Investeerimisprojektide majanduslik hindamine. Investeerimisprojektide tulemuslikkuse majanduslik hindamine Investeerimisprojektide majandusliku hindamise näitajad

Investeerimisprojekti valikul on võimatu taandada kõiki paljusid tegureid ja potentsiaalsete osalejate erinevate huvide kombinatsiooni ainult investeerimisprojekti majanduslikule aspektile.

Arenenud turul on investeerimisprojekti efektiivsuse kriteeriumiks investeeritud kapitalilt saadava kasumi tase. Praegu on suur hulk kapitalituru osalisi, kes on võrdselt võimelised müüma või ostma finantsilised vahendid. Samas ei saa üksikud laenuvõtjad ja laenuandjad mõjutada keskmine tase intress. Samas ei tuleks kasumlikkuse, tasuvuse või tasuvuse all mõista mitte lihtsalt kapitali kasvu, vaid selle kasvutempot, mis esiteks kompenseerib täielikult raha ostujõu üldise (inflatsioonilise) muutuse perioodil. vaadeldaval ajavahemikul ning teiseks tagab minimaalse garanteeritud tasuvuse ja kolmandaks katab projekti elluviimisega seotud investori riski.

Laenu võtmise otstarbekuse hindamisel keskendub ettevõtja ühelt poolt keskmisele valitsevale kasumitasemele ja teisest küljest on laenuvõtja kapitalikulu intressimäär, mida ta peab maksma. rahaliste vahendite kasutamise võimaluse eest teatud aja jooksul. Tegelikkuses ei ole ühtset intressi- või kasumimäära. Vastupidi, seal on palju erinevaid intressimäärasid: lühi- ja pikaajaliste laenude, võlakirjade jms. Investorid valivad kõige tulusama investeerimisvormi Raha mitmest alternatiivsest võimalusest.

Kaaludes kapitali maksumuse rolli investeerimisotsuste tegemisel, tuleb arvestada inflatsiooni mõjuga. Selle mõju avaldub raha ostujõu vähenemises. Kõik finantsturu osalised arvestavad eeldatava inflatsioonimäära kapitalihinnas. Laenuandja määratud intressimäära nimetatakse sel juhul "nominaalseks" või "bruto" intressimääraks. See on alati arvuliselt suurem kui tegelik intressimäär, mis on korrelatsioonis tegeliku tulumääraga, mõõdetuna rahaühikud pideva ostujõuga.

Seega võime järeldada: projekt on potentsiaalsetele investoritele atraktiivne, kui selle reaalne tootlus ületab mis tahes muu kapitali investeerimismeetodi oma.

Seega on iga investeerimisprojekti hindamise mõte mõista vastust küsimusele: kas tulevane kasu õigustab tänaseid kulusid?

Investeeringute hindamiseks kasutatakse kõige sagedamini järgmisi meetodeid:

1. Diskonteerimiskontseptsiooni rakendamisel põhinevad meetodid:

Nüüdispuhasväärtuse määramise meetod;

Sisemise tulumäära arvutamise meetod.

2. Meetodid, mis ei hõlma diskonteerimiskontseptsiooni kasutamist (statistilised meetodid):

Investeeringute tasuvusaja arvutamise meetod;

Lihtkasumi määra määramise meetod.

Konkreetset investeerimisprojekti hinnates peavad kapitaliinvestorid tegema kokkuvõtte ja võrdlema erinevate aastate tulevasi kulusid, kapitali laekumisi ja majandustulemusi. Enne näidatud kapitalivoogude lisamist ja võrdlemist tuuakse need vood tavaliselt teatud kuupäeval (näiteks ehitamise alguskuupäeval) võrreldavale kujule (diskonteeritud).

Diskonteerimisprotsessis jagatakse tulevane summa kaheks osaks. Üks osa on tulevase summa tänane ekvivalent ja teine ​​osa on tulevikusummalt teatud arvu aastate jooksul teatud intressimääraga arvestatav summa.

Reaalvarasse investeerides võetakse intressimäär (diskontomäär) ligikaudu võrdseks hinnangulise alternatiivi tulumääraga finantsinvesteeringud, mis riski poolest vastavad ligikaudu sellesse projekti tehtud investeeringutele.

Seega on tulevaste summade võrreldavale vormile viimise meetod nende summade mahamärkimine mõistliku intressimääraga (allahindlus - allahindlus, allahindluse protsent)

Puhas diskonteeritud tulu(NPV)- NPV (puhas nüüdisväärtus) on defineeritud kui kogu praeguste mõjude summa arveldusperiood, mis on taandatud algetapile või kui integraaltulemuste ületamine integraalkuludest. Püsiva diskontomäära (E) NPV väärtus arvutatakse järgmise valemi abil:

kus on t-nda arvutusetapi tulemused

Samas etapis tekkinud kulud

T -- arvutushorisont (arvestusperioodi kestus); see on võrdne selle arvutusetapi arvuga, millega projekt suletakse,

E-- püsiv diskontomäär, mis on võrdne investorile vastuvõetava kapitali tootluse määraga.

E= - t-ndal etapil saavutatud efekt.

Kui investeerimisprojekti NPV on positiivne, on projekt efektiivne (antud diskontomääraga) ja selle vastuvõtmise küsimust võib kaaluda. Mida kõrgem on NPV, seda tõhusam on projekt. Kui investeerimisprojekt viiakse läbi negatiivse NPV-ga, kannab investor kahju, s.o. projekt on ebaefektiivne.

Praktikas kasutatakse NPV määramiseks sageli muudetud valemit. Sel eesmärgil arvatakse nad koostisest välja kapitaliinvesteeringud ja läbi tähistavad kulusid t=ndal etapil, eeldusel, et need ei sisalda kapitaliinvesteeringuid. Seejärel:

kus K on diskonteeritud kapitaliinvesteeringute summa.

Modifitseeritud NPV näitaja väljendab vähenenud mõjude summa ja samale ajahetkele vähendatud kapitaliinvesteeringute summa (K) vahet.

Sisemine tulumäär (IRR)-- IRR (internal rate of return) kujutab diskontomäära (E), mille puhul vähenenud mõjude suurus on võrdne vähenenud kapitaliinvesteeringuga (investeeringuprojekti tulu on võrdne alginvesteeringuga). Teisisõnu, IRR on võrrandi lahendus:

Kui investeerimisprojekti NPV arvutamine annab vastuse küsimusele, kas see on teatud etteantud diskontomäära (E) juures efektiivne või mitte, siis arvutatakse projekti IRR arvutamise käigus ja võrreldakse seda investori nõutav investeeritud kapitali tootlus.

Juhul, kui IRR on võrdne investori nõutava kapitali tasuvusmääraga või sellest suurem, on investeering sellesse investeerimisprojekti õigustatud ja selle kasutuselevõtmist võib kaaluda. Vastasel juhul on sellesse projekti investeerimine sobimatu.

Praktikas arvutatakse rahvamajanduse kogutulu väärtus tarkvara, näiteks tabelite abil, kasutades järjestikuse lähendamise meetodit.

Investeeringu tootluse indeks (IR) on antud mõjude summa ja kapitaliinvesteeringu summa suhe

Kasumlikkuse indeks on NPV-ga tihedalt seotud: kui NPV on positiivne, siis ID on 1 ja vastupidi. Kui ID on 1, on projekt efektiivne, kui ID on 1, on see ebaefektiivne.

Investeeringu tasuvusaeg.

Tasuvusaeg on periood, mille jooksul kapitali tootlus jõuab alginvesteeringu summani. Teisisõnu, see on minimaalne ajavahemik (alates projekti algusest), mille möödumisel muutub terviklik mõju ja jääb seejärel mittenegatiivseks.

Kasumlikkus.

See näitaja iseloomustab müügimahtu, mille puhul toodete müügist saadav tulu langeb kokku tootmiskuludega.

Selle näitaja määramisel eeldatakse, et tootmiskulud saab jagada tinglikult konstantseteks (tootmismahu muutumisel mitte muutuvateks) kuludeks ja tinglikult muutuvkuludeks, mis muutuvad otseselt proportsionaalselt toodangu mahuga.

Tasuvuspunkt (Q) määratakse valemiga

kus C on toodanguühiku hind.

Ükski loetletud kriteeriumidest ei ole iseenesest piisav projekti vastuvõtmiseks. Projekti rahaliste vahendite paigutamise otsus tuleb teha kõigi loetletud kriteeriumide väärtusi ja kõigi investeerimisprojektis osalejate huve arvesse võttes.

Saada oma head tööd teadmistebaasi on lihtne. Kasutage allolevat vormi

Üliõpilased, magistrandid, noored teadlased, kes kasutavad teadmistebaasi oma õpingutes ja töös, on teile väga tänulikud.

Postitatud aadressil http://www.allbest.ru

Sissejuhatus

Kõik ettevõtted on ühel või teisel viisil seotud investeerimistegevusega. Iga organisatsioon seisab oma tegevuse tulemusena silmitsi vajadusega investeerida oma arengusse ja täiustamisse. Teisisõnu, selleks, et ettevõte saaks areneda, peab ta järgima oma selgelt määratletud poliitikat investeerimistegevus. Igas paljutõotavas ettevõttes on üks olulisemaid kohti investeerimisprotsessi juhtimise küsimused.

Tingimustes turumajandusüsna palju investeerimisvõimalusi. Igal ettevõttel on investeeringuteks vabad rahalised vahendid piiratud. Sellest tulenevalt on iga ettevõtte jaoks vaja valida optimaalseim investeerimisprojekt, mis on vajalik selle edukaks toimimiseks ja pikaajaliseks arenguks.

Investeerimiseesmärkide realiseerimine hõlmab moodustamist investeerimisprojektid, mis annavad investoritele ja teistele projektis osalejatele vajalikku informatsiooni investeerimisotsuste tegemiseks.

Investeerimisprojekti kontseptsiooni saab iseloomustada kahel viisil:

1) süsteemina, mis sisaldab organisatsiooniliste, juriidiliste, arveldus- ja finantsdokumentide kogumit, mis on vajalik mis tahes toimingute tegemiseks või nende toimingute kirjeldamiseks;

2) Tegevusena (üritusena), mis hõlmab teatud eesmärkide saavutamist tagavate toimingute kogumi elluviimist;

Teema kursusetöö: "Investeerimisprojekti majanduslik hinnang."

Kursusetöö eesmärk: koondada distsipliini loengumaterjal ning teostada arvutus- ja analüütilist tööd. majanduslik hinnang investeerimisprojekt kapitali moodustavatesse majandussektoritesse.

Kursusetöö koosneb kahest osast:

· Esimeses osas on välja toodud investeeringute majandusliku hindamise probleemi peamised teoreetilised küsimused.

· Teises osas tehakse arvutused investeerimisprojekti hindamiseks.

Uurimisobjekt: investeerimisprojektide esialgne analüüs, sealhulgas tööriistad, mille abil on võimalik arvutada projekti efektiivsust nii praeguses etapis kui ka tulevikus:

· Projekti äriline efektiivsus.

· Investeerimisprojekti rahaline teostatavus.

· Tagasimakse periood.

· Nüüdispuhasväärtus.

· Kasumlikkuse indeks.

· Sisemine tulumäär.

1. Teoreetiline osa.

1.1 Investeerimisprojekti põhjendamise kord.

Vaatamata projekti arendamisel kasutatavate lähenemisviiside ja meetodite mitmekesisusele, on investeerimisprojekti hindamisel alati võtmerolli ajafaktor. Ajategur viitab projekti elueale, see sisaldab 3 etappi:

· eelinvesteering;

· investeering;

· töökorras.

Investeerimiseelne etapp hõlmab järgmisi etappe:

Ekspresshinnang investeerimisvõimalusi projekt (vastavalt investeerimisprojekti üldandmetele).

Esialgsed tasuvusuuringud projekti hindamine täiendavate andmete kavandamine ja uurimine.

Teostatavusuuring projekti põhjendus selle teostatavus ja tõhusus kõigi olemasolevate andmete ja tegurite põhjal.

Järeldus projekti hindamise ja investeerimisotsuste tegemise kohta.

Projekti investeerimisvõimaluste kiire hindamine viiakse läbi, et teha kindlaks selle teostamise otstarbekus ja tasuvus.

Teostatavusuuring põhineb peamiselt üldistatud hinnangutel ja on üsna üldist laadi. Olenevalt uuritavate tingimuste iseloomust uuritakse kas üldisi või projektipõhiseid võimalusi või mõlemat.

Üldine võimaluste uuring on projekti piirkonna andmete analüüs: selle geograafilised ja majanduslik olukord, tööhõive olemus ja sissetulek elaniku kohta, arenenud ja potentsiaalsed tootmistegurid, loodusvarad, nende kasutamise võimalused ja kulud, infrastruktuur, eriti transpordi- ja energiavarustussüsteemid, piirkonna peamised ekspordi- ja impordikaubad, nõudlus toodetavate toodete järele, samuti võimsused ehitusorganisatsioonid projekti elluviimiseks vajalikud ning projekti elluviimisega kaasnevad lisakulud piirkonnas.

Konkreetsete projektide võimaluste uurimine on üldiste investeerimisvõimaluste väljaselgitamine ja investeerimisprojekti üldandmete analüüs: nõudlus konkreetsete toodete järele sise- ja välisturgudel, tooraine, ehitusplatsi asukoht, ligikaudne võimsus ja iseloom. tehnoloogilised tootmisprotsessid, personalinõuded, projekti ajastus, investeeringu- ja tootmiskulud, rahastamisallikad, projekti äriline tasuvus ja selle rakendamisest saadav rahvamajanduslik kasu jne.

Kõrval tegutsevad ettevõtted Lisaks analüüsivad nad andmeid toodetud toodete valiku, nende toodangu mahu ja sertifitseerimise taseme kohta, samuti ettevõtte kui terviku tegevuse positiivseid ja negatiivseid tegureid, tehnoloogia taset ja olemasolevate seadmete omadusi.

Investeerimisvõimaluste uuringu tulemuste põhjal koostatakse järeldus.

Projektidesse investeerimise otsus tehakse aga tavaliselt pärast tasuvusuuringut, mis on pikk ja kulukas protsess. Sellega seoses viiakse enne sellise uuringu jaoks raha eraldamist läbi esialgne teostatavusuuring, et hinnata projekti kontseptsiooni, mida peetakse vaheetapiks projekti tasuvusuuringu ja selle teostatavusuuringu vahel, kusjuures erinevus nende vahel on peamiselt tasemes. saadud teabe üksikasjad.

Esialgse tasuvusuuringu etapis uuritakse võimalikke majanduslikke alternatiive: turg ja ettevõtte võimekus (nõudlus ja turu-uuringud, müük ja turundus, tootmisprogramm ja ettevõtte võimsus). Materjalikulud; ettevõtte ja ehitusplatsi asukoht; projekti tehnilised aspektid (tehnoloogia ja seadmed, tsiviilehitusprojektide koosseis); üldkulud (tehase üld-, haldus- ja ärikulud). Personal (töölised, insenerid ja töötajad); projekti ajastus, finantsaspekt (projekti finantseerimise allikad, investeerimiskulud, äriline tasuvus ja tootmiskulud).

Esialgse teostatavusuuringu tulemuste põhjal tehakse järeldused, et:

· investeering on sedavõrd perspektiivikas, et selle kohta saab otsuse teha esialgse tasuvusuuringu etapis saadud teabe põhjal; kõik projekti aspektid on teostatavuse seisukohalt olulised ja nõuavad hoolikat uurimist funktsionaalsete või toetavate uuringute kaudu, nagu turu-uuringud, laboratoorsed ja katsetootmiskatsed;

· projekti kontseptsioonis on põhjendatud detailanalüüsi läbiviimise ja tasuvusuuringu väljatöötamise vajadus.

Projekti teostatavusuuring on sellesse projekti investeerimisotsuse tegemise aluseks.

See uuring peaks kaasa aitama teatud võimsusega projekti väljatöötamisele spetsiaalselt määratud piirkonnas, kasutades konkreetset tüüpi või tüüpi tehnoloogiat, olenevalt kohalikest tingimustest ning kindlaksmääratud investeeringusummade, arvestuslike tootmiskulude ja müügituludega, mis on suutelised tagama. investeeringutasuvus kavandatud perioodi jooksul.

Iteratiivse tagasiside ja ristlinkidega uurimisprotsessi tulemusena, mis hõlmab võimalikke alternatiivseid lahendusi tootmisprogrammidele, tootmiskohtade asukohavalikut ja tehnoloogiat. Tööstus- ja tsiviilehituse kuluvariandid, tehnoloogia ja organisatsioonilised meetmed peaksid vähendama investeeringute mahtu ja tootmiskulusid.

Kui saadud andmed näitavad projekti ebapiisavat tasuvust, tuleks selle parameetreid kohandada. Kui korduva analüüsi tulemusena osutub see projekt taas kahjumlikuks, lükatakse see elluviimisest tagasi.

Projekti elluviimise investeerimisetapp koosneb järgmistest tegevustest:

· projektis sisalduvate rajatiste ehitamine;

· seadmete paigaldus;

· kasutuselevõtutööd;

· prototüüpide tootmine;

· projekteerimisvõimsuse saavutamine.

Projekti investeerimisfaasis moodustatakse ettevõtte vara, sõlmitakse tooraine ja komponentide tarnelepingud, värbatakse töötajaid ja töötajaid ning moodustatakse tellimuste portfell.

Projekti viimane tööetapp mõjutab oluliselt selle tõhusust. Selles etapis tehakse järgmist:

· toote sertifitseerimine;

· edasimüüjate võrgustiku loomine;

· remondikeskuste loomine;

· pidev monitooring majandusnäitajad projekt.

1.2 Efektiivsuse mõiste, tootmise efektiivsus

Efektiivsuse kontseptsioon ja liigid.

Tootmise efektiivsus on kõigi tootmisressursside kasutamise lõpptulemuste terviklik peegeldus teatud aja jooksul.

Tootmise efektiivsus iseloomustab tööviljakuse tõusu, maksimaalset kasutamist tootmisvõimsust, tooraine ja materjaliressursid, saavutades parimad tulemused madalaima hinnaga.

Majandusliku efektiivsuse hindamine määratakse kulude võrdlemisel tootmistulemustega, kus tootmistulemuste all mõistetakse selle kasulikku lõpptulemust järgmisel kujul:

1) tootmisprotsessi materialiseerunud tulemus, mõõdetuna toodangu mahu järgi füüsilises ja rahalises vormis;

2) ettevõtte tegevuse rahvamajanduslik tulemus, mis hõlmab mitte ainult valmistatud toodete kogust, vaid ka selle tarbimisväärtust.

Ettevõtte tootmis- ja majandustegevuse lõpptulemuseks teatud aja jooksul on netotooted, s.o. vastloodud väärtus ning äritegevuse lõpptulemuseks on kasum.

Tootmise tõhususe võib individuaalsete kriteeriumide alusel liigitada järgmistesse tüüpidesse:

Mõju saamise koha järgi: kohalik (isemajandamine) ja rahvamajanduslik;

Tagajärgede järgi: majanduslikud, keskkonnaalased ja sotsiaalsed;

Vastavalt definitsiooni eesmärgile: absoluutne (iseloomustab mõju üldist suurusjärku või kulu- või ressursiühiku kohta) ja võrdlev (majanduslike või muude otsuste tegemisel mitme võimaluse hulgast optimaalse variandi valimisel);

Suurenemisastme järgi (kordus): esmane (ühekordne mõju) ja paljunemine (mitmekordne kordumine);

Majandusliku või sotsiaalse efekti saavutamine on seotud jooksvate ja ühekordsete kulude rakendamise vajadusega. Tootmismaksumuses sisalduvad kulud on jooksvad. Ühekordsete kulude hulka kuuluvad avansilised vahendid põhivara loomiseks ja käibekapitali suurendamine kapitaliinvesteeringute näol, mis annavad tulu alles mõne aja pärast.

Tõhususe mõõtmine: kriteeriumid ja tootmise efektiivsusnäitajate süsteem.

Tootmise efektiivsuse mõõtmine hõlmab majandusliku efektiivsuse kriteeriumi kehtestamist, mis peaks olema ühtne kõigis majandusvaldkondades – alates ettevõttest kuni Rahvamajandusüldiselt. Seega on sotsiaalse tööviljakuse kasv üldine kriteerium tootmise majanduslik efektiivsus.

Praegu majanduslik efektiivsus toodangut hinnatakse selle kriteeriumi alusel, mida väljendatakse kasvu maksimeerimises rahvatulu(netotoodang) tööühiku kohta. Ettevõtte tasandil võib kasumi maksimeerimine olla tema tegevuse tõhususe ühe kriteeriumi vorm.

Tootmise tõhusus leiab konkreetse kvantitatiivse väljenduse omavahel ühendatud süsteem tootmisprotsessi põhielementide kasutamise efektiivsust iseloomustavad näitajad. Tootmise majandusliku efektiivsuse näitajate süsteem peab vastama järgmistele põhimõtetele:

Määrata igat liiki tootmises kasutatavate ressursside kasutamise efektiivsuse tase;

Stimuleerida tootmissiseste reservide mobiliseerimist tootmise efektiivsuse tõstmiseks;

Tagada kriteeriumi seos konkreetsete tootmise efektiivsusnäitajate süsteemiga;

Pakkuda tootmise efektiivsuse mõõtmist erinevatel juhtimistasanditel.

Neid põhimõtteid arvesse võttes on kindlaks määratud järgmine tootmistõhususe näitajate süsteem:

1) üldistavad näitajad (puhastoodangu tootmine ressursi sisendi ühiku kohta; kasum kogusisendi ühiku kohta; osakaal tootmise intensiivistamisest tingitud toodangu suurenemisest; toodanguühiku kasutamise majanduslik efekt, tootmise tasuvus),

2) tootmisvara kasutamise efektiivsuse näitajad (kapitali kogutootlikkus; põhivara aktiivse osa kapitali tootlikkus; põhivara tasuvus; kapitalimahukus toodanguühiku kohta; olulisemate tooraineliikide ja materjalide kasutusmäär ; materjalimahukus toodanguühiku kohta),

3) tulemusnäitajad finantsilised vahendid(käibekapitali tasuvus; käibekapitali käive; kapitaliinvesteeringute tasuvus; käibekapitali suhteline vabanemine; konkreetsed kapitaliinvesteeringud (võimsuse või toodangu suurendamise ühiku kohta); kapitaliinvesteeringute tasuvusaeg jne),

4) tööjõu (personali) kasutamise efektiivsuse näitajad - tööviljakuse tõusust tingitud toodangu kasvu osakaal; tööviljakuse kasvumäär; töömahukus toodanguühiku kohta; palga intensiivsus toodanguühiku kohta; töötajate absoluutne ja suhteline vabastamine; kasuliku tööaja kasutamise koefitsient.

Tõhususe kasvutegureid saab liigitada kolme kriteeriumi alusel:

1) efektiivsuse kasvu allikad, millest peamised on: tootmise tööjõu-, kapitali-, materjali- ja kapitalimahukuse vähendamine, aja kokkuhoid, ratsionaalne kasutamine loodusvarad ja toote kvaliteedi parandamine;

2) tootmise arendamise ja täiustamise põhisuunad, mille hulka kuuluvad: tootmise struktuuri parandamine, tootmise tehnilise ja majandusliku taseme tõstmine; organisatsiooni juhtimissüsteemide rakendamine; teaduse ja tehnika arengu kiirendamine, tootmise korraldamise vormide ja meetodite täiustamine, töötegevus, motivatsioon, planeerimine jne.

3) tootmisjuhtimissüsteemi rakendamise tase, sõltuvalt sellest, millised tegurid jagunevad:

a) väline - see on paranemine valdkondlik struktuur tööstus ja tootmine, valitsus, sotsiaal- ja majanduspoliitika, turu infrastruktuuri kujunemine ja turusuhted ja muud tegurid.

b) sisemine (tootmises), millest peamised on: uut tüüpi toodete väljatöötamine; rakendamine uusim varustus ja arenenud tehnoloogia. Mehhaniseerimine ja automatiseerimine; energia, kütuse, tooraine, materjalide kasutamise parandamine; juhtimisstiili parandamine jne;

1.3 Metodoloogilised lähenemisviisid diskontomäära kvantitatiivse hinnangu andmiseks

Projekti tulemuslikkuse hindamisel või selle elluviimises osalemise otstarbekuse valimisel tekib alati probleem erinevatel ajahetkedel makstud või laekunud vahendite mõõtmisel. Probleem pole mitte ainult selles, et investoritel on vaba raha omamisel alternatiivsed võimalused selle kasutamiseks ja kasumi teenimiseks, vaid ka sularaha ebavõrdses väärtuses ajas.

Investeeringute tasuvuse määramiseks ajas kasutatakse diskonteerimist – erineva aja toomise protsessi sularahavood(laekumised ja maksed) ühele ajahetkele. Mõiste nimi tuleneb sõnast "allahindlus" - hinnast allahindlus võlakohustus laenu kasutamise intressi ettemaksega.

Kui teatud aja jooksul ületavad tulud kulusid, räägime tavaliselt positiivsetest rahavoogudest või neto sissetulek; kui kulud ületavad tulu, nimetatakse neid tavaliselt raha väljavooluks või netokuludeks.

Diskontomäär E on kindlaksmääratud põhiline majanduslik standard, mida kasutatakse projekti tulemuslikkuse hindamisel. Eristatakse järgmisi diskontomäärasid:

1. majanduslik – kasutatakse sotsiaalse efektiivsuse näitajate arvutamisel ja iseloomustab ühiskonna miinimumnõudeid sotsiaalsele efektiivsusele. Seda peetakse riiklikuks parameetriks ja selle peaksid keskselt kehtestama majandusjuhtimisasutused.

2. kaubanduslik – kasutatakse hindamisel kaubanduslik tõhusus projekt ja määratakse kapitalikasutuse alternatiivset efektiivsust arvesse võttes.

3. eelarveline – kasutatakse eelarvetõhususe näitajate arvutamisel, mille kehtestavad föderaalsed või piirkondlikud finantsasutused, kelle korraldusel projekti eelarvetõhusust hinnatakse.

4. piirkondlik – sotsiaalset diskontomäära saavad kohandada piirkondlikud ametiasutused.

5. projektis osaleja – peegeldab ettevõtete, firmade ja teiste osalejate enda valitud projektis osalemise tõhusust.

Metodoloogilised käsitlused diskontomäära E arvutamisel projekti sotsiaalse efektiivsuse määramisel.

Diskontomäära E määramiseks on üsna palju mudeleid sel juhul, kuid need kõik põhinevad homogeense tootmisfunktsiooni analüüsil, mis kirjeldab majanduse optimaalset toimimisviisi.

Lihtsaima neist mudelitest on võimalik saada järgmistel kaalutlustel: põhikapitali kasvust tulenev SKT kasv võrdub kogukasvu ja kasvuga määratud osa vahega. tööjõuressursse ning teaduse ja tehnoloogia arengu rakendamine.

D SKT = SKT (c - h - g),

kus c on selle aastane kasvumäär, h on SKP aastane kasvumäär tööjõuressursside suurenemise tõttu, g on SKT kasv teaduse ja tehnika progressi juurutamisest.

Samuti võib SKP kasvu defineerida kui vahet põhikapitali tootluse kogukasvu ja selle osa vahel, mis on põhjustatud ulatuslikest teguritest, s.o.

D SKT = F E (c" - h"),

kus Ф on põhi- ja kogumaksumus käibekapitali riigi majanduses on E diskontomäär, mis iseloomustab põhi- ja käibekapitali suurenemise ühiku piirtootlust, c" on selle kasvu aastane määr, h" on ekstensiivsetest teguritest põhjustatud osa SKT kasvust.

Ülaltoodud suhetest järeldub, et:

E = SKT (c - h - g) / F(c" - h").

Sel viisil määratud diskontomäär peegeldab suures plaanis riigi finantshuve, kuid ühiskond ei jää ükskõikseks majandusliku ja sotsiaalsed tagajärjed projektide elluviimine, mistõttu tuleb sel viisil saadud diskontomäära korrigeerida.

Metodoloogilised lähenemisviisid diskontomäära E arvutamiseks projekti ärilise efektiivsuse määramisel.

Diskontomäära määramisel tuleb sel juhul arvestada, et potentsiaalsete investorite kapitali pakkumine suureneb koos intressimäärade tõusuga ning projekti ärilise efektiivsuse määramise diskontomäär sõltub sellest, kas projekt viiakse ellu. selle elluviimiseks kaasatakse ainult omakapitali või teiste investorite vahendeid. Siis määratakse esimesel juhul diskontomäär avaldise põhjal:

E = Eo + Er,

kus: Eo on riskivabade investeeringute diskontomäär, Ep on riskipreemia korrigeerimisteguri näol, mis arvestab turutingimuste üldist seisu ja konkreetse projekti spetsiifikast tulenevat riski.

Diskontomäär, mis ei sisalda riskikorrektsioone, tuleks määrata järgmises järjekorras: seda saab määrata vastavalt investeeritud vahendite minimaalse vastuvõetava tulevase tootluse nõuetele, mis määratakse sõltuvalt esimese usaldusväärsusega pankade hoiuse intressimääradest kategooria (Venemaa tingimustes on see Sberbanki hoiuseintress).

Üldiselt võetakse riskide korrigeerimisel arvesse kolme tüüpi riske:

Riigiriski nähakse tavaliselt võimalustes:

1. ettenägematud muudatused õigusaktides, mis halvendavad projekti finantstulemust (kõrgenenud maksud, karmistatud nõuded tootmisele või toodetud toodetele võrreldes projektiga ettenähtuga).

2. vara konfiskeerimine või omandiõiguse kaotamine, kui see ostetakse turuhinnast madalama hinnaga või projektiga ette nähtud hinnaga.

3. asutuse isikkoosseisu vahetus valitsuse kontrolli all, tõlgendades kaudse mõjuga õigusakte.

Riigiriski korrigeerimise suurus on ekspertide hinnangul ligikaudu 3-5%.

Projektis osalejate ebausaldusväärsuse riski nähakse tavaliselt projekti ootamatu lõpetamise võimaluses, mis on tingitud:

1. projekti elluviiva ettevõtte rahaline ebastabiilsus.

2. teiste projektis osalejate pahausksus, maksejõuetus, teovõimetus.

3. sellesse projekti investeerimiseks mõeldud vahendite väärkasutamine.

Riskipreemia suuruse määrab iga konkreetses projektis osaleja asjatundlikult. Tavaliselt ei ületa seda tüüpi riski korrigeerimine 5%.

Projektist saadava tulu saamata jätmise risk tuleneb eelkõige projekti organisatsioonilistest, tehnilistest ja tehnoloogilistest otsustest, samuti tootmismahu ja toodete ja ressursside hindade juhuslikest kõikumistest. Seda tüüpi riskide kohandamise konkreetsete väärtuste küsimust erinevate projektide puhul ei ole veel hästi uuritud, kuid tinglikult võib nõustuda järgmisega:

Diskontomäära kehtestamisel, võttes arvesse riskipreemiat koefitsiendi kujul, võttes arvesse üldist turutingimusi, kasutatakse järgmist valemit:

E = Eo + sisse (R + Eo),

kus: R on turu keskmine tootlus, s.o. investeeringutasuvus aktsiapaketti, millel on sama struktuur kui kogu turul kaubeldavate väärtpaberite komplektil.

Täielik teave kõigi turul kaubeldavate aktsiate kasumlikkuse kohta pole aga tavaliselt saadaval. Praktikas arvutatakse see näitaja piiratud arvu tüüpiliste väärtpaberite kohta, mida mõnikord nimetatakse "siniste kiipide" (aktsiad või väärtpaberid) suured ettevõtted stabiilsete tulude ja dividendide näitajatega, näiteks nafta-, gaasi- ja energiaettevõtete aktsiad).

c on antud projekti suhtelise riski koefitsient võrreldes turu keskmisesse aktsiaplokki investeerimisega (tavaliselt jääb vahemikku 0 kuni 2).

Ülaltoodud diskontomäära hinnangud kehtivad omakapitali kohta. Juhul, kui projekti elluviimisse kaasatakse laenukapital, on diskontomäär võrdne:

E = Y Ei * Ai,

kus: Ei – diskontomäär, paigaldanud i projekti elluviimises osaleja. Аi on i-nda osaleja kapitali osa projekti kogukapitalist. n on projekti elluviimises osalejate arv.

2. Arvutamine ja analüütiline osa

2.1 Investeerimisprojektide põhinäitajate määramine

Nüüdispuhasväärtus.

Kui arveldusperioodi jooksul inflatsioonilist hindade muutust ei toimu või arvutus tehakse aastal baashinnad, siis arvutatakse püsiva diskontomäära NPV väärtus järgmise valemi abil:

kus Rt on pärast projekti elluviimist saavutatud tulemused, sisse t-s aasta, hõõruda.; Zt - samas etapis läbi viidud projekti elluviimise kulud, hõõruda; Tr - arvutushorisont, aasta; E - allahindlustegur; Rt -Зt - t-ndal etapil saavutatud efekt, hõõruda; (1+E)-t-diskontotegur.

NPV määramiseks on mugavam kasutada muudetud valemit. Selleks jäetakse kapitaliinvesteeringud Zt koosseisust välja ja tähistatakse järgmiselt:

Kt - kapitaliinvesteeringud arvestusperioodi t-ndal etapil, hõõruda.

K - diskonteeritud kapitaliinvesteeringute summa, hõõruda.

Siis on Zt t-nda etapi kulud, eeldusel, et need ei sisalda kapitaliinvesteeringuid.

Seega:

NPV = (950–400) (1+0,12)0 + (950–400) (1+0,12)–1+ (850–380) (1+0,12)–2 + (750–420) (1 + 0,12) -3 + (700 - 450) (1 + 0,12) -4 + (650 - 400) (1 + 0,12) -5 + (725 - 425) (1 + 0,12) -6 + (740 - 480)( 1+0,12)-7 + (800-500)(1+0,12)-8 + (825-525)(1+0,12)-9-900 (1+0,12)0-500 (1+0,12)-4 = 550 * 0,8929 + 470 * 0,7972 + 330 * 0,7118 + 250 * 0,6355 + 250 * 0, 5674 + 300 * 0,5066 + 260 * 0,4523 + 300 * 0,4523 + 300 * 0,4523 + 300 * 0,403 * 0,6 * 0,6 * 0,03. 55 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 = 682,53.

Tehtud arvutuste tulemusena näeme, et investeerimisprojekti NPV on positiivne, seega on projekt efektiivne (E = 12%) ja selle vastuvõtmise küsimust võib kaaluda.

Sisemine tulumäär.

RKT on tavaliselt E väärtus, mille juures nüüdispuhasväärtus (NPV) muutub 0-ks, s.o.

Selle võrrandi lahendamiseks kasutatakse tavaliselt EVND väärtuse valimise meetodit. UDNI määratud väärtust võrreldakse selle standard- või määratud väärtusega. Esialgne teave URNI määramiseks on sama, mis NPV määramisel.

Leiame selle projekti EBITi järgmisega:

NPV = (0–0)(1+0,18)0 + (950–400) (1+0,18)–1+ (850–380) (1+0,18)–2 + (750–420) (1+0,18) -3 + (700 - 450) (1 + 0,18) -4 + (650 - 400) (1 + 0,18) -5 + (725 - 425) (1 + 0,18) -6 + (740 - 480)( 1+0,18)-7 + (800-500)(1+0,18)-8 + (825-525)(1+0,18)-9-900 (1+0,18)0-500 (1+0,18)-4 = 550 * 0,8475 + 470 * 0,7182 + 330 * 0,6086 + 250 * 0,5158 + 250 * 0, 4371 + 300 * 0,3704 + 260 * 0,3139 + 300 * 0,3139 + 300 * 0,3139 + 300 * 0,3139 + 300 * 0,3139 + 300 * 0,2660 - 05 * 05 * 0,25 * 0,5 * 58 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61+ 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

NPV = (0–0)(1+0,355)0 + (950–400) (1+0,355)–1+ (850–380) (1+0,355)–2 + (750–420) (1+0,355) -3 + (700 - 450) (1 + 0,355) -4 + (650 - 400) (1 + 0,355) -5 + (725 - 425) (1 + 0,355) -6 + (740 - 480) (1+ 0,355)–7 + (800–500) (1+0,355)–8 + (825–525) (1+0,355)–9–900 (1+0,355)0–500 (1+0,355)–4 = 550* 0,7380 + 470 * 0,5447 + 330 * 0,4020 + 250 * 0,2966 + 250 * 0,2189 + 300 * 0,1616 + 260 * 0,1192 + 300 * 0,0880 + 300 * 0,0880 + 300 * 0,0880 + 300 * 0,0880 + 300 * 0,0880 + 306 - 6 - 9 * 6 * 6 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148, 32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

NPV = (0–0)(1+0,356)0 + (950–400) (1+0,356)–1+ (850–380) (1+0,356)–2 + (750–420) (1+0,356) -3 + (700 - 450) (1 + 0,356) -4 + (650 - 400) (1 + 0,356) -5 + (725 - 425) (1 + 0,356) -6 + (740 - 480) (1+ 0,356 - 7 + (800 - 500) (1 + 0,356) -8 + (825 - 525) (1 + 0,356) -9 - 900 (1 + 0,356) 0 - 500 (1 + 0,356) -4 = 550* 0,7375 + 470 * 0,5439 + 330 * 0,4011 + 250 * 0,2958 + 250 * 0,2181 + 300 * 0,1609 + 260 * 0,1186 + 300 * 0,0875 + 300 * 0,0875 + 300 * 0,0875 + 300 * 0,0875 + 300 * 0,4 -9 = 9 * 25*5 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 +19,35- 900 - 147, 89 = 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

NPV = (0–0) (1+0,3553)0 + (950–400) (1+0,3553)–1+ (850–380) (1+0,3553)–2 + (750–420) (1 + 0,3553) -3 + (700 - 450) (1 + 0,3553) -4 + (650 - 400) (1 + 0,3553) -5 + (725 - 425) (1 + 0,3553) -6 + (740 - 480) ( 1+0,3553)-7 + (800-500)(1+0,3553)-8 + (825-525)(1+0,3553)-9-900 (1+0,3553)0-500 (1+0,3553)-4 = 550 * 0,7378 + 470 * 0,5444 + 330 * 0,4017 + 250 * 0,2964 + 250 * 0, 2187 + 300 * 0,1614 + 260 * 0,1191 + 300 * 0,1191 + 300 * 0,1191 + 300 * 0,1191 + 300 * 0,087 * 0,9 * 03,087 * 04,04. 64 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

EVND > E (EVNI = 0,3553 ja E = 0,12), seetõttu peetakse projekti tulemuslikuks

Kasumlikkuse indeks.

Projekti tasuvusindeksi saab määrata järgmise avaldise põhjal:

kus on kulud pärast projekti elluviimist, mis ei sisalda kapitaliinvesteeringuid.

ID>1 – projekt on tõhus.

Tagasimakse periood.

Tasuvusaja all mõistetakse lühima perioodi kestust, mille järel neto- või nüüdispuhasväärtus muutub ja jääb ka edaspidi mittenegatiivseks, s.t. Selle kindlaksmääramiseks on vaja Rt, Zxt, Kt ja E väärtusi arvestades määrata voolu väärtus, mille juures:

Standardne tasuvusaeg määratakse järgmise valemiga:

Riis. 1. Projekti tasuvusaeg

Graafiku ja saadud arvutuste põhjal on näha, et tasuvusaeg on ligikaudu 2 aastat, tasuvusaja täpsemaks arvutamiseks kasutame järgmist valemit:

Seega on täpne tasuvusaeg 2 aastat 2 kuud. See on lühem kui tavaline tasuvusaeg, mis on 8,3 aastat, ja seetõttu on projekt efektiivne.

2.2 Projekti ärilise efektiivsuse arvutamine

Investeerimisprojekti ärilise efektiivsuse näitajad peegeldavad selle tõhusust tegeliku või potentsiaalse ettevõtte suhtes, kes viib projekti täielikult ellu investeeringute kulul. omavahendid. Äritegevuse tulemusnäitajad määratakse rahavoogudest lähtuvalt. Rahavoog Ф t koosneb tavaliselt voogudest alates üksikud liigid tegevused:

Investeering – Fit;

Operatsioonituba - Ф0t;

Finants - ff t.

Projekti ärilise efektiivsuse hindamiseks kasutatakse Fit ja Ф0t väärtusi, mis on väljendatud turuhindades ning projektiväliseid mõjusid (teistes tööstusharudes, keskkonna- ja sotsiaalvaldkonnas) ei võeta arvesse.

Investeerimisprojekti rahavoog määratakse kogu arvestusperioodiks – ajavahemik projekti algusest kuni selle lõpetamiseni, mis jaguneb arvutusetappideks, mis on tavaliselt võrdne ühe aastaga. Igal etapil iseloomustatakse rahavoo väärtust:

Suurusega võrdne sissevool sularaha laekumised selles etapis:

Väljavool on võrdne selle etapi kuludega;

Saldo ( aktiivne tasakaal, mõju), st. sisse- ja väljavoolu erinevus.

Kaubandusliku efektiivsuse hindamiseks väljendatakse rahavoogusid järgmiselt:

Investeerimistegevusest:

· sissevoolud hõlmavad varade müüki projekti lõpus, tulusid käibekapitali vähenemisest;

· väljavoolud hõlmavad kapitaliinvesteeringuid, käibekapitali suurendamise kulusid, kasutuselevõtu kulusid, likvideerimiskulusid projekti lõpus.

Põhitegevusest:

· sissevool sisaldab müügitulu, aga ka muid mittetegevusega seotud tulusid;

· Väljavool sisaldab tootmiskulusid ja makse.

2.3 Investeerimisprojekti rahalise otstarbekuse määramine

Suurem osa projektidest on seotud kuludega algperioodil ja raha laekumisega tulevikus. Projekt loetakse rahaliselt otstarbekaks, kui selle jaoks on saadaval piisav kogus (oma- või laenatud) raha, mida saab kontrollida alljärgneva tingimusega.

Investeerimisprotsessi rahaliseks teostatavuse tagamiseks piisab, kui arvutamise igal etapil on kogu rahavoo saldo (investeeringute, tegevus- ja äritegevuse voogude summa). finantstegevus) oli positiivne.

Investeerimisprojekti rahaline teostatavus seisneb projekti rahavoogude sellise struktuuri tagamises, milles igas arvestuse etapis on piisavalt raha projekti elluviimise jätkamiseks.

kus Ksobst on omakapitali voog.

Evnd = 0,5382

NPV = -450 (1 + 0,5382)-0 +55 (1 + 0,5382)-1 +470 (1 + 0,5382)-2 +330 (1 + 0,5382)-3 -250 (1 + 0,5382)-4 + 250( 1 + 0,5382)-5 + 300 (1 + 0,5382)-6 + 260 (1 + 0,5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Projekti elluviimiseks kasutatava laenu optimaalse tagasimakse skeemi määramine

Optimaalne laenu tagasimakse skeem tähendab sellist tagasimakseperioodi jaotust aastate lõikes laenatud raha(mitte rohkem kui 3 aastat), mille juures omakapitali NPV oleks suurim. Selleks on projekti rahalise otstarbekuse kindlaksmääramisel vaja lisaks vastuvõetud võlgade tagasimaksmise skeemile lisaks kaaluda ka mitmeid teisi skeeme ning igaühe jaoks määrata omakapitali NPV. Võrreldes selliselt saadud omakapitali puhasväärtust erinevaid valikuid laenu tagasimakse skeemid, leidke see, mille NPV on suurima väärtusega. Laenu tagasimakse skeemide kõigi võimaluste arvutamisel tuleb järgida projekti rahalise otstarbekuse põhimõtet.

Järeldus

investeering majanduslik allahindlus rahaline

Töö tulemuste põhjal näitas peamiste näitajate arvutamine, et üldiselt on projekt tõhus, kuna:

NPV>0 (462,11), antud diskontoteguriga E=0,17, ja selle kasutuselevõtu küsimust võib kaaluda.

IRR > E (0,3553 > 0,17) Saadud väärtus EUR (0,3553) on normväärtusest (0,17) suurem, mistõttu selle tulemuse põhjal loetakse projekt ka tulemuslikuks.

ID > 1 (1,40 > 1) Kasumlikkuse indeks (1,40) on vastavalt suurem kui üks, projekt loetakse tulemuslikuks.

Projekti tasuvusaja väärtus näitab ka selle projekti vastuvõtmise otstarbekust. Täpne tasuvusaeg on 5 aastat 4 kuud. See on lühem kui tavaline tasuvusaeg, mis on 5,9 aastat, ja seetõttu on projekt efektiivne.

Kõige optimaalsem variant on laen tagasi maksta 3 aasta lõpus,

Selle valiku NPV saavutab kõrgeima väärtuse.

Sellest tulenevalt saame kõigest eelnevast järeldada, et investeerimisprojekt on igati tõhus ja seetõttu on selle elluviimine võimalik.

Kokkuvõtteks tuleb öelda, et projekti rahalise otstarbekuse määramisel arvestati kolme võla tagasimakse skeemi alusel, krediidiintressid, võrdub 10%.

Bibliograafia

1. Kozin B.S. Loengukonspekt kursusele “Investeeringute majanduslik hindamine”.

2. Koltynyuk B.A. “Investeerimisprojektid” - Peterburi, 2000.

3. Kraev V.I., Pantina T.A. “Veetranspordi investeeringute majanduslik hinnang” - Peterburi, 2003.

Postitatud saidile Allbest.ru

Sarnased dokumendid

Investeerimisprojekti rahaline teostatavus. Kontseptsioon ja meetod investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamiseks. Investeeringute majandusliku efektiivsuse hindamise kriteeriumid ja põhimõtted. Rahavoogude väljendamine jooksvates, prognoositud või deflateeritud hindades.

loengute kursus, lisatud 08.04.2009


Iseloomulik levinud tüübid investeerimisprojekti tõhusust. Protseduur teabemassiivi loomiseks rahaline hinnang investeeringute tõhusus. Staatilised ja dünaamilised meetodid investeeringute majandusliku efektiivsuse hindamiseks.

kursusetöö, lisatud 22.06.2015


Rahavoogude diskonteerimine. Finantseerimisskeem, rahaline teostatavus. Investeerimisprojekti tulemuslikkuse terviklikud näitajad, nende arvutamise meetodid ja tingimused projekti tulemuslikkuse tagamiseks majandusüksuste tegevuses.

kursusetöö, lisatud 09.19.2014


Investeerimisprojekti sotsiaalse ja ärilise efektiivsuse hindamine. Projekti rahaline teostatavus ja tulemusnäitajate arvutamine ettevõtte projektis osalemiseks. Rahavoogude ning piirkondlike ja tegevusalade tulemusnäitajate arvutamine.

kursusetöö, lisatud 29.04.2010


Investeerimisprojekti tulemuslikkuse määramise põhisätted. Põhiprintsiibid investeerimisprojektide hindamine. Sotsiaalse efektiivsuse arvestamine. Kulude hindamine osana projekti tõhususe määramisest. Staatilised meetodid efektiivsuse hindamiseks.

kursusetöö, lisatud 14.07.2015


Investeerimisprojekti majandusliku efektiivsuse hindamismeetodid ja näitajad. Diskonteeritud rahavoogude kontseptsiooni kasutamine, netomeetodi rakendamine praegune väärtus(diskonteeritud sissetulek). Investeerimistulemuste tunnused.

kursusetöö, lisatud 08.04.2014


Investeerimise omadused sotsiaalsfäärühiskond. Investeerimisprojektide hindamise põhiprintsiibid ja meetodid, nende tulemusnäitajate iseloomustamine. Investeerimisprojektide rahavoogude koosseis. Investeeringu efektiivsuse arvutamine.

test, lisatud 24.05.2012


Investeerimisprojektide hindamise metoodika, määratlus, liigid ja tulemuslikkuse põhimõtted. Rahavoogude liigid. Diskontomäära arvutamise metoodika. Majandushindamisnäitajate arvutamine ZAO MTÜ Sevzapspetsavtomatika investeerimisprojekti näitel.

lõputöö, lisatud 24.10.2011


Tõhususe hindamise meetodid. Investeerimisprojekti majandusliku efektiivsuse näitajad. Puhas rahavoog. Käibekapitali nõue. Alginfo investeerimisprojekti majandusliku efektiivsuse määramiseks.

abstraktne, lisatud 02.05.2008


Investeerimisprojektide mõiste ja nende klassifikatsioon. Ettevõtte JSC SPMK Lipetskaya-4 organisatsioonilised ja majanduslikud omadused. Investeerimisprojekti rahavoogude arvutamine näite abil sellest ettevõttest, samuti projekti tulemuslikkuse hindamine.

(Soodustatud tasuvusaeg, DPP)

Investeerimisprojektide hindamise kriteeriumid ja meetodid

Investeerimisprojektide finants- ja majanduslik hindamine omab keskse koha kinnisvarategevuse põhjendamise ja võimalike investeerimisvõimaluste valiku protsessis. See põhineb suuresti disainianalüüsil. Projekti analüüsi eesmärk on määrata projekti tulemus (väärtus). Tavaliselt kehtib järgmine väljend:

Projekti tulemus = projekti hind – projekti kulud

Projekti ennustav hindamine on üsna keeruline ülesanne, mida kinnitavad mitmed tegurid:

• investeerimiskulutusi saab teha kas ühekordselt või pikema perioodi peale;
• investeerimisprojekti tulemuste saavutamise periood võib olla arveldusperioodist pikem või sellega võrdne;
• Pikaajaliste toimingute tegemine toob kaasa ebakindluse suurenemise investeeringute kõigi aspektide hindamisel ehk investeerimisriski suurenemiseni.

Investeerimisprojekti tulemuslikkust iseloomustab näitajate süsteem, mis peegeldab kulude ja tulemuste suhet sõltuvalt selles osalejate huvidest.

Projekti üldise efektiivsuse hindamine investori jaoks

Investeerimisprojektid võivad olla nii ärilised kui ka mitteärilised. Isegi mitteäriliste projektide puhul on võimalusi kulutatud ja saadud võimalusi.

Investeerimisprojektide ja organisatsiooni põhitegevuse erinevus seisneb selles, et investeeringuteks ei loeta kulusid, mis on mõeldud teatud võimaluste ühekordseks saamiseks. Sel juhul on investor isik, kes investeerib oma võimeid korduvaks kasutamiseks, pannes need tööle uute võimaluste loomise nimel.

Kui kommertsprojektide puhul on olemas viise nende tõhususe hindamiseks, siis kuidas hinnata mitteäriliste projektide efektiivsust? Tõhusus viitab üldiselt eesmärgi saavutamise määrale. Eesmärk peab olema püstitatud täpselt, detailselt ja võimaldama vaid ühemõttelist vastust – kas see on saavutatud või mitte. Samas saab oma eesmärki saavutada erineval viisil ning igal teel on omad kulud.

Kommertsprojekti elluviimise otsustamiseks viiakse läbi selle majandusliku efektiivsuse hindamine. Kui mittetulundusliku projekti puhul otsustatakse eesmärk saavutada, siis on valikuks kõige tõhusam viis. Sel juhul peaksid mitterahalised kriteeriumid olema finantsnäitajate ees ülimuslikud. Kuid samas tuleb eesmärk saavutada kõige odavamalt.

Ka mittetulundusliku projekti hindamisel:

1. tuleks arvestada investori vastuseisuga projekti elluviimisele – kas investor peab projekti elluviimisele vastu;
2. võrdse kvaliteediga alternatiivsete võimaluste väljaselgitamisel valitakse tavaliselt odavaim variant;
3. Soovitav on planeerida kulude (investeeringute) liikumine ajas, et ette arvutada jõud, ette näha puudujäägid ja vajadusel hoolitseda lisaressursside kaasamise eest.

Projekti välismõjude hindamine

Projekti hindamise teine ​​nüanss on see, et projekt ei oma väärtust ainult investori silmis. Näiteks teatud inimeste haridusse investeerimine ei too kasu enam neile endile, vaid kogukonda tervikuna, kes siis teadlaste avastusi ja leiutisi oma vajadusteks kasutas.

Investeerimisprojektid äriorganisatsioonid Lisaks nende kaubanduslikule tähtsusele on neil ka järgmine mõju:

1. Sotsiaalset mõju hinnatakse selle põhjal, kas projektist on kasu ühiskonnale või plaani elluviimise koha ümbruses elavatele või projekti kallal töötavatele inimestele ning see koosneb:

• palgataseme tõstmisel;
• infrastruktuuri ja muude võimaluste arendamisel projekti objekti ümbruse elanikele.

2. Maksuefekti hinnatakse kõigi tasandite (omavalitsuste, piirkondlike, föderaalsete) eelarvetesse prognoositavate maksutulude mahu järgi.

3. Eelarvemõju hinnatakse, kui projekti rahastatakse täielikult või osaliselt eelarvelistest vahenditest. Määratakse kindlaks, kui palju raha pärast projekti elluviimist teatud aja jooksul maksumaksete kaudu tagastatakse.

4. Keskkonnamõju tekib siis, kui projekt mõjutab kuidagi keskkonna olukorda.

Kõik plaani tulemused teistele osapooltele on märkimisväärsed, kuna ettevõtet ja projekti ümbritsevad kogukond, inimesed, riik, loodus. Kui plaan parandab keskkonda, on see ilmselt parem investeerimisprojekti ellu viivale äriorganisatsioonile, kuna maailmas on kõik omavahel seotud.

Üldised lähenemisviisid investeerimisprojektide tulemuslikkuse määramiseks

Investeerimisotsuste langetamine põhineb investeeringute majandusliku efektiivsuse hindamisel. Turumajandus eeldab keskkonnategurite ja ajategurite mõju investeerimistegevuse efektiivsusele arvestamist, mida nende näitajate arvutamisel täielikult ei hinnata.

Praeguseks on vastu võetud Metoodilised soovitused investeeringute tulemuslikkuse hindamiseks ja nende rahastamiseks valikuks (kinnitatud Vene Föderatsiooni Majandusministeeriumi, Vene Föderatsiooni Rahandusministeeriumi ja Venemaa Riikliku Ehituskomitee poolt, 21. juuni 1999). nr VK477).

Need kajastavad üsna täielikult kodu- ja välismajandusteadlaste teadusuuringute tulemusi investeerimisprojektide tõhususe hindamise meetodite valdkonnas.

Vaatleme üksikasjalikumalt peamisi investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamise meetodeid ning selgitame välja nende peamised eelised ja puudused.

Staatilised hinnangumeetodid

Tasuvusaeg (PP)

Levinuim staatiline näitaja investeerimisprojektide hindamisel on tasuvusaeg ( Tasuvusaeg, PP).

Tasuvusaeg tähendab ajavahemikku investeerimisprojekti algusest kuni objekti kasutuselevõtu hetkeni, mil jooksva tegevuse tulu võrdub alginvesteeringuga (kapitalikulud ja tegevuskulud).

See näitaja vastab küsimusele: millal saab investeeritud kapitali täielik tootlus? Näitaja majanduslik tähendus on määrata ajavahemik, mille jooksul investor saab investeeritud kapitali tagastada.

Arvestina on PP-kriteerium lihtne ja kergesti mõistetav. Sellel on aga omad puudused, mida me analüüsi käigus üksikasjalikumalt käsitleme ( DPP), kuna need puudused on seotud nii tasuvusaja staatiliste kui ka dünaamiliste näitajatega. Selle suhtarvu peamiseks puuduseks on see, et see ei võta arvesse rahaliste vahendite ajaväärtust, st ei tee vahet sama tuluvoo bilansiga, kuid erinevate aastate lõikes jaotatud projektide vahel.

Investeeringu efektiivsuse suhe (konto tootlusmäär, ARR)

Investeeringute efektiivsuse suhe ( Konto tulumäär ehk ARR) või raamatupidamisnorm kasumi või projekti tasuvuse suhe. Selle indikaatori arvutamiseks on mitu algoritmi.

Esimene arvutusvõimalus põhineb projekti rakendamisel perioodi keskmise aastakasumi (miinus sissemaksed eelarvesse) ja keskmise investeeringu suhtel:

Teine võimalus projekti tasuvuse määra määramiseks on järgmine:

Dünaamilised hindamismeetodid

Nüüdispuhasväärtus (NPV)

NPV väärtus arvutatakse prognoosiperioodi jooksul investeeringu elluviimise käigus tekkinud tulude ja kulude diskonteeritud rahavoogude vahena. Kriteeriumi olemus seisneb projekti tulevaste rahalaekumiste hetkeväärtuse võrdlemises selle elluviimiseks vajalike investeerimiskuludega.

Selle kriteeriumi alusel investeerimisotsuse tegemise tingimused on järgmised:

kui NPV > 0, tuleks projekt vastu võtta;
kui NPV< 0, то проект принимать не следует;
kui NPV = 0, siis projekti vastuvõtmine ei too kasumit ega kahjumit.

See meetod põhineb investori määratud peamise eesmärgi järgimisel – selle lõppseisundi maksimeerimine või äriorganisatsiooni väärtuse suurendamine. Selle eesmärgi järgimine on selle kriteeriumi alusel investeeringute võrdleva hindamise üks tingimusi.

Selle indikaatori kõigi eelistega on sellel ka olulisi puudusi. Tulenevalt investeeringutest rahavoo prognoosimise ja genereerimise keerukusest ja ebaselgusest, samuti diskontomäära valiku probleemist võib tekkida oht projekti riski alahinnata.

Kasumlikkuse indeks (PI)

Kasumlikkuse indeks- investeerimisprojekti tõhususe suhteline näitaja ja iseloomustab tulu taset kuluühiku kohta, see tähendab investeeringute tõhusust - mida kõrgem on selle näitaja väärtus, seda suurem on sellesse projekti investeeritud rahaühiku tulu . Seda näitajat tuleks investeerimisportfelli koostamisel eelistada, et kogu NPV väärtust maksimeerida.

Projekti vastuvõtmise tingimused selleks investeerimiskriteerium järgnev:

kui PI > 1, siis tuleks projekt vastu võtta;
kui PI< 1, то проект следует отвергнуть;
kui PI = 1, ei ole projekt kasumlik ega kahjumlik. On lihtne näha, et sama alginvesteeringuga projektide hindamisel on PI-kriteerium täielikult kooskõlas NPV-kriteeriumiga.

Sisemine tulumäär (IRR)

Arvutuse tähendus sisemine tulumäär investeerimisprojekti tulemuslikkuse analüüsimisel on järgmine: IRR näitab maksimaalset lubatud suhtelist kulude taset, mida saab antud projektiga seostada. Näiteks kui projekti rahastatakse täielikult laenuga kommertspank, siis näitab IRR väärtus ülempiir vastuvõetav pangaintressimäär, mille ületamine muudab projekti kahjumlikuks.

Selle näitaja majanduslik tähendus on järgmine: ettevõte võib teha mis tahes investeerimisotsuseid, mille kasumlikkuse tase ei ole madalam kui praegune väärtus CC indikaator (selle projekti rahastamisallika hind). Sellega võrreldakse konkreetse projekti jaoks arvutatud IRR-i ja nendevaheline seos on järgmine:

kui IRR > CC, siis tuleks projekt vastu võtta;
kui IRR< CC, то проект следует отвергнуть;
kui IRR = CC, siis projekt ei ole kasumlik ega kahjumlik.

Sisemise tulumäära meetodi eeliseks nüüdispuhasväärtuse meetodi ees on selle tõlgendamise võimalus. See iseloomustab kulutatud kapitali intresside kogunemist (kulutatud kapitali tulusus).

Investeeringute analüüsis kõige sagedamini kasutatavad NPV, IRR ja PI kriteeriumid on tegelikult sama kontseptsiooni erinevad versioonid ja seetõttu on nende tulemused omavahel seotud. Seega võime eeldada, et ühe projekti puhul on täidetud järgmised matemaatilised seosed:

kui NPV > 0, siis IRR > CC(r); PI > 1;
kui NPV< 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
kui NPV = 0, siis IRR = CC(r); PI = 1.

On tehnikaid, mis kohandavad IRR-meetodit konkreetses kasutamiseks ebastandardne olukord. Üks neist meetoditest on modifitseeritud sisemise tulumäära (MIRR) meetod.

Muudetud sisemine tulumäär (MIRR)

Muudetud tulumäär ( PEEGEL) võimaldab teil kõrvaldada projekti sisemise tulumäära olulise puuduse, mis tekib raha korduva väljavoolu korral. Sellise korduva väljavoolu näiteks on järelmaksuga ostmine või mitme aasta jooksul teostatud kinnisvaraprojekti ehitamine. Selle meetodi peamine erinevus seisneb selles, et reinvesteerimine toimub riskivaba intressimääraga, mille väärtus määratakse finantsturu analüüsi põhjal.

Venemaa praktikas võib see olla Venemaa Sberbanki pakutava tähtajalise välisvaluutahoiuse tasuvus. Igal konkreetsel juhul määrab analüütik riskivaba intressimäära väärtuse individuaalselt, kuid reeglina on selle tase suhteliselt madal.

Seega võimaldab kulude riskivaba kursiga diskonteerimine välja arvutada nende summaarse hetkeväärtuse, mille väärtus võimaldab objektiivsemalt hinnata investeeringute tootluse taset ning on õigem meetod investeerimisotsuste tegemisel. ebaoluliste (erakorraliste) rahavoogudega.

Allahinnatud tasuvusaeg (DPP)

Soodustähtaeg investeeringutasuvus ( Diskonteeritud tasuvusaeg, DPP) välistab staatilise tasuvusaja meetodi puuduse ja võtab arvesse raha ajaväärtust.

Ilmselgelt diskonteerimise puhul tasuvusaeg pikeneb ehk siis alati DPP > PP.

Lihtsamad arvutused näitavad, et see tehnika parandab stabiilsele Lääne majandusele iseloomuliku madala diskontomäära tingimustes tulemust tundetult, kuid Venemaa majandusele omaselt oluliselt kõrgema diskontomäära korral annab see märkimisväärse arvutatud tasuvusaja muutus. Teisisõnu, projekt, mis on vastuvõetav PP kriteeriumi alusel, ei pruugi olla vastuvõetav DPP kriteeriumi alusel.

PP ja DPP kriteeriumide kasutamisel investeerimisprojektide hindamisel saab otsuseid langetada järgmistel tingimustel:

1. projekt võetakse vastu, kui tasumine toimub;
2. projekt võetakse vastu ainult juhul, kui tasuvusaeg ei ületa konkreetsele ettevõttele kehtestatud tähtaega.

Selle kriteeriumi üks olulisi puudusi on see, et erinevalt NPV indikaatorist ei ole sellel aditiivsuse omadust. Sellega seoses tuleb projektide kombinatsiooni kaalumisel seda näitajat käsitleda ettevaatlikult, võttes arvesse seda omadust.

Üldjuhul on tasuvusaja määramine projekti nüüdispuhasväärtuse või sisemise tulumäära suhtes abistava iseloomuga. Lisaks on sellise näitaja nagu tasuvusaeg puuduseks see, et see ei võta arvesse hilisemaid rahavoogusid ja võib seetõttu olla projekti atraktiivsuse vale kriteerium.

Investeerimisprojektide majanduslikul hindamisel on keskne koht rahaliste vahendite reaalvaraga tehtavatesse tehingutesse investeerimise põhjendamise ja valikuvõimaluste valimisel. Vaatamata kõigile muudele projekti soodsatele omadustele, ei võeta seda kunagi rakendamiseks vastu, kui see ei anna:

Investeeritud vahendite hüvitamine kaupade või teenuste müügist saadud tulust;

Kasumi saamine, mis tagab ettevõttele soovitud tasemest mitte madalama investeeringutasuvuse;

Investeeringutasuvus ettevõttele vastuvõetava perioodi jooksul.

Investeerimistegevuse täpselt nende tulemuste saavutamise tegelikkuse kindlaksmääramine on iga kinnisvarasse investeerimise projekti finants- ja majandusnäitajate hindamise põhiülesanne.

Sellise hindamise läbiviimine on alati üsna keeruline ülesanne, mis on seletatav mitme teguriga:

Esiteks, investeerimiskulutusi saab teha kas ühekordselt või korduvalt üsna pika aja jooksul (vahel kuni mitu aastat);

Teiseks, on ka investeerimisprojektide elluviimisel tulemuste saamise protsess pikk (igal juhul ületab ühe aasta);

Kolmandaks, toob pikaajaliste tehingute teostamine kaasa ebakindluse suurenemise investeeringute kõigi aspektide hindamisel ja veariski.

Just nende tegurite olemasolu on tekitanud vajaduse luua investeerimisprojektide hindamiseks spetsiaalsed meetodid, mis võimaldavad teha üsna teadlikke otsuseid võimalikult madala veatasemega (kuigi absoluutselt usaldusväärset otsust muidugi olla ei saa investeerimisprojektide hindamisel).

Kõikide investeerimisprojektide põhjendamisel ja analüüsimisel tehtavate arvutuste aluseks on hetkel teostamist vajavate kulude ja tulevikus laekuvate rahavoogude võrdlus.

Seda probleemi aitab lahendada lähenemisviis, mis hõlmab annuiteedi praeguse (kaasaegse) ​​väärtuse määramist. Selle põhjal võite selgelt ette kujutada, kuidas tänane investeering tasub end ära koos homse kasuga.

Sellise analüüsi tähendust on lihtsam mõista, kui võtame näiteks investeerimisprojekti, mis hõlmab 1 miljoni rubla saamist. iga järgmise viie aasta lõpus. Saame määrata iga tulevase raha sissevoolu nüüdisväärtuse (intressimäära alusel - diskontomäära - tasemel 10% aastas), kasutades valemit (5.2) ja adj. 3. Saadud tulemused on toodud tabelis. 5.2.

Tabel 5.2

Annuiteedi hetkeväärtuse arvutamine

Graafiliselt on seda protsessi kujutatud joonisel fig. 5.2.

Riis. 5.2. Annuiteedi hetkeväärtuse moodustamise skeem

Sellise ümberarvutamise loogika jääb muutumatuks investeeringu tulemusel loodud objekti suvalise arvu eluaastate jooksul. Arvutamine viidi läbi valemi (5.2) järgi järgmiselt:

Siit tuleneb annuiteedi nüüdisväärtuse arvutamise üldvõrrand:

, (5.5)

kus PMT t on tulevased sularahalaekumised perioodi t lõpus;

E – investeeringute tasuvus;

k on perioodide arv, mille jooksul laekuvad kaasaegsetest investeeringutest tulevased tulud.

Kui sularaha laekumised on igal perioodil samad, saab valemit lihtsustada ja esitada järgmiselt:

Kus - 1 rubla väärtuses annuiteedi praegune (kaasaegne) väärtus. iga k perioodi lõpus tootlustasemega E.

Soovitud väärtuse leiate valemite (5.5) ja (5.6) abil, kasutades tabelarvutussüsteeme või otsingutabeleid (lisa 4). Kui selle probleemi lahendamiseks kasutasime otsingutabelit, mis sisaldab ühe rubla suuruse annuiteedi väärtusi, siis tegelikult leidsime koefitsiendi tulevase väärtuse vähendamiseks kaasaegsele väärtusele (diskontotegur) ja siis vajame lihtsalt selle koefitsiendi korrutamiseks tegelikud summad annuiteet

Näide 5.3. Oletame, et uute seadmete ostmiseks on vaja raha 100 tuhat rubla, mis tagab iga-aastase sularaha laekumise pärast makse summas 25 tuhat rubla. kuue aasta jooksul ilma oluliste aastaste kõikumisteta. Kuigi seadmed ei kulu pärast kuueaastast töötamist täielikult, on sellegipoolest vaevalt võimalik eeldada, et praegusel hetkel ületab selle väärtus vanaraua maksumust. Likvideerimiskulud hüvitatakse vanaraua müügist saadud tulust. Nende kuue aasta lineaarne amortisatsioon (16 667 rubla aastas) sisaldub vastavalt 25 tuhande rubla suuruse sularaha laekumise summale.

Selle projekti esmaseks ligikaudseks hindamiseks piisab, kui hinnata, kas tulevaste sularahalaekumiste praegune (kaasaegne) väärtus katab kulud, mida ettevõte peab praegu tegema. Tegelikkuses tähendab see, et me peaksime määratlema nüüdispuhasväärtus, mille ettevõte saab sellise projekti elluviimisest.

Arvutuste tegemisel lähtume tootlusest (diskontomäärast) tasemel 10% aastas.

Arvutustulemused on kokku võetud tabelis. 5.3.

Tabel 5.3

Rahavoogude nüüdisväärtuse arvutamine

Nagu arvutused näitasid, osutus selle projekti puhul nüüdispuhasväärtus positiivseks. Teisisõnu tõi investeerimisprojekti elluviimine kaasa ettevõtte kapitali suurendamise 8850 rubla võrra. tänapäeva mõistes. Sellest tulenevalt osutus investeering kasulikuks ja tõi kaasa ettevõtte väärtuse tõusu.

5.2.1.5. Allahindluse koefitsient. Allahindlus

5.2.1.5.1. Vähendamise hetk

Rahavoogude diskonteerimine nimetatakse nende väärtuste viimist erinevatel aegadel (seotud erinevate arvutusetappidega) nende väärtuseni teatud ajahetkel, mida nimetatakse toomise hetk ja seda tähistatakse t 0-ga. Reduktsioonimoment ei pruugi kattuda baasmomendiga (ajalugemise algus, t 0). Me mõistame allahindlusprotseduuri laiendatud tähenduses, s.t. mis viib mitte ainult enama poole vara ajahetkel, aga ka enamale hilja(juhul t 0 > 0) . Vähendamise hetkeks valitakse enamasti (kuid mitte alati) kas baashetk (t 0 = t 0) või selle perioodi algus, mil ettevõte hakkab investeerimisprojekti elluviimise tulemusena saama netokasum.

Suurema selguse huvides näitame ühe rahavooga hüpoteetilise investeerimisprojekti finantsprofiili kaardistamisel kõige sagedamini kasutatavaid punkte (joonis 5.3).

Riis. 5.3. Kõige sagedamini kasutatavad reduktsioonimomendid

5.2.1.5.2. Allahindlus

Peamine diskonteerimisel kasutatav majandusstandard on allahindlus (E), väljendatuna ühiku murdosa või protsendina aastas.

Rahavoogude diskonteerimine poolt m-s samm korrutatakse selle väärtuse NDP m (CF m) arvuga allahindluskoefitsient, arvutatakse valemiga

, (5.7)

kus t m on m-nda arvutusetapi lõpetamise hetk, E väljendatakse ühiku murdosades aastas ja t m – t 0 – aastates.

Valem (5.7) kehtib püsiva diskontomäära korral, s.o. kui E on konstantne investeeringu või arvutusperioodi jooksul.

Allahindlus (E) on eksogeenselt määratletud majanduse põhistandard, mida kasutatakse üksikute ettevõtjate tõhususe hindamisel.

Mõnel juhul saab diskontomäära väärtuse erinevate arvutusetappide jaoks valida erinevalt (muutuv diskontomäär), see võib olla soovitatav järgmistel juhtudel:

Ajas muutuv risk;

Ajaliselt muutuv kapitali struktuur üksikute ettevõtjate ärilise efektiivsuse hindamisel;

Ajaliselt muutuv laenuintress jne.

Diskontomäärade määratlus muutuva diskontomäära korral on toodud allpool.

5.2.1.5.3. Diskontomäärade klassifikatsioon

Järgmised diskontomäärad erinevad:

Reklaam;

Projektis osaleja;

Sotsiaalne;

Eelarve.

Nagu varem mainitud, kaalume seda õpik ainult kaubanduslik diskontomäär ja projektis osaleja diskontomäär.

Kaubanduslik diskontomäär (E) kasutatakse projekti ärilise elujõulisuse hindamisel; see määratakse, võttes arvesse alternatiivne tõhusus kapitali kasutamine. Teisisõnu, kaubanduslik diskontomäär on soovitud (oodatav) tasuvuse (kasumlikkuse) määr, s.o. investeeritud vahendite tootluse tase, mida saab tagada, kui need paigutatakse avalikult juurdepääsetavatesse finantsmehhanismidesse (pangad, finantsettevõtted ja nii edasi.). Seega on E valikuhind (alternatiivkulu) äristrateegia puhul, mis hõlmab raha investeerimist investeerimisprojekti.

Projektis osaleja diskontomäär peegeldab ettevõtete (või teiste osalejate) projektis osalemise tõhusust. Selle valivad osalejad ise. Selgete eelistuste puudumisel saab seda kasutada kaubandusliku diskontomäärana.

5.2.1.5.4. Diskontomäär kapitalikuluna

Projekti kui terviku ärilise efektiivsuse hindamiseks soovitavad välismaised finantsjuhtimise eksperdid kasutada ärilist diskontomäära, mis on kehtestatud kapitali maksumuse tasemel.

Iga ettevõte vajab oma tegevuse rahastamiseks rahaallikaid. Ühe või teise finantseerimisallika kaasamine on ettevõtte jaoks seotud teatud kuludega: aktsionärid peavad maksma dividende, pangad neile antud laenudelt intressi, investorid investeeritud vahenditelt intressi jne.

Nimetatakse rahaliste vahendite kogusumma, mis tuleb tasuda teatud mahu rahaliste vahendite kasutamise eest protsendina sellest mahust kapitali hinnaga (kapitali maksumus).

Kapitali maksumus ei piirdu suhtelise väärtuse arvutamisega sularahamaksed, mis tuleb üle kanda rahalisi vahendeid andnud omanikele, aga iseloomustab ka kasumlikkuse taset investeeritud kapitali, mida ettevõte peab pakkuma, et mitte vähendada oma turuväärtus.

Kui investeerimisprojekt viiakse läbi kulul omakapital firma, siis saab projekti kui terviku ärilise efektiivsuse hindamiseks kasutatava kaubandusliku diskontomäära määrata vastavalt investeeritud vahendite minimaalse vastuvõetava tulevase tootluse nõuetele, mis määratakse sõltuvalt esimese usaldusväärsuse kategooria pankade hoiuste intressimääradest. .

kulul läbiviidud investeerimisprojektide majanduslikul hindamisel laenatud raha, Eeldatakse, et diskontomäär on võrdne laenu intressimääraga.

Kuna enamikul juhtudel on vaja kapitali meelitada mitte ühest allikast, vaid mitmest ( omakapital ja laenatud kapital), siis tavaliselt kujuneb kapitali hind teatud keskmise tasuvuse tagamise vajaduse mõjul. Sellepärast kaalutud keskmine kapitalikulu WACC Kaalutud keskmist kapitalikulu võib määratleda kui tootluse taset, mida investeerimisprojekt peab tootma, et tagada kõigi investorite kategooriate tulusus, mis on sarnane sellele, mida nad võiksid saada sama riskitasemega alternatiivsetest investeeringutest.

Sel juhul moodustatakse WACC erinevate rahaallikate nõutava tulukuse kaalutud keskmisena, mida on kaalutud iga allika osakaaluga kogu summa investeeringuid.

Kapitali kaalutud keskmise hinna määramise üldvalem on järgmine:

kus n on kapitaliliikide arv;

E – diskontomäär i kapital;

d i – jaga i kapitali kogukapitalis.

5.2.1.5.5. Diskontomäär ja riskide korrigeerimine

1. Olenevalt meetodist, mille abil võetakse eeldatava nüüdispuhasväärtuse (NPV) määramisel arvesse investeerimisprojekti elluviimise tingimuste määramatust, võib efektiivsuse arvutustes diskontomäär sisaldada riskide korrigeerimist, kuid mitte. Riski korrigeerimine lisatakse tavaliselt siis, kui projekti hinnatakse selle rakendamiseks ühe stsenaariumi alusel. Diskontomäär ilma riskipreemiateta ( riskivaba diskontomäär ), peegeldab alternatiivsete riskivabade investeerimissuundade tasuvust. Diskontomäär, mis sisaldab riskikorrigeerimist, peegeldab alternatiivsete investeerimissuundade tasuvust, mida iseloomustab sama risk kui investeeringut hinnatavasse projekti.

2. Diskontomäär, mis ei sisalda riski korrigeerimist ( riskivaba diskontomäär ), määratakse järgmises järjekorras.

Riskivaba kaubanduslik diskontomäär , mida kasutatakse investeerimisprojekti kui terviku ärilise efektiivsuse hindamiseks, saab määrata vastavalt investeeritud vahendite minimaalse vastuvõetava tulevase tootluse nõuetele, mis määratakse sõltuvalt esimese usaldusväärsuse kategooria pankade hoiuste intressimääradest (pärast inflatsiooni väljajätmist). ).

Riskivaba ärilise diskontomäära, mida kasutatakse ettevõtte projektis osalemise tõhususe hindamiseks, määrab investor iseseisvalt.

3. Suuruses riski kohandamine Üldiselt võetakse arvesse kolme tüüpi investeerimisprojekti elluviimisega seotud riske:

Riigirisk;

Projektis osalejate ebausaldusväärsuse oht;

Projekti tulu mittelaekumise oht.

Korrigeerimist iga riskiliigi kohta ei tehta, kui investeering on kindlustatud vastavaks kindlustusjuhtumiks ( kindlustusmakse samas on see vastavat tüüpi riskide teatud näitaja). Investori kulud kasvavad aga kindlustusmaksete summa võrra.

4.Riigirisk tavaliselt nähakse võimalust:

Vara konfiskeerimine või omandiõiguse kaotamine, kui need ostetakse turuhinnast madalama hinnaga või projektiga ette nähtud hinnaga;

Ettenägematud muudatused õigusaktides, mis halvendavad projekti finantstulemust (näiteks maksude tõstmine, nõuete karmistamine tootmisele või toodetud toodetele võrreldes projektis ettenähtuga);

Muudatused kaudse mõjuga õigusakte tõlgendavates valitsusasutustes.

Riigiriski korrigeerimise suurust hindavad eksperdid:

Venemaal määratakse riigirisk riskivaba, mitteinflatsioonilise diskontomäära alusel.

5.Projektis osalejate ebausaldusväärsuse oht tavaliselt nähakse projekti ootamatu lõpetamise võimalust järgmistel põhjustel:

Sellesse projekti investeerimiseks või projekti elluviimiseks vajalike rahaliste reservide loomiseks ette nähtud vahendite väärkasutamine;

Projekti elluviiva ettevõtte finantsiline ebastabiilsus (ebapiisav oma käibekapitaliga varustatus, lühiajaliste võlgade ebapiisav katmine käibega, laenude tagamiseks piisava vara puudumine jne);

Teiste projektis osalejate (näiteks ehitusorganisatsioonide, tooraine tarnijate või toodete tarbijate) pahausksus, maksejõuetus, teovõimetus, nende likvideerimine või pankrot.

Projektis osalejate ebausaldusväärsuse riski preemia suuruse määravad eksperdid iga konkreetse projektis osaleja poolt, võttes arvesse tema funktsioone, kohustusi teiste osalejate ees ja teiste osalejate kohustusi nende ees. Tavaliselt ei ületa seda tüüpi riski korrigeerimine 5%, kuid selle väärtus sõltub oluliselt sellest, kui üksikasjalik on projekti elluviimise organisatsiooniline ja majanduslik mehhanism ning kui palju projektis osalejate muresid arvesse võetakse.

6.Projekti tulu mittelaekumise oht põhjustatud eelkõige projekti tehnilistest, tehnoloogilistest ja organisatsioonilistest otsustest, samuti juhuslikest kõikumisest tootmismahtudes ning toodete ja ressursside hindades. Seda tüüpi riskide kohandamise määramisel võetakse arvesse projekti tehnilist teostatavust ja paikapidavust, vajalike teadus- ja arendusressursside olemasolu ning turundusuuringute põhjalikkust.

Seda tüüpi riskide kohandamise konkreetsete väärtuste küsimus erinevate tööstusharude ja erinevat tüüpi projekte on vähe uuritud. Kui selle konkreetse projekti või sarnaste projektide riskide osas ei ole erilisi kaalutlusi, saab muudatuste summa ligikaudselt määrata vastavalt tabelile. 5.4.

Tabel 5.4

Ligikaudne kohanduste summa projektiga ette nähtud tulu mittelaekumise riski osas

Projekti tulu mittesaamise risk väheneb:

Saamisel Lisainformatsioon uue tehnoloogia teostatavuse ja efektiivsuse kohta, maavaravarude kohta jne;

Esinduslike turundusuuringute olemasolul, mis kinnitavad projektis kasutatud nõudlusmahtude ja hindade mõõdukat pessimistlikkust ning nende hooajalist dünaamikat;

Juhul, kui sisse projekti dokumentatsioon sisaldab projekti tootmise korraldamiseks selle arendamise etapis.

5.2.1.5.6. Riski kohandamise faktoriaalne arvutamine

Riski korrigeerimist saab lisaks ülalkirjeldatud meetodile määrata faktorite arvutamise teel. Sel juhul võtab muudatus arvesse võetud tegurite mõju kokku. Esiteks hõlmavad need tegurid:

Vajadus viia läbi spetsiaalsete uurimis- ja/või projekteerimisorganisatsioonide poolt seni teadmata tulemustega teadus- ja arendustegevust ning uurimis- ja arendustegevuse kestus;

Kasutatava tehnoloogia uudsus (traditsiooniline, uus, traditsioonilisest erinev erinevate omaduste ja kasutatud ressursside poolest jne);

Toodetud toodete nõudluse mahtude ja hinnatasemete ebakindlus;

Ebastabiilsuse (tsüklilisuse) olemasolu toodete nõudluses;

Ebakindluse olemasolu väliskeskkonnas projekti elluviimise ajal (kaevandamine, geoloogilised, klimaatilised ja muud looduslikud tingimused, väliskeskkonna agressiivsus jne);

Ebakindluse olemasolu kasutatavate seadmete ja tehnoloogia omandamise protsessis.

Igale tegurile, olenevalt selle hinnangust, saab määrata selle teguri riski korrigeerimise väärtuse, üldiselt olenevalt tööstusest, kuhu projekt kuulub, ja piirkonnast, kus seda rakendatakse. Juhtudel, kui need tegurid on sõltumatud ja täiendavad teineteist riski osas, tuleks lisada üksikute tegurite riskikohandused, et saada üldine korrigeerimine, mis võtab arvesse projekti planeeritud tulu mittesaavutamise riski. Topeltarvestuse vältimiseks ei saa aga üksikute tegurite riski korrigeerimise väärtusi alati kokku liita. Näiteks on ebatõenäoline, et korrigeerimisele, mis on seotud teadus- ja arendustegevuse vajadusega seotud riskiga, lisatakse korrigeerimisele, mis on seotud kasutatud tehnika või tehnoloogia rakendamisega seotud ebakindlusega, kuna teadus- ja arendustegevuse vajadusega seotud risk võib hõlmata sellist ebakindlust. Pangem tähele, et kui mõistame riski all võimalust jääda saamata projektiga ette nähtud tulu vastava ebasoodsa projekti elluviimise stsenaariumi elluviimise tulemusena, mis on omane praegusele Venemaa majandusele, siis on kõige järjekindlam ja usaldusväärsem viis. Selle arvessevõtmine peaks põhinema võimalike projekti rakendamise stsenaariumide esindusliku kogumi analüüsil. Juhtudel, kui stsenaariumide esinduslikku kogumit ei ole võimalik mõistlikult valida, võimaldab riskikohanduse kasutuselevõtt riskiga arvestada vähemalt ligikaudselt. Samal ajal tuleks seda meetodit kasutada teatud ettevaatusega. Näiteks mõne projekti puhul, kui diskontomäärasse tehakse riskikorrektsioon, suureneb integraalne majanduslik kasu (NPV), nii et riskiga arvestamisel tundub projekt tõhusam kui riski arvestamata (projektid erakorraline rahavoog). Sellistel juhtudel ei ole riskide kohandamine soovitatav.

Samuti tuleb märkida, et diskontomäära korrigeerimisel põhinev arvutus, mis on rahavoo positiivsete ja negatiivsete elementide puhul sama (ehkki võib-olla ajas muutuv), võib viia projekti tõhususe põhjendamatu ülehindamiseni. tervik (projektide puhul, mille rahavoogude väärtus on negatiivne mitte ainult arveldusperioodi alguses), vaid ka projektis osalemise tõhusus. Tänapäeval on aga võimatu sellest arvutusmeetodist täielikult loobuda, kuna muud projektiga ette nähtud tulu mittelaekumise riski arvessevõtmise meetodid, mis on paremini kooskõlas Venemaa majandusliku tegelikkusega, ei ole piisavalt arenenud, et asenda see . Juhtudel, kui riski on piisavalt arvesse võetud raha sisse- ja väljavoolude sobiva korrigeerimisega, ei tohiks erinevate projekti elluviimise stsenaariumide täpsustamisel või muul õigel viisil teha täiendavaid riskikorrektsioone diskontomääras, kuna see tooks kaasa riske arvesse võttes topelt.

5.2.1.5.7. Intressimäärad

Intressimäärad peal hoiused ja laenatud vahendid on sageli aluseks (lähtepunktiks) diskontomäära määramisel. Lisaks, võttes arvesse, et investorite inflatsiooniootusi arvestavate diskontomäärade kasutamine on üks inflatsiooni arvestamise meetodeid investeeringute analüüsis, tuleb tähelepanu pöörata sellisele majanduskategooriale nagu intressimäärad.

Intress (intressimäär) on suhteline (protsentides või murdosades) maksesumma teatud aja jooksul laenu (krediidi) kasutamise eest.

Panga poolt laenudelt küsitavat intressimäära nimetatakse krediit intressimäär P kr. Krediidi intressimäära erijuhtum on refinantseerimismäär Keskpank. See on intressimäär, millega keskpank annab kommertspankadele laenu nende reservide täiendamiseks.

Pankadele hoiuste intressimäära nimetatakse tagatisraha intressimäär P d. Krediidi- ja hoiuseintressid võivad olla nominaalsed, reaalsed ja efektiivsed.

Nominaalne ( nominaalne huvi määr) helistas intress Võlausaldaja poolt deklareeritud P n. Reeglina ei arvesta see mitte ainult laenuandja sissetulekuid, vaid ka inflatsiooniindeksit.

Reaalne intressimäär ( päris huvi määr) P 0 on nominaalne intressimäär taandatuna püsivale hinnatasemele, s.o. inflatsiooniga korrigeeritud ("inflatsioonivaba").

Seos nominaalsete ja reaalsete intressimäärade vahel on antud Fisheri valemiga:

(5.9)

või sümmeetriliselt

kus (kõik näitajad on väljendatud ühiku murdosades)

P nsh – ühe intressiarvestuse etapi nominaalne intressimäär;

P 0ш – ühe intressiarvestuse etapi reaalne intressimäär;

i sh – inflatsioonimäär (hinna kasvutempo), intressi arvutamise etapi keskmine.

Efektiivne intressimäär P ef iseloomustab laenuandja tulu, mis tuleneb nominaalintressimäära teatavaks tegemise perioodil makstud intresside kapitaliseerimisest.

Seega, kui aasta nominaalne intressimäär on võrdne Pn-ga (ühe murdosades) ja laenutingimuste alusel intressimakseid tehakse m korda aastas, määrab pank peaaegu alati iga makse intressimäära, mis on võrdne P n/m. Sel juhul määratakse efektiivne intressimäär P ef (ühe murdosades) valemiga

. (5.11)

5.2.1.5.8. Diskontomäära muutuste arvestamine aja jooksul

Üldistest kaalutlustest lähtudes võib aga välja tuua üldise suundumuse diskontomäära vähenemise suunas aja jooksul.

Esiteks, finantsturgudel riigid paranevad ja nende avalik haldus muutub üha tõhusamaks ning Vene Föderatsiooni Keskpanga refinantseerimismäär langeb, mis toob kaasa ülemäärase laekumise ulatuse vähenemise. kõrge sissetulek investeeritud kapitali kohta. Seega, kui täna investeerib investor projekti, mille aastane tootlus (kõvas valuutas) on vähemalt 15%, siis mõne aasta pärast on ta nõus 10%. Lisaks väheneb seadusandluse paranemisel pikaajaliste investeeringute poliitiline risk ning välismajandus- ja väliskaubandussuhete areng aitab kaasa madalamate intressimääradega Venemaa kaubandusstruktuuride diskontomäärade lähendamisele. arenenud riigid(sealse diskontomäära määrab pikaajaliste valitsuse väärtpaberite tootlus, mis on korrigeeritud inflatsioonimääraga).

Nendel põhjustel on praegu teoreetiliselt õige teostada investeerimisprojektide tulemuslikkuse arvutusi, võttes arvesse järk-järgult langevat diskontomäära.

Diskontomäära muutuste arvestamise vajaduse arvutusperioodi etappide kaupa võib määrata ka selle määra kehtestamise meetodiga.

Seega, kui kasutada kaalutud keskmise kapitalihinna (WACC) alusel määratud kaubanduslikku diskontomäära, muutub kapitali struktuuri ja dividendipoliitika muutudes ka WACC.

Ajaliselt muutuva diskontomääraga rahavoogude diskonteerimine erineb eelkõige selle poolest arvutusvalem allahindlusteguri määramiseks.

Juhul, kui vähendusmomendiks võetakse arvutusperioodi algus (t 0 =0), arvutatakse m-nda sammu diskontotegur valemiga

, (5.12)

kus E 0,..., E m on diskontomäärad vastavalt 0.,..., m-ndal sammul,

D 0 , …, D m – nende sammude kestus aastates või aasta murdosades.

5.2.1.5.9. Diskontomäära ümberarvutamine

Investeerimisprojektide efektiivsuse määramisel tekib sageli probleemiks diskontomäära määramine erineva kestusega (kuus kuud, kvartal, kuu) sammudele, mille diskontomäär on teada ühe aasta pikkuse sammu kohta.

See probleem tekib eelkõige muutuva sammuga investeerimisprojekti hindamisel. Konstantse diskontomäära E korral määratakse teisendusvalem järgmiselt.

Olgu diskontomäär E(D 1) teada sammu D 1 kestuse (näiteks aasta) kohta ja selleks on vaja leida diskontomäär E(D) sammu suuruse D jaoks (näiteks a kvartal), väljendatuna samades ühikutes kui D 1, tingimusel et mõlemad standardid peavad vastama samale kapitaliefektiivsusele.

Siis E(D) defineeritakse võrrandi lahendusena

(5.13)

kus D 1 ja D on mõistlik arvutada kvartalites.

Siis D 1 = 4 (veerand), D = 1 ja

Tõhususe hindamine tuleb läbi viia kõigi selles osalejate – välisinvestori, ettevõtte ning kohalike ja vabariiklike võimude – huvidest lähtuvalt. Vastavalt metoodilisi soovitusi, eristatakse järgmisi majandusliku efektiivsuse tüüpe:

· kaubanduslik (rahaline) tõhusus , võttes arvesse finantstulemused projekti elluviimine selle otsestele osalejatele;

· eelarve tõhusus , mis kajastab projekti rahalisi tagajärgi vabariigi ja kohalikule eelarvele;

· majanduslik efektiivsus kajastab investeerimisprojekti elluviimise protsessi mõju projektivälisele keskkonnale ning võtab arvesse investeerimisprojekti tulemuste ja kulude suhet, mis ei ole otseselt seotud projektis osalejate finantshuvidega ja võivad olla kvantitatiivselt hinnatavad. hinnatud.

Projekti elluviimise efektiivsuse arvutamise metoodika koosneb neljast etapist:

1. Investeeringu kogukulude hindamine ja analüüs. See hõlmab põhi- ja käibekapitali vajaduse arvutamist, finantseerimisvajaduste jaotamist investeerimistsükli etappide kaupa (projekteerimine, ehitamine, paigaldus, kasutuselevõtt, projekteerimisvõimsuse saavutamine, täisvõimsusel töötamine).

2. Jooksvate kulude hindamine ja analüüs. See hõlmab toodete (tööd, teenused) tootmise kulukalkulatsioonide koostamist, üksikute tooteliikide (tööd, teenused) maksumuse määramist ja analüüsi.

3. Projekti ärilise efektiivsuse näitajate arvutamine ja analüüs.

4. Eelarve efektiivsusnäitajate määramine.

Peamine probleem näitajate arvutamisel on vaja tuua võrreldavale kujule erinevatel aegadel tehtavad investeerimiskulud ja tulevased tulud, s.o. esialgsesse perioodi.

Eelseisvate kulude ja tulemuste hindamine toimub arvestusperioodi raames, mille kestust (arvutushorisonti) arvestatakse kaalutud keskmist. regulatsiooniperiood peamiste tehnoloogiliste seadmete teenindus või investori nõuded.

Indikaatorite toomiseks erinevatel aegadel kasutatakse allahindlustegurit (α t), määratakse valemiga:

Kus t– aasta, mille kulud ja tulemused taandatakse algperioodile (t = 0,1,2,...,T);

Yong– diskontomäär, mis on võrdne investorile vastuvõetava kapitali tulumääraga.

Koefitsiendi eesmärk Yong seisneb erinevate perioodide rahaliste vahendite ajutises tellimises. Selle majanduslik tähendus: millist aastatootlust soovib või saab investor oma investeeritud kapitalilt saada. Selle määramisel lähtutakse enamasti inflatsioonitasemest ja finantsinvesteeringute nn turvalisest ehk garanteeritud tootluse tasemest, mis on tagatud. riigipank operatsioonide ajal väärtpaberid. Oluline punkt diskontomäära määramisel on riskiga arvestamine. Investeerimisprotsessi risk avaldub investeeritud kapitali reaaltootluse võimaliku vähenemise või kaotuse näol võrreldes eeldatavaga.

Soovitatav on võrrelda erinevaid investeerimisprojektide võimalusi ja valida parim, võttes arvesse erinevate näitajate kasutamist, mille hulka kuuluvad:

· nüüdispuhasväärtus (NPV) ehk integraalne mõju;

· tasuvusindeks (ID);

· sisemine tulumäär (IRR);

· tagasimakse periood;

· muud osalejate huve ja projekti spetsiifikat kajastavad näitajad.

Nüüdispuhasväärtus (NPV või NPV) määratakse valemiga:

Kus: Rt– t-ndas etapis saavutatud tulemuste (kassalaekumiste summa) hindamine;

3t– kulude (vahendite investeerimine) hindamine perioodil t;

(Rt – 3t)– t-ndal etapil saavutatud efekt.

Nüüdispuhasväärtus on projekti tulemus, mis on kogu arveldusperioodi jooksvate mõjude summa, mis on määratletud kui diskonteeritud rahalaekumiste ülejääk diskonteeritud investeerimiskulude summast.

Investeerimisprojektide variantide võrdlemisel on efektiivsem see, mille nüüdispuhasväärtus on maksimaalne. Kui NPV<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.

Integraalse efekti määramise valemites on mitmesuguseid modifikatsioone, mis kajastavad arveldusperioodil ettevõtet läbivate rahaliste ressursside erinevat detailsusastet, s.t. tulud ja kulud.

Eelisvastutuse indeks (ID või PI) esindab vähenenud mõjude summa ja kapitaliinvesteeringu summa suhet. See määratakse järgmise valemiga:

Kus: 3t*– jooksvate kulude hindamine t-ndas etapis;

TO– diskonteeritud kapitaliinvesteeringute summa:

Kasumlikkuse indeks iseloomustab aruandeperioodi keskmist investeeritud kapitali aastast tootlust.

See näitaja on tihedalt seotud nüüdispuhasväärtusega. Kui NPV > 0, siis ID > 1 ja vastupidi. Kui ID>1, on projekt efektiivne, kui ID<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.

Erinevalt nüüdispuhasväärtusest on kasumlikkuse indeks suhteline näitaja. Tänu sellele on väga mugav valida ühte projekti mitme alternatiivse projekti hulgast, millel on ligikaudu samad NPV väärtused, või kui koostate maksimaalse NPV koguväärtusega investeerimisportfelli.

Investeeringute sisemine tulumäär(RKTI) tähistab diskontomäära (Evn), mille puhul vähendatud mõju väärtus on võrdne vähendatud kapitaliinvesteeringuga või nüüdispuhasväärtus on null:

Selle näitaja arvutamise tähendus planeeritud investeeringute majandusliku efektiivsuse analüüsimisel on järgmine: IRR näitab maksimaalset lubatud suhtelist tulutaset, mida saab antud projektiga seostada. Näiteks kui projekti rahastatakse täielikult kommertspanga laenuga, siis IRR-i väärtus näitab pangaintressi vastuvõetava taseme ülemist piiri, millest kõrgemal on projekt kahjumlik.

Valikukriteerium – rahvamajanduse kogutulu maksimumväärtus, kui see ületab panga minimaalset intressimäära.

Investeeringu tasuvusaeg– minimaalne ajavahemik (alates projekti algusest), mille möödumisel muutub terviklik mõju ja jääb seejärel mittenegatiivseks. Teisisõnu, see on periood, millest alates kaetakse esialgsed investeeringud ja muud investeeringuga seotud kulud selle rakendamise kogutulemustest. Investeeringutasuvuse hindamise lihtsad (mittediskonto-) ja allahindlusmeetodid võimaldavad hinnata projekti likviidsust ja riskantsust, sest pikk tasuvus tähendab projekti vähenenud likviidsust või suurenenud riski.

Tasuvusaja arvutamise üldvalem on järgmine:

Teine tasuvusaja määramise meetod on mõistlikum. Selle meetodi kasutamisel mõistetakse tasuvusaja all perioodi kestust, mille jooksul investeeringu valmimise hetkel diskonteeritud puhastulu summa on võrdne diskonteeritud investeeringu summaga.

Investeeringute efektiivsuse suhe iseloomustab kogu investeeritud kapitali, sh aktsiakapitali aastast tasuvust. See määratakse keskmise aastase kasumi jagamisel keskmise investeeringuga. Võrdleme seda näitajat ettemakstud kapitali tootluse suhtarvuga, mis arvutatakse ettevõtte kogu puhaskasumi jagamisel tema tegevuseks eraldatud vahendite kogusummaga.

Investeerimisprojektide hindamisel kasutatakse lisaks vaadeldavatele näitajatele ka muid kriteeriume, sealhulgas integraalne kuluefektiivsus, tasuvuspunkt, projekti finantshinnangu koefitsiendid (kasumlikkus, käive, finantsstabiilsus, likviidsus), finantsosakonna tunnused. Äriplaani. Finantsplaani põhjenduse põhikategooriad hõlmavad reaalse raha voo, reaalse raha saldo ja reaalse raha saldo mõisteid.

Investeerimisprojekti elluviimisel eristatakse investeerimis-, põhi- ja finantstegevust ning nendele tegevusliikidele vastavat raha sisse- ja väljavoolu.

Reaalne rahavoog on vahe investeerimis- ja põhitegevusest raha sisse- ja väljavoolu vahel projekti igal perioodil. Reaalraha voog toimib ärilise efektiivsuse arvutustes mõjuna t-ndas etapis (Et) .

Projekti vastuvõtmise vajalik tingimus on kogunenud reaalraha positiivne saldo igal projekti elluviimise perioodil.

Ükski loetletud näitajatest iseenesest ei ole projekti vastuvõtmiseks piisav. Teatud investeerimisefektiivsuse näitajate valiku määravad investeeringuanalüüsi konkreetsed eesmärgid.

Kaubanduslik elujõulisus. Kaubandusliku efektiivsuse määrab kulude ja tulemuste suhe, mis tagab nõutava tulumäära. Kaubanduslikku efektiivsust saab arvutada nii projekti kui terviku kui ka üksikute osalejate kohta.

Kaubandusliku tõhususe hindamise laiendatud algoritm sisaldab järgmisi protseduure:

· reaalse raha voo ja saldo arvutamine igat tüüpi tegevuste jaoks (investeeringud, tootmine ja rahalised vahendid igal projektiperioodil);

· projekti vastuvõetavuse määramine sõltuvalt kogunenud reaalraha jäägist;

· iga investeerimisprojekti variandi terviklike tulemusnäitajate arvutamine;

· tulemusnäitajate võrdlev analüüs ja parima variandi valimine vastavalt kindlaksmääratud kriteeriumidele.