5.2 méthodes d'évaluation des projets d'investissement. Méthodes d'évaluation des projets d'investissement. Évaluation des projets d'investissement

* Les calculs utilisent des données moyennes pour la Russie

MÉTHODES DYNAMIQUES D'ÉVALUATION DES PROJETS D'INVESTISSEMENT.

Valeur actuelle nette
(valeur actuelle nette - valeur actuelle nette, VAN)

revenu net actualisé ;
revenu net actuel ;
valeur actuelle nette;
valeur actuelle nette;
résultat financier total de la mise en œuvre du projet;
valeur actuelle.

Le montant de la valeur actualisée nette (VAN) est calculé comme la différence entre les flux de trésorerie actualisés des revenus et des dépenses engagés dans le processus de mise en œuvre de l'investissement sur la période de prévision.

L'essence du critère est de comparer la valeur actuelle des valeurs futures Les recettes monétaires de la réalisation du projet avec les coûts d'investissement nécessaires à sa réalisation.

L'application de la méthode implique le passage séquentiel des étapes suivantes :

Paiement flux de trésorerie projet d'investissement.
Sélection d'un taux d'actualisation tenant compte du rendement des investissements alternatifs et du risque du projet.
Détermination de la valeur actualisée nette.

La VAN ou la VAN pour un taux d'actualisation constant et un investissement initial ponctuel est déterminée par la formule suivante :

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où

i - taux d'actualisation.

Les flux de trésorerie doivent être calculés aux prix courants ou déflatés. Lors de la prévision des revenus par années, il est nécessaire, si possible, de prendre en compte tous les types de revenus, tant industriels qu'improductifs, pouvant être associés à ce projet. Ainsi, si à la fin de la période de mise en œuvre du projet, il est prévu de recevoir des fonds sous la forme de la valeur de récupération des équipements ou de la libération d'une partie du fonds de roulement, ils doivent être pris en compte comme revenus des périodes correspondantes.

Cette méthode est basée sur la prémisse que la valeur de l'argent varie dans le temps. Le processus de conversion de la valeur future du flux de trésorerie en valeur actuelle s'appelle l'actualisation (de l'anglais. Discont - réduire).

Le taux auquel l'actualisation a lieu est appelé taux d'actualisation (escompte) et le facteur F=1/(1 + i) t est le facteur d'actualisation.

Si le projet n'implique pas un investissement ponctuel, mais un investissement constant de ressources financières sur plusieurs années, la formule de calcul de la VAN est modifiée comme suit :

où
I 0 - la valeur de l'investissement initial;
C t - billet en espèces provenant de la vente d'investissements au moment t;
t - étape de calcul (année, trimestre, mois, etc.);
i - taux d'actualisation.

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Les conditions pour prendre une décision d'investissement sur la base de ce critère sont les suivantes :
si VAN > 0, alors le projet doit être accepté ;
si VAN< 0, то проект принимать не следует;
si VAN = 0, alors l'adoption du projet n'apportera ni profit ni perte.

Cette méthode est basée sur le suivi de l'objectif principal fixé par l'investisseur - maximiser son état final ou augmenter la valeur de l'entreprise. Le respect de cette fixation d'objectifs est l'une des conditions d'une évaluation comparative des investissements sur la base de ce critère.

La valeur négative de la valeur actualisée nette indique l'inopportunité de prendre des décisions sur le financement et la mise en œuvre du projet, puisque si la VAN< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.

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Une valeur positive de la valeur actuelle nette indique la faisabilité de prendre des décisions sur le financement et la mise en œuvre du projet, et lors de la comparaison des options d'investissement, l'option avec la VAN la plus élevée est considérée comme préférable, car si la VAN > 0, alors si le projet est accepté, la valeur de l'entreprise, et donc le bien-être de ses propriétaires, augmentera. Si VAN = 0, alors le projet doit être accepté à condition que sa mise en œuvre augmente le flux de revenus des projets d'investissement en capital précédemment mis en œuvre. Par exemple, l'extension terrain pour le parking de l'hôtel augmentera le flux de revenus immobiliers.

La mise en œuvre de cette méthode implique un certain nombre d'hypothèses qui doivent être vérifiées quant à leur degré de correspondance avec la réalité et aux résultats auxquels conduisent les écarts éventuels.

Ces hypothèses comprennent :

l'existence d'une seule fonction objectif - le coût du capital ;
la période spécifiée pour la mise en œuvre du projet ;
fiabilité des données ;
appartenance des paiements à certains moments dans le temps ;
l'existence d'un marché des capitaux parfait.

Lors de la prise de décisions dans le domaine de l'investissement, on doit souvent traiter non pas avec un objectif, mais avec plusieurs objectifs. Dans le cas de l'utilisation de la méthode de détermination du coût du capital, ces objectifs doivent être pris en compte lors de la recherche d'une solution en dehors du processus de calcul du coût du capital. Dans le même temps, les méthodes de prise de décisions polyvalentes peuvent également être analysées.

La durée de vie utile doit être établie dans l'analyse de la performance avant d'appliquer la méthode du coût du capital. A cette fin, des méthodes de détermination de la durée de vie optimale peuvent être analysées, à moins qu'elle ne soit prédéterminée pour des raisons techniques ou légales.

En réalité, lors de la prise de décisions d'investissement, il n'y a pas de données fiables. Par conséquent, parallèlement à la méthode proposée pour calculer le coût du capital sur la base de données prédites, il est nécessaire d'analyser le degré d'incertitude, au moins pour les objets d'investissement les plus importants. Cet objectif est servi par des méthodes d'investissement dans des conditions d'incertitude.

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Lors de l'élaboration et de l'analyse de la méthode, on suppose que tous les paiements peuvent être attribués à certains moments dans le temps. L'intervalle de temps entre les paiements est généralement d'un an. En fait, les paiements peuvent être effectués à des intervalles plus courts. Dans ce cas, vous devez être attentif à la conformité de l'étape du délai de règlement (étape de calcul) avec la condition d'octroi d'un prêt. Pour la bonne application de cette méthode, il est nécessaire que le pas de calcul soit égal ou multiple du terme de calcul des intérêts du prêt.

L'hypothèse d'un marché des capitaux parfait, dans lequel les ressources financières peuvent être attirées ou investies à un taux d'intérêt calculé unique à tout moment et en quantités illimitées, est également problématique. En réalité, un tel marché n'existe pas et les taux d'intérêt pour investir et emprunter des fonds ont tendance à différer les uns des autres. Il en résulte un problème de détermination de la bonne taux d'intérêt. Ceci est d'autant plus important qu'il a un impact significatif sur le coût du capital.

Lors du calcul de la VAN, différents taux d'actualisation peuvent être utilisés au fil des ans. V ce cas il est nécessaire d'appliquer des facteurs d'actualisation individuels à chaque flux de trésorerie, qui correspondront à cette étape de calcul. De plus, il est possible qu'un projet acceptable à taux d'actualisation constant devienne inacceptable à taux variable.

L'indicateur de valeur actuelle nette tient compte de la valeur temporelle de l'argent, a des critères de décision clairs et vous permet de sélectionner des projets pour maximiser la valeur de l'entreprise. De plus, cet indicateur est un indicateur absolu et possède la propriété d'additivité, ce qui permet d'additionner les valeurs des indicateurs pour différents projets et d'utiliser l'indicateur total pour les projets afin d'optimiser le portefeuille d'investissement.

Avec tous ses avantages, la méthode présente également des inconvénients importants. En raison de la difficulté et de l'ambiguïté de prévoir et de générer des flux de trésorerie à partir des investissements, ainsi que du problème du choix d'un taux d'actualisation, il peut y avoir un risque de sous-estimer le risque d'un projet.

Indice de rentabilité (IP)

L'indice de rentabilité (rentabilité, rentabilité) est calculé comme le rapport de la valeur actualisée nette des entrées de trésorerie à la valeur actualisée nette des sorties de trésorerie (y compris l'investissement initial) :

où I 0 - investissements de l'entreprise au temps 0;
C t - flux de trésorerie de l'entreprise au temps t ;
i - taux d'actualisation.
P k - le solde du débit accumulé.

Conditions d'acceptation d'un projet dans le cadre du présent critère d'investissement ce qui suit:

si PI > 1, alors le projet doit être accepté ;
si IP< 1, то проект следует отвергнуть;
si PI = 1, le projet n'est ni rentable ni non rentable.

Il est facile de voir que lors de l'évaluation de projets impliquant le même montant d'investissement initial, le critère IP est parfaitement cohérent avec le critère VAN.

Ainsi, le critère PI présente un avantage lors du choix d'un projet dans une série avec approximativement les mêmes valeurs de MPV, mais des montants d'investissements requis différents. Dans ce cas, celui qui offre une plus grande efficacité des investissements est plus rentable. À cet égard, cet indicateur vous permet de classer les projets avec des ressources d'investissement limitées.

Les inconvénients de la méthode comprennent son ambiguïté lors de l'actualisation séparée des entrées et sorties de trésorerie.

Taux de rendement interne (TRI)

Sous le taux de rendement interne, ou taux de rendement interne de l'investissement (JRR) comprenez la valeur du taux d'actualisation auquel la VAN du projet est nulle :
IRR=i, où VPN= f(i)=0

La signification du calcul de ce ratio lors de l'analyse de l'efficacité des investissements prévus est la suivante : Le TRI indique le niveau relatif maximal admissible des dépenses pouvant être associées à un projet donné. Par exemple, si le projet est entièrement financé par un prêt Banque commerciale, la valeur IRR indique borne supérieure niveau acceptable de taux d'intérêt bancaire, dont le dépassement rend le projet non rentable.

En pratique, toute entreprise finance ses activités à partir de diverses sources. En tant que paiement pour l'utilisation des ressources financières avancées dans les activités de l'entreprise, elle verse des intérêts, des dividendes, une rémunération, etc., c'est-à-dire qu'elle supporte des dépenses raisonnables pour maintenir son potentiel économique. Un indicateur caractérisant le niveau relatif de ces revenus peut être appelé le prix du capital avancé (coût du capital - CC). Cet indicateur reflète le rendement minimum du capital investi dans ses activités, sa rentabilité, qui s'est développée dans l'entreprise, et est calculé à l'aide de la formule de la moyenne arithmétique pondérée.

La signification économique de cet indicateur est la suivante : une entreprise peut prendre toute décision de nature à investir dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur à valeur actuelle indicateur CC (le prix de la source de financement pour ce projet). C'est avec lui que l'indicateur IRR calculé pour un projet spécifique est comparé, alors que la relation entre eux est la suivante :

si IRR > СС, le projet doit être accepté ;
si TRI< СС, то проект следует отвергнуть;
si IRR = CC, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

Une autre interprétation consiste à interpréter le taux de rentabilité interne comme un taux d'actualisation possible auquel le projet est encore rentable selon le critère VAN. La décision est prise sur la base de la comparaison du TRI avec la rentabilité standard ; dans le même temps, plus les valeurs du taux de rendement interne sont élevées et plus la différence entre sa valeur et le taux d'actualisation sélectionné est grande, plus la marge de sécurité du projet est importante. Ce critère est la principale ligne directrice dans la prise d'une décision d'investissement par un investisseur, ce qui n'enlève rien au rôle des autres critères.

Pour calculer le TRI à l'aide de tables de remise, deux valeurs du facteur de remise i 1 sont sélectionnées< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i 1 ,i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

où i 1 est la valeur du facteur d'actualisation auquel f (i 1) > O (f (i 1)< 0),
r 2 - la valeur du facteur d'actualisation auquel f (i 2)< 0 < f(i 2) > 0).

Taux de rendement interne modifié
(Taux de rendement interne modifié, TRI)

Le taux de rendement modifié (MIRR) élimine un inconvénient important du taux de rendement interne du projet, qui se produit dans le cas de sorties répétées De l'argent. Un exemple de telles sorties répétées est un achat à tempérament ou la construction d'une propriété sur plusieurs années. La principale différence de cette méthode est que le réinvestissement s'effectue à un taux sans risque dont la valeur est déterminée sur la base d'une analyse du marché financier.

Dans la pratique russe, cela peut être le rendement d'un terme dépôt de devises offerts par la Caisse d'épargne de Russie. Dans chaque cas, l'analyste détermine individuellement le taux sans risque, mais, en règle générale, son niveau est relativement bas.

Ainsi, l'actualisation des coûts à un taux sans risque permet de calculer leur valeur actuelle totale, dont la valeur permet une évaluation plus objective du niveau de rendement des investissements, et constitue une méthode plus correcte en cas de prise de décisions d'investissement avec des flux de trésorerie.

Délai de récupération de l'investissement actualisé
(Période de remboursement actualisée, DPP)

Terme réduit La période de récupération (Discounted Payback Period, DPP) élimine l'inconvénient de la méthode statique de la période de récupération de l'investissement et prend en compte la valeur de l'argent au fil du temps, et la formule correspondante pour calculer la période de récupération actualisée, DPP, est :
DPP = min n, auquel

Évidemment, dans le cas de l'actualisation, la période de récupération augmente, c'est-à-dire toujours DPP > PP.

Les calculs les plus simples montrent qu'une telle technique, dans des conditions de faible taux d'actualisation caractéristique d'une économie occidentale stable, améliore le résultat d'un montant imperceptible, mais pour un taux d'actualisation beaucoup plus élevé caractéristique de Économie russe, cela donne un changement significatif dans la valeur calculée de la période de récupération. En d'autres termes, un projet acceptable selon le critère PP peut ne pas l'être selon le critère DPP.

Lors de l'utilisation des critères PP et DPP dans l'évaluation projets d'investissement les décisions peuvent être prises en fonction conditions suivantes:
a) le projet est accepté si le remboursement a lieu ;
b) le projet n'est accepté que si le délai de récupération ne dépasse pas le délai fixé pour une entreprise donnée.

En général, la définition de la période de récupération est de nature auxiliaire par rapport à la valeur actualisée nette du projet ou au taux de rentabilité interne. De plus, l'inconvénient d'un indicateur tel que le délai de récupération est qu'il ne prend pas en compte les rentrées de fonds ultérieures et peut donc constituer un critère incorrect pour l'attractivité du projet.

MÉTHODES STATIQUES D'ÉVALUATION DES PROJETS D'INVESTISSEMENT.

Période de récupération (PP)

L'indicateur statique le plus courant pour évaluer les projets d'investissement est période de remboursement (période de remboursement - PP).

La période de récupération s'entend comme la période de temps depuis le début du projet jusqu'au moment de l'exploitation de l'installation, au cours de laquelle le revenu d'exploitation devient égal à l'investissement initial (coûts en capital et coûts d'exploitation).

Cet indicateur donne une réponse à la question : quand aura lieu le plein retour sur le capital investi ? La signification économique de l'indicateur est de déterminer la période pendant laquelle l'investisseur peut restituer le capital investi.

Pour calculer le délai de récupération, les éléments de la série de paiements sont additionnés selon la méthode de la comptabilité d'exercice, formant le solde du flux cumulé, jusqu'à ce que le montant atteigne valeur positive. Le numéro de séquence de l'intervalle de planification, dans lequel le solde des flux cumulés prend une valeur positive, indique la période de récupération, exprimée en intervalles de planification.

Formule générale le calcul de l'indicateur PP a la forme :
РР = min n, auquel

où P t - la valeur du solde du débit accumulé;
1 B - la valeur de l'investissement initial.

Lorsqu'un nombre fractionnaire est reçu, il est arrondi au nombre entier le plus proche. Souvent, l'indicateur RR est calculé avec plus de précision, c'est-à-dire que la partie fractionnaire de l'intervalle (période de facturation) est également prise en compte ; dans le même temps, on suppose qu'au cours d'une étape (période calculée), le solde des flux de trésorerie accumulés évolue de manière linéaire. Ensuite, la "distance" entre le début de l'étape et le moment de la récupération (exprimée en durée de l'étape de calcul) est déterminée par la formule :

où P à - - la valeur négative du solde du débit cumulé à l'étape jusqu'au remboursement ;
P k+ - valeur positive du solde de débit accumulé à l'étape après le moment de récupération.

Pour les projets qui ont un revenu constant à intervalles réguliers (par exemple, un revenu annuel d'une valeur constante - une annuité), vous pouvez utiliser la formule de période de récupération suivante :
PP = I0/A

où PP est la période de récupération dans les intervalles de planification ;
I 0 - le montant de l'investissement initial;
A est le montant de la rente.

Il convient de garder à l'esprit que les éléments de la série de paiements dans ce cas doivent être classés par signe, c'est-à-dire que l'on entend d'abord la sortie de fonds (investissements), puis l'entrée. Sinon, la période de récupération peut être calculée de manière incorrecte, car lorsque le signe de la série de paiements est inversé, le signe de la somme de ses éléments peut également changer.

Ratio d'efficacité des investissements (taux de rendement comptable, ARR)

Un autre indicateur de statique évaluation financière project est le ratio d'efficacité de l'investissement (Account Rate of Return ou ARR). Ce rapport est aussi appelé taux comptable ratio de profit ou de rentabilité du projet.

Il existe plusieurs algorithmes pour calculer ARR.

La première option de calcul est basée sur le rapport du bénéfice annuel moyen (moins les déductions au budget) de la mise en œuvre du projet pour la période à l'investissement moyen :
ARR =P r /(1/2)I cf.0

où R r est le bénéfice annuel moyen (moins les déductions au budget) de la mise en œuvre du projet,
I cf.0 - la valeur moyenne de l'investissement initial, si l'on suppose qu'après l'expiration de la période de mise en œuvre du projet, tous les coûts d'investissement seront amortis.

Parfois la rentabilité du projet est calculée en fonction de l'investissement initial :
ARR = P r /I 0

Calculé sur la base de l'investissement initial, il peut être utilisé pour des projets qui créent un flux de revenu uniforme (par exemple, une rente) pour une durée indéterminée ou suffisamment longue.

La deuxième option de calcul est basée sur le rapport du bénéfice annuel moyen (moins les déductions au budget) de la mise en œuvre du projet pour la période à l'investissement moyen, en tenant compte de la valeur résiduelle ou de récupération de l'investissement initial (par exemple , en tenant compte de la valeur de récupération des équipements à la fin du projet) :
ARR \u003d P r / (1/2) * (I 0 -I f),

où P r - le bénéfice annuel moyen (moins les déductions au budget) de la mise en œuvre du projet;
I 0 - la valeur moyenne de l'investissement initial;
I f est la valeur résiduelle ou de récupération de l'investissement initial.

L'avantage de l'indicateur de performance d'investissement est la facilité de calcul. Dans le même temps, il présente également des inconvénients importants. Cet indicateur ne prend pas en compte la valeur temporelle de l'argent et n'implique pas d'actualisation, respectivement, ne prend pas en compte la répartition des bénéfices au fil des ans et, par conséquent, n'est applicable que pour évaluer les projets à court terme avec un revenu uniforme . De plus, il n'est pas possible d'évaluer les différences possibles dans les projets associés à différentes périodes de mise en œuvre.

Étant donné que la méthode est basée sur l'utilisation caractéristiques comptables projet d'investissement - le bénéfice annuel moyen, alors le ratio d'efficacité de l'investissement ne quantifie pas la croissance du potentiel économique de l'entreprise. Cependant, ce ratio renseigne sur l'impact des investissements. Pour les états financiers de l'entreprise. Indicateurs États financiers elles sont parfois les plus importantes dans l'analyse par les investisseurs et les actionnaires de l'attractivité de l'entreprise.

Ce matériel a été préparé selon le livre "Évaluation de l'investissement commercial"
Auteurs : I.A. Buzova, G. A. Makhovikova, V.V. Térékhov. Maison d'édition "PITER", 2003.

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Calculateur de rentabilité pour cette entreprise

Toutes les entreprises, d'une manière ou d'une autre, sont liées à l'activité d'investissement.

La prise de décisions d'investissement est liée à des facteurs distincts :

Pluralité de projets ;

Ressources financières limitées ;

Risque de décision.

Le besoin d'investissement peut être dû à plusieurs raisons :

Actualisation de la base matérielle et technique existante ;

Augmenter les objets de l'activité de production;

Maîtriser de nouvelles activités.

Lors d'une décision d'investissement, la question du montant de l'investissement proposé est importante, car toute entreprise dispose de ressources financières gratuites limitées pour investir. Par conséquent, la tâche d'optimiser le portefeuille d'investissement se pose.

Le facteur de risque est également important. Afin de tenir compte de tous ces facteurs, diverses méthodes formalisées et non formalisées sont utilisées lors de la prise de décisions d'investissement. Il existe beaucoup de ces méthodes, elles sont considérées en combinaison les unes avec les autres lors de la prise de décision d'investissement, car. il n'y a pas de méthode universelle unique.

Le processus de prise de décisions managériales à caractère d'investissement est basé sur l'évaluation et la comparaison du volume des investissements proposés et des rentrées de trésorerie futures. Étant donné que ces indicateurs se réfèrent à des moments différents, le problème ici est la comparabilité.

Méthodes utilisées dans l'analyse activité d'investissement peut être divisé en 2 groupes :

a) sur la base d'estimations actualisées ;

b) sur la base d'estimations comptables.

1ère méthode de calcul de l'effet présent net.

Cette méthode est basée sur la comparaison de la valeur de l'investissement initial (ІС) avec le montant total des rentrées de fonds nettes actualisées. Étant donné que les entrées de trésorerie sont réparties dans le temps, elles sont actualisées à l'aide d'un facteur (2), qui est fixé par l'investisseur de manière indépendante en fonction du pourcentage de rendement annuel qu'il souhaite ou peut obtenir sur le capital investi.

Supposons qu'une prévision soit faite selon laquelle l'investissement ІС générera des revenus annuels d'un montant de P1, P2, ... Pn sur plusieurs années. La valeur cumulée totale du revenu actualisé (VA) et de l'effet actuel net (NPV) est calculée :

Si VAN > 0, alors le projet est accepté

VAN< , то проект необходимо отвергнуть

VAN = 0, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

Si le projet n'implique pas un investissement ponctuel, mais un investissement constant de ressources financières sur plusieurs années, alors

je - prédit niveau moyen inflation.

Pour la commodité d'appliquer ces méthodes et d'autres, des tableaux statistiques spéciaux ont été développés, où les valeurs sont tabulées intérêts composés, multiplicateurs actualisés, valeur actualisée unité monétaire en fonction de l'intervalle de temps et de la valeur du facteur d'actualisation.

L'indicateur VAN reflète l'appréciation prédictive de l'évolution du potentiel économique de l'entreprise en cas d'acceptation du projet envisagé. La VAN de divers projets peut être résumée, de sorte qu'elle peut être utilisée comme critère principal lors de l'analyse de l'optimalité d'un portefeuille d'investissement.

2ème méthode de calcul de l'indice de retour sur investissement.

Cette méthode est une conséquence de la précédente. L'indice de rentabilité est calculé par la formule :

PI > 1, le projet doit être accepté.

Contrairement à la VAN, PI est indicateur relatif. C'est très pratique lors du choix d'un projet parmi plusieurs autres avec approximativement les mêmes valeurs VAN, ou lors de la réalisation d'un portefeuille d'investissement avec la valeur VAN totale maximale.

3ème méthode de calcul du taux de retour sur investissement.

Avec un retour sur investissement normal, le TRI est compris comme la valeur du facteur d'actualisation à laquelle la VAN du projet = 0.

IRR = r, où VPN = f(r) = 0.

Signification : IRR indique le niveau relatif maximal admissible de R pouvant être associé à un projet donné.

Par exemple, si le projet est entièrement financé par des emprunts bancaires, le TRI indique la limite supérieure du taux d'intérêt bancaire acceptable, dont le dépassement rend le projet non rentable.

En pratique, toute entreprise finance ses activités (et ses investissements) à partir de diverses sources. En paiement de l'utilisation de ressources financières, l'entreprise verse des intérêts, des dividendes, des rémunérations, c'est-à-dire des engage des coûts raisonnables pour maintenir son potentiel économique.

L'indicateur caractérisant le niveau des dépenses est appelé capital avancé précieux (SS). Cet indicateur reflète le rendement minimum du capital investi dans ses activités, sa rentabilité et est calculé selon la formule arithmétique de la moyenne pondérée.

La signification économique de cet indicateur: une entreprise peut prendre toutes les décisions d'investissement dont le niveau de rentabilité est inférieur à la MA (ou au prix de la source des fonds). C'est avec lui que le TRI est comparé. Si IRR > CC - accepter si IRR< СС, то проект является не прибыльным, если IRR = 0, то он является убыточным.

4ème méthode pour déterminer la période de récupération des investissements.

Lorsqu'un nombre fractionnaire est reçu, il est arrondi à l'entier le plus proche. Si les bénéfices sont inégalement répartis, la période de récupération est calculée en comptant directement le nombre d'années pendant lesquelles l'investissement sera remboursé avec un revenu cumulé. La formule générale de calcul de PP :

РР = n, auquel

L'indicateur de période de récupération est très simple dans les calculs, cependant, il présente un certain nombre d'inconvénients qui doivent être pris en compte dans l'analyse.

Il existe un certain nombre de situations dans lesquelles l'application de la méthode de récupération peut être appropriée. En particulier, il s'agit d'une situation où la direction est plus préoccupée par la résolution du problème de liquidité que par la rentabilité du projet - l'essentiel est que l'investissement soit rentable et le plus rapidement possible. La méthode est également bonne lorsque les investissements sont associés à un degré de risque élevé, donc plus la période de récupération est courte, moins le projet est risqué.

5ème méthode de calcul du ratio d'efficacité de l'investissement.

Cette méthode a 2 traits spécifiques.

Premièrement, cela n'implique pas l'actualisation des rendements ; deuxièmement, le revenu est caractérisé par l'indicateur de bénéfice net PN (bénéfice du bilan moins les déductions au budget).

Le ratio d'efficacité de l'investissement (ARR) est calculé en divisant le rendement annuel moyen PN par la valeur moyenne de l'investissement (en pourcentage).

L'investissement moyen est obtenu en divisant le montant initial investissements en capital par 2, s'il est supposé qu'après l'expiration du projet analysé, tous les investissements en capital seront amortis: si la valeur résiduelle ou liquide (RV) est autorisée, son évaluation doit être exclue:

Cet indicateur est comparé au taux de rendement du capital avancé, qui est calculé en divisant le bénéfice net total de l'entreprise par montant total fonds avancés dans sa part (au solde moyen - net).

La méthode basée sur le ratio d'efficacité des investissements présente également un certain nombre d'inconvénients existants, tout d'abord, elle ne prend pas en compte la composante temporelle des flux de trésorerie.

Avant d'évaluer l'efficacité des investissements, il est important de déterminer de manière experte l'importance sociale de l'industrie dans laquelle les investissements sont prévus et du projet lui-même. Les projets socialement significatifs sont ceux qui affectent l'environnement, le environnement économique dans le pays et dans le monde. De plus, l'évaluation est réalisée en deux étapes (Figure 5.3).

Lors de la première étape, les indicateurs de performance dans leur ensemble sont déterminés. L'objectif de cette étape est une évaluation économique agrégée des solutions de conception et de la création conditions nécessaires pour trouver des investisseurs. Si le projet s'avère socialement significatif, alors son efficacité commerciale est évaluée. Et avec une insuffisance efficacité commerciale d'un projet socialement significatif, la possibilité d'utiliser différentes formes de son soutien est envisagée.

Riz. 5.3. Étapes de l'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement

La deuxième étape de l'évaluation est réalisée après l'élaboration du schéma de financement. A ce stade, la composition des participants et l'effectivité de la participation au projet sont précisées. entreprises individuelles et actionnaires. L'efficacité des investissements peut être exprimée en comptabilisant les coûts et les résultats sous forme de matériaux naturels et sous forme de coûts (cash). Indicateurs de coût l'efficacité économique les investissements, malgré leurs insuffisances, sont actuellement les principaux indicateurs de la justification des programmes et projets.

Selon le type d'indicateur généralisant, les méthodes de calcul des investissements se répartissent en :

Absolu (dans lequel les valeurs absolues de la différence entre les investissements en capital et les coûts actuels de mise en œuvre du projet et valeur monétaire ses résultats);

Relatif (dans lequel les indicateurs généralisants sont définis comme le rapport de la valorisation des résultats et des coûts totaux) ;

Temporaire (dans lequel la période de retour (période de récupération) des investissements est estimée).

Les méthodes utilisées dans l'analyse de l'activité d'investissement peuvent être divisées en deux groupes en fonction de la prise en compte du paramètre temps :

Basé sur des estimations actualisées ;

Sur la base d'estimations comptables.

1. sur la base d'estimations actualisées (méthodes "dynamiques") :

Valeur actuelle nette - VAN(Valeur actuelle nette);

Indice de retour sur investissement - PI(indice de rentabilité);

Taux de rendement interne - TRI(Taux de rendement interne);

Taux de rendement interne modifié- MIRR(taux de rendement interne modifié) ;

Délai de récupération actualisé de l'investissement - DPP(Période de remboursement actualisée).

2. sur la base d'estimations comptables (méthodes « statistiques ») :

Délai de récupération des investissements - polypropylène(Période de récupération);

Ratio d'efficacité des investissements - ARR(Taux de rendement comptabilisé).

Valeur actualisée nette (VAN). Cette méthode est basée sur la comparaison de la valeur de l'investissement initial (IC) avec le total des flux de trésorerie nets actualisés générés par celui-ci sur la période de prévision. Les entrées de trésorerie étant étalées dans le temps, elles sont actualisées par un facteur r fixé par l'analyste (investisseur) seul en fonction du pourcentage de rendement annuel qu'il souhaite ou peut avoir sur son capital investi.

Supposons qu'une prévision soit faite selon laquelle un investissement (IC) générera, sur n années, des rendements annuels de P 1 , P 2 , ..., P n . Valeur cumulée totale revenu actualisé(PV) et l'effet actuel net (VAN), respectivement, sont calculés à l'aide des formules :

, (5.1)

. (5.2)

Évidemment, si : VAN > 0, alors le projet doit être accepté ;

VAN< 0, то проект следует отвергнуть;

VAN = 0, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

Lors de la prévision des revenus par années, il est nécessaire de prendre en compte, si possible, tous les types de revenus, tant industriels qu'improductifs, pouvant être associés à ce projet. Ainsi, si à la fin de la période de mise en œuvre du projet, il est prévu de recevoir des fonds sous la forme de la valeur de récupération des équipements ou de la libération d'une partie du fonds de roulement, ils doivent être pris en compte comme revenus des périodes correspondantes.

Si le projet n'implique pas un investissement ponctuel, mais un investissement constant de ressources financières sur m années, la formule de calcul de la VAN est modifiée comme suit :

, (5.3)

où i est le taux d'inflation moyen projeté.

Le calcul manuel à l'aide des formules ci-dessus est assez laborieux, par conséquent, pour la commodité d'utiliser cette méthode et d'autres basées sur des estimations actualisées, des tableaux statistiques spéciaux ont été développés dans lesquels les valeurs de l'intérêt composé, les facteurs d'actualisation, la valeur actualisée de l'unité monétaire, etc., sont tabulées, en fonction de l'intervalle de temps et de la valeur du facteur d'actualisation.

A noter que l'indicateur VAN reflète l'appréciation prédictive de l'évolution du potentiel économique de l'entreprise en cas d'acceptation du projet envisagé. Cet indicateur est additif en termes de temps, c'est-à-dire que la VAN de divers projets peut être additionnée. Il s'agit d'une propriété très importante qui distingue ce critère de tous les autres et lui permet d'être utilisé comme principal lors de l'analyse de l'optimalité d'un portefeuille d'investissement.

Indice de retour sur investissement (PI). Cette méthode est essentiellement une conséquence de la méthode de la valeur actualisée nette. L'indice de rentabilité (PI) est calculé par la formule :

. (5.4)

Évidemment, si : PI > 1, alors le projet doit être accepté ;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

La logique du critère PI est la suivante : il caractérise le revenu par unité de coûts ; c'est ce critère qui est le plus préférable lorsqu'il est nécessaire de rationaliser des projets indépendants afin de créer un portefeuille optimal dans le cas d'un montant limité d'investissement par le haut.

Contrairement à l'effet présent net, l'indice de rentabilité est un indicateur relatif. Pour cette raison, il est très pratique de choisir un projet parmi plusieurs autres qui ont approximativement les mêmes valeurs de VAN. ou lors de la réalisation d'un portefeuille d'investissement avec la valeur VAN totale maximale.

Taux interne de retour sur investissement (TRI). La deuxième méthode standard d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement est la méthode de détermination du taux de rendement interne (TRI), c'est-à-dire le taux d'actualisation auquel la valeur actualisée nette est nulle.

IRR = r, où VPN = f(r) = 0.

La signification du calcul de ce ratio lors de l'analyse de l'efficacité des investissements prévus est la suivante : Le TRI indique le niveau relatif maximal admissible des dépenses pouvant être associées à un projet donné. Par exemple, si le projet est entièrement financé par un prêt d'une banque commerciale, la valeur du TRI indique la limite supérieure du niveau acceptable du taux d'intérêt bancaire, dont le dépassement rend le projet non rentable.

La signification économique de cet indicateur est la suivante : une entreprise peut prendre toute décision d'investissement dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur à la valeur actuelle de l'indicateur CC (ou au prix de la source de financement de ce projet, s'il a une source cible). C'est avec lui que l'indicateur IRR calculé pour un projet spécifique est comparé, tandis que la relation entre eux est la suivante.

Si : TRI > CC. alors le projet devrait être accepté;

TRI< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

L'application pratique de cette méthode est compliquée si l'analyste ne dispose pas d'un calculateur financier spécialisé. Dans ce cas, la méthode des itérations successives est appliquée en utilisant des valeurs tabulées des facteurs de remise. Pour ce faire, à l'aide de tableaux, deux valeurs du facteur d'actualisation r 1

, (5.5)

où r 1 est la valeur du facteur d'actualisation tabulé auquel f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - la valeur du facteur d'actualisation tabulé auquel f(r 2)<О (f(r 2)>0).

La précision du calcul est inversement proportionnelle à la longueur de l'intervalle (r 1 ,r 2), et la meilleure approximation à l'aide de valeurs tabulées est obtenue lorsque la longueur de l'intervalle est minimale (égale à 1%), c'est-à-dire r 1 et r 2 - les valeurs les plus proches l'une de l'autre du coefficient d'actualisation qui satisfont aux conditions (en cas de changement du signe de la fonction de "+" à "-") :

r 1 - la valeur du facteur d'actualisation tabulé, minimisant la valeur positive de l'indicateur VAN, c'est-à-dire f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - la valeur du facteur d'actualisation tabulé, maximisant la valeur négative de l'indicateur VAN, c'est-à-dire f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Par remplacement mutuel des coefficients r 1 et r 2, des conditions similaires sont écrites pour la situation où la fonction change de signe de "-" à "+".

Période de récupération de l'investissement.(PP). Cette méthode est l'une des plus simples et des plus largement utilisées dans la pratique mondiale, n'implique pas une commande temporelle des encaissements. L'algorithme de calcul de la période de récupération (PP) dépend de l'uniformité de la répartition des revenus projetés de l'investissement. Si le revenu est réparti uniformément sur les années, la période de récupération est calculée en divisant les coûts ponctuels par le montant du revenu annuel qui leur est dû. Lorsqu'un nombre fractionnaire est reçu, il est arrondi au nombre entier le plus proche. Si les bénéfices sont inégalement répartis, la période de récupération est calculée en comptant directement le nombre d'années pendant lesquelles l'investissement sera remboursé avec un revenu cumulé. La formule générale de calcul de l'indicateur PP est la suivante :

РР = n, où Рк > IC.

L'indicateur de la période de récupération des investissements est très simple dans les calculs, cependant, il présente un certain nombre d'inconvénients qui doivent être pris en compte dans l'analyse.

Premièrement, il ne tient pas compte de l'impact des revenus des périodes récentes. en deuxièmeÉtant donné que cette méthode est basée sur des estimations non actualisées, elle ne fait pas de distinction entre les projets ayant le même montant de rendements cumulés mais des distributions différentes au fil des ans.

Ratio d'efficacité des investissements (ARR). Cette méthode a deux caractéristiques : elle n'implique pas d'actualisation des indicateurs de revenu ; le revenu est caractérisé par l'indicateur de bénéfice net PN (bénéfice du bilan moins les déductions au budget). L'algorithme de calcul est extrêmement simple, ce qui prédétermine l'utilisation généralisée de cet indicateur dans la pratique : le ratio d'efficacité de l'investissement (ARR) est calculé en divisant le bénéfice annuel moyen PN par la valeur moyenne de l'investissement (le coefficient est pris en pourcentage). L'investissement moyen est trouvé en divisant le montant initial des investissements en capital par deux, si l'on suppose qu'après l'expiration du projet analysé, tous les coûts en capital seront amortis; Si permis valeur résiduelle(RV), son estimation doit être exclue.

(5.6)

Cet indicateur est comparé au ratio de rendement du capital avancé, calculé en divisant le bénéfice net total de l'entreprise par le montant total des fonds avancés dans ses activités (le résultat du solde net moyen).

Exemple:

L'entreprise est confrontée à un choix entre deux projets d'investissement caractérisés par les données suivantes :

Projets	IC	C1	C2
UNE	-4000
B	-2000

Classer les projets selon les critères TRI, PP, VAN si r = 10 %.

Solution.

1) valeur actualisée nette

pour le projet A :

= = 752,07 $

pour le projet B :

= = 330,58 $

2) période de récupération du projet :

pour le projet A :

1 an + = 1,5 ans ou 1 an et 6 mois

pour le projet B :

1 an + = 1,53 ans ou 1 an et 6 mois

3) le taux de rentabilité interne du projet est calculé par la formule :

, où

r 1 est la valeur du facteur d'actualisation pour laquelle NPV > 0 (NPV<0);

r 2 - la valeur du facteur d'actualisation auquel NPV<0 (NPV > 0);

Le TRI est calculé à l'aide d'une approximation linéaire.

Pour le projet A :

VPN 1 (r=10%) = = 752,07 $

VPN 2 (r=25%) = = -80 USD

= 23,56%.

Pour le projet B :

VPN 1 (r=10%) = = 330,58 $

VPN 2 (r=25%) = = -80 USD

= 22,08%.

La comparaison de deux projets selon les critères calculés indique que la préférence devrait être donnée au projet A, puisque sa valeur actualisée nette et son taux de rendement interne sont supérieurs à ceux du projet B. Par conséquent, le projet A est plus opportun que le projet B.

RÉSUMÉ

Les investissements sont avant tout des liquidités, titres, autres biens, y compris les droits de propriété, ayant une valeur monétaire, investis dans des objets d'activités entrepreneuriales et (ou) autres afin de réaliser un profit et (ou) d'obtenir un autre effet bénéfique. Distinguez tout d'abord les investissements réels et financiers.

Toute organisation peut être confrontée au problème de la mise en œuvre alternative d'investissements réels ou financiers. Dans le même temps, il est recommandé d'optimiser le rapport des volumes d'investissement réel et financier dans le processus d'élaboration de la politique appropriée de l'entreprise en fonction d'un certain nombre de facteurs : l'orientation fonctionnelle de l'entreprise, le stade de la vie cycle de l'entreprise, la taille de l'entreprise, la nature des changements stratégiques dans les activités d'exploitation de l'entreprise, le taux d'intérêt prévu sur le marché financier, le taux d'inflation projeté.

Un projet d'investissement est un ensemble de mesures planifiées et continues pour investir des capitaux dans diverses industries et secteurs de l'économie afin de les augmenter. Dans la forme, il s'agit d'un ensemble de documents justifiant la faisabilité économique, le volume et le calendrier des investissements en capital, y compris la documentation de conception et d'estimation nécessaire élaborée conformément à la législation de la Fédération de Russie et aux normes dûment approuvées (normes et règles), comme ainsi qu'un descriptif des actions concrètes de mise en œuvre des investissements (business plan).

Toutes les sources financières d'investissement sont divisées en propres (internes) et externes. À fonds propres des entreprises et des organisations mettant en œuvre des projets d'investissement, comprennent : les dotations aux amortissements des fonds existants (pour leur rénovation) ; tirer profit de la production et des activités économiques orientées vers le développement de la production ; les montants reçus des compagnies d'assurance sous forme d'indemnisation des dommages résultant de catastrophes naturelles et d'accidents ; les fonds provenant de la vente d'immobilisations excédentaires inutiles et de l'immobilisation du fonds de roulement excédentaire ; fonds provenant de la vente d'actifs incorporels (titres d'État, titres d'autres entreprises, brevets, propriété de conceptions de produits industriels, méthodes de production, etc.). Les propres sources d'investissement des entreprises et des organisations comprennent également les fonds qu'elles attirent d'autres sources : les fonds reçus à la suite de l'émission et de la vente d'actions et d'autres titres par l'investisseur ; fonds d'autres entreprises et organisations impliquées dans le projet d'investissement en tant que partenaires et sur les conditions pertinentes de participation à la distribution des dividendes ; les fonds alloués par les sociétés holding et par actions supérieures, les groupes industriels et financiers à titre irrévocable ; subventions de l'État, divers types de contributions monétaires et dons des budgets régionaux et locaux, fonds de soutien à l'entrepreneuriat, etc., fournis gratuitement. Aux sources externes d'investissement comprennent diverses formes de fonds empruntés, ainsi que : des dotations des budgets fédéral, régionaux et locaux, divers fonds de soutien à l'entrepreneuriat, fournis gratuitement ; les investissements étrangers fournis sous forme de participation financière ou d'autres participations corporelles et incorporelles dans le capital autorisé des coentreprises.

La stratégie d'investissement fait partie de la stratégie financière globale de l'entreprise, dont l'objectif principal est un investissement rentable des fonds et le renouvellement rapide et complet des actifs non courants de l'entreprise. La condition préalable à la formation d'une stratégie d'investissement est la stratégie générale de développement économique de l'entreprise (entreprise). Par rapport à celle-ci, la stratégie d'investissement est subordonnée et doit être cohérente avec elle en termes d'objectifs et d'étapes de mise en œuvre. Parallèlement, la stratégie d'investissement est considérée comme l'un des principaux facteurs permettant d'assurer le développement effectif de l'entreprise conformément à la stratégie économique générale choisie par celle-ci.

La classification des stratégies d'investissement des entreprises implique l'attribution de stratégies d'investissement dites « pures » (s'il n'y a qu'un seul motif) et « mixtes » (si plus d'un motif est indiqué). Toutes les stratégies "pures" sont typiques, et parmi les stratégies mixtes - motivées par le "maintien des capacités avec intensification" et la "modernisation de la production", "l'expansion de la production avec renouvellement du produit" (notez qu'elles sont utilisées encore un peu plus souvent que les stratégies d'investissement "pures" , correspondant au second motif), « intensification et modernisation de la production avec son expansion » et « maintien des capacités avec renouvellement du produit ».

Si nous classons les motifs de l'activité d'investissement en fonction de leur "progressivité", du "maintien des capacités" relativement conservateur au "lancement de nouveaux produits", alors les types de stratégies d'investissement "pures" peuvent être définis comme suit : conservateur (le motif correspondant pour l'activité d'investissement est le "maintien des capacités" ); extensif ("expansion de la production existante"); intensif (« intensification et modernisation de la production ») ; progressive ("lancement de nouveaux produits"). Les types de stratégies « mixtes » comprennent : conservatrice-intensive (« maintien des capacités avec intensification et modernisation de la production ») ; largement progressive (« expansion de la production avec le renouvellement des produits ») ; extensif-intensif (« expansion de la production avec son intensification et sa modernisation »); conservateur-progressif (« maintien des capacités avec renouvellement des produits »).

Les méthodes utilisées dans l'évaluation des projets d'investissement peuvent être divisées en deux groupes en fonction du paramètre temporel : celles basées sur des évaluations actualisées (valeur actualisée nette, indice de retour sur investissement, taux de rendement interne, taux de rendement interne modifié, période de récupération actualisée d'investissements) et celles basées sur des estimations comptables (délai de récupération, ratio d'efficacité des investissements).

Questions de contrôle

1. Que sont les investissements et quels sont leurs principaux types ?

2. Qu'est-ce qui caractérise l'activité d'investissement de l'entreprise ?

3. Quel critère sous-tend la répartition des investissements en investissements directs et de portefeuille ? Comment ces formes d'investissement se comparent-elles aux investissements réels et financiers ?

4. Quels facteurs doivent être pris en compte lors du choix des projets d'investissement ?

5. Quels critères d'évaluation des projets d'investissement connaissez-vous ? Donnez une brève description et évaluez la portée de chaque critère d'investissement.

6. Comment le taux d'inflation affecte-t-il la performance des projets d'investissement ?

7. Un projet de 15 ans nécessitant un investissement de 150 000 $ doit-il être accepté si aucun revenu n'est prévu dans les 5 premières années et un revenu annuel de 50 000 $ dans les 10 années suivantes ?

SITUATION D'APPRENTISSAGE

L'entreprise canadienne Agrimax Inc. s'est engagé à investir 168 millions de dollars. dans le développement de technologies basées sur la "découverte" russe - une source d'énergie autonome basée sur des matériaux tels que le sable de quartz. Le contrat prévoyant ces investissements a été signé en février 200X en présence du premier ministre russe et de son homologue canadien. Ils devinaient à peine que la science officielle considère la « découverte » de l'eau pure comme du charlatanisme.

Les auteurs du projet - des spécialistes du centre de recherche et de production de Volgograd "GRUS" - n'ont pas pu expliquer clairement l'essence de leur découverte lors d'une conférence de presse spéciale. De plus, il n'y avait aucune publication scientifique sur le sujet déclaré. Pendant ce temps, les auteurs du projet recevront des redevances sur la construction de deux nouvelles centrales (une en Russie et une au Canada) pour la mise en œuvre de "technologies énergétiques alternatives". En général, l'entreprise de Katsabanis, propriétaire d'Agrimax Inc., n'a rien à voir avec les hautes technologies.

Des questions:

1. Quels types d'investissements sont inclus dans le projet décrit ?

2. Dans quelle mesure ce projet d'investissement est-il prometteur ?

3. Quels risques sont inhérents à la mise en œuvre de ce projet d'investissement ?

1. Baranov V.V. Gestion financière / V.V. Baranov. – M. : Delo, 2002.

2. Melkumov Ya.S. Évaluation économique de l'efficacité des investissements et du financement des projets d'investissement / Ya.S. Melkumov. - M. : Finances et statistiques, 1997.

3. Limitovsky MA Fondamentaux de l'évaluation des investissements et des décisions financières / M.A. Limitovsky. – M. : DeKA, 1997.

4. Chetyrkin E.M. Analyse financière des investissements industriels / E.M. Tchetyrkine. – M. : Delo, 1998.

5. Grechishkina M.V. Le choix de l'option d'investissement optimale (approche d'optimisation) / M.V. Grechishkina, D.E. Ivakhnik // Gestion financière. - 2006. - N° 3. - S. 82-96.

6. Kovalev V.V. Méthodes d'évaluation des projets d'investissement / V.V. Kovalev. - M., 2004.

L'adoption de toute décision à caractère d'investissement est nécessairement associée à une évaluation de l'efficacité économique des projets. Dans le même temps, la question se pose souvent de savoir quels paramètres de performance, quels critères privilégier. Par exemple, qu'est-ce qui est le plus important : moins de risques ou plus d'efficacité ? Par conséquent, la nécessité d'une approche systématique pour résoudre ce problème est évidente. Nous avons besoin de méthodes objectives d'évaluation des projets d'investissement qui tiennent compte de la situation économique, industrielle, sociale, environnementale et même politique de chaque cas individuel. En même temps, en parlant de facteurs environnementaux, il ne faut pas non plus oublier le facteur temps.

Méthodes de base d'évaluation des investissements

L'une des principales exigences d'une entreprise dans les conditions du marché est sa capacité à créer de la valeur ajoutée, qui comprend les salaires des employés, les intérêts sur les prêts, les bénéfices et les obligations minimales envers les actionnaires. Si une entreprise n'a pas une telle capacité, alors, ayant perdu sa compétitivité, elle est expulsée du marché.

L'entreprise se développe grâce à la croissance du résultat net, qui est formé du bénéfice net (enrichissement du propriétaire) et des amortissements. Par conséquent, comme critère d'efficacité, nous pouvons considérer la valeur du rapport entre la valeur ajoutée et le capital qui a été dépensé pour sa création, et plus (les services ou les produits doivent être de haute qualité) l'entreprise a un bénéfice par unité de coûts, plus elle sera compétitive.

Certaines méthodes sont basées sur ce critère d'efficacité. Il s'agit notamment de méthodes rentables (spectaculaires) et coûteuses :

La méthode des coûts est basée sur une analyse des coûts associés au projet. Ils permettent d'évaluer l'impact économique annuel d'un projet donné par rapport à un projet alternatif.

Une méthode rentable, ou efficace, est basée sur une analyse des résultats des investissements, c'est-à-dire des bénéfices (additionnels, bilan, produits, effet économique annuel. La VAN est le reflet du résultat absolu des investissements, et PI et IRR ( taux de rendement internes), y compris le ratio d'efficience - relatif.

Les méthodes d'évaluation des projets d'investissement prenant en compte le facteur temps se divisent en deux grands groupes : statiques et dynamiques.

Coûts statiques, retour sur investissement, profit, rentabilité) sont basés sur des indicateurs utilisant des estimations comptables, par exemple, ratio d'efficacité, réduction des coûts, période de retour sur investissement, effet annuel économique.

Les méthodes dynamiques (valeur cumulée, annuité, actualisation) utilisent des indicateurs basés sur la valeur actuelle nette, le taux interne de la période de récupération du projet, c'est-à-dire sur des estimations actualisées.

Les méthodes d'évaluation des projets d'investissement se différencient également par le nombre de critères utilisés dans l'évaluation. De cette position, les modèles d'évaluation sont divisés en normatifs et multifactoriels, et les méthodes mono et multicritères sont distinguées dans les méthodes.

Avec la méthode d'optimalité multicritères, en plus de la rentabilité du projet, il existe également des indicateurs tels que : la stabilité de la croissance du capital, la sécurité, le risque, la période de récupération, l'efficacité sociale et environnementale. Étant donné que dans les modèles normatifs, l'évaluation est effectuée uniquement sur la base d'indicateurs financiers et économiques, la méthode multicritères doit utiliser une modélisation multifactorielle.

L'efficacité peut être calculée en prix prédits ou actuels :

au stade initial de développement d'un projet d'investissement, les calculs peuvent être effectués aux prix courants;

l'efficacité de l'ensemble du projet dans son ensemble est produite à la fois en prix prévisionnel et en prix courants ;

les prix prévisionnels sont utilisés pour élaborer un plan de financement et évaluer l'efficacité de la participation à celui-ci.

F agence fédérale de l'éducation

Etablissement public d'enseignement supérieur professionnel

"M université d'état d'oskov

Instrumentation et informatique »

		Serguiev Possad		spécialité

		EF-2 "Systèmes d'information économique”

La discipline		Contrôler



Travail de cours
sur le thème de
"Méthodes d'évaluation des investissements"


			Martyanova T.V.
	date de la signature		initiales et nom de famille

	EF2-2006-01D				0611 2

					Année d'admission V
Désignation du projet de cours
			Année de protection de l'oeuvre ^

Le projet est protégé pour évaluation


Chef de projet (travaux)						Koryakina E.S.
			date de la signature			initiales et nom de famille
Membres de la commission :

			date de la signature			initiales et nom de famille


			date de la signature			initiales et nom de famille


			date de la signature			initiales et nom de famille

Serguiev Possad 2009.

Présentation……………………………………………………………………….....3

1.Méthodes d'évaluation des investissements………………………………………………...5

Références……………………………………………………………….31

introduction

Le stade actuel du développement de la Russie est caractérisé par des transformations dans les domaines politique, social et économique. L'abandon d'une économie planifiée, l'introduction de relations de marché, une modification des relations de propriété se sont accompagnées d'une baisse du niveau de vie, d'une exacerbation des problèmes dans les sphères sociales et autres. L'industrie nationale a été considérablement affectée par des facteurs négatifs. Les raisons à cela peuvent être trouvées dans une gestion inefficace, le manque de ressources financières, l'obsolescence de la technologie et un degré élevé de dépréciation des immobilisations.

L'un des éléments les plus importants de la mise en œuvre de projets d'innovation de procédés est l'utilisation de méthodes formalisées d'évaluation des investissements pour sélectionner la meilleure option pour la mise en œuvre d'un tel projet. La pratique montre qu'à l'heure actuelle en Russie, les chefs d'entreprises industrielles n'utilisent pratiquement pas de méthodes formalisées pour évaluer les projets d'investissement afin de planifier des projets d'innovation de processus. Souvent, du fait de cette approche, ces projets reposent sur l'option de maîtriser une nouvelle technologie dont les coûts ne sont pas optimisés, ce qui conduit à l'échec du projet.

On sait que l'évaluation des risques d'un projet innovant est une tâche difficile. Un certain nombre d'économistes nationaux ont développé des méthodes pour évaluer les risques associés à l'investissement dans un projet innovant. Cependant, la plupart de ces méthodes sont axées sur l'évaluation des risques des projets d'innovation de produits. Pour les innovations de procédé, l'application de ces méthodes est associée à certaines caractéristiques dont la sous-estimation peut sérieusement compliquer l'évaluation du projet ou conduire à des conclusions erronées.

Les critères utilisés dans l'analyse de l'activité d'investissement peuvent être divisés en deux groupes selon que le paramètre temps est pris en compte ou non :

1. Sur la base d'estimations actualisées (méthodes "dynamiques") :

valeur actuelle nette - VAN (valeur actualisée nette) ;

Indice de retour sur investissement - PI (indice de rentabilité) ;

Taux de rendement interne - TRI (taux de rendement interne) ;

Taux de rendement interne modifié - MIRR (taux de rendement interne modifié);

Retour sur investissement réduit - DPP (durée de remboursement actualisée).

2. Sur la base d'estimations comptables (méthodes "statistiques") :

Période de récupération - PP (période de remboursement) ;

Ratio d'efficacité des investissements - ARR (taux de rendement comptabilisé).

L'utilisation de méthodes d'évaluation des investissements, tenant compte de ces caractéristiques, augmentera la probabilité de réussite de la mise en œuvre de projets innovants dans les industries, préservera le potentiel de l'industrie russe et jettera les bases d'une croissance durable de la production industrielle et du progrès scientifique et technologique (STP) .

Ainsi, l'analyse et l'évaluation des caractéristiques de l'application des méthodes d'évaluation des investissements, des méthodes de comptabilisation des risques pour les projets d'innovation de procédés pertinent pour l'économie russe, tant sur le plan théorique que pratique, en particulier pour les industries pour lesquelles la modernisation de la production est une nécessité pour réduire les coûts et améliorer la situation des entreprises. Nous notons également que l'importance de cette question est grande non seulement pour aujourd'hui, mais aussi pour le développement stratégique de l'économie russe.

But et objectifs de l'étude. Le but du travail est d'étudier et de systématiser les caractéristiques qui doivent être prises en compte lors de l'application des méthodes d'évaluation des investissements lors de la planification des projets d'innovation de processus, en élaborant des recommandations sur l'application des méthodes d'évaluation des projets d'investissement pour la planification des projets d'innovation de processus.

Conformément à cet objectif, les tâches suivantes sont résolues dans le travail :

Étude et analyse des méthodes d'évaluation des investissements ;

Etude des caractéristiques de l'évaluation des projets innovants ;

Identification des spécificités inhérentes à l'évaluation et à la sélection des projets d'innovation de procédé ;

Analyse des caractéristiques de l'application des méthodes d'évaluation des investissements pour la planification des projets d'innovation de procédés ;

Sujet d'étude sont les principes de base et les caractéristiques de l'application des méthodes d'évaluation des investissements pour la planification des projets d'innovation de procédés.

Objet d'étude est le projet Nouvelle Ligne Technologique.

1. Méthodes d'évaluation des investissements

1.1. Sur la base d'estimations actualisées (méthodes "dynamiques")

valeur actuelle nette- VAN (Rapporter cadeau valeur)

Cette méthode est basée sur la comparaison de la valeur de l'investissement initial (IC) avec le total des flux de trésorerie nets actualisés générés par celui-ci sur la période de prévision. Les entrées de trésorerie étant étalées dans le temps, elles sont actualisées par un facteur r fixé par l'analyste (investisseur) seul en fonction du pourcentage de rendement annuel qu'il souhaite ou peut avoir sur son capital investi.

Supposons qu'une prévision soit faite selon laquelle un investissement (IC) générera, sur n années, des rendements annuels de P 1 , P 2 , ..., P n . La valeur cumulée totale du revenu actualisé (PV) et l'effet actuel net (NPV) sont respectivement calculés par les formules :

Évidemment, si : VAN > 0, alors le projet doit être accepté ;

VAN = 0, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

Si le projet n'implique pas un investissement ponctuel, mais un investissement constant de ressources financières sur m années, la formule de calcul de la VAN est modifiée comme suit :

où i est le taux d'inflation moyen projeté.

Indice de retour sur investissement- PI (rentabilité Indice)

Cette méthode est essentiellement une conséquence de la méthode de la valeur actualisée nette. L'indice de rentabilité (PI) est calculé à l'aide de la formule

Évidemment, si : P1 > 1, alors le projet doit être accepté ;

P1 = 1, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

Interne norme arrivée - TRI (taux de rendement interne)

Le taux de retour sur investissement (TRI) s'entend comme la valeur du facteur d'actualisation à laquelle la VAN du projet est nulle :

IRR = r, où VPN = f(r) = 0.

La signification du calcul de ce ratio lors de l'analyse de l'efficacité des investissements prévus est la suivante : Le TRI indique le niveau relatif maximal admissible des dépenses pouvant être associées à un projet donné. Par exemple, si le projet est entièrement financé par un prêt d'une banque commerciale, la valeur du TRI indique la limite supérieure du niveau acceptable du taux d'intérêt bancaire, dont le dépassement rend le projet non rentable.

En pratique, toute entreprise finance ses activités, y compris ses investissements, à partir de diverses sources. En paiement de l'utilisation des ressources financières avancées à l'activité de l'entreprise, il verse des intérêts, des dividendes, des rémunérations, etc., c'est-à-dire engage des coûts raisonnables pour maintenir son potentiel économique. Un indicateur qui caractérise le niveau relatif de ces coûts peut être appelé le « prix » du capital avancé (CC). Cet indicateur reflète le rendement minimum du capital investi dans ses activités, sa rentabilité, qui s'est développée dans l'entreprise, et est calculé à l'aide de la formule de la moyenne arithmétique pondérée.

Si : TRI > CC. alors le projet devrait être accepté;

IRR = CC, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

où r 1 est la valeur du facteur d'actualisation tabulé auquel f(r 1)>0 (f(r 1)

r 2 est la valeur du facteur d'actualisation tabulé auquel f(r 2)0).

r 1 - la valeur du facteur d'actualisation tabulé, minimisant la valeur positive de l'indicateur VAN, c'est-à-dire f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - la valeur du facteur d'actualisation tabulé, maximisant la valeur négative de l'indicateur VAN, c'est-à-dire f(r 2)=max r (f(r)

Par remplacement mutuel des coefficients r 1 et r 2, des conditions similaires sont écrites pour la situation où la fonction change de signe de "-" à "+".

Retour sur investissement réduit - DPP (Remise remboursement point final)

Il existe un certain nombre de situations dans lesquelles il peut être approprié d'appliquer la méthode de récupération. En particulier, il s'agit d'une situation où la direction de l'entreprise est plus préoccupée par la résolution du problème de liquidité que par la rentabilité du projet - l'essentiel est que l'investissement soit rentable et le plus rapidement possible. La méthode est également bonne dans une situation où les investissements sont associés à un degré de risque élevé, de sorte que plus la période de récupération est courte, moins le projet est risqué. Cette situation est typique des industries ou des activités qui se caractérisent par une forte probabilité de changement technologique assez rapide.

1.2. Sur la base d'estimations comptables (méthodes "statistiques")

Période de récupération - polypropylène (remboursement point final)

Cette méthode est l'une des plus simples et des plus largement utilisées dans la pratique comptable et analytique mondiale, elle n'implique pas un ordonnancement temporel des encaissements. L'algorithme de calcul de la période de récupération (PP) dépend de l'uniformité de la distribution des revenus projetés de l'investissement. Si le revenu est réparti uniformément sur les années, la période de récupération est calculée en divisant les coûts ponctuels par le montant du revenu annuel qui leur est dû. Lorsqu'un nombre fractionnaire est reçu, il est arrondi au nombre entier le plus proche. Si les bénéfices sont inégalement répartis, la période de récupération est calculée en comptant directement le nombre d'années pendant lesquelles l'investissement sera remboursé avec un revenu cumulé. La formule générale de calcul de l'indicateur PP est :

PP=n, auquel
.

Certains experts recommandent tout de même de prendre en compte l'aspect temporel lors du calcul de l'indicateur PP. Dans ce cas, les flux de trésorerie actualisés par le "prix" du capital avancé sont pris en compte. De toute évidence, la période de récupération augmente.

La période de récupération d'un investissement est très simple à calculer, cependant, elle présente un certain nombre d'inconvénients qui doivent être pris en compte dans l'analyse.

Premièrement, il ne tient pas compte de l'impact des revenus des périodes récentes. A titre d'exemple, considérons deux projets avec les mêmes coûts d'investissement (10 millions de roubles), mais des prévisions différentes revenu annuel: pour le projet A - 4,2 millions de roubles. dans les trois ans ; pour le projet B - 3,8 millions de roubles. d'ici dix ans. Ces deux projets au cours des trois premières années offrent un rendement sur les investissements en capital, donc, du point de vue de ce critère, ils sont égaux. Cependant, force est de constater que le projet B est beaucoup plus rentable.

Deuxièmement, puisque cette méthode est basée sur des estimations non actualisées, elle ne distingue pas les projets ayant le même montant de revenu cumulé, selon différentes répartitions de celui-ci au fil des années. Ainsi, du point de vue de ce critère, le projet A avec des revenus annuels de 4000, 6000,2000 mille roubles. et projet B avec des revenus annuels de 2000, 4000. 6000 mille roubles. sont égaux, bien qu'il soit évident que le premier projet est plus préférable, car il fournit une grande quantité revenu au cours des deux premières années.

Troisièmement, cette méthode n'a pas la propriété d'additivité.

Coefficient Efficacité investissement– ARR (taux de rendement comptabilisé)

Cette méthode présente deux traits caractéristiques : premièrement, elle n'implique pas d'actualisation des indicateurs de revenu ; deuxièmement, le revenu est caractérisé par l'indicateur de bénéfice net PN (bénéfice du bilan moins les déductions au budget). L'algorithme de calcul est extrêmement simple, ce qui prédétermine l'utilisation généralisée de cet indicateur dans la pratique : le ratio d'efficacité de l'investissement (ARR) est calculé en divisant le bénéfice annuel moyen PN par la valeur moyenne de l'investissement (le coefficient est pris en pourcentage). L'investissement moyen est trouvé en divisant le montant initial des investissements en capital par deux, si l'on suppose qu'après l'expiration du projet analysé, tous les coûts en capital seront amortis; si la valeur résiduelle ou de récupération (RV) est autorisée, son évaluation doit être exclue.

La méthode basée sur le ratio d'efficacité des investissements présente également un certain nombre d'inconvénients importants, principalement dus au fait qu'elle ne prend pas en compte la composante temporelle des flux de trésorerie. En particulier, la méthode ne fait pas de distinction entre les projets ayant le même montant de profit annuel moyen, mais un montant de profit variable au fil des ans, ainsi qu'entre les projets ayant le même profit annuel moyen, mais générés sur un nombre d'années différent. etc.

1.3. Méthodes spéciales

Les méthodes IRR et NPV décrites ci-dessus appartiennent aux méthodes traditionnelles d'évaluation des investissements et sont utilisées depuis plus de trois décennies. Dans la grande majorité des cas, la définition de la valeur actualisée nette et du taux de rentabilité interne du projet épuise ainsi l'analyse d'efficience. Cet état de fait a une base objective : ces méthodes sont assez simples, n'impliquent pas de calculs fastidieux et peuvent être utilisées pour évaluer presque tous les projets d'investissement, c'est-à-dire universel.

mais verso Cette universalité est l'impossibilité de prendre en compte les spécificités de la mise en œuvre de certains projets d'investissement, ce qui réduit dans une certaine mesure la précision et l'exactitude de l'analyse. Des méthodes spéciales vous permettent de vous concentrer sur des points individuels qui peuvent être très importants pour investisseur financier et d'explorer plus en détail le projet d'investissement dans son ensemble. Si les indicateurs de taux de rendement interne et de valeur actuelle nette ne donnent qu'une idée générale de ce à quoi ressemble le projet, l'utilisation de méthodes spéciales vous permet de vous faire une idée de ses aspects individuels et d'augmenter ainsi le niveau global de l'analyse des investissements.

Les principales méthodes spéciales d'évaluation de l'efficacité peuvent être divisées en deux groupes : les méthodes basées sur la détermination du coût final d'un projet d'investissement, c'est-à-dire donné non pas au début, mais à la fin de la période de planification, ce qui nous permet de considérer séparément les taux d'intérêt sur le capital attiré et investi. Ainsi, elles reposent sur une approche fondamentalement différente des méthodes traditionnelles ; méthodes qui sont une modification des schémas de calcul traditionnels.

2. Justification de la faisabilité économique des investissements dans le cadre du projet "Nouvelle filière technologique"

2.1. Donnée initiale

Sur la base de l'étude du marché des produits fabriqués dans l'entreprise, la possibilité d'augmenter la demande effective a été établie. À cet égard, l'entreprise étudie la faisabilité d'acquérir une nouvelle ligne de production pour augmenter la production afin d'augmenter les ventes. L'appréciation d'une éventuelle augmentation du volume des ventes est établie sur la base d'une analyse des données sur les opportunités potentielles des concurrents. Le coût de la ligne (investissement en capital pour le projet) est de 18 530 $; durée de vie - 5 ans; le bénéfice net d'impôt sur celui-ci provenant de la vente d'immobilisations à la fin de leur durée de vie sera de 926,5 $ ;. les flux de trésorerie (bénéfice moins l'impôt sur celui-ci et les déductions pour amortissement du coût des immobilisations mises en service au détriment des investissements en capital) sont prévus pour les années dans les volumes suivants : 5 406 $, 6 006 $, 5 706 $, 5 506 $, 5 406 $. Le taux d'actualisation pour déterminer la valeur actualisée des flux de trésorerie est supposé être de 12 % et 15 %. Le taux seuil pour apprécier le niveau calculé du taux de rendement interne est fixé à 16 %. La période de récupération des investissements en capital acceptable pour l'entreprise, calculée en fonction des données sur les flux de trésorerie et la valeur actuelle des flux de trésorerie, est de 5 ans. Ce projet est-il faisable pour la mise en œuvre ?

2.2. Evaluation de projets par des méthodes "dynamiques"

Détermination de la valeur actualisée nette- VAN

a) Au taux d'actualisation de 12 %.

b) À un taux d'actualisation de 15 %.

Détermination du taux de rendement interne -TRI

Données initiales pour le calcul de l'indicateur IRR.

	Flux de trésorerie, $

Sur la base des calculs donnés dans le tableau. 2.1, on peut conclure que la fonction NPV=f(r) change de signe sur l'intervalle (15%,16%).

Détermination de la période de récupération actualisée des investissements -DPP.

a) Au taux d'actualisation de 12 %.

Les revenus couvriront l'investissement pendant 5 ans. Pour les 4 premières années, les revenus sont (données tirées du tableau 2.1) :

$4826,79 + $4787,95 + $4061,21 + $3507,01 = $17182,96

Pendant 5 ans, vous devez couvrir :

$18530 - $17182,96 = $1347,04,

1347,04 $ / 3071,59 $ = 0,44 (environ 5,4 mois).

La période de récupération totale est de 4 ans 5,4 mois.

b) À un taux d'actualisation de 15 %.

Les revenus couvriront l'investissement pendant 5 ans. Pour les 4 premières années, le revenu est de :

$4700,87 + $4550 + $3753,95 + $3146,29 = $16151,11

Pendant 5 ans, vous devez couvrir :

$18530 - $16151,11= $2378,89,

2378,89 $ / 2689,55 $ = 0,88 (environ 10,7 mois).

La période d'amortissement totale est de 4 ans 10,7 mois.

Détermination des indices de rendement des investissements- PI

a) Au taux d'actualisation de 12 %. (données extraites du tableau 2.1) :

PI 12% = ($4826,79 + $4787,95 + $4061,21 + $3507,01+3071,59) / $18530 = 1,09

b) À un taux d'actualisation de 15 %.

PI 15% = ($4700,87 + $4550 + $3753,95 + $3146,29+2689,55) / $18530 = 1,015

2.3. Evaluation du projet par des méthodes "statistiques"

Détermination de la période de récupération des investissements -polypropylène

L'investissement est de 18 530 $ l'année 0. Les flux de trésorerie pour une période de cinq ans sont : 5 406 $, 6 006 $, 5 706 $, 5 506 $, 5 406 $. Les revenus couvriront l'investissement pendant 4 ans. Pour les 3 premières années, le revenu est de :

$5406 + $6006 + $5706 = $17118

Pendant 4 ans, vous devez couvrir :

$18530 - $17118 = $1412,

1 412 $/ 5 506 $ = 0,26 (environ 4,1 mois).

La période de récupération totale est de 3 ans 4,1 mois

Détermination du ratio d'efficacité des investissements -ARR

3. Conclusions sur la faisabilité économique du projet"Nouvelle ligne technologique"

Les résultats obtenus indiquent la faisabilité économique de ce projet. Un tel projet peut être accepté en toute confiance à un taux d'actualisation inférieur à 16,6 % (le taux d'actualisation maximal auquel la valeur actualisée nette est non négative). Plus le taux d'actualisation est faible, plus l'investissement en capital sera rentabilisé rapidement et, par conséquent, l'entreprise qui a mis en œuvre ce projet recevra plus de bénéfices. Des calculs ont montré qu'à un taux d'actualisation plus faible, la valeur actualisée nette et l'indice de rentabilité augmentent, et la période de récupération diminue. Ainsi, avec une décote de 15%, l'investissement sera amorti en 4 ans 10,7 mois (indice de rentabilité 1,5%), et à 12% - plus tôt de 5,3 mois (indice de rentabilité 9%). Le taux de rentabilité du projet d'investissement est de 63,8%.

Quelle méthode est la meilleure?

Jusqu'à très récemment, le calcul de l'efficacité des investissements en capital était effectué principalement du point de vue "production" et ne répondait pas aux exigences des investisseurs financiers :

d'une part, des méthodes statiques de calcul de l'efficacité des investissements ont été utilisées, qui ne tiennent pas compte du facteur temps, fondamental pour un investisseur financier ;

d'autre part, les indicateurs utilisés étaient axés sur l'identification de l'effet de production des investissements, c'est-à-dire augmenter la productivité du travail, réduire les coûts grâce à des investissements dont l'efficacité financière est passée au second plan.

Par conséquent, pour évaluer l'efficacité financière du projet, il est conseillé d'utiliser le soi-disant. les méthodes « dynamiques » basées principalement sur l'actualisation des flux de trésorerie générés lors de la mise en œuvre du projet. L'utilisation de l'actualisation vous permet de refléter le principe fondamental "l'argent de demain est moins cher que celui d'aujourd'hui" et de prendre ainsi en compte la possibilité d'investissements alternatifs à un taux d'actualisation.

L'approche est associée à la nécessité de faire un certain nombre d'hypothèses, qui sont assez difficiles à réaliser dans la pratique (en particulier dans les conditions russes). Examinons les deux obstacles les plus évidents.

Premièrement, il est nécessaire d'estimer correctement non seulement le volume des investissements initiaux en capital, mais également les coûts et recettes actuels pour toute la durée du projet. Toute la conditionnalité de ces données est évidente même dans une économie stable avec un niveau et une structure de prix prévisibles et un degré élevé d'études de marché. Dans l'économie russe, cependant, le nombre d'hypothèses qui doivent être faites lors du calcul des flux de trésorerie est infiniment plus élevé (la précision des prévisions est fonction du degré de risque systématique).

Deuxièmement, pour les calculs utilisant des méthodes dynamiques, la prémisse de la stabilité monétaire est utilisée, dans laquelle les flux de trésorerie sont estimés. En pratique, cette prémisse est réalisée par l'utilisation de prix comparables (avec un éventuel ajustement ultérieur des résultats en tenant compte des prévisions d'inflation) ou l'utilisation d'une devise étrangère stable pour les calculs. La deuxième méthode est plus appropriée dans le cas d'un projet d'investissement réalisé conjointement avec des investisseurs étrangers.

Bien sûr, ces deux méthodes sont loin d'être parfaites : dans le premier cas, les modifications possibles de la structure des prix restent hors de vue ; dans le second, en plus de cela, le résultat final est également affecté par les modifications de la structure des devises et des prix du rouble, l'inflation de la devise étrangère elle-même, les fluctuations des taux de change, etc.

À cet égard, la question se pose de l'opportunité d'utiliser des méthodes dynamiques pour analyser les investissements industriels en général : après tout, dans des conditions de forte incertitude et avec l'adoption de divers types d'hypothèses et de simplifications, les résultats des calculs correspondants peuvent s'avérer être encore plus loin de la vérité. Il convient toutefois de noter que la finalité des méthodes quantitatives d'évaluation de l'efficacité n'est pas une prévision idéale du bénéfice attendu, mais avant tout d'assurer la comparabilité des projets considérés en termes d'efficacité, sur la base de certains objectifs et des critères vérifiables, et ainsi préparer la base pour l'adoption des solutions finales.

De toute la variété des méthodes dynamiques de calcul de l'efficacité des investissements dans la pratique, la méthode d'évaluation du taux de rendement interne du projet et la méthode d'évaluation de la valeur actualisée nette du projet sont les meilleures.

Conclusion

En conclusion, je voudrais m'attarder encore une fois sur les points principaux de l'ouvrage.

L'investissement est l'un des aspects les plus importants de toute organisation commerciale dynamique.

Les raisons du besoin d'investissement peuvent être différentes, mais en général, elles peuvent être divisées en trois types: mise à jour de la base matérielle et technique existante, augmentation du volume des activités de production et développement de nouveaux types d'activités. Le degré de responsabilité pour l'adoption d'un projet d'investissement dans une direction particulière est différent. Ainsi, si nous parlons de remplacer les capacités de production existantes, la décision peut être prise sans douleur, car la direction de l'entreprise comprend clairement le volume et avec quelles caractéristiques de nouvelles immobilisations sont nécessaires. La tâche se complique lorsqu'il s'agit d'investissements liés à l'expansion de l'activité principale, car dans ce cas, il faut tenir compte d'un certain nombre de facteurs nouveaux : la possibilité de changer la position de l'entreprise sur le marché des biens, la disponibilité de volumes supplémentaires de ressources matérielles, humaines et financières, la possibilité de développer de nouveaux marchés, etc. .

Évidemment, la question de la taille de l'investissement proposé est importante. Ainsi, le niveau de responsabilité associé à l'adoption de projets vaut 1 million de roubles. et 100 millions de roubles, différents. Par conséquent, la profondeur de l'étude analytique du volet économique du projet, qui précède la décision, devrait également être différente. De plus, dans de nombreuses entreprises, la pratique de différencier le droit de prendre des décisions à caractère d'investissement se banalise, c'est-à-dire que le montant maximum d'investissement est limité, au sein duquel l'un ou l'autre dirigeant peut prendre des décisions indépendantes.

Souvent, les décisions doivent être prises dans un environnement où il existe un certain nombre de projets alternatifs ou mutuellement indépendants. Dans ce cas, il est nécessaire de faire un choix d'un ou plusieurs projets en fonction de certains critères. Il est évident qu'il peut y avoir plusieurs de ces critères, et la probabilité qu'un projet soit préférable à d'autres selon tous les critères est, en règle générale, bien inférieure à un.

Dans une économie de marché, les opportunités d'investissement sont nombreuses. Dans le même temps, toute entreprise dispose de ressources financières disponibles limitées pour l'investissement. Par conséquent, la tâche d'optimiser le portefeuille d'investissement se pose.

Un facteur de risque très important. L'activité d'investissement est toujours réalisée dans des conditions d'incertitude, dont le degré peut varier considérablement. Ainsi, lors de l'acquisition de nouvelles immobilisations, il n'est jamais possible de prédire avec précision l'effet économique de cette opération. Par conséquent, les décisions sont souvent prises sur une base intuitive.

La prise de décisions à caractère d'investissement, comme tout autre type d'activité de gestion, repose sur l'utilisation de diverses méthodes formalisées et non formalisées. Le degré de leur combinaison est déterminé par diverses circonstances, y compris celles-ci, dans la mesure où le gestionnaire connaît l'appareil disponible applicable dans un cas particulier. Dans la pratique nationale et étrangère, un certain nombre de méthodes formalisées sont connues, dont les calculs peuvent servir de base à la prise de décisions dans le domaine de la politique d'investissement. Il n'existe pas de méthode universelle adaptée à toutes les occasions. Peut-être que la gestion est encore plus un art qu'une science. Néanmoins, disposer de certaines estimations obtenues par des méthodes formalisées, même si elles sont dans une certaine mesure conditionnelles, facilite la prise de décision finale.

Le problème de la prise de décision d'investissement est d'évaluer le plan de développement attendu des événements en fonction de la manière dont le contenu du plan et les conséquences probables de sa mise en œuvre correspondent au résultat attendu.

Critères de décision d'investissement :

critères pour apprécier la réalité du projet :

critères réglementaires (juridiques) c'est-à-dire les normes du droit national, international, les exigences des normes, les conventions, la brevetabilité, etc. ;

critères de ressources, par types :

critères scientifiques et techniques;

critères technologiques;

critères de production;

volume et sources de ressources financières.

des critères quantitatifs pour évaluer la faisabilité du projet.

Conformité à l'objectif du projet sur le long terme avec les objectifs de développement de l'environnement des affaires ;

Risques et conséquences financières (qu'ils entraînent des augmentations des coûts d'investissement ou des réductions de la production, des prix ou des ventes attendus) ;

Le degré de durabilité du projet ;

Probabilité de conception du scénario et état de l'environnement des affaires.

critères quantitatifs. (financière et économique), vous permettant de choisir parmi les projets dont la mise en œuvre est appropriée. (critère d'éligibilité)

cout du projet;

valeur actuelle nette;

rentabilité;
taux de rendement interne;
période de récupération;
sensibilité du profit à l'horizon de planification (terme), aux changements dans l'environnement des affaires, à une erreur dans l'évaluation des données.

En général, la prise d'une décision d'investissement nécessite la collaboration de nombreuses personnes ayant des antécédents différents et des points de vue différents sur l'investissement. Cependant, le directeur financier a le dernier mot, qui suit certaines règles.

Règles pour prendre des décisions d'investissement:

il n'est logique d'investir de l'argent dans la production ou dans des titres que si vous pouvez obtenir un bénéfice net supérieur à celui de garder de l'argent dans une banque ;

investir n'a de sens que si le retour sur investissement dépasse le taux d'inflation ;

il est logique d'investir uniquement dans les projets les plus rentables, en tenant compte de l'actualisation.

Ainsi, la décision d'investir dans un projet est prise s'il répond aux critères suivants :

faible coût du projet;

minimiser le risque de pertes inflationnistes;

court délai de récupération;

stabilité ou concentration des revenus;

forte rentabilité en tant que telle et après actualisation ;

manque de meilleures alternatives.

En pratique, on sélectionne les projets non pas tant les plus rentables et les moins risqués, mais ceux qui s'inscrivent le mieux dans la stratégie de l'entreprise.

Pour la planification et la mise en œuvre des activités d'investissement, une analyse préliminaire est d'une importance particulière, qui est effectuée au stade de développement des projets d'investissement et contribue à l'adoption de décisions de gestion raisonnables et justifiées.

L'orientation principale de l'analyse préliminaire est de déterminer les indicateurs de l'efficacité économique possible des investissements, c'est-à-dire rendement des investissements en capital envisagés par le projet. En règle générale, l'aspect temporel de la valeur de l'argent est pris en compte dans les calculs.

Lors de l'analyse des projets d'investissement, certaines hypothèses sont formulées. Premièrement, il est d'usage d'associer des flux de trésorerie à chaque projet d'investissement. Le plus souvent, l'analyse est effectuée par année. Il est supposé que tous les investissements sont réalisés à la fin de l'année précédant la première année de mise en œuvre du projet, bien qu'en principe ils puissent être réalisés sur plusieurs années ultérieures. L'entrée (la sortie) de trésorerie se rapporte à la fin de l'année suivante.

Le critère général de la durée de vie du projet ou de la période d'utilisation des investissements est la matérialité des revenus monétaires qu'ils génèrent du point de vue de l'investisseur. Ainsi, lors d'un examen bancaire pour un prêt, la durée de vie du projet coïncidera avec l'échéance de la dette et le sort ultérieur des investissements du prêteur ne sera plus intéressant.

Les indicateurs utilisés dans l'analyse de l'efficacité des investissements peuvent être divisés en ceux basés sur des estimations actualisées et ceux basés sur des estimations comptables.

L'indicateur de valeur actualisée nette caractérise la valeur actuelle de l'effet de la future mise en œuvre du projet d'investissement.

Contrairement à l'indicateur VAN, l'indice de rentabilité est un indicateur relatif. Il caractérise le niveau de revenu par unité de coûts, c'est-à-dire l'efficacité des investissements.

La signification économique du critère du TRI est la suivante : le TRI indique le niveau de coûts relatif maximum admissible pour le projet.

Lors de l'évaluation de l'efficacité des investissements en capital, il est impératif de prendre en compte l'effet de l'inflation. Cela se fait en ajustant les éléments de flux de trésorerie ou le facteur d'actualisation de l'indice d'inflation. C'est exactement le même principe qui sous-tend la méthodologie de la comptabilité des risques.

Comme l'ont montré les résultats de nombreuses enquêtes sur la prise de décision dans le domaine de la politique d'investissement dans des conditions de marché, les critères de VAN et de TRI sont le plus souvent utilisés dans l'analyse de l'efficacité des projets d'investissement. Cependant, il peut y avoir des situations où ces critères se contredisent, par exemple, lors de l'évaluation de projets alternatifs.

Très souvent, dans la pratique de l'investissement, il est nécessaire de comparer des projets de durée différente.

Lors de l'établissement d'un budget pour les investissements en capital, un certain nombre de limites doivent être prises en compte. Par exemple, il existe plusieurs projets d'investissement attractifs, mais l'entreprise, en raison de ressources financières limitées, ne peut pas tous les mettre en œuvre en même temps. Dans ce cas, il est nécessaire de sélectionner les projets à mettre en œuvre de manière à tirer le meilleur parti de l'investissement. En règle générale, l'objectif principal dans de tels cas est de maximiser la VAN totale.

Dans une situation réelle, le problème de l'analyse des investissements en capital peut être assez difficile. Ce n'est pas un hasard si des études sur la prise de décision d'investissement occidentale ont montré que la grande majorité des entreprises, d'une part, calculent plusieurs critères et, d'autre part, utilisent les estimations quantitatives obtenues non pas comme un guide pour l'action, mais comme une information pour la réflexion.

Par conséquent, en résumé, je voudrais noter que l'utilisation de toutes les méthodes, même les plus sophistiquées, ne fournira pas une prévisibilité complète du résultat final, par conséquent, le but principal de l'utilisation du schéma proposé ci-dessus n'est pas d'obtenir des résultats absolument précis de l'efficacité de la mise en œuvre du projet et de son degré de risque, mais de comparer les projets d'investissement sur la base d'une approche unifiée, en utilisant si possible des indicateurs objectifs et vérifiables, et en constituant un portefeuille d'investissement relativement plus efficace et relativement moins risqué.

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L'investissement dans l'éducation est l'indicateur le plus important du...

Méthodes estimations efficacité économique des projets d'investissement
Thèse >> Finance
... investissement et estimations Efficacité investissement conduit à la conclusion qu'il existe actuellement un certain nombre de méthodes estimations... calcul, accessibilité publique pour la compréhension. Statique méthodes estimations investissement peut être divisé en deux groupes...

5.2 méthodes d'évaluation des projets d'investissement. Méthodes d'évaluation des projets d'investissement. Évaluation des projets d'investissement

MÉTHODES DYNAMIQUES D'ÉVALUATION DES PROJETS D'INVESTISSEMENT.

Valeur actuelle nette(valeur actuelle nette - valeur actuelle nette, VAN)

Indice de rentabilité (IP)

Taux de rendement interne (TRI)

Taux de rendement interne modifié(Taux de rendement interne modifié, TRI)

Délai de récupération de l'investissement actualisé(Période de remboursement actualisée, DPP)

MÉTHODES STATIQUES D'ÉVALUATION DES PROJETS D'INVESTISSEMENT.

Période de récupération (PP)

Ratio d'efficacité des investissements (taux de rendement comptable, ARR)

1ère méthode de calcul de l'effet présent net.

2ème méthode de calcul de l'indice de retour sur investissement.

3ème méthode de calcul du taux de retour sur investissement.

4ème méthode pour déterminer la période de récupération des investissements.

5ème méthode de calcul du ratio d'efficacité de l'investissement.

Méthodes estimations efficacité économique des projets d'investissement

Valeur actuelle nette
(valeur actuelle nette - valeur actuelle nette, VAN)

Taux de rendement interne modifié
(Taux de rendement interne modifié, TRI)

Délai de récupération de l'investissement actualisé
(Période de remboursement actualisée, DPP)