société de notation. Agences de notation de crédit et agences de notation mondiales. Types d'agences de notation russes

Les banques de notation, sociétés financières, structures d'entreprise, nous nous appuyons souvent sur des données publiées par des agences de notation réputées et respectées. Leurs évaluations sont écoutées dans le monde entier et les décisions commerciales et politiques sont prises sur leur base.
Aujourd'hui nous vous présentons Top 10 des agences de notation les plus réputées, tant sur la scène internationale que sur la scène russe.

10. Agence nationale de notation

Cette agence de notation russe a été créée en 2000 et accréditée par le ministère russe des Finances. Spécialisé dans l'attribution de notations aux banques, aux établissements de crédit non bancaires, aux compagnies d'assurance et aux fonds de pension non étatiques, ainsi qu'aux sociétés de gestion et d'investissement.

9h00 Meilleure entreprise, Inc.

Il s'agit d'une agence de notation internationale dont le siège est à Aldwick, New Jersey, États-Unis. Spécialisation principale - Les compagnies d'assurance. La spécificité de l'évaluation est de déterminer la note stabilité financière, qui détermine la capacité de l'assureur à remplir ses obligations envers les assurés. La formule de calcul de la note est la propriété de l'entreprise

8. Service Dominion d'évaluation des obligations (DBRS)

L'agence de notation a été fondée au Canada en 1976. C'est aujourd'hui la plus grande RA canadienne. L'échelle actuelle des notations des dettes à court terme montre l'ampleur du risque que l'emprunteur ne soit pas en mesure de s'acquitter en temps voulu de ses propres obligations sur les dettes à court terme.

7. Agence de notation Moody`s Interfax

La principale agence de notation en Russie, où elles sont attribuées selon l'échelle nationale, qui reflète l'opinion de l'agence sur la solvabilité de l'émetteur et ses titres de créance sur le marché national. L'agence de notation Moody's Interfax est utilisée par les institutions financières russes, régionales et administrations municipales, ainsi que des entreprises secteur financier.

6. RA AK&M

Cette agence de notation russe, accréditée par le ministère russe des Finances, a été créée en 1994. Outre les notations des entreprises, l'AR évalue la solvabilité des entités constitutives de la Fédération de Russie et municipalités. AK&M classe également les principales entreprises de la Fédération de Russie.

5. "Expert RA"

L'une des agences de notation les plus réputées de Russie. Il s'agit d'une division d'information et de recherche du groupe d'entreprises Expert. Fondée en 1997 L'agence compile les cotes de crédit des entreprises privées, les cotes de crédit des régions et évalue leur attractivité en matière d'investissement.

4. Morningstar (NASDAQ : MORN)

American RA est spécialisé dans la collecte et l'analyse d'informations sur les fonds d'investissement. Les consommateurs reçoivent des bases de données, des cours de formation, des critiques et Logiciel. Le système de notation des fonds est basé sur l'attribution d'étoiles (de 1 à 5), ce qui vous permet de résumer les données sur la stabilité du fonds en termes de rapport de rendement et de risque.

3. Standard & Poor's (S&P)

Agence engagée dans la recherche analytique du marché financier. L'entreprise est l'une des trois RA internationales les plus influentes. L'indice boursier américain S&P 500 et l'indice australien S&P 200 ont été créés par cette société. L'Agence évalue à la fois les émetteurs et les titres de créance individuels. L'échelle internationale Standard & Poor's vous permet de comparer la fiabilité des émetteurs et des obligations de différents pays.

2. Moody’s

L'un des plus faisant autorité dans le monde international. PA est une filiale de Moody's Corporation. L'agence est engagée dans la recherche et l'analyse des risques, l'attribution des cotes de crédit. Plus de 4 500 employés travaillent dans les bureaux de Moody's dans 26 pays à travers le monde.

1. Évaluations Fitch

Cette société internationale diversifiée s'est fait connaître précisément en tant qu'agence de notation. En 1924, l'agence Fitch a introduit une échelle de notation de "AAA" à "D". Aujourd'hui, la mission de la société est de fournir des notations de crédit, des informations et des recherches indépendantes et tournées vers l'avenir aux marchés mondiaux.

Agences de notation internationales

Les agences de notation internationales occupent une place unique dans l'infrastructure financière mondiale. En publiant des informations sur la fiabilité des titres, des entreprises et des gouvernements, ils jouent le rôle des intermédiaires les plus importants entre les emprunteurs et les prêteurs sur les marchés financiers mondiaux.

Les agences de notation internationales sont internationales organisations commerciales impliqué dans l'évaluation de la solvabilité des émetteurs, des titres de créance, de la gouvernance d'entreprise et de leur classement selon certains indicateurs. Il s'agit d'intermédiaires financiers spécialisés dans la constitution d'un système de notation et la diffusion d'informations analytiques.

Les systèmes d'évaluation comprennent des objets, des sujets, ainsi qu'un mécanisme d'évaluation. Les objets des évaluations de notation sont les émetteurs, les emprunteurs, titres, de campagne. Les sujets du processus de notation sont les agences de notation internationales et nationales, les institutions et institutions indépendantes, les médias qui compilent et publient les notations. Les consommateurs de services de notation sont les investisseurs, les créanciers, les emprunteurs, les émetteurs, les agences gouvernementales aux niveaux international et national.

Avis général de crédit entité légale différente de la cote de crédit d'une émission particulière. Les méthodes utilisées pour établir les notations sont des techniques statistiques classiques : séries dynamiques, moyennes, indices, valeurs relatives, classement, extrapolation, méthode du bilan.

Sous crédit note de problème Experts Standard & Poor's (S&P) comprendre "l'évaluation actuelle de la solvabilité de l'émetteur par rapport à un passif financier spécifique, un type spécifique obligations financières ou un projet financier spécifique.

Dans la plupart des cas, seule une notation de crédit a un caractère public, et c'est sur sa base que les utilisateurs des notations prennent des décisions économiques.

Le rapport de notation comprend justification cote de crédit attribuée et prouve que la cote de crédit reflète adéquatement la capacité de l'emprunteur à remplir ses obligations envers ses créanciers. Le rapport d'évaluation n'est le plus souvent pas disponible pour un large éventail d'utilisateurs et n'est fourni qu'au client de l'évaluation.

Note des grandes agences de notation probabilité de défaut basé sur des valeurs historiques, g.u. prendre un certain nombre de défauts par pays ou un instrument individuel avec une certaine notation et calculer la fréquence des défauts (en raison de la longue histoire, des résultats statistiquement significatifs sont obtenus).

À mesure que l'importance des notations utilisées augmente, les régulateurs peuvent suivi des notations et de contrôler leur degré d'objectivité vis-à-vis des agences de notation, qu'elles soient nouvelles ou bien connues.

Les agences de notation internationales se forment actuellement branche indépendante de l'économie, qui produit des produits demandés - une cote qui a trouvé des acheteurs réguliers - des investisseurs dans le monde marché financier.

Pavel Samiev "Atlas de l'assurance"

Les nouvelles règles de placement des réserves d'assurance, récemment publiées par le FSIS, utilisent les notations de crédit des banques pour calculer la limite des investissements en instruments bancaires. A partir du 1er juillet 2006, les assureurs pourront couvrir leurs réserves en investissant dans Dépôts de banque de 40 % du montant total des réserves d'assurance, si les banques concernées sont bien notées par Stadnard & Poors, Moody's, Fitch ou les agences de notation russes, sinon les investissements en dépôts sont limités à 20 %. fonds propres, qui doivent également être approuvées prochainement, des exigences similaires sont imposées aux investissements dans les banques. Question principale, qui a surgi à la fois pour les assureurs et les banques: les notations dont les agences de notation russes seront reconnues par le FSIS, et comment comparer les échelles des agences russes et internationales

Avant de répondre à ces questions, tournons-nous vers l'histoire des notations dans le monde et en Russie et essayons de comprendre si l'affirmation selon laquelle la culture de la notation nous est étrangère est vraie, comment les agences "internationales" sont vraiment internationales et, enfin, comment les notations sont utilisé dans la réglementation.

Un peu d'histoire

Les 20 dernières années ont été marquées par le développement rapide des activités de notation dans presque tous les pays. Si à la fin des années 80. il n'y avait pas plus de trente agences de notation dans le monde, et l'activité de notation ne s'est en fait développée qu'aux États-Unis, il existe déjà plus de 100 agences de notation dans le monde. Depuis l'émergence des premières agences de notation aux États-Unis au début du siècle, la culture de la notation est restée une caractéristique exclusivement américaine. Dans ce pays, il est devenu monnaie courante que les émetteurs reçoivent des notations. Dans les pays européens et au Japon, la notation est longtemps restée exotique et a été attribuée principalement les plus grandes entreprises diriger les opérations internationales. Cependant, depuis la fin des années 1980 a commencé le développement rapide de l'activité de notation dans le monde, qui s'est transformée ces dernières années en un véritable boom. Selon une étude de l'agence de notation Fitch, environ 80 % des flux transfrontaliers mondiaux sont désormais capital emprunté les cotes sont contrôlées. Et ce n'est pas la limite.

Le « boom des notations » est une conséquence de la mondialisation des marchés financiers, de la formation d'un grand espace économique et monétaire unique et du développement des technologies de l'information et de la communication. En outre, les notations sont de plus en plus utilisées pour réguler le marché des capitaux. De nombreuses agences de notation dans le monde, dont Expert-RA, sont des agents autorisés des organismes de réglementation. Enfin, le document réglementaire le plus important du marché bancaire - Bâle-2 - utilise également largement les notations pour calculer l'adéquation des fonds propres, en tenant compte des risques des emprunteurs spécifiques. Il y avait un besoin de standardisation de diverses dettes instruments financiers, créant un système adéquat d'évaluation des risques dans la gestion d'un portefeuille d'investissement, et c'est précisément ce besoin que les notations de crédit sont conçues pour satisfaire. Après tout, les évaluations sont l'un des moyens les plus pratiques et moyens efficaces résoudre le problème de l'asymétrie d'information.

Pour des raisons évidentes, la Russie a rejoint ce processus un peu plus tard que d'autres pays. Cependant, même maintenant, la notation dans notre pays commence à acquérir des caractéristiques classiques - à la fois en affectation et en utilisation. Ce n'est un secret pour personne que jusqu'à récemment, la fonction principale de la notation en Russie était exclusivement les relations publiques. Les notations n'étaient pratiquement pas utilisées pour prendre des décisions d'investissement, pour analyser une contrepartie lors de la conclusion de transactions et pour évaluer les risques de crédit dans le financement. De plus, tous les financiers (et encore moins ceux qui n'ont pas d'expérience dans problèmes économique citoyens) a distingué la notation (évaluation de la fiabilité et de la probabilité de réalisation des obligations) du classement (classement sur une base quantitative).

A travers les yeux d'un investisseur américain

Bien sûr, le marché de la notation en Russie est encore assez peu développé. Et comme souvent, il est largement admis que seules les grandes agences mondiales (S&P, Moody's, Fitch) pourront y travailler. Cette affirmation, c'est le moins qu'on puisse dire, est discutable. Les agences de notation dites « internationales » pour l'essentiel représentent un regard sur les emprunteurs et les émetteurs des investisseurs institutionnels nord-américains. Ils ne tiennent pas suffisamment compte des spécificités nationales dans Pays en voie de développement. À cet égard, la crise monétaire asiatique a été une leçon majeure pour la pratique de la notation mondiale, car elle a montré que les plus grandes agences de notation, qui ont une histoire de près de cent ans, n'étaient vraiment pas prêtes pour les activités de notation dans les marchés émergents. L'une des principales sources d'analyse pour l'attribution d'une notation est constituée par les bases de données statistiques de l'agence sur le ratio "niveau de notation - probabilité de défaut". Cependant, ces bases de données ont été compilées sur les marchés développés, principalement les États-Unis, et la crise asiatique a en fait confirmé que ces modèles ne fonctionnent pas sur les marchés émergents et en transition. Les changements chaotiques dans les notations des agences de notation mondiales pendant la crise n'ont conduit qu'à son approfondissement et à sa propagation plus rapide à d'autres régions.

Risque d'abus de notation reconnu organisations internationales. De nouvelles normes de régulation des activités des agences de notation sont en cours d'élaboration. Cependant, ces normes sont encore en cours de développement et alors que l'activité de notation des agences mondiales constitue toujours une menace. Bien sûr, cela n'indique en rien leur manque de professionnalisme ou leur analyse insuffisamment approfondie. Cela affecte simplement les spécificités de l'approche lors de l'attribution des notes.

En outre, les notations des agences mondiales ont commencé à acquérir des connotations politiques de plus en plus vives. Ils sont un outil puissant pour influencer système financier. Il y a quelques années, un journaliste du New York Times écrivait qu'après la fin de la guerre froide, deux superpuissances sont connues dans le monde : les États-Unis et Moody's. Alors que les États-Unis peuvent détruire presque n'importe quel ennemi militairement, Moody's est capable de détruire une nation financièrement en attribuant une note faible. Ceci, bien sûr, est une blague, mais il y a une grande part de dure vérité là-dedans.

Bien sûr, aucune agence de notation russe ne peut se vanter d'une aussi longue histoire de travail que, disons, S & P ou Moody's, mais pour travailler avec des partenaires sur le marché intérieur, les notations des agences de notation nationales semblent plus adéquates et plus pratiques. Les utilisateurs des notations des agences nationales sont avant tout des investisseurs domestiques, pour qui il faut tenir compte des pratiques commerciales nationales, tandis que les utilisateurs des notations des agences occidentales sont des investisseurs américains plus habitués à évaluer les entreprises du monde entier. monde selon leurs propres normes. Pour un investisseur américain, bien sûr, n'importe quel secteur de l'économie russe, qu'il s'agisse, par exemple, de la métallurgie des métaux non ferreux ou de l'industrie pétrolière, semble être extrêmement risqué et ne convient pas à l'investissement.

Entre autres choses, les agences nationales ont un avantage significatif en termes de prix de notation: elles l'ont généralement de 3 à 30 000 dollars américains, tandis que pour les agences mondiales - de 50 à 100 000 dollars américains. Les agences de notation nationales accordent une attention particulière au maintien d'une notation après attribution, ce qui est moins courant dans la pratique des agences mondiales. En plus des notations, les agences nationales offrent une large gamme de services d'information et d'analyse, c'est-à-dire qu'elles poursuivent l'objectif de créer une infrastructure efficace pour les marchés financiers sur lesquels elles opèrent, et non l'objectif de vendre un produit distinct ; les agences mondiales ne peuvent pas se le permettre à ce point, se concentrant davantage sur les marchés internationaux. Les agences nationales ont une meilleure compréhension des spécificités de marchés spécifiques, ce qui conduit à une plus grande efficacité de leurs évaluations sur ces marchés. Mais plus important encore, les agences nationales sont fondamentalement intéressées à développer le marché national de la dette afin de développer leur propre activité, ce qui est une garantie importante de la qualité et de l'objectivité de leurs évaluations.

Premiers pas

Les premières agences de notation russes en Russie ont commencé à apparaître immédiatement après que le marché financier a commencé à prendre forme à la suite de la privatisation. Leur développement s'est poursuivi avec un certain succès jusqu'à la crise de 1998, suite à l'activation du marché financier, des volumes d'échanges assez importants sur marchés boursiers. L'importance des activités de notation a été reconnue au niveau de l'État : le président de la Fédération de Russie a même publié un décret spécial sur la nécessité de développer les activités de notation. La forte baisse de l'activité d'investissement après la crise de 1998 a entraîné une baisse de la demande d'informations sur les sociétés et les valeurs mobilières russes. De nombreuses agences de notation bien connues qui existaient avant la crise ont cessé leurs activités de notation. Cependant, les notations avant la crise ressemblaient peu aux notations de crédit au sens classique (à l'exception de quelques notations de crédit attribuées par des agences internationales). Dans la plupart des cas, il s'agissait de notes plus proches des classements ou des notes de distance (basées sur des informations publiques sur l'entreprise), avec un petit ensemble d'indicateurs estimés.

La culture de la notation au sens classique n'a commencé à prendre forme en Russie qu'après la crise, avec le début de la véritable croissance économique et la croissance du marché capital d'emprunt. Ce n'est qu'au cours de cette période que des concepts tels que « qualité de la gouvernance d'entreprise », « transparence de l'information » et « réputation de l'entreprise » ont commencé à acquérir une réelle signification pour les entreprises russes. Les émetteurs de titres de créance et autres emprunteurs actifs ont commencé à réfléchir sérieusement à la formation d'un histoire de credit afin d'améliorer les conditions de financement à l'avenir (y compris dans le but d'attirer à l'avenir des fonds d'investisseurs étrangers). En 2001, un certain nombre d'événements importants se sont produits sur le marché russe de la notation. Ensuite, l'agence de notation Expert RA a attribué les premières notes de crédit aux compagnies d'assurance, une joint-venture entre l'agence de notation Interfax et l'agence de notation mondiale Moody's a été formée, et Standard & Poor's a annoncé le rachat de l'agence de notation russe EA-Ratings.

Les agences de notation russes (ainsi que internationales) peuvent être divisées en deux types principaux : ce sont les agences universelles et spécialisées. Les agences de notation universelles émettent des notations pour diverses entreprises du secteur financier et d'autres secteurs, et en plus de cette émission, un certain nombre d'autres produits d'information et de contenu analytique. Ces agences comprennent Expert RA, Moody's-Interfax, les divisions russes d'agences internationales. Des agences spécialisées analysent un certain segment (par exemple, le marché bancaire) et établissent des notations pour les participants à ce marché (exemples - NAUFOR, RusRating, AK & M). " RusRating" en ce qu'elles sont basées sur l'analyse d'informations publiques, et il est donc difficile de les attribuer aux notations de crédit classiques. D'autre part, dans la pratique mondiale, les cas d'une telle approche d'évaluation de la stabilité financière ne sont pas rares .

Lors de l'utilisation des notations à des fins réglementaires en Russie, deux objectifs principaux doivent être atteints : augmenter le nombre de notations attribuées (sur chaque marché, les sociétés notées devraient dominer) et sélectionner des agences efficaces et consciencieuses. Ici, nous nous rapprochons enfin de la question de savoir quelles agences de notation russes seront reconnues par le FSIS. Apparemment, le ministère des Finances accréditera les agences après un processus de sélection rigoureux. Principe de base une telle sélection devrait consister à évaluer la suffisance des ressources de l'agence pour mener une analyse de notation complète, son indépendance et sa réputation dans la communauté professionnelle. "Expert RA" participe activement à ce processus, notamment en élaborant les règles et normes de l'activité de notation, en coopérant avec le FSIS. La comparaison des modèles d'échelles de notation proposée dans cet article reflète l'opinion personnelle de l'auteur, basée sur l'analyse de la méthodologie de détermination des classes de notation des différentes agences de notation. Le tableau présente la comparaison des échelles nationales pour chaque agence (la notation souveraine n'est pas prise en compte).

Annexe 2

1. Objectivité et fiabilité. La méthodologie de notation doit être systématique et vérifiable sur la base de données historiques. Les notations doivent être revues périodiquement pour refléter les changements dans la situation financière de l'emprunteur. La méthodologie d'évaluation doit être appliquée pendant au moins trois ans.

2. Indépendance. La procédure d'attribution des notations doit être libre de toute influence ou restriction politique extérieure, pression économique des institutions évaluées.

3. Ouverture et accès international. À des fins de vérification, les scores individuels doivent être accessibles au public. Les agences ne sont pas tenues d'évaluer les entreprises dans plus d'un pays, mais leurs résultats doivent être mis à la disposition des acteurs étrangers dans les mêmes conditions que pour les résidents.

4. Ressources. L'agence de notation doit disposer de ressources humaines suffisantes pour effectuer une analyse significative et également pour permettre un contact permanent significatif avec la direction générale de l'établissement évalué.

Ce qu'un investisseur doit savoir sur les agences de notation

Je commencerai par les définitions d'une agence de notation (ci-après, par souci de brièveté, j'écrirai RA) : qu'est-ce que c'est et que font-elles. Il s'agit de grandes sociétés de conseil qui mènent évaluation complète la solvabilité, la stabilité financière, ainsi que la qualité de la gestion des entreprises publiques et des pays entiers (notations souveraines), des régions et des grandes municipalités. Les rapports d'évaluation ne se limitent pas aux cas au sein d'une entreprise ou d'un pays. Pour une analyse complète, des prévisions des tendances macroéconomiques, des conditions du marché, ainsi que de la capacité du sujet à évaluer à résister à des facteurs externes défavorables sont nécessaires.

Classements internationaux

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Sur la base des résultats de l'audit, l'objet de vérification se voit attribuer une note, les symboles des agences de notation les plus populaires sont indiqués dans l'image ci-dessous. Le principe de toutes les notations est le même : plus on se rapproche du début de l'alphabet, mieux c'est ; moins il y a de lettres, pire c'est. Pour l'attractivité, non seulement la note elle-même est d'une grande importance, mais aussi la prévision de son évolution : positive, stable, négative. Une autre règle classique mérite d'être rappelée : la notation d'une entreprise ne peut être supérieure à la notation souveraine du pays.

Les notations publiées sont guidées dans la prise de décisions d'investissement par les investisseurs nationaux et commerciaux, le Fonds monétaire international, les investissements et, ainsi que les investisseurs privés. Il est important d'analyser cela lors du placement de votre capital dans les titres de certains émetteurs. Plus la note est élevée, plus le risque pour l'investisseur est faible, le coût d'emprunt pour l'émetteur et vice versa. Ainsi, les pays en état de faillite avec une notation D - default (Grèce en 2010, Argentine en 1990, etc.) ont été contraints d'émettre des obligations d'État à court terme avec un rendement de 20-25% par an. De tels papiers sont ignorés par les joueurs sérieux, mais pour les spéculateurs de jeu, il y a quelque chose à tirer ici, à vos risques et périls. Le bénéfice réside dans la possible sortie du pays de la récession, ou dans l'amélioration de la performance financière d'une entreprise individuelle. Avec un haut fixe, le spéculateur reçoit des bénéfices exceptionnels.

Mais le risque de geler longtemps vos investissements, avec une telle qualité de titres, est très élevé. Il est extrêmement important d'avoir une notation publique pour les entreprises opérant sur le marché financier de détail (banques, sociétés de gestion, les fonds de pension, assureurs). Pour eux, la présence d'une cote élevée est souvent une condition de survie, les gros clients choisissent des partenaires, y compris en fonction des cotes.

Malheureusement, on ne peut pas en dire autant des courtiers financiers qui ne sont pas notés et ne positionnent en rien cet avantage pour le développement de leurs marques. J'attribue cela au fait que les courtiers financiers en Russie ne sont pas des entreprises publiques et ne lèvent pas de capitaux sur le marché des emprunts d'entreprise. Il est plus important pour eux de prouver leur réputation en démontrant des licences. L'exception concerne les courtiers qui font partie de groupes bancaires et publier des informations sur les notations des structures mères sur leur site Web. Exemple - x, .

Le courtier d'ouverture, en revanche, n'utilise pas cette opportunité, apparemment en raison du fait que FG Opening a une note B+ inférieure de S&P. Pour obtenir une accréditation et acquérir une réputation sur les marchés internationaux, l'AE doit répondre aux exigences suivantes :

• Indépendance vis-à-vis des institutions de l'État et des entreprises ;
• Méthodologie d'évaluation reconnue par les entreprises et la communauté internationale ;
• Disponibilité de ressources humaines suffisantes pour effectuer une analyse complète.

Il est maintenant important pour nous de répondre à la question : pourquoi les entreprises privées dépensent-elles beaucoup d'argent en RA et s'exposent-elles sciemment à un risque de réputation ? Après tout, un audit peut entraîner une rétrogradation et un coup dur pour des positions concurrentielles. Néanmoins, les grandes entreprises publiques allouent des budgets pour l'examen de la RA, qui est effectué "sur la machine" annuellement, que le moment soit favorable ou non à l'évaluation. Je vais donner la réponse point par point pour ne pas passer à côté de raisons importantes :

• La capacité d'attirer des investissements moins chers et de restructurer facilement les passifs courants ;
• Accroître la valeur et la popularité des obligations de sociétés ;
• L'impact positif d'une hausse de la note sur la croissance du taux de change ;
• Prestige, confiance des clients, l'image d'une entreprise transparente et ouverte.

Les AR ne font pas seulement une évaluation ponctuelle, mais contactent également en permanence les gouvernements des pays évalués et la direction des entreprises clientes. Lors de la commande d'une expertise, les autorités économiques et les entrepreneurs comptent non seulement sur l'attribution d'une note particulière, mais également sur l'assistance experte de l'AR pour corriger les problèmes identifiés lors de l'étude.

trois grands

Il existe plus d'une centaine d'agences de notation dans le monde, mais ce qu'on appelle les trois grandes dominent ce métier depuis le deuxième siècle : l'américain Standard & Poor's (S&P, fondé en 1860), Moody's (1900) et l'anglo-américain Évaluations Fitch (1913). Je préfère écarter les théories du complot sur la « domination » des entreprises américaines sur ce marché et trouver une explication plus compréhensible à cela : le business de la notation vient d'Amérique et y a de grandes traditions. Aujourd'hui, les trois grands sont présents dans plus d'une centaine de pays à travers le monde et récoltent la part du lion des commandes d'analyses financières. Et, bien que leur part combinée diminue progressivement, les trois agences détiennent environ 95 % du marché mondial et se font largement concurrence.

Les trois agences accréditées par la Banque centrale ont des bureaux à Moscou. Elles ont le statut juridique de succursales de sociétés étrangères, mais à partir du 13 juillet 2017 elles sont tenues de passer au format filiale avec la juridiction russe. Les sites Web en langue russe des agences Big Three, où vous pouvez vous familiariser avec les analyses et rechercher les notes qui vous intéressent, sont ici:

• S&P - spratings.com/en_US/topic/-/render/topic-detail/spotlight-on-russia-and-cis ;
• Moody's - moodys.com/pages/default_ee.aspx ;
• Fitch - fitchratings.com/site/russie.

En plus des contrats de plusieurs milliards de dollars, les trois grands reçoivent également de nombreuses accusations de partisanerie politique. Cela est particulièrement vrai pour les pays dont la cote de crédit est abaissée à un niveau « indésirable » inacceptable pour les investisseurs. Il en a été ainsi avec la Grèce en 2009-2012, avec la Russie en janvier 2014. Des clients « offensés » font valoir leurs arguments par le fait que les RA sont des sociétés commerciales dont le but est le profit. Les AR eux-mêmes et leurs avocats insistent sur le fait que seule une société privée qui n'est pas subordonnée aux fonctionnaires et qui ne participe pas à la géopolitique peut faire confiance à une analyse indépendante.

Les doutes sur la fiabilité de l'analyse ont également été alimentés en Amérique même à la suite de la crise de 2007-2009, lorsque les experts des Trois Grands n'ont pas donné de prévision opportune d'un effondrement hypothécaire et de la faillite de la principale banque Lehman Brothers. Ils ont commencé à rétrograder les banques et les entreprises après coup, suivant la situation, sans l'avertir.

De plus, les employés qui ont ouvertement mis en garde contre l'imminence crise de la dette. De sévères sanctions punitives d'un montant de plusieurs milliards de dollars ont été imposées aux Big Three RA, qui sont toujours en train d'être payées. Il s'est avéré être une sorte de "vérification des inspecteurs", qui a profité à toute l'industrie. Les méthodes classiques ont été revues, les exigences de performance financière des clients ont été renforcées. Aujourd'hui, le nouveau système, qui réglemente strictement toutes les institutions financières, s'appelle Bâle (du nom de la ville suisse où l'accord international a été signé).

En particulier, la responsabilité des RA pour les notations qu'elles attribuent a été renforcée. Le changement le plus important peut être considéré comme une nouvelle tendance, lorsque ce n'est pas l'émetteur évalué lui-même qui paie l'étude, mais un investisseur qui s'intéresse à l'analyse de cet émetteur.

La crise a contribué à l'émergence de nouveaux acteurs sur la scène, notamment en Europe et en Asie. L'exemple le plus notable est peut-être l'agence nationale chinoise Dagong. La Chine, qui représente la deuxième économie mondiale et le deuxième créancier international après les États-Unis, a déclaré ses droits à participer au processus de notation.

Cependant, les Chinois, ayant un système financier contrôlé par l'État, s'auto-évaluent encore majoritairement (heureusement, les volumes le permettent), et Marché international les mêmes S&P, Moody's et Fitch continuent d'être en demande. Les différends sur le degré d'objectivité de telles décisions ne cesseront jamais, mais de véritables sociétés alternatives dotées de la même autorité et des mêmes qualifications ne sont pas encore apparues sur le marché financier mondial.

Substitution des importations sur le marché des services de notation

De nouvelles perspectives pour les agences domestiques se sont ouvertes en 2014, dans le cadre de la politique de substitution aux importations proclamée par l'État. Les sanctions ont également joué leur rôle lorsque, en raison de l'incapacité d'attirer de l'argent bon marché en Occident, la demande des entreprises nationales pour les services des AR internationales a diminué.

Sous les nouvelles tendances ont commencé à être activement écrits le cadre législatif. Principal acte normatif aujourd'hui est la loi sur les activités des agences de notation de crédit dans la Fédération de Russie n ° 222-FZ du 13 juillet 2015, selon laquelle tous les acteurs russes de ce marché sont placés sous le contrôle étroit de la Banque centrale. Les agences de notation internationales perdent le droit de se retirer de la Russie entités économiques notes attribuées à l'échelle nationale. Ainsi, la notation nationale est déclarée prioritaire par rapport à la notation internationale. Un tableau comparatif des échelles de notation est présenté ci-dessous.

• S&P – perspective positive BB+ ;
• Moody's – perspective stable Ba1 ;
• Fitch – La perspective BBB est stable.

Le revers de la médaille de la substitution des importations est la réduction de la présence des agences internationales en Russie. Déjà, la plupart des fonctions ont été transférées à des spécialistes à New York et à Londres, les bureaux de Moscou se vident. Cela ne signifie pas nécessairement que les Trois Grands quitteront la Russie. En 2015, on a dit la même chose de Visa et Mastercard, mais ils ont continué à faire affaire avec nous. Désormais, les trois grands participent activement au processus de retrait des notations à l'échelle nationale de plus de 150 émetteurs russes et de la Fédération de Russie elle-même. Il existe de nombreux articles dans la presse à ce sujet, mais je recommande aux investisseurs privés de traiter cela avec modération : les procédures sont liées à la mise en œuvre des normes de la nouvelle loi. Toutes les classifications internationales précédemment attribuées resteront en vigueur.

Parmi les agences de notation nationales, seules deux sont actuellement accréditées par la Banque centrale : Expert RA Rating Agency JSC raexpert.ru et Analytical Credit Rating Agency (ACRA) JSC acra-ratings.ru. Rus-Rating et l'Agence nationale de notation (NRA) sont en train d'attendre et de corriger les commentaires de la Banque centrale. Inscription au registre Banque centrale est critique pour les AR russes. Sans cela, ils ne pourront pas mener une activité à part entière. En particulier, pour attribuer des notes, et celles-ci, à leur tour, ne recevront pas le droit d'attirer des fonds publics.

Conclusion

Pour résumer les dernières questions : quelle est la pertinence des notations dans l'analyse des émetteurs ? Faut-il se fier aux notes des trois grands, surtout compte tenu du coup porté à leur réputation après la crise de 2008 ? Comment se rapporter aux notations attribuées par les agences de notation russes, car leurs notations n'ont pas une grande valeur sur le marché international des capitaux ? DANS vue générale Je répondrais comme ça.

Agences de notation(RA) - organismes spécialisés dans l'évaluation de la solvabilité des émetteurs et de la qualité d'investissement des titres émis. Sur la base des résultats de leurs recherches, les agences attribuent des cotes de crédit.

Pour utiliser correctement les notations, il faut comprendre que lors de l'émission des notations, les agences évaluent avant tout la probabilité de non-paiement de la dette. Dans le même temps, les notations ne reflètent pas un certain nombre d'autres facteurs qui pourraient être importants pour l'emprunteur à l'avenir, tels que les changements de l'environnement économique ou les problèmes de liquidités actuels.

Les AR ne garantissent pas les résultats de leurs recherches et ne divulguent pas la méthodologie utilisée dans son intégralité.

L'attribution de notation est un service commercial. Ses clients sont des États, des entreprises, institutions financières. La présence d'une notation donne aux émetteurs la possibilité d'offrir leurs titres à un plus large éventail d'investisseurs, réduit taux d'intérêt et rend également l'emprunteur célèbre et affecte sa réputation.

Grâce aux notations, les investisseurs peuvent se faire une opinion indépendante sur la possibilité d'investir De l'argent, réduire les risques, comparer les titres en termes de rapport risque/rendement. Dans le même temps, les agences surveillent la solvabilité des emprunteurs non seulement au moment de l'attribution d'une notation, mais tout au long de la période de coopération, de sorte que les investisseurs ont accès à des informations sur la fiabilité de leurs investissements en temps quasi réel.

Cependant, l'inconvénient de RA est que leurs données sont souvent en retard. Leur échec incontestable a été de ne pas pouvoir avertir à temps les investisseurs des problèmes d'entreprises telles que AIG, Enron, Lehman Bros., Parmalat, etc. Les agences ont été particulièrement critiquées à la suite de la crise de 2008, lorsque des notations d'investissement ont été attribuées aux entreprises. qui a connu des difficultés financières et a même provoqué une crise du marché immobilier américain. C'est alors que pour la première fois un certain nombre d'investisseurs de premier plan ont eu des doutes sur la compétence professionnelle de l'AR.

On pense que les principales raisons des échecs dans le travail des agences étaient: la lenteur de la réaction aux événements, les hypothèses utilisées dans la méthodologie, la concurrence entre les agences elles-mêmes, ainsi que les conflits d'intérêts lorsque la notation est payée par l'État ou l'entreprise cliente intéressée par une évaluation positive.

Historiquement, les internationaux sont enregistrés aux États-Unis. Cela est dû au fait que les fonds d'investissement américains sont considérés comme les plus grands acteurs du marché des capitaux.