev, expert-analyste de FINAM JSC: Il est vain de réfuter la banale vérité selon laquelle une monnaie nationale forte est bénéfique pour les importateurs, et faible pour les exportateurs. Il est évident que les entreprises ayant une part importante de produits exportés ont bien mieux résisté en 2015 que celles davantage orientées vers le marché intérieur, et celles ayant une part importante de composants importés ont été les moins bien loties. Grâce à la dévaluation du rouble, le secteur pétrolier et gazier et la métallurgie sont restés à flot, même en dépit d'une chute radicale des prix mondiaux des matières premières. Ayant une solide composante d'exportation, le secteur agricole et l'industrie chimique ont affiché une bonne croissance. En revanche, la construction mécanique, qui dépend largement des importations, a reçu un double coup - à la fois une augmentation des coûts de production et une baisse de la demande effective.

Bien sûr, l'industrie aimerait échanger des places avec les exportateurs, mais cela ne peut se faire en augmentant le rouble si les produits ne sont pas compétitifs sur les marchés étrangers et si le faible niveau de pouvoir d'achat ne fournit pas la demande intérieure.

Grosso modo, deux choses sont nécessaires à la modernisation : l'investissement et la technologie. (Pour le dire franchement, il faut beaucoup plus - culture, science, éducation, soins de santé - tout ce qui concerne le développement du capital humain. Mais, d'accord, laissons cela hors de portée.) Avec beaucoup d'argent cher, vous peut soi-disant acheter tout cela. Probablement, les dirigeants interrogés voient un tel scénario idéal - l'État leur allouera des investissements (il n'y en a pas qui leur soient propres), et le rouble sera cher pour une raison quelconque, et ils s'achèteront la modernisation. Mais ce ne sera pas le cas, c'est une sorte de rêve de Vera Pavlovna.

Au contraire, le faible taux de change du rouble, et même la crise économique, peuvent devenir la base de la modernisation : bon marché, déjà moins cher qu'en Chine, mais encore plus ou moins qualifié, matières premières et ressources énergétiques bon marché aux prix intérieurs pourrait devenir attrayant pour le transfert vers le territoire de la production industrielle moderne de la Russie (y compris ceux qui produisent pour l'exportation) - et ce ne sont que des investissements, des technologies, la compétitivité des produits et de faibles coûts de production.

Ce qu'il faut pour cela est connu depuis longtemps, et il n'y a pas de secret ici - une économie ouverte, la libéralisation de la vie domestique, un environnement juridique favorable et une politique étrangère pacifique. Il n'y a pas d'économie efficace dans une forteresse fermée contre le monde. Autant que n'importe qui voudrait, mais cela n'arrive pas. Et cela ne peut être modifié par aucun taux de change, ni haut ni bas.

Les exportateurs et le budget en profitent, bien sûr, mais je ne pense pas qu'il soit possible de maintenir longtemps un taux de change artificiellement bas. Dans ce contexte, on observerait la croissance des réserves de change.

Le rouble se débarrassera du pétrole lorsque le pétrole cessera d'être le principal produit d'exportation qui génère des recettes en devises dans le pays. Par exemple, un changement dans le vecteur de la sortie de capitaux du pays vers l'afflux d'investissements peut prendre le leadership dans la formation du taux de change. Croissance de la consommation intérieure des produits fabriqués dans le pays, croissance des exportations de la part des produits à plus forte valeur ajoutée que le gaz, le pétrole et les produits pétroliers, réduction de la dépendance aux importations, c'est-à-dire tout ce qui s'appelle diversification de l'économie est aussi capable de découpler le rouble du pétrole.

Au cours des derniers mois, il y a eu une stabilisation et même des signes d'une certaine reprise de l'économie. Par exemple, le taux de déclin des ventes de voitures ralentit sensiblement et ce secteur du marché est extrêmement vulnérable aux événements de crise. La vie continue, et à mesure que la stabilité et la prévisibilité relatives apparaissent, y compris la monnaie, les affaires commencent à s'adapter aux nouvelles conditions d'existence.

Le taux de change actuel est-il optimal pour l'économie ? C'est difficile à dire, car pour les pétroliers, les métallurgistes, les chimistes, c'est rentable, mais pour les constructeurs de machines, ce n'est pas rentable. Ici, vous pouvez vous demander, et vice versa, la structure de l'économie est-elle optimale dans ce cas ? Évidemment pas.

Le taux de change est adapté à la totalité des facteurs qui nous affectent, y compris l'état de l'économie, les prix à l'exportation, la demande intérieure et la politique étrangère. S'il était possible d'éliminer la tension géopolitique actuelle, non seulement le taux de change du rouble, mais le monde entier serait différent. Naturellement, tout règlement pacifique serait bénéfique. Le conflit coûte cher et ne rapporte jamais. La suppression des tensions contribue à une plus grande prévisibilité, prévisibilité - à la croissance des investissements, des investissements - au renforcement de la monnaie nationale.

Artem Deev, responsable du département analytique d'AForex FC: La situation qui se développe sur le marché russe des changes est très difficile à considérer du point de vue des avantages pour la production nationale. La théorie dit qu'une monnaie faible augmente la compétitivité des producteurs nationaux. C'est vrai, mais cette règle ne fonctionne que sur un marché où la concurrence est développée, où les produits d'exportation et d'importation ont une qualité similaire, mais des prix différents. Malheureusement, les produits russes dans la plupart des industries ne peuvent a priori pas rivaliser avec leurs homologues occidentaux, même à des prix inférieurs. Compte tenu de ce qui précède, le taux de change du rouble en Russie n'est pas déterminé par la volonté de l'État d'augmenter le niveau de compétitivité des producteurs nationaux, mais par un simple besoin d'assurer des recettes budgétaires plus importantes grâce à des exportations plus coûteuses de ressources énergétiques. Dans ce contexte, le potentiel de raffermissement du rouble apparaît extrêmement insignifiant, contrairement à une dévaluation quasi inévitable avec la reprise de la dynamique corrective du pétrole. Même une amélioration de la situation géopolitique ne pourra pas affaiblir la plus forte corrélation entre le pétrole et le rouble. En d'autres termes, il n'y a tout simplement pas d'autres moteurs, à l'exception des prix élevés de l'or noir.

Kirill Yakovenko, analyste chez Alor Broker: À mon avis, un rouble faible n'est pas un support fiable pour le développement des secteurs de l'économie orientés vers l'exportation, à l'exception des activités pétrolières et gazières. Il est désormais d'usage de parler de la croissance effrénée des exportations de produits autres que les produits de base: aujourd'hui, pour la première fois dans l'histoire moderne, sa part a dépassé les exportations de pétrole et de gaz et a atteint 54%, et d'ici la fin de l'année, elle sera complètement dépasser 60 %. À mon avis, la situation est loin d'être idéale, puisque les raisons de cette croissance ne résident pas dans le développement d'une industrie tournée vers l'exportation, mais dans le fait qu'en moins de deux ans, les prix du pétrole ont été divisés par deux, alors que, malgré le fait que les exportations autres que les produits de base ont considérablement augmenté en volume, en termes de devises, les revenus des entreprises elles-mêmes sont restés pratiquement inchangés. C'est-à-dire qu'il est encore impossible de parler de changements dans l'économie en termes de diversification des revenus.

Un rouble faible ne contribue en rien à la modernisation de la production et à la réduction des coûts des producteurs : une multiplication par deux du coût des équipements importés, des composants, et pour un certain nombre d'industries, par exemple la pharmacologie, les matières premières, a considérablement aggravé la position des constructeurs. Encore une fois, ce n'est pas tant leur attractivité qui pousse les fabricants russes vers les marchés étrangers, mais une forte baisse de la demande sur le marché intérieur. Plus le taux de change du rouble est bas et plus le taux d'inflation est élevé, plus le marché des biens et services de consommation à l'intérieur du pays se réduit rapidement, et à l'exception de l'industrie pétrolière et gazière, c'est lui qui s'est taillé la part du lion de bénéfices pour les entreprises russes. Il y a plus de concurrence sur les marchés étrangers, ce qui conduit à une politique de réduction des prix pour assurer la compétitivité et maintenir le niveau des ventes.

Et bien sûr, un rouble faible signifie des taux d'intérêt élevés sur les prêts aux entreprises et une augmentation du fardeau de la dette sur les prêts en devises.

Alexander Shustov, directeur général de l'IMF "Money Fanny": Le rouble, malheureusement, comme c'était du "pétrole papier", jusqu'à présent il reste: la corrélation du taux de change du rouble avec le prix du pétrole est très élevée et jusqu'à présent il n'y a pas de conditions préalables pour d'autres facteurs à long terme influençant le change taux à apparaître. Le rouble continue d'afficher une forte volatilité, c'est pourquoi de telles études sont menées afin d'influencer le ministère des Finances, le régulateur, afin de convaincre les autorités de poursuivre une politique cohérente de renforcement du rouble. Une telle politique aura un gros plus: il y aura une demande intérieure stable de biens et de services et le bien-être des citoyens commencera à augmenter. La population aura confiance en l'avenir, pourra se permettre de construire des plans à long terme pour 3, 5, 10 ans à venir. Entre-temps, les crises surviennent avec une fréquence d'environ 6 à 10 ans et ne permettent pas, par exemple, de résoudre efficacement les problèmes de logement pour la majorité des Russes.

Oui, la dévaluation du rouble a été présentée comme une aide aux exportateurs, mais en fait, ces mêmes exportateurs doivent acheter du matériel importé, qui devient plus cher pour eux, et cesse souvent d'être disponible du tout en raison des sanctions. La modernisation est freinée non seulement par le faible taux de change du rouble et l'inaccessibilité de certains types d'équipements modernes, par exemple dans le raffinage du pétrole, mais aussi par le coût élevé des emprunts : pour soutenir le rouble, un taux directeur élevé restes.

Roman Kuznetsov, analyste QBF : La dévaluation du rouble a eu un effet positif sur la position des exportateurs nationaux. Cependant, comme environ 85 % des exportations sont réalisées par l'exploitation minière, l'affaiblissement du rouble n'a que légèrement amélioré la situation de la production, tandis que pour les entreprises tournées vers le marché intérieur, la situation s'est détériorée. En plus de la baisse de la demande des consommateurs, les entreprises ont dû faire face à une augmentation au moins double des prix des technologies de pointe achetées à l'étranger. Cela a conduit à une forte réduction des investissements dans les activités de base et a mis l'industrie en mode d'accumulation de capital. Ce problème est également relevé par le ministre du Développement économique Alexei Ulyukaev, expliquant les raisons du ralentissement de la croissance du PIB au premier trimestre 2016. Les coûts élevés de modernisation de la production ralentissent considérablement le développement économique du pays, tant au stade actuel en raison de la baisse des coûts d'investissement, qu'à l'avenir, en raison de l'aggravation du retard technologique.

Le taux de change du rouble pour la période de janvier au 1er juin 2016 s'est renforcé de 8,7% par rapport au dollar, avec une augmentation du coût du pétrole de 79,4% par rapport aux valeurs minimales atteintes en janvier 2016. Fin avril de cette année, le rouble a affiché une hausse de 9,5 % par rapport au dollar, tandis que les cours de l'or noir ont augmenté de 55 %. Comme nous pouvons le voir, le degré de dépendance de la dynamique du taux de change du rouble vis-à-vis du coût du pétrole a diminué cette année, mais cela peut difficilement être qualifié de changement favorable. Les raisons de l'apparition de cette dynamique peuvent être appelées la nécessité de réduire le déficit budgétaire de l'État en raison de la croissance de ses revenus. Si nous écartons le facteur pétrole, le taux de change du rouble sera considéré par rapport à la parité de pouvoir d'achat de la monnaie. En d'autres termes, dans le cas où le coût de production dans la Fédération de Russie commencerait à baisser au niveau mondial, nous pourrons observer le renforcement du rouble. À l'heure actuelle, en raison de l'arriéré technologique, ce processus peut être retardé.

Le facteur de tension géopolitique et les sanctions ne causent pas de dommages aussi tangibles à l'économie pour le moment, mais ils conduisent à un ralentissement de sa croissance à l'avenir. La restriction de l'accès aux derniers développements, leur coût élevé dans le contexte de la dévaluation du rouble et la croissance du coût des ressources empruntées dans l'ensemble affectent négativement les perspectives de reprise économique et, par conséquent, les cotations du devise. La suppression des tensions géopolitiques rendra simultanément la Russie plus attrayante pour les investissements étrangers à long terme en démontrant la volonté de partenariat de l'État et en permettant le développement de liens internationaux dans le secteur des entreprises, ce qui pourrait conduire à un renforcement du rouble de 10 à 15 % à partir des niveaux actuels. La stabilité du taux de change du rouble observée au cours des deux derniers mois est un facteur favorable pour les entreprises, mais cela ne devrait pas affecter son comportement, la baisse de la volatilité de la monnaie nationale n'entraînant pas une augmentation de la consommation intérieure.

Dmitry Zhuravlev, directeur de l'Institut des problèmes régionaux: Une devise forte fonctionne pour l'acheteur, une devise faible - pour le vendeur. Si nous comptons sur l'importation de machines-outils et d'équipements, nous avons besoin d'un rouble fort. Mais sous les sanctions, toute tentative d'achat massif d'équipements se heurtera à l'opposition des gouvernements occidentaux. Très probablement, aucun achat ne sera simplement autorisé et le prix du rouble n'aura pas d'importance.

Le renforcement du rouble n'a jamais joué un rôle significatif sur le marché intérieur. Avec une augmentation de la valeur des devises étrangères, les prix des biens ont augmenté, mais avec une diminution, nos prix n'ont jamais baissé.

L'argent est une marchandise et son prix est déterminé par l'offre et la demande. Si la machine n'est pas lancée, le prix du rouble sera déterminé par la demande. Afin d'augmenter cette demande, il est nécessaire d'augmenter les exportations, et non au prix d'une baisse du prix des devises, car dans ce cas, le prix réel du rouble baissera. Peut-être pouvons-nous augmenter le volume des exportations d'armes et de nourriture. Mais ce ne sera pas facile de le faire, et pas seulement et pas tellement à cause des sanctions. Le marché militaire est réglementé, tandis que le marché agricole est surchargé - il est très difficile, voire impossible, d'augmenter votre part ici et là. Mais il existe une autre méthode plus efficace pour augmenter la demande de monnaie nationale - le passage aux paiements en roubles dans le commerce extérieur: alors tous ceux qui achètent nos marchandises et, tout d'abord, nos matières premières, devront d'abord acheter des roubles. C'est alors que la demande de roubles, et donc le taux de change du rouble, augmentera.

Aujourd'hui, le rouble est sous-évalué. Cela semble avoir été fait en partie délibérément - pour la commodité des exportations de matières premières, et en partie à cause des prix russes, alors que les marchandises dans notre pays (en roubles) coûtent et sont plusieurs fois plus chères que dans d'autres pays ( en devises étrangères). Mais il y avait aussi un facteur psychologique. L'ère du rouble « en bois » a donné lieu à une méfiance persistante à l'égard du rouble en tant que tel. À chaque occasion, notre personne cherche à acheter des devises étrangères, en augmentant la demande et l'offre de rouble, réduisant ainsi le taux de change du rouble. Si nous voulons augmenter le taux de change du rouble, les prix en roubles ne devraient pas différer de trois à sept fois des prix européens.

Même avec la levée des sanctions, il est difficile d'espérer une augmentation de nos exportations. Tout ce dont l'Occident a vraiment besoin - il l'achète maintenant. Mais une augmentation des importations est à prévoir. Ainsi, après la levée des sanctions, il y aura moins d'espoir pour le renforcement du rouble. En plus des problèmes psychologiques, la confiance dans la monnaie d'un pays sous sanctions est encore plus faible. Mais il est peu probable que cette confiance grandisse beaucoup. Nous avons de trop vieilles raisons de nous méfier de notre propre monnaie. La levée des sanctions ne contribuera donc pas à renforcer le rouble.

La déclaration de Gref donne à penser que peut-être toute cette histoire avec le renforcement du rouble a été conçue pour encourager nos dirigeants à se "réconcilier" avec l'Occident, en outre, sur les conditions de l'Occident, c'est-à-dire à se rendre.

Les conséquences de la dépréciation de la monnaie ne sont pas univoques. À première vue, la chute du rouble est mauvaise - l'inflation augmente, les citoyens s'appauvrissent et les biens importés deviennent indisponibles, surtout lorsque leurs analogues ne sont pas produits dans notre pays. Mais la situation n'est pas si claire pour certains, il y a des avantages à la dévaluation.

1. Exportateurs

Plus le taux de change du rouble est faible, plus il est rentable pour les entreprises qui vendent quelque chose à l'étranger. Ce n'est pas si important ici - matières premières, céréales ou autre chose. Le fait est que les recettes d'exportation sont formées en devises étrangères et que les exportateurs paient les frais généraux (par exemple, les salaires) et les impôts sur les sociétés en roubles. Souvent, les entreprises russes commencent à vendre leurs produits à l'étranger beaucoup moins cher que leurs concurrents et à reconquérir des marchés. Avec le faible taux de change du rouble, ils peuvent se le permettre et en même temps rester dans une grande victoire.

Un autre bonus pour ces entreprises est la croissance de la valeur de leurs actions. Les investisseurs, anticipant la croissance des bénéfices, commencent à investir dans les entreprises exportatrices.

2. Producteurs locaux

Un rouble faible est bénéfique pour les exportateurs et tout aussi désavantageux pour les importateurs. Lorsque le rouble a chuté au début de 2017, les importations de nombreux biens ont chuté de 30 % ou plus. Les importations de vêtements, de nombreux articles ménagers, de produits alimentaires, d'appareils électroniques et d'autres biens vers la Russie ont diminué dans presque tous les groupes de produits. Cependant, certaines entreprises nationales y voient une opportunité de reconquérir le marché de leurs homologues étrangers. La substitution des importations dans l'industrie alimentaire en est un bon exemple. Les producteurs de produits, suite à la hausse des prix des analogues étrangers, augmentent leur production. Il existe un potentiel similaire dans l'industrie textile russe, mais tout le monde n'est pas en mesure de le réaliser. Certes, les consommateurs ne sont pas toujours satisfaits de cela - pour eux, le choix se rétrécit.

Cependant, la dévaluation pour les producteurs locaux est une arme à double tranchant. Si les entreprises contractent des emprunts en devises étrangères, louent des équipements ou achètent des matières premières à l'étranger, elles ne ressentiront peut-être pas d'effet positif. De plus, la hausse inévitable des prix peut réduire la demande, de sorte que tous les producteurs locaux ne pourront pas en profiter.

3. Budget et gouvernement

Lorsque le rouble s'affaiblit, plus d'argent vient au budget. L'effet est double. D'une part, avec un taux de change du rouble faible, nous augmentons l'exportation d'hydrocarbures et nous tirons plus d'argent des taxes sur ceux-ci. Les entreprises russes reçoivent des revenus en dollars, mais paient des impôts en roubles - il s'avère qu'elles pourront donner plus d'argent à l'État.

D'autre part, un rouble faible provoque une augmentation des prix intérieurs, en raison de laquelle davantage de postes fiscaux importants tels que les accises, la taxe sur la valeur ajoutée (TVA), l'impôt sur le revenu, l'impôt sur les bénéfices et bien d'autres entrent dans le budget. Ainsi, la dévaluation est un moyen rapide de reconstituer les recettes budgétaires nominales et de remplir vos obligations sociales. Le ministère des Finances constitue également une épargne en dollars, il est donc directement intéressé par l'affaiblissement du rouble. Ces fonds pourront ensuite être utilisés pour la mise en œuvre de grands projets de production, a indiqué le département.

Mais ici, tout n'est pas si fluide. Après tout, les dépenses budgétaires augmentent également et une baisse de la demande des consommateurs due à des prix élevés peut fortement ralentir l'économie. Ainsi, un effet positif à court terme peut avoir des conséquences beaucoup plus désagréables à l'avenir, pour lesquelles les citoyens paieront.

4. Hôtels et tourisme intérieur

Lorsque le rouble chute fortement, de nombreux citoyens regardent le prix des voyages organisés et décident de passer leurs vacances chez eux. Malheureusement, en temps normal, nos resorts offrent rarement le même rapport prix/service que l'Egypte, l'Espagne ou la Turquie. Par conséquent, pour eux, la chute du rouble est une chance d'éliminer les concurrents et d'attirer de nouveaux clients. La situation est similaire avec les agences de voyages qui organisent des circuits en Russie.

Ici, cependant, il y a aussi un point controversé. Avec la dévaluation, les revenus réels des citoyens chutent et beaucoup peuvent ne pas partir du tout en vacances.

5. Déposants et détenteurs de devises

L'avantage évident est pour ceux qui gardent de l'argent en devises étrangères. Lors de la conversion de leurs économies en roubles, ils recevront plus d'argent.

Il y a un certain avantage pour ceux qui gardent de l'argent en roubles. L'affaiblissement du rouble provoque une hausse de l'inflation. Elle oblige à son tour la Banque centrale à relever le taux directeur. Les banques augmentent également leurs propres taux de dépôt dans le contexte de la croissance du taux directeur. Cependant, les risques liés à la détention de monnaie augmentent également. Si l'État ne contrôle pas la dévaluation et ne peut pas la maintenir, alors mettre de l'argent à la banque deviendra beaucoup plus dangereux.

Certains pays utilisent délibérément la dépréciation de leur monnaie pour stimuler l'économie - c'est ce qu'on appelle la "dévaluation contrôlée". Or, dans les faits, dans ce cas, c'est toujours la population qui paie la croissance économique.