Évaluation économique de l'efficacité des projets d'investissement. Critères et méthodes d'évaluation des projets d'investissement Indicateurs d'évaluation économique des projets d'investissement

Publié sur le site le 14/05/2009

Dans les conditions du monde crise économique Le secteur de la construction de l'économie russe connaît de sérieuses difficultés, en particulier un accès limité aux ressources de crédit. L'article considère un exemple d'évaluation de l'efficacité d'un projet d'investissement pour la construction d'un complexe multifonctionnel.

UN V. Zemtsov, expert indépendant

Critères et méthodes d'évaluation des projets d'investissement

Évaluation financière et économique projets d'investissement occupe une place centrale dans le processus de justification et de sélection des options possibles pour investir dans des opérations avec des actifs réels. Dans une large mesure, il est basé sur l'analyse des projets. Le but de l'analyse de projet est de déterminer le résultat (valeur) du projet. Pour ce faire, utilisez l'expression :

Résultat du projet = prix du projet - coûts du projet.

Il est d'usage de distinguer les évaluations techniques, financières, commerciales, environnementales, organisationnelles (institutionnelles), sociales, économiques et autres d'un projet d'investissement.

L'évaluation prédictive du projet est une tâche assez difficile, qui est confirmée par un certain nombre de facteurs:

1) les dépenses d'investissement peuvent être effectuées soit de manière ponctuelle, soit sur une période suffisamment longue ;

2) la période de réalisation des résultats de la mise en œuvre du projet d'investissement peut être supérieure ou égale à celle calculée ;

3) la mise en œuvre d'opérations à long terme entraîne une augmentation de l'incertitude dans l'évaluation de tous les aspects des investissements, c'est-à-dire une augmentation du risque d'investissement.

L'efficacité d'un projet d'investissement se caractérise par un système d'indicateurs reflétant le rapport coûts/résultats, en fonction des intérêts de ses participants.

Évaluation de l'efficacité globale du projet pour l'investisseur

Les projets d'investissement peuvent être à la fois commerciaux et non commerciaux. Même avec des projets non commerciaux, il y a des opportunités dépensées et des opportunités reçues.

La différence entre les projets d'investissement et les activités courantes est que les coûts destinés à une acquisition ponctuelle de certaines opportunités ne s'appliquent pas aux investissements. Il s'avère qu'un investisseur est une personne qui investit ses opportunités pour un usage multiple, les obligeant à travailler pour créer de nouvelles opportunités.

S'il existe des moyens d'évaluer l'efficacité des projets commerciaux, alors comment évaluer l'efficacité des projets non commerciaux ? L'efficacité est généralement comprise comme le degré de conformité avec l'objectif 1 . L'objectif doit être défini avec précision, en détail, et ne permettre qu'une réponse sans ambiguïté - qu'il ait été atteint ou non. Dans le même temps, vous pouvez atteindre l'objectif de différentes manières et chaque chemin a ses propres coûts.

Pour décider de la mise en œuvre d'un projet commercial, son évaluation est réalisée. l'efficacité économique. Dans le cas d'un projet non commercial, s'il est décidé d'atteindre l'objectif, alors le choix est de déterminer le moyen le plus efficace. Dans le même temps, les critères non financiers devraient primer sur les critères financiers. Mais en même temps, l'objectif doit être atteint de la manière la moins coûteuse.

Également lors de l'évaluation d'un projet non commercial :

Il convient de tenir compte de la stabilité de l'investisseur dans la mise en œuvre du projet - si l'investisseur résistera à la mise en œuvre du projet ;

Lors de l'identification d'alternatives de qualité égale, la moins chère est généralement choisie;

Il convient de planifier le mouvement des coûts (investissements) en dynamique afin de calculer à l'avance les forces, de prévoir un déficit et de veiller à attirer des ressources supplémentaires, si nécessaire.

Évaluation des externalités du projet

Le deuxième aspect de l'évaluation d'un projet est que le projet peut avoir de la valeur pour plus que l'investisseur. Par exemple, les investissements dans les connaissances de certaines personnes n'ont pas profité à elles-mêmes, mais à la société dans son ensemble, qui a ensuite utilisé les découvertes et les inventions des scientifiques pour ses propres besoins. Les projets d'investissement commerciaux ordinaires des entreprises, en plus de leur importance commerciale, ont également les effets suivants :

Social;

impôt;

Budget;

Écologique.

Tous les effets du projet sont importants pour les autres parties, car l'entreprise et le projet sont entourés par la société, les gens, l'État et la nature. Si le projet améliore l'environnement, c'est mieux pour l'entreprise qui met en œuvre le projet, car tout dans le monde est interconnecté.

1. L'effet social est évalué par les bénéfices du projet pour la population, soit vivant autour du site du projet, soit travaillant sur le projet, et consiste en :

En élevant le niveau des salaires ;

Développement des infrastructures et autres opportunités pour la population autour du site du projet.

2. L'effet fiscal est estimé par le volume des taxes perçues du projet sur le budget local, régional et fédéral.

3. L'effet budgétaire est évalué si le projet est entièrement ou partiellement financé par le budget (fédéral, régional, local). Il est déterminé combien d'argent le projet retourne au budget par le biais des impôts, après que le budget a investi dans le projet, sur un certain nombre d'années.

4. Un effet environnemental a lieu si le projet affecte d'une manière ou d'une autre la situation écologique.

Approche économique dans l'évaluation de l'efficacité d'un projet d'investissement

La grande majorité des décisions prises par les entités en économie de marché sont fondées sur une évaluation préliminaire des conséquences attendues. Une évaluation individuelle de l'acceptabilité (efficacité, valeur) de chaque projet d'investissement est réalisée selon différentes méthodes et en tenant compte de certains critères. Nous avons effectué une analyse des méthodes russes et étrangères d'évaluation des projets d'investissement et, à l'aide d'exemples pratiques, nous avons montré l'application de ces méthodes.

Approches générales pour déterminer l'efficacité des projets d'investissement

La prise de décision en matière d'investissement est basée sur l'évaluation de l'efficacité économique des investissements. L'économie de marché nécessite de prendre en compte l'impact sur l'efficacité activité d'investissement les facteurs environnementaux et le facteur temps, qui ne sont pas pleinement évalués dans le calcul de ces indicateurs.

Ils reflètent assez pleinement les résultats des recherches scientifiques menées par des économistes nationaux et étrangers dans le domaine des méthodes d'évaluation de l'efficacité. Les indicateurs de performance des projets d'investissement selon les recommandations méthodologiques sont répartis dans les types suivants 3 :

Des indicateurs de performance commerciale prenant en compte les implications financières de la mise en œuvre du projet pour ses participants directs ;

Des indicateurs de performance budgétaire reflétant les implications financières de la mise en œuvre du projet pour les budgets fédéraux, régionaux ou locaux ;

Indicateurs d'efficacité économique qui tiennent compte des résultats et des coûts associés à la mise en œuvre d'un projet d'investissement, qui vont au-delà des intérêts financiers directs des participants au projet et permettent de mesurer les coûts.

L'attribution de tels types est artificielle et est associée à la définition d'un indicateur unique d'efficacité économique, mais en relation avec des objets et des niveaux différents système économique: économie nationale en général (critère global d'efficacité économique), régional, sectoriel, au niveau de l'entreprise ou d'un projet d'investissement spécifique.

Selon des recommandations méthodologiques, l'efficacité des investissements est caractérisée par un système d'indicateurs qui reflètent le rapport coûts/résultats associés aux investissements et permettent de juger des avantages économiques de certains investissements par rapport à d'autres.

Les indicateurs de performance des investissements peuvent être classés selon les critères suivants 4 :

1) par le type d'indicateur généralisant, qui sert de critère d'efficacité économique des investissements :

Absolu, dans lequel les indicateurs généralisants sont définis comme la différence entre les estimations de coûts des résultats et les coûts associés à la mise en œuvre du projet ;

Relatif, dans lequel les indicateurs généralisants sont définis comme le rapport des estimations de coût des résultats du projet aux coûts totaux de leur obtention ;

Temporaire, qui évalue la période de récupération des coûts d'investissement ;

2) selon la méthode de comparaison des coûts décaissés multi-temps et des résultats :

Statique, dans lequel les flux de trésorerie générés à différents moments dans le temps sont évalués comme équivalents ;

Dynamique, dans laquelle les flux de trésorerie générés par la mise en œuvre du projet sont ramenés à une base équivalente en les actualisant, garantissant la comparabilité des flux de trésorerie à différents moments.

Les méthodes statiques sont également appelées méthodes basées sur des estimations comptables, et les méthodes dynamiques sont appelées méthodes basées sur des estimations actualisées 5 .

À groupe de statique inclure des méthodes : période de récupération de l'investissement (Période de remboursement, PP); taux d'efficacité des investissements (Taux de rendement comptable, ARR).

À méthodes dynamiques inclure : valeur actualisée nette, valeur actualisée nette (Valeur Actuelle Nette, VAN); indice de retour sur investissement (indice de rentabilité, IP) ; taux de rendement interne (Taux de rentabilité interne, TRI) ; taux de rendement interne modifié (Taux de rendement interne modifié, MIRR), terme actualisé retour sur investissement (Durée de remboursement actualisée, DPP).

Il convient également de noter que l'évaluation de l'efficacité de chaque projet d'investissement est effectuée en tenant compte de critères répondant à certains principes, à savoir :

Effets de la valeur de l'argent dans le temps ;

coût d'opportunité;

Modifications possibles des paramètres du projet ;

Réaliser des calculs basés sur un débit réel De l'argent, pas des indicateurs comptables ;

L'inflation et son reflet ;

Le risque associé à la mise en œuvre du projet.

Examinons plus en détail les principales méthodes d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement et découvrons leurs principaux avantages et inconvénients.

Méthodes d'évaluation statique

Période de récupération (PP)

L'indicateur statique le plus courant pour évaluer les projets d'investissement est le terme remboursement (période de remboursement, PP).

La période de récupération s'entend comme la période de temps entre le début du projet et l'exploitation de l'installation, lorsque le revenu d'exploitation devient égal à l'investissement initial (coûts en capital et coûts d'exploitation).

Cet indicateur donne une réponse à la question : quand aura lieu le plein retour sur le capital investi ? La signification économique de l'indicateur est de déterminer la période pendant laquelle l'investisseur peut restituer le capital investi.

Pour calculer le délai de récupération, les éléments de la série de paiements sont additionnés selon la méthode de la comptabilité d'exercice, formant le solde du flux accumulé, jusqu'à ce que le montant prenne une valeur positive. Numéro ordinal de l'intervalle de planification dans lequel le solde de flux cumulé prend valeur positive, indique la période de récupération, exprimée en intervalles de planification. La formule générale de calcul de l'indicateur PP est la suivante :

où P k est la valeur du bilan de débit cumulé ;
I 0 - la valeur de l'investissement initial.

Lorsqu'un nombre fractionnaire est reçu, il est arrondi au nombre entier le plus proche. Souvent, l'indicateur PP est calculé avec plus de précision, c'est-à-dire que la partie fractionnaire de l'intervalle (période de facturation) est également prise en compte; en même temps, on suppose qu'au cours d'une étape (période de facturation), le solde des flux de trésorerieévolue linéairement. Ensuite, la "distance" x entre le début de l'étape et le moment de la récupération (exprimée en durée de l'étape de calcul) est déterminée par la formule :

où P k- est la valeur négative du solde du débit cumulé à l'échelon jusqu'au moment de récupération ;
P k+ est une valeur positive du solde du débit cumulé à l'étape après le moment de récupération.

En tant qu'instrument de mesure, le critère de « période de récupération » est simple et facile à comprendre. Cependant, il présente des inconvénients importants, que nous examinerons plus en détail lors de l'analyse de la période de récupération actualisée (DPP), car ces inconvénients s'appliquent à la fois aux indicateurs de période de récupération statiques et dynamiques. Le principal inconvénient de l'indicateur statique "période de récupération" est qu'il ne tient pas compte de la valeur temporelle de l'argent, c'est-à-dire qu'il ne distingue pas les projets ayant le même solde. flux de revenu, mais avec une répartition différente au fil des ans.

Ratio d'efficacité des investissements (taux de rendement comptable, ARR)

Un autre indicateur de statique évaluation financière project est le ratio d'efficacité de l'investissement (Account Rate of Return ou ARR). Ce rapport est aussi appelé taux comptable ratio de profit ou de rentabilité du projet.

Il existe plusieurs algorithmes pour calculer l'ARR.

La première option de calcul est basée sur le rapport du bénéfice annuel moyen (moins les déductions au budget) de la mise en œuvre du projet pour la période à l'investissement moyen :

I av 0 - la valeur moyenne de l'investissement initial, si l'on suppose qu'après l'expiration du projet, tous les coûts en capital seront amortis.

Parfois la rentabilité du projet est calculée en fonction de l'investissement initial :

Calculé sur la base de l'investissement initial, il peut être utilisé pour des projets qui créent un flux de revenu uniforme (par exemple, une rente), pour une durée indéterminée ou suffisamment longue.

La deuxième option de calcul est basée sur le rapport du bénéfice annuel moyen (moins les déductions au budget) de la mise en œuvre du projet pour la période à l'investissement moyen, en tenant compte de la valeur résiduelle ou de récupération de l'investissement initial (par exemple , en tenant compte de la valeur de récupération des équipements en fin de projet) :

où P r est le bénéfice annuel moyen (moins les déductions au budget) de la mise en œuvre du projet ;
I 0 - la valeur moyenne (valeur) de l'investissement initial.

Méthodes d'évaluation dynamiques

Valeur actualisée nette (Valeur actualisée nette, VAN)

Dans les ouvrages publiés modernes, les termes suivants sont utilisés pour nommer le critère de cette méthode : valeur actualisée nette 6 ; revenu net actuel 7 ; valeur actualisée nette 8 ; valeur actualisée nette 9 ; résultat financier global de la mise en œuvre du projet 10 ; valeur actuelle 11 .

Le montant de la valeur actualisée nette (VAN) est calculé comme la différence entre les flux de trésorerie actualisés des revenus et des dépenses engagés dans le processus de mise en œuvre de l'investissement sur la période de prévision.

L'essence du critère est de comparer la valeur actuelle des valeurs futures Les recettes monétaires de la réalisation du projet avec les coûts d'investissement nécessaires à sa réalisation.

L'application de la méthode implique le passage séquentiel des étapes suivantes :

1) calcul du cash-flow du projet d'investissement ;

2) le choix d'un taux d'actualisation tenant compte de la rentabilité des investissements alternatifs et du risque du projet ;

3) détermination de la valeur actualisée nette.

La VAN ou la VAN pour un taux d'actualisation constant et un investissement initial ponctuel est déterminée par la formule suivante :

où I 0 - la valeur de l'investissement initial;

i - taux d'actualisation.

Les flux de trésorerie doivent être calculés aux prix courants ou déflatés. Lors de la prévision des revenus par années, il est nécessaire de prendre en compte, si possible, tous les types de revenus, tant industriels qu'improductifs, pouvant être associés à ce projet. Ainsi, si à la fin de la période de mise en œuvre du projet, il est prévu de recevoir des fonds sous la forme de la valeur de récupération des équipements ou de la libération d'une partie du fonds de roulement, ils doivent être pris en compte comme revenus des périodes correspondantes.

Cette méthode est basée sur la prémisse que la valeur de l'argent varie dans le temps. Le processus de conversion de la valeur future d'un flux de trésorerie en une valeur actuelle est appelé remise(de l'anglais. réduction- diminuer).

Le taux auquel l'actualisation a lieu s'appelle le taux. escompte (remise), et le facteur F = 1/(1 + i) t est facteur de remise.

Si le projet n'implique pas un investissement ponctuel, mais un investissement constant de ressources financières sur plusieurs années, la formule de calcul de la VAN est modifiée comme suit :

où I t est le flux de trésorerie de l'investissement initial ;
C t - flux de trésorerie provenant de la vente d'investissements au temps t ;
t est le pas de calcul (année, trimestre, mois, etc.) ;
i - taux d'actualisation.

Les conditions pour prendre une décision d'investissement sur la base de ce critère sont les suivantes :

Si VAN > 0, alors le projet doit être accepté ;

Si VAN< 0, то проект принимать не следует;

Si VAN = 0, alors l'adoption du projet n'apportera ni profit ni perte.

Cette méthode repose sur le respect de la cible principale fixée par l'investisseur, - maximiser son état final ou augmenter la valeur de l'entreprise. Le respect de cette fixation d'objectifs est l'une des conditions d'une évaluation comparative des investissements sur la base de ce critère.

La valeur négative de la valeur actualisée nette indique l'inopportunité de prendre des décisions sur le financement et la mise en œuvre du projet, puisque si la VAN< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

Une valeur positive de la valeur actuelle nette indique la faisabilité de prendre des décisions sur le financement et la mise en œuvre du projet, et lors de la comparaison des options d'investissement, l'option avec la VAN la plus élevée est considérée comme préférable, car si la VAN > 0, alors si le projet est accepté, la valeur de l'entreprise, et donc le bien-être de ses propriétaires, augmentera. Si VAN = 0, alors le projet doit être accepté à condition que sa mise en œuvre augmente le flux de revenus des projets d'investissement en capital précédemment mis en œuvre. Par exemple, l'extension terrain pour le parking de l'hôtel augmentera le flux de revenus immobiliers.

La mise en œuvre de cette méthode implique un certain nombre d'hypothèses qui doivent être vérifiées quant à leur degré de correspondance avec la réalité et aux résultats auxquels conduisent les écarts éventuels.

Ces hypothèses comprennent :

L'existence d'une seule fonction objectif - le coût du capital ;

La période spécifiée pour la mise en œuvre du projet ;

Fiabilité des données ;

Appartenance des paiements à certains moments dans le temps ;

L'existence d'un marché des capitaux parfait.

Lors de la prise de décisions dans le domaine de l'investissement, on doit souvent traiter non pas avec un objectif, mais avec plusieurs objectifs. Dans le cas de l'utilisation de la méthode de détermination du coût du capital, ces objectifs doivent être pris en compte lors de la recherche d'une solution en dehors du processus de calcul du coût du capital. Dans le même temps, les méthodes de prise de décisions polyvalentes peuvent également être analysées.

La durée de vie utile doit être établie dans l'analyse des performances avant d'appliquer la méthode de la valeur actualisée nette. A cette fin, des méthodes de détermination de la durée de vie optimale peuvent être analysées, à moins qu'elle ne soit établie à l'avance pour des raisons techniques ou légales.

En réalité, lors de la prise de décisions d'investissement, il n'y a pas de données fiables. Par conséquent, parallèlement à la méthode proposée pour calculer le coût du capital sur la base de données prédites, il est nécessaire d'analyser le degré d'incertitude, au moins pour les objets d'investissement les plus importants. Cet objectif est servi par des méthodes d'investissement dans des conditions d'incertitude.

Lors de l'élaboration et de l'analyse de la méthode, on suppose que tous les paiements peuvent être attribués à certains moments dans le temps. L'intervalle de temps entre les paiements est généralement d'un an. En fait, les paiements peuvent être effectués à des intervalles plus courts. Dans ce cas, vous devez être attentif à la conformité de l'étape du délai de règlement (étape de calcul) avec la condition d'octroi d'un prêt. Pour la bonne application de cette méthode, il est nécessaire que le pas de calcul soit égal ou multiple du terme de calcul des intérêts du prêt.

L'hypothèse d'un marché des capitaux parfait, dans lequel les ressources financières peuvent être attirées ou investies à un taux d'intérêt calculé unique à tout moment et en quantités illimitées, est également problématique. En réalité, un tel marché n'existe pas et les taux d'intérêt pour investir et emprunter des fonds ont tendance à différer les uns des autres. Il en résulte un problème de détermination de la bonne taux d'intérêt. Ceci est d'autant plus important qu'il a un impact significatif sur le coût du capital.

Lors du calcul de la VAN, différents taux d'actualisation peuvent être utilisés au fil des ans. V ce cas il est nécessaire d'appliquer des facteurs d'actualisation individuels à chaque flux de trésorerie, qui correspondront à cette étape de calcul. De plus, il est possible qu'un projet acceptable à taux d'actualisation constant devienne inacceptable à taux variable.

L'indicateur de valeur actuelle nette tient compte de la valeur temporelle de l'argent, a des critères de décision clairs et vous permet de sélectionner des projets pour maximiser la valeur de l'entreprise. De plus, cet indicateur est absolu et possède la propriété d'additivité, ce qui permet d'additionner les valeurs de l'indicateur pour différents projets et d'utiliser l'indicateur total pour les projets afin d'optimiser le portefeuille d'investissement, c'est-à-dire l'égalité suivante est vrai:

VAN A + VAN B = VAN MB .

Avec tous ses avantages, la méthode présente également des inconvénients importants. En raison de la difficulté et de l'ambiguïté de prévoir et de générer des flux de trésorerie à partir des investissements, ainsi que du problème du choix d'un taux d'actualisation, il peut y avoir un risque de sous-estimer le risque d'un projet.

Indice de rentabilité (IP)

L'indice de rentabilité (rentabilité, rentabilité) est calculé comme le rapport de la valeur actualisée nette des entrées de trésorerie à la valeur actualisée nette des sorties de trésorerie (y compris l'investissement initial) :

où I 0 est l'investissement de l'entreprise au temps 0 ;
i - taux d'actualisation.

Indice de rentabilité - indicateur relatif l'efficacité du projet d'investissement et caractérise le niveau de revenu par unité de coût, c'est-à-dire l'efficacité des investissements - plus la valeur de cet indicateur est élevée, plus le rendement est élevé unité monétaire investi dans ce projet. Cet indicateur est à privilégier lors de la constitution d'un portefeuille d'investissement afin de maximiser la valeur totale de la VAN.

Les conditions d'acceptation d'un projet au titre de ce critère d'investissement sont les suivantes :

Si PI > 1, alors le projet doit être accepté ;

Si PI< 1, то проект следует отвергнуть;

Si PI = 1, le projet n'est ni rentable ni non rentable. Il est facile de voir que lors de l'évaluation de projets impliquant le même montant d'investissement initial, le critère PI est parfaitement cohérent avec le critère VAN.

Ainsi, le critère IP présente un avantage lors du choix d'un projet parmi plusieurs projets avec approximativement les mêmes valeurs de VAN, mais des montants d'investissements requis différents. Dans ce cas, celui qui offre une plus grande efficacité des investissements est plus rentable. À cet égard, cet indicateur vous permet de classer les projets avec des ressources d'investissement limitées.

Les inconvénients de la méthode comprennent son ambiguïté lors de l'actualisation séparée des entrées et sorties de trésorerie.

Taux de rendement interne (TRI)

En dessous de taux de rendement interne, ou le taux de rentabilité interne de l'investissement (TRI) comprendre la valeur du taux d'actualisation à laquelle la VAN du projet est nulle :

IRR = i, où NPV = f(i) = 0.

La signification du calcul de ce coefficient lors de l'analyse de l'efficacité des investissements prévus est la suivante : Le TRI indique le niveau relatif maximum de dépenses autorisé qui peut être associé à un projet donné. Par exemple, si le projet est entièrement financé par un prêt Banque commerciale, ensuite La valeur IRR s'affiche borne supérieure niveau acceptable de taux d'intérêt bancaire, dont le dépassement rend le projet non rentable.

En pratique, toute entreprise finance ses activités à partir de diverses sources. En tant que paiement pour l'utilisation des ressources financières avancées aux activités de l'entreprise, il verse des intérêts, des dividendes, une rémunération, etc., c'est-à-dire qu'il supporte des dépenses raisonnables pour maintenir son potentiel économique. Un indicateur caractérisant le niveau relatif de ces revenus peut être appelé le prix du capital avancé (coût du capital, CC). Cet indicateur reflète le rendement minimum du capital investi dans ses activités, sa rentabilité, qui s'est développée dans l'entreprise, et est calculé à l'aide de la formule moyenne pondérée arithmétique.

La signification économique de cet indicateur est la suivante : une entreprise peut prendre toute décision de nature à investir dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur à valeur actuelle indicateur CC (le prix de la source de financement pour ce projet). C'est avec lui que l'indicateur IRR calculé pour un projet spécifique est comparé, alors que la relation entre eux est la suivante :

Si IRR > СС, le projet doit être accepté ;

Si TRI< СС, то проект следует отвергнуть;

0 si IRR = СС, alors le projet n'est ni rentable ni non rentable.

Une autre interprétation consiste à interpréter le taux de rentabilité interne comme un taux d'actualisation possible auquel le projet est encore rentable selon le critère VAN. La décision est prise sur la base de la comparaison du TRI avec la rentabilité standard ; dans le même temps, plus les valeurs du taux de rendement interne sont élevées et plus la différence entre sa valeur et le taux d'actualisation sélectionné est grande, plus la marge de sécurité du projet est importante. Ce critère est la principale ligne directrice dans la prise d'une décision d'investissement par un investisseur, ce qui n'enlève rien au rôle des autres critères. Pour calculer le TRI à l'aide de tables de remise, deux valeurs du facteur de remise r sont sélectionnées< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i, …, i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

où r 1 est la valeur du facteur d'actualisation pour laquelle f (i 1) > 0 (f (i 1)< 0);
r 2 - la valeur du facteur d'actualisation auquel f (i 1)< 0 (f (i 1) > 0).

La précision des calculs est inversement proportionnelle à la longueur de l'intervalle (i 1 , ..., i 2), et la meilleure approximation est obtenue lorsque i 1 et i 2 sont les valeurs les plus proches l'une de l'autre du coefficient d'actualisation qui remplissent les conditions.

Un calcul précis de la valeur IRR n'est possible qu'à l'aide d'un ordinateur.

L'hypothèse correspondante de la méthode de détermination du taux interne (placement au taux d'intérêt interne) n'est généralement pas appropriée. Par conséquent, la méthode de détermination du taux de rendement interne sans tenir compte des investissements de réserve spécifiques ou d'autres modifications des conditions ne doit pas être utilisée pour évaluer la rentabilité absolue si des investissements complexes sont en cours et qu'un processus de réinvestissement se produit donc. Avec ce type d'investissement, se pose également le problème de l'existence de plusieurs taux d'intérêt internes positifs ou négatifs, ce qui peut entraîner des difficultés d'interprétation des résultats obtenus par la méthode de détermination du taux de rendement interne.

La méthode de détermination du taux de rendement interne pour évaluer la rentabilité relative ne doit pas être appliquée, comme indiqué ci-dessus, en comparant les taux d'intérêt internes des objets individuels. Au lieu de cela, l'investissement doit être analysé pour déterminer la différence. Dans le cas d'investissements réalisés isolément, le taux d'intérêt interne peut être comparé au taux estimé pour permettre des comparaisons. Si les investissements pour comparer la rentabilité sont complexes, l'utilisation de la méthode de détermination de la rentabilité est inappropriée.

L'avantage de la méthode du taux de rendement interne par rapport à la méthode de la valeur actualisée nette est la possibilité de son interprétation. Il caractérise l'intérêt couru sur le capital dépensé (rendement sur capitaux employés).

De plus, le taux d'intérêt interne peut être considéré comme un taux d'intérêt critique pour déterminer la rentabilité absolue d'une alternative d'investissement si la méthode de la valeur actualisée nette est appliquée et que l'hypothèse de "données fiables" ne s'applique pas.

Ainsi, l'évaluation des investissements selon cette méthode repose sur la détermination de la valeur maximale du taux d'actualisation auquel les projets atteindront le seuil de rentabilité.

Les critères NPV, IRR et PI les plus couramment utilisés dans analyse d'investissement, sont en fait des versions différentes du même concept, et donc leurs résultats sont liés les uns aux autres. Ainsi, nous pouvons nous attendre à ce que les relations mathématiques suivantes soient remplies pour un projet :

Si NPV > 0, alors IRR > CC(r) ; PI > 1 ;

Si VAN< 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

Si NPV = 0, alors IRR = CC(r); PI = 1.

Il existe des techniques qui ajustent la méthode IRR pour une application dans une situation particulière non standard. L'une de ces méthodes est la méthode du taux de rendement interne modifié (MIRR).

Taux de rendement interne modifié (MIRR)

Le taux de rendement modifié (MIRR) élimine un inconvénient important du taux de rendement interne du projet, qui se produit dans le cas de sorties de trésorerie répétées. Un exemple de telles sorties répétées est un achat à tempérament ou la construction d'une propriété sur plusieurs années. La principale différence de cette méthode est que le réinvestissement est effectué à un taux sans risque, dont la valeur est déterminée sur la base de l'analyse marché financier.

Dans la pratique russe, il peut s'agir de la rentabilité d'un dépôt en devises à durée déterminée proposé par la Sberbank de Russie. Dans chaque cas, l'analyste détermine individuellement le taux sans risque, mais, en règle générale, son niveau est relativement bas.

Ainsi, l'actualisation des coûts à un taux sans risque permet de calculer leur valeur actuelle totale, dont la valeur permet une évaluation plus objective du niveau de rendement des investissements, et est une méthode plus correcte en cas de prise de décisions d'investissement sans pertinence flux de trésorerie (extraordinaires).

Période de remboursement actualisée (DPP)

Délai de récupération de l'investissement actualisé (Période de remboursement actualisée, DPP)élimine l'inconvénient de la méthode de récupération statique et prend en compte la valeur temporelle de l'argent, et la formule correspondante pour calculer la période de récupération actualisée, DPP, est :

Évidemment, dans le cas de l'actualisation, la période de récupération augmente, c'est-à-dire toujours DPP > PP.

Les calculs les plus simples montrent qu'une telle technique dans les conditions d'un taux d'actualisation faible, caractéristique d'une économie occidentale stable, améliore le résultat d'un montant imperceptible, mais pour un taux d'actualisation beaucoup plus élevé, caractéristique de l'économie russe, cela donne un effet significatif modification de la valeur calculée de la période de récupération. En d'autres termes, un projet acceptable selon le critère PP peut ne pas l'être selon le critère DPP.

Lors de l'utilisation des critères PP et DPP dans l'évaluation des projets d'investissement, les décisions peuvent être prises sur la base des conditions suivantes :

a) le projet est accepté si le remboursement a lieu ;

b) le projet n'est accepté que si le délai de récupération ne dépasse pas le délai fixé pour une entreprise donnée.

En général, la définition de la période de récupération est de nature auxiliaire par rapport à la valeur actualisée nette du projet ou au taux de rentabilité interne. De plus, l'inconvénient d'un indicateur tel que le délai de récupération est qu'il ne prend pas en compte les rentrées de fonds ultérieures et peut donc constituer un critère incorrect pour l'attractivité du projet.

Un autre inconvénient important du critère de « période de récupération » est que, contrairement à l'indicateur VAN, il n'a pas la propriété d'additivité. A cet égard, lorsque l'on considère une combinaison de projets, cet indicateur doit être manipulé avec précaution, compte tenu de cette propriété.

Cependant, le critère de « période de récupération » est indifférent au montant de l'investissement initial et ne tient pas compte du volume absolu des investissements. Ainsi, cet indicateur ne peut être utilisé que pour analyser les investissements avec un montant comparable d'investissement initial.

Dans certains cas, l'application du critère de « période de récupération » peut être déterminante pour la prise de décisions d'investissement. En particulier, cela peut se produire si l'investissement est associé à un risque élevé, et plus la période de récupération est courte, plus un tel projet est préférable. De plus, la direction de l'entreprise peut avoir une certaine limite sur la période de récupération, et cela est principalement dû au problème de liquidité, car la tâche principale entreprises afin que l'investissement soit rentabilisé le plus rapidement possible. Ainsi, les critères PP et DPP permettent de juger de la liquidité et du degré de risque du projet de la manière suivante : plus la période de récupération est courte, moins le projet est risqué ; plus le projet est liquide, ce qui a une période de récupération plus courte. Il est conseillé d'appliquer ces critères lorsqu'une entreprise souhaite augmenter ses liquidités, ainsi que dans les secteurs où les investissements sont associés à un niveau de risque élevé (par exemple, dans les secteurs à évolution technologique rapide : systèmes informatiques, connexion mobile etc.).

Flux de trésorerie des projets d'investissement : analyse et évaluation

Flux de trésorerie pertinents

L'étape la plus importante dans l'analyse d'un projet d'investissement est l'évaluation des flux de trésorerie prévisionnels 12 , consistant (en majeure vue générale) à partir de deux éléments : les investissements requis (sorties de fonds) et les entrées de trésorerie moins les dépenses courantes (entrées de fonds).

L'analyse financière doit examiner attentivement la répartition des flux de trésorerie dans le temps. États financiers Le compte de résultat n'est pas lié aux flux de trésorerie et ne reflète donc pas le moment exact, au cours de la période de reporting, d'une entrée ou d'une sortie de trésorerie.

Lors de la conception des flux de trésorerie, la valeur temporelle de l'argent doit être prise en compte.

Pour comparer les valeurs multitemporelles du flux de trésorerie, un mécanisme d'actualisation est utilisé, à l'aide duquel toutes les valeurs du flux de trésorerie à différentes étapes de la mise en œuvre du projet d'investissement sont amenées à un certain moment, appelé le moment de réduction. Habituellement, le moment de la réduction coïncide avec le début ou la fin de l'étape de base du projet d'investissement, mais ce n'est pas une condition préalable, et toute étape à laquelle il est nécessaire d'évaluer l'efficacité du projet peut être choisie comme point de départ. réduction.

Comme indiqué ci-dessus, l'indicateur le plus important de l'efficacité du projet est la valeur actualisée nette. Les indicateurs de valeur actualisée nette et de taux de rentabilité interne (TRI) permettent de comparer différents projets d'investissement entre eux afin de choisir le plus efficace. Toutefois, les projets dont les délais de mise en œuvre, les volumes d'investissement initiaux et les flux de trésorerie pertinents sont comparables sont soumis à une telle comparaison.

Les flux de trésorerie pertinents sont ceux dans lesquels un flux signé moins se transforme une fois en flux signé plus. Les flux de trésorerie pertinents sont caractéristiques des projets d'investissement standard, typiques et les plus simples dans lesquels l'investissement initial en capital, c'est-à-dire la sortie de fonds, est suivi de recettes à long terme, c'est-à-dire l'entrée de fonds.

L'analyse de la trésorerie d'un projet d'investissement ne se limite pas à l'étude de sa structure. Il est également important d'identifier le flux de trésorerie, de s'assurer qu'il est pertinent/non pertinent, ce qui simplifiera finalement la sélection des indicateurs d'évaluation et des critères de sélection, ainsi que d'améliorer la comparabilité des différents projets.

Flux de trésorerie non pertinents

Les flux de trésorerie non pertinents se caractérisent par une situation où les sorties et les entrées de capitaux alternent. Dans ce cas, certains des indicateurs analytiques considérés avec une modification des paramètres initiaux peuvent changer dans une direction inattendue, c'est-à-dire que les conclusions tirées sur leur base peuvent ne pas toujours être correctes.

Si nous rappelons que IRR est la racine de l'équation NPV = 0 et la fonction NPV = f(i) est l'équation algébrique ke degré, où k est le nombre d'années de mise en œuvre du projet, puis, selon la combinaison des signes et des valeurs absolues des coefficients, le nombre de racines positives de l'équation peut varier de 0 à k. En particulier, si les valeurs du flux de trésorerie alternent en signe, plusieurs valeurs du critère TRI sont possibles.

Si nous considérons le graphique de la fonction NPV \u003d f (r, Pk), alors sa présentation différente est possible en fonction des valeurs du facteur d'actualisation et des signes de flux de trésorerie ("plus" ou "moins"). Il y a deux plus réalistes situations typiques(Fig. 1).

Types réduits de graphe de fonction

VPN = f (r, Pk) correspondent aux situations suivantes :

Option 1 - il y a un investissement initial de capital avec des entrées de trésorerie ultérieures ;

Option 2 - il y a un investissement initial de capital, les années suivantes, les entrées et les sorties de capitaux alternent.

La première situation est la plus typique : elle montre que la fonction NPV = f (r) dans ce cas est décroissante lorsque r augmente et a une seule valeur de IRR. Pour la deuxième situation, le type de graphique peut être différent.

Évaluation de l'efficacité du projet

Prenons un exemple d'évaluation d'un projet d'investissement pour la construction d'un complexe multifonctionnel dans le troisième anneau de transport.

Hypothèses

Tout projet d'investissement est considéré dans le contexte de processus macro et microéconomiques complexes. Le processus de modélisation et d'évaluation d'un projet d'investissement est influencé par de nombreux facteurs, sinon tous, du macro et du microenvironnement, en ce qui le concerne. véritable investissement dans l'industrie de la construction, dont il sera question. Absolument tout est impossible à prendre en compte, mais il y a des indicateurs qui peuvent et même doivent être pris en compte : inflation, taux d'intérêt prêt commercial, la part des bénéfices du fonds, les impôts, le bénéfice souhaité de l'investisseur et autres. Il est facile de voir que certains indicateurs, tels que l'inflation et les impôts, sont conditionnellement constants, c'est-à-dire que leurs caractéristiques quantitatives peuvent être considérées comme constantes sur une certaine période de temps. D'autres, comme le taux de prêt commercial, la part des bénéfices du fonds, le rendement souhaité par l'investisseur et d'autres, peuvent varier en fonction de «l'appétit» des participants. Pour analyser l'efficacité du projet d'investissement proposé, un modèle a été créé dans lequel il est possible de modifier les indicateurs ci-dessus, et l'ordinateur recalcule automatiquement la partie analytique, mais pour cette étude, il est nécessaire de fixer certains indicateurs sous forme d'indicateurs économiques. hypothèses 13 :

Taux d'intérêt prêt banquaire, 27 % par an ;

Participation aux bénéfices de la banque, 0 % ;

Bénéfice du titulaire du droit, 84 % ;

Taux d'impôt sur le revenu, 24 % ;

Frais de développement, 3 % du chiffre d'affaires ;

Frais de commercialisation, à partir du chiffre d'affaires 2 % ;

Coût du bail foncier, 91 000 $/ha par an ;

Part fixe des frais de fonctionnement, 15 000 $ par mois.

En plus des hypothèses ci-dessus, il convient de dire qu'il existe plusieurs stratégies pour le développement du projet d'investissement proposé. Afin de minimiser les risques et un retour sur investissement plus rapide, nous proposons d'envisager la situation d'un financement du projet au détriment de 100% des fonds levés, avec la vente parallèle des surfaces en construction au fur et à mesure de leur construction.

Logique de recherche

Pour déterminer les besoins d'investissement, ainsi que pour analyser l'efficacité économique d'un projet d'investissement, il est nécessaire de passer par plusieurs 14 étapes :

1) prévision des investissements : estimation du projet ;

2) prévision des investissements : plan d'investissement ;

3) prévisions de revenus ;

4) établir un tableau des flux de trésorerie ;

5) détermination de la valeur actualisée nette (VAN) et du taux de rendement interne (TRI) ;

6) calcul du délai de récupération des investissements (PP), du délai de récupération actualisé (DPP) et de l'indice de rentabilité des investissements (PI) ;

7) détermination du besoin de financement.

Examinons de plus près les points clés.

Description du projet d'investissement

Envisagez un projet d'investissement pour la construction d'un complexe multifonctionnel au sein du troisième anneau de transport, qui est un complexe à plusieurs étages sur une superficie de 1,08 hectare avec un parking souterrain, des bureaux, des espaces commerciaux, un hôtel, un restaurant et des appartements.

Évaluation de l'efficacité du projet. Prévisions d'investissement : estimations de projet

Prenons un exemple spécifique d'évaluation de l'efficacité d'un projet d'investissement pour la construction d'un complexe multifonctionnel à Moscou. Nous établirons un devis de projet (tableau 1).

Préparation d'un état des flux de trésorerie

Détermination de la valeur actualisée nette (VAN)

Pour déterminer la VAN, la ligne profit/perte (ou flux de trésorerie) est extraite du tableau des flux de trésorerie. Pour plus de clarté, nous présentons une méthode de calcul de la VAN.

Calcul de la VAN :

conclusion

Dans le contexte de la crise économique mondiale, le secteur de la construction de l'économie russe connaît de sérieuses difficultés, en particulier, l'accès aux ressources de crédit est limité même pour de telles grandes entreprises comme le groupe Mirax, le groupe d'entreprises PIK, Glavmosstroy. Presque tous les développeurs doivent désormais compter uniquement sur fonds propres, qui ne sont fondamentalement pas suffisants pour la mise en œuvre de nouveaux projets et l'achèvement de projets existants, sans parler des entreprises qui s'appuyaient exclusivement sur fonds empruntés.

Néanmoins, des projets d'investissement prometteurs continuent d'exister sur le marché et l'utilisation de la bonne méthodologie pour leur évaluation est toujours pertinente. Dans le même temps, il est bien sûr nécessaire d'apporter des ajustements aux valeurs des indicateurs actuels pour le coût des ressources de crédit, le taux de change, le taux d'actualisation et d'autres indicateurs, pour moderniser l'approche générale de la formation de sources de financement du projet.

Tableau 1. Estimation du projet

Tableau 2. Tableau des flux de trésorerie

1 - Zlaf V. Évaluation de projets d'investissement non commerciaux // Nouveaux marchés. 2002. N° 3.

3 - Zavlin P.N. Évaluation de l'efficacité économique des projets d'investissement : Approches modernes. - Saint-Pétersbourg : Nauka, 1995.

4 - Zavlin P.N., Vasiliev A.V. Évaluation de l'efficacité des innovations. - Saint-Pétersbourg: Maison d'édition "Business Press", 1998.

5 - Kovalev V.V. Méthodes d'évaluation des projets d'investissement. - M. : Finances et statistiques, 2000. S. 54.

6 - Beret V., Havrapek P.M. Lignes directrices pour la préparation des études de faisabilité industrielle. - M : Interexpert, 1995.

7 - Blekh Yu., Goetze U. Calculs d'investissement / Edité par A.M. Chuikina, L.A. Galyutina. - Kaliningrad : Conte d'ambre, 1997.

8 - Investissements étrangers à Saint-Pétersbourg // Économie et vie. Question régionale de Saint-Pétersbourg. 1997. N° 6.

9 - Gitmap LJ, Jonk MD Fondamentaux de l'investissement. - M. : Delo, 1998.

10 - Gazeev M.Kh., Smirnov A.P., Khrychev A.N. Indicateurs de l'efficacité des investissements dans les conditions du marché. — M. : PMB VNIIOENGa, 1993.

11 - Analyse financière des activités de l'entreprise. - M. : Est-service, 1994.

12 - Le flux de trésorerie d'un projet d'investissement est la dépendance au temps des encaissements et des décaissements lors de la réalisation du projet qui le génère, déterminé pour toute la période de facturation couvrant l'intervalle de temps allant du début du projet à sa fin ( voir: " Des lignes directrices pour évaluer l'efficacité des projets d'investissement », approuvé. Ministère de l'économie de la Fédération de Russie, Ministère des finances de la Fédération de Russie, Code civil de la Fédération de Russie sur la construction, l'architecture et la politique du logement n° VK 477 du 21/06/1999).

13 - Toutes les hypothèses sont basées sur une analyse approfondie du marché, en utilisant des données provenant de sociétés d'analyse bien connues.

14 - Mindich D.A. Le financement des entreprises en croissance. - M. : CJSC "Expert RA", 2007.

V loi fédérale"Sur l'activité d'investissement dans la Fédération de Russie, réalisée sous la forme d'investissements en capital" par un projet d'investissement, on entend une justification de la faisabilité économique, du volume et du calendrier des investissements en capital. Y compris la documentation de conception et d'estimation nécessaire, élaborée conformément à la législation de la Fédération de Russie et approuvée de la manière prescrite par les normes (normes et règles), ainsi qu'une description des actions pratiques pour la mise en œuvre des investissements (plan d'affaires).

Les principaux indicateurs de l'efficacité économique des projets d'investissement comprennent : premièrement, le bénéfice net.

Deuxièmement, le flux de trésorerie (CF), calculé comme la somme du revenu net + tous les revenus non monétaires du projet - toutes les dépenses non monétaires du projet. Une version simplifiée du calcul du FC implique l'ajout du revenu net et de l'amortissement.

Troisièmement, le rendement du capital (taux de rendement simple) :

où Pr– bénéfice net de la mise en œuvre du projet ;

je- le montant des coûts d'investissement pour la réalisation du projet.

La signification économique d'un taux de rendement simple est d'évaluer quelle partie des coûts d'investissement est remboursée (retournée) sous forme de profit au cours d'un intervalle de planification.

Quatrièmement, la période de récupération :

où R- le cash-flow net annuel de la mise en œuvre du projet d'investissement.

Cinquièmement, la valeur actualisée nette du projet (NPV - Net Present Value) est la valeur du flux de trésorerie net sur la durée de vie du projet, donnée sous une forme comparable conformément au facteur temps :

où FC est le montant d'argent généré par le projet à la période t,

je- taux de remise;

n– durée de la période du projet, années;

je 0 – les coûts d'investissement initiaux.

Si les dépenses d'investissement sont effectuées sur plusieurs années, la formule de la VAN prendra la forme suivante :

où je t– les coûts d'investissement de la période, t.

Si NPV> 0 - l'adoption du projet est opportune ; VAN< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осу­ществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

Sixièmement, l'indicateur de retour sur investissement (indice de rentabilité) (PI - indice de rentabilité), est calculé lorsqu'une plus grande valeur de VAN correspond à un plus grand montant d'investissement, en divisant l'entrée de trésorerie sur toute la durée du projet par la sortie de trésorerie. Plus l'indice de rentabilité dépasse 1, plus le projet est rentable.

Septièmement, le taux de rendement interne IRR (Internal Rate of Return), correspond à un tel taux d'actualisation des flux de trésorerie actualisés, auquel il est égal à zéro, est déterminé à partir de l'équation :

Si TRI dépasse le coût moyen du capital dans cette industrie, en tenant compte du risque d'investissement d'un projet particulier, alors ce projet peut être recommandé pour la mise en œuvre.

Valeur de l'entreprise : approche par le revenu de l'évaluation de l'entreprise, approche comparative de l'évaluation de l'entreprise, approche du coût de l'évaluation de l'entreprise.

La valorisation boursière d'une entreprise dépend largement de ses perspectives. Lors de la détermination de la valeur marchande d'une entreprise, seule la partie de son capital qui peut générer des revenus sous une forme ou une autre à l'avenir est prise en compte. Dans le même temps, il est très important de savoir à quel stade de développement de l'entreprise le propriétaire commencera à percevoir ces revenus et quel risque cela implique. L'ensemble de ces facteurs qui influent sur la valorisation de l'entreprise, permet de prendre en compte la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF). La détermination de la valeur d'une entreprise selon la méthode DCF repose sur l'hypothèse qu'un investisseur potentiel ne paiera pas pour cette entreprise un montant supérieur à la valeur actualisée des revenus futurs de cette entreprise. Le propriétaire ne vendra pas son entreprise à un prix inférieur à la valeur actuelle des bénéfices futurs projetés. Cette méthode d'évaluation est considérée comme la plus appropriée en termes de motivations d'investissement, puisque tout investisseur qui investit de l'argent dans une entreprise en exploitation, en fin de compte, n'achète pas un ensemble d'actifs composé de bâtiments, de structures, de machines, d'équipements, d'actifs incorporels, mais un flux de revenus.

L'approche par le revenu est basée sur l'analyse des revenus apportés par cette activité. Il existe deux méthodes principales :

La méthode principale de l'approche par les revenus est la méthode des flux de trésorerie actualisés. Il est basé sur le fait que l'investisseur ne paiera pas pour cette entreprise un montant supérieur à la valeur actuelle des revenus futurs de celle-ci. Ainsi, la valeur de l'entreprise à évaluer est calculée comme la somme des flux de trésorerie de l'entreprise ramenée à la valeur actuelle. Le taux d'actualisation peut être le taux de rendement requis par l'investisseur ou le coût moyen pondéré du capital de l'entreprise. Ainsi, selon la méthode DCF, la valeur de l'entreprise est égale à :

Valeur commerciale =

où CF est le flux de trésorerie de l'entreprise à évaluer ;

t est l'année de la période considérée ;

r est le taux d'actualisation (coût moyen pondéré du capital, modèle d'évaluation des immobilisations ou méthode de construction cumulative) ;

n est le nombre d'années de la période considérée.

La deuxième méthode, moins courante, de l'approche par le revenu est la méthode de capitalisation des bénéfices. Il est utilisé pour évaluer une entreprise qui a un important flux de revenus stables. La valeur de l'entreprise à évaluer est déterminée comme suit :

Valeur d'entreprise = ratio résultat net / capitalisation.

Le bénéfice net peut être pris pour la dernière année de déclaration, la première année de prévision ou comme moyenne pour les dernières années. années de déclaration, ou tenir compte des bénéfices avant impôts ou des flux de trésorerie.

Le ratio de capitalisation est traité comme le taux d'actualisation moins le taux de croissance des bénéfices ou des flux de trésorerie.

Approche comparative utilise les prix formés par le marché boursier ouvert, c'est-à-dire qu'il est utilisé pour évaluer une société par actions. Il faut trouver plusieurs entreprises similaires récemment vendues sur le marché et comparer leurs prix de vente. Critères de sélection des entreprises d'analogues :

Type d'activité;

1. niveau de risque financier;

   stade de développement économique;

Selon les objectifs, l'objet et les conditions particulières de l'évaluation, l'approche comparative implique l'utilisation de trois méthodes principales : la méthode de l'entreprise analogue, la méthode des transactions, la méthode des coefficients sectoriels :

Méthode de l'entreprise analogue ou méthode du marché des capitaux. Ici, la base de comparaison est le prix d'une action d'une société par actions similaire, c'est-à-dire que la méthode est utilisée pour évaluer les participations ne donnant pas le contrôle.

La méthode de transaction de l'entreprise ou méthode de vente, où la base de comparaison est le prix de vente d'une entreprise similaire dans son ensemble ou d'une participation ne donnant pas le contrôle. Le prix d'une participation de contrôle est toujours supérieur à la simple somme des prix des actions incluses dans ce package, puisqu'en plus du coût des actions, il comprend également une prime de contrôle, c'est-à-dire un paiement supplémentaire pour l'opportunité de mettre en œuvre sa propre politique de gestion d'une société par actions.

Pour obtenir le résultat dans ces deux méthodes, des multiplicateurs de prix sont calculés. Multiplicateur de prix- c'est le rapport entre le prix d'un analogue ou une action d'un analogue et un indicateur, par exemple, le chiffre d'affaires, le bénéfice net, etc.

Par exemple : évaluez une entreprise si son bénéfice net s'est élevé à 10 millions de roubles au cours de la dernière année de référence. Une entreprise similaire a été vendue pour 50 millions de roubles, son bénéfice net pour la même période s'est élevé à 8 millions 500 000 roubles.

Multiplicateur = prix analogique / bénéfice net analogique = 50 millions RUB / 8,5 millions RUB = 5,88

Le coût de l'évaluation de l'entreprise = 5,88 * 10 millions de roubles. = 58,8 millions de roubles.

La méthode des coefficients sectoriels, ou méthode des ratios sectoriels, repose sur l'utilisation de ratios recommandés entre le prix et certains paramètres financiers. Les coefficients de l'industrie sont calculés sur la base d'observations statistiques à long terme par des instituts de recherche spécialisés du prix de vente d'une entreprise et de ses principales caractéristiques de production et financières. À la suite de généralisations, suffisamment formules simples déterminer la valeur de l'entreprise à évaluer.

Approche coût ou propriété considère la valeur de l'entreprise en termes de coûts encourus. Deux méthodes sont couramment utilisées :

méthode du coût actifs nets. Le calcul comprend plusieurs étapes.

Estimation immobilier entreprises à leur juste valeur marchande.

Évaluation de machines et d'équipements.

Les immobilisations incorporelles sont expertisées.

Déterminé prix du marché placements à court et à long terme.

Les stocks sont évalués.

Les comptes débiteurs sont évalués.

Les frais reportés sont estimés.

Le passif de l'entreprise est traduit en valeur actualisée.

La valeur du capital propre de la société est calculée comme la valeur marchande raisonnable de tous les passifs.

Méthode de la valeur de liquidation de l'entreprise. Utilisé dans les cas où :

Une participation est évaluée qui est soit une participation majoritaire, soit une part susceptible de provoquer la vente d'actifs.

Si la rentabilité est faible ou si l'entreprise n'est pas rentable.

Lorsque la décision de liquider l'entreprise est prise.

L'entreprise est en faillite.

Il y a une soi-disant "liquidation ordonnée", lorsque la vente d'actifs dure longtemps et qu'il existe une opportunité d'obtenir un prix élevé. Il y a une "liquidation forcée" où les actifs sont distribués le plus rapidement possible.

Le troisième type de valeur de récupération est le coût de la cessation de l'existence des actifs. Dans ce cas, les actifs ne sont pas vendus, mais radiés et détruits, et une nouvelle entreprise est en cours de construction à cet endroit. Pour calculer la valeur de récupération, les frais de liquidation sont déduits du coût de remplacement intégral des actifs. Ces coûts comprennent les commissions des agents immobiliers, des évaluateurs, des avocats, les indemnités de départ aux employés, les frais de transport, etc.

En règle générale, la valeur de liquidation de l'entreprise dans son ensemble est inférieure au montant du produit de la vente séparée des actifs.

Ministère de l'éducation et des sciences de la Fédération de Russie

Université fédérale de Sibérie

Institut d'architecture et de construction

Faculté d'économie

Centre de développement et de recyclage du personnel

COURS DE TRAVAIL

au taux: Évaluation économique projets d'investissement"

Réalisé :

Vérifié:

Krasnoïarsk-2007

introduction

1. Analyse économique des projets d'investissement.

1.1. Détermination des avantages et des coûts des projets d'investissement.

1.2. Calcul d'indicateurs de performance (Analyse Coûts-Bénéfices).

1.3. Évaluation des risques du projet à l'aide de la méthode d'analyse de sensibilité.

2. Calcul des flux de trésorerie (analyse des flux de trésorerie).

2.1. Calcul des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation, d'investissement et financières et évaluation de la faisabilité financière du projet.

2.2. Évaluation de l'efficacité sociale du projet

2.3. Évaluation de l'efficacité du projet par les structures supérieures (efficacité régionale)

2.4. Évaluation de l'efficacité commerciale du projet dans son ensemble

2.5. Efficacité de la participation de l'entreprise au projet (capital social)

2.6. Efficacité de la position du prêteur

2.7. Efficacité actionnariale

3. Comparaison de deux projets d'investissement de durée différente.

4. Évaluation de l'efficacité des investissements de portefeuille.

5. Évaluation des projets en termes de rationnement du capital.

5.1. Sélection de projets d'investissement en cas de pénurie de fonds à court terme.

5.2. Le choix de projets d'investissement avec une pénurie de fonds à long terme.

6. Analyse des risques du projet à l'aide d'un arbre de décision.

Liste bibliographique.

introduction

L'un des facteurs les plus importants du développement de l'économie est l'investissement, c'est-à-dire l'investissement en capital à long terme pour créer un nouvel appareil de production ou améliorer et moderniser un appareil de production existant afin de réaliser un profit.

L'activité d'investissement est inhérente à toute entreprise à un degré ou à un autre. Prendre une décision d'investissement est impossible sans tenir compte des facteurs suivants : le type d'investissement, le coût du projet d'investissement, la multiplicité des projets disponibles, les ressources financières limitées disponibles pour l'investissement, le risque associé à la prise d'une décision particulière, etc. .

Au sens le plus général, les investissements sont les espèces, les dépôts bancaires ciblés, les actions, les actions et autres titres, les technologies, les machines, les équipements, les licences, y compris les marques, les prêts, tout autre bien ou droit de propriété, les valeurs intellectuelles, investis dans des objets d'activité entrepreneuriale afin de réaliser un profit (revenu) et d'obtenir un effet social positif. Dans cette formulation, le concept d'investissement se rapproche le plus, par son contenu, de l'approche par le marché.

Dans les conditions de gestion centralisée de l'économie, le terme investissements en capital a été utilisé, c'est-à-dire ressources financières consacrées à la construction de nouvelles entreprises et à la reconstruction, à l'expansion et au rééquipement technique des entreprises existantes (investissements en capital de production), à la construction de logements, communautaires et culturels et domestiques (investissements en capital non productif).

Les définitions ci-dessus montrent clairement la différence dans la compréhension de l'essence des investissements dans les systèmes planifiés et de marché.

Dans une économie planifiée, les investissements agissaient comme des coûts qui ne différaient des coûts actuels que de manière ponctuelle. À l'heure actuelle, les deux termes sont utilisés dans la pratique nationale.

Dans une économie de marché, l'investissement est traditionnellement compris comme le processus d'investissement de fonds sous quelque forme que ce soit pour obtenir un revenu ou un effet. Cette compréhension est la plus générale et la plus répandue. Parfois, les investissements sont interprétés comme un rejet de la consommation immédiate de biens d'aujourd'hui afin de mieux répondre aux besoins des périodes ultérieures. Ainsi, l'essence de l'investissement contient une combinaison de deux aspects de l'activité d'investissement : le coût des ressources et les résultats obtenus. Les investissements sont réalisés dans le but d'obtenir un résultat - quantitatif (revenu) ou qualitatif (par exemple, dans le domaine de l'éducation - construire une école et augmenter le nombre de personnes éduquées) ; ils sont inutiles s'ils ne fonctionnent pas.

Les investissements peuvent inclure à la fois le cycle scientifique, technique et de production complet de la création de produits (ressources, services) et couvrir ses éléments : recherche scientifique, travaux de conception, expansion ou reconstruction de la production existante, organisation d'une nouvelle production ou lancement de nouveaux produits, etc.

Un investisseur est une ou des personnes physiques ou morales qui investissent dans un projet. Si l'investisseur et le client ne sont pas la même personne, l'investisseur conclut un contrat avec le client, contrôle l'exécution des contrats et effectue les règlements avec les autres participants à l'activité d'investissement.

Un projet d'investissement est un plan global de mesures visant à créer une nouvelle installation de production ou à moderniser une installation de production existante afin d'obtenir des avantages économiques.

Tout projet est introduit dans un environnement extérieur réel : en entrée, le projet y puise des ressources pour créer des produits ou fournir n'importe quel service, et en sortie, l'environnement accepte les résultats des activités du projet. Pour le succès du projet, on ne peut ignorer son interaction avec l'environnement externe, qui est réalisée à travers un examen complet du projet - une étude systématique et interconnectée de l'environnement interne et externe du projet.

Selon les domaines d'investissement et les objectifs de leur mise en œuvre, les projets d'investissement sont divisés en:

Production (investissement en capital dans la création de nouveaux, la reconstruction et le rééquipement des immobilisations existantes et des capacités de production pour divers domaines de l'économie nationale);

Scientifique et technique (développement et création de nouveaux produits hautement performants avec de nouvelles propriétés, de nouvelles technologies et procédés technologiques performants, etc.) ;

Financier (acquisition et constitution d'un portefeuille de titres, achat obligations financières, émission et vente de valeurs mobilières); commercial (recevant des bénéfices des investissements dans l'achat, la vente et la revente de tous produits, biens, services);

Environnemental (investissements dans des projets environnementaux ou amélioration des paramètres des industries et entreprises existantes en termes d'émissions nocives dans l'atmosphère et d'impacts sur la nature) ;

Socio-économique (investissements dans l'amélioration qualitative des soins de santé, de l'éducation, de la culture dans le pays, la région).

Ainsi, pour sa mise en œuvre, tout projet a besoin de ressources - financières, matérielles, de main-d'œuvre - pour la mise en œuvre à la fois du processus de production et du processus de gestion.

Étapes de mise en œuvre du projet d'investissement :

Phase de pré-investissement

Intention d'investissement

Identification et recherche d'opportunités d'investissement

Etude de faisabilité préliminaire du projet

Collecte des données du projet

Analyse de conception de l'étude de faisabilité

Examen et approbation du projet

Phase d'investissement

Lancer des appels d'offres et conclure des contrats

Acheter ou louer un terrain

Phase de construction

Entraînement

Livraison de l'objet

Phase Opérationnelle

Fonctionnement du projet

Suivi des projets économiques, expansion, innovation et liquidation du projet.

Au tout début du travail sur un projet, il devient nécessaire de collecter les informations les plus complètes sur la portée du projet, sur les participants à ce projet, sur le support juridique du déroulement normal du processus de production. Au stade de l'élaboration de la documentation du projet, ces informations se complètent et deviennent complexes, ce qui permet de prévoir l'avancement de la mise en œuvre et du fonctionnement du projet avec un plus grand degré de validité.

L'ampleur d'un projet d'investissement est déterminée par l'impact des résultats de sa mise en œuvre sur au moins un des marchés : financier, matériel, du travail, ainsi que sur la situation environnementale et sociale. Les projets dont la mise en œuvre affecte de manière significative la situation économique, sociale ou environnementale de la Terre sont considérés comme globaux. Les projets dont la mise en œuvre affecte de manière significative la situation économique, sociale ou environnementale du pays et n'a pas d'impact significatif sur la situation dans d'autres pays, sont considérés à grande échelle. Viennent ensuite les projets à l'échelle régionale, urbaine et locale.

La réglementation par l'État de l'activité d'investissement s'effectue comme suit :

Conformément aux programmes d'investissement de l'État ;

Gestion directe des investissements publics ;

Introduction d'un système fiscal avec différenciation des taux d'imposition et des avantages ;

Fournir une aide financière sous forme de dons, subsides, subventions, prêts budgétaires;

Réglementation des droits d'utilisation des terres et de l'utilisation des autres ressources naturelles ;

Contrôler le respect des normes et standards de l'État ;

mesures antitrust;

Examen des projets d'investissement.

Dans le même temps, les organismes et fonctionnaires de l'État ne sont pas autorisés à restreindre les droits des investisseurs dans le choix des objets d'investissement.

Les formes, la composition et les sources d'investissement sont différentes et dépendent de la composition et de l'échelle du projet, de son objectif, de la nature et du contenu du cycle d'investissement, de la nature et du degré de participation au projet de l'État et des investisseurs étrangers, et un certain nombre d'autres facteurs. Je distingue les formes d'investissement suivantes : immobilier (constructions, immeubles, terrains) ; trésorerie et équivalents de trésorerie (dépôts cibles, fonds de roulement, titres) ; biens (machines et équipements, équipements et outillages) ; droits de propriété (savoir-faire, licences, marques, brevets et autres droits d'auteur).

Chapitre 10

Évaluation des projets d'investissement

L'essence, la procédure de calcul et les caractéristiques de l'application dans la pratique d'évaluation des indicateurs de l'efficacité économique des projets d'investissement doivent être constamment étudiées. Ceci est dû, d'une part, au fait que le projet d'investissement agit soit comme un objet d'évaluation indépendant, soit comme l'un des éléments de propriété identifiés dans l'approche par les coûts avec les machines et équipements, la propriété intellectuelle, etc.

En revanche, si l'objet de l'expertise est l'achat et la vente d'un bien, alors le propriétaire potentiel a l'intention d'investir des fonds qui correspondent à la valeur finale de la valeur, déterminée par une combinaison de trois approches : rentable, comparative et coûteuse. Par conséquent, le processus d'actualisation effectué dans approche des revenus, doit être corrigé.

L'attractivité d'un projet d'investissement peut être appréciée par un grand nombre de facteurs et de critères : la situation du marché de l'investissement, l'état du marché financier, les intérêts professionnels et les compétences de l'investisseur, la viabilité financière du projet, la situation géopolitique facteur, etc... Cependant, dans la pratique, il existe des méthodes universelles d'attractivité d'investissement des projets qui donnent une réponse formelle : il est rentable ou non d'investir dans ce projet ; quel projet privilégier lors du choix parmi plusieurs options.

Investir, du point de vue du propriétaire du capital, signifie renoncer à des avantages immédiats pour générer des revenus à l'avenir. Le problème de l'évaluation de l'attractivité de l'investissement consiste à analyser l'investissement proposé dans le projet et le flux de revenus provenant de son utilisation. L'analyste doit évaluer dans quelle mesure les résultats attendus répondent aux exigences de l'investisseur en termes de rentabilité et de délai de récupération.

Pour prendre une décision sur un projet d'investissement, il est nécessaire de disposer d'informations sur la nature du recouvrement intégral des coûts, ainsi que sur la correspondance du niveau de revenu supplémentaire reçu avec le degré de risque d'incertitude dans l'obtention du résultat final.

Faites la distinction entre les méthodes d'évaluation simples (statiques) et sophistiquées basées sur la théorie des variations de la valeur de l'argent dans le temps.

Méthodes simples traditionnellement utilisé en pratique domestique. Recommandations méthodologiques pour le calcul de l'efficacité économique des investissements en capital fournies pour un système d'indicateurs qui répond aux conditions commerciales actuelles.

Les indicateurs les plus importants comprennent :

1) coefficient d'efficacité économique globale des investissements en capital

E = P / C

où P- bénéfice annuel;

À - les investissements en capital ;

2) délai de récupération

T = K/P

3) un indicateur d'efficacité économique comparée, basé sur la minimisation des coûts réduits,

P 3 \u003d C + E H - * K :,

où C - coûts actuels (coût) pour la même option ;

Fr - coefficient normatif d'efficacité des investissements en capital;

À - les investissements en capital pour chaque option.

Une caractéristique distinctive du processus d'investissement est l'intervalle de temps, généralement supérieur à un an, entre l'investissement d'argent, de biens ou droits de propriété et gagner un revenu. Le principal inconvénient des méthodes nationales existantes était de ne pas tenir compte de l'estimation temporelle des coûts et des revenus.

Le passage aux relations de marché, l'adoption d'actes législatifs relatifs aux activités d'investissement, ont donné aux investisseurs la liberté de choisir :

Objets d'investissement ;

Critères d'évaluation de l'efficacité économique;

Sources de financement;

Façons d'utiliser les résultats finaux.

Par conséquent, lors de l'évaluation de l'attractivité des investissements des projets, il est nécessaire de prendre en compte les processus inflationnistes, les opportunités d'investissement et la nécessité de gérer le capital attiré pour le financement.

Evaluation de projet méthodes compliquées repose sur le fait que les flux de revenus et de dépenses du projet, reflétés dans le plan d'affaires, ne sont pas comparables. Pour une évaluation objective, il est nécessaire de comparer les coûts du projet avec les revenus ramenés à leur valeur actuelle au moment des coûts, en fonction du niveau de risque du projet évalué, c'est-à-dire les revenus doivent être actualisés.

L'évaluation économique du projet caractérise son attractivité par rapport aux autres options d'investissement. Lors de l'évaluation des projets d'investissement, en tenant compte du facteur temps, les indicateurs suivants sont utilisés:

La période (terme) de remboursement du projet ;

Valeur actualisée nette du revenu ;

Le taux de rentabilité (taux de rentabilité) du projet ;

Taux de rentabilité interne du projet ;

Taux de rendement modifié ;

Taux de rendement de la gestion financière.

L'évaluation de l'attractivité d'investissement du projet implique l'utilisation, en règle générale, de l'ensemble du système d'indicateurs. Cela est dû au fait que chaque méthode présente certains inconvénients qui sont éliminés lors du calcul d'un autre indicateur. Le contenu économique de chaque indicateur n'est pas le même. L'analyste reçoit des informations sur divers aspects du projet d'investissement, de sorte que seul un ensemble de calculs permettra de prendre la bonne décision d'investissement.

10.1. La période de récupération (durée) du projet

La période de récupération est définie comme le nombre prévu d'années nécessaires pour recouvrer entièrement les coûts d'investissement. Période de récupération

D'accord = Nombre d'années avant l'année de récupération + (Valeur non récupérée au début de l'année de récupération / Flux de trésorerie pendant l'année de récupération)

Exemple (conditionnel). Considérez la méthodologie de calcul de la période de récupération. Le projet d'investissement "Uranus" nécessite un investissement de 1000 den. unités, le flux de revenus prévu sera : la première année - 200 ; la deuxième année - 500, la troisième année - 600, la quatrième année - 800, la cinquième année - 900. Le taux d'actualisation est de 15%.

Les calculs d'une méthode simple (statique) indiquent que le projet sera rentable en deux ans et demi. Cependant, cette période ne tient pas compte du taux de retour sur investissement requis dans un domaine particulier. Des résultats plus objectifs sont obtenus par une technique basée sur une évaluation temporaire de la trésorerie.

Pour déterminer la période de récupération, vous devez :

2) calculer le flux de trésorerie actualisé cumulé comme
la somme algébrique du coût et du flux de revenus du projet. Accumulé
les flux de trésorerie actualisés sont calculés avant le premier
valeur positive ;

3) trouver la période de récupération en utilisant la formule.

Calculons la période de récupération du projet Uranium selon le tableau 1.

Tableau 1 - Le processus de récupération de l'investissement initial(unités den.)

On a:

T ok \u003d 3 + 54/458 \u003d 3,1 ans

Le délai effectivement nécessaire pour recouvrer le montant investi, compte tenu du facteur temps, est supérieur de 0,6 an au délai déterminé par la méthode simple.

Cet indicateur détermine la période pendant laquelle les investissements seront « gelés », puisque revenu réel du projet d'investissement ne commencera à couler qu'après la période de récupération. Lors de la sélection des options, la préférence est donnée aux projets dont la période de récupération est la plus courte.

Il est conseillé de calculer le délai de récupération des projets financés par obligations à long terme. La période de récupération du projet doit être plus courte que la période d'utilisation des fonds empruntés, établie par le prêteur.

L'indicateur est une priorité si l'essentiel pour un investisseur est le retour sur investissement le plus rapide possible, par exemple, le choix des moyens de récupérer financièrement les entreprises en faillite.

Les inconvénients de cet indicateur sont les suivants :

Les calculs ne tiennent pas compte des revenus reçus après la période de récupération proposée du projet. Par conséquent, lors de la sélection des options de projet, de graves erreurs de calcul peuvent être commises si l'application de cet indicateur est limitée ;

Son utilisation pour analyser un portefeuille d'investissement nécessite des calculs supplémentaires. La période de récupération du portefeuille dans son ensemble ne peut pas être calculée comme une simple moyenne.

10.2. Valeur actualisée nette des revenus

La méthode du revenu net vous permet de classer les projets et de prendre des décisions sur la base d'une comparaison des coûts avec les revenus d'un projet d'investissement, réduits au coût actuel.

Pour calculer la valeur actualisée nette du revenu (ESPT) obligatoire:

1) déterminer la valeur actualisée de chaque montant du flux de revenus, sur la base du taux d'actualisation de la période d'occurrence du revenu ;

2) résumer les revenus réduits pour le projet ;

3) comparer la valeur actualisée totale avec le coût du projet et calculer la valeur actualisée nette du revenu :

SSPT \u003d PD - PR,

où DP- revenu total réduit;

ETC - les coûts du projet.

Projets avec une valeur négative SSPT, l'investisseur rejette. Lors de l'examen de plusieurs options, la préférence est donnée au projet ayant la valeur maximale de cet indicateur.

Nous calculons l'indicateur SSPT pour le projet analysé "Uranium", en tenant compte des données du tableau 2.

Plus SSPT montre combien la valeur des actifs de l'investisseur augmentera à partir de la mise en œuvre de ce projet. Par conséquent, la préférence est donnée au projet dont la valeur actualisée nette des revenus est la plus élevée. Indicateur SSPT fait référence à la catégorie de l'absolu, qui vous permet de résumer les résultats des projets sélectionnés pour déterminer SSPT pour l'ensemble du portefeuille d'investissement.

Tableau 2 - Calcul de l'actualisation totale des revenus(unités den.)

Les inconvénients de cet indicateur sont :

Valeur absolue SSPTà analyse comparative projets d'investissement ne tient pas compte du volume d'investissements pour chaque option ;

Valeur SSPT sur le projet ne dépend pas seulement du montant des coûts et de la répartition du flux de revenus dans le temps. Les résultats sont significativement affectés par le taux d'actualisation appliqué par les analystes. L'évaluation du niveau de risque est effectuée de manière subjective.

Considérons l'impact du taux d'actualisation sur la rentabilité du projet Uranium (tableau 3).

Tableau 3 - Évolution du SSPT en fonction de la croissance du taux d'actualisation

Une augmentation du taux d'actualisation réduit le montant de la croissance réelle des actifs. Ainsi, le même projet conditions différentes, estimée par le taux d'actualisation, donnera des résultats différents et peut passer de rentable à non rentable.

10.3. Taux de rentabilité (taux de rentabilité) du projet

Cet indicateur reflète l'efficacité de projets d'investissement comparés, qui diffèrent en termes de coûts et de flux de revenus.

Taux de rentabilité du projet (SDP) calculé comme un rapport SSPT selon le projet au montant des investissements :

DSP = ESPT / RP * 100 %

Il existe une autre option pour calculer cet indicateur comme le rapport entre le montant des revenus réduits et les dépenses réduites :

SDP = PD / PR

Le taux de rentabilité du projet Uranium est de : (851 : 1000) * 100 % = 85,1 %, soit 1851 : 1000 = 1,85.

Selon le contenu économique, le taux de rentabilité du projet indique la valeur de l'augmentation des actifs par unité d'investissement.

Si l'indice est supérieur à un, le projet d'investissement a une valeur actualisée nette positive du revenu. Cependant, la préférence est donnée au projet avec le maximum SDP.

Lors de la prise de décisions d'investissement, les analystes préfèrent l'indicateur PSD, si la valeur SSPT dans les projets considérés est la même. Indicateur SSPT est absolu, il est donc possible que les projets aient une valeur actualisée nette des bénéfices égale.

Exemple. Projet X nécessite un investissement de 900 den. unités et fournit un flux de revenus de 300, 400, 600. Le projet Y coûte 325 et le flux de revenus estimé est de 100, 200, 300. Taux de remise utilisé lors de la prise de décision - 10% (tableau 4).

L'analyste doit choisir l'un des deux calculs proposés.

Tableau 4 - Caractéristiques du projet X et Y

Dans cette situation, il est impossible de sélectionner un projet en utilisant la méthode de la valeur actualisée nette, et l'indicateur doit être utilisé SDP. En projetX :

SDP \u003d 155/900 * 100 \u003d 17,2%

En projet W :

SDP \u003d 157/325 * 100 \u003d 43,3%

Le projet est plus rentable pour l'investisseur toi, car il a un taux de rendement de 2,5 fois plus.

Les avantages du taux de rentabilité du projet sont que cet indicateur est relatif et reflète l'efficacité de l'unité d'investissement. De plus, dans des conditions de ressources limitées, cet indicateur vous permet de créer le portefeuille d'investissement le plus efficace.

Le principal inconvénient de l'indicateur est la dépendance des résultats du calcul au taux d'actualisation.

10.4. Taux de rentabilité interne du projet

Taux de rentabilité interne du projet (VSDP) est un taux d'actualisation qui assimile le montant du revenu réduit du projet au montant de l'investissement (coûts). WHDP fournit une valeur actualisée nette nulle du revenu. Évaluation des projets d'investissement à l'aide de WHDP est basé sur la détermination du taux d'actualisation maximal auquel les projets atteindront le seuil de rentabilité.

Paiement WHDP sans calculatrice financière est assez laborieux, car il est basé sur l'utilisation de la méthode d'interpolation et des tables d'actualisation.

Lors du calcul du taux de rendement interne d'un projet :

1) un taux d'actualisation arbitraire est choisi et, sur sa base, la valeur actuelle totale des revenus du projet est calculée ;

2) les coûts du projet sont comparés au montant actuel des revenus qui en résulte ;

3) lorsque le taux d'actualisation arbitraire initial ne donne pas
zéro valeur actualisée nette du revenu, le deuxième taux est choisi
remise selon la règle suivante :

si ESPT > Oh, alors le nouveau taux d'actualisation doit être supérieur à celui d'origine ;

si SSPT< Oh, alors le nouveau taux d'actualisation doit être inférieur à l'original ;

4) la sélection du deuxième taux d'actualisation est effectuée jusqu'à ce que la valeur actuelle totale des revenus soit à la fois supérieure et inférieure aux coûts du projet ;

5) le taux de rentabilité interne du projet est trouvé par interpolation :

b) une proportion est établie et une équation est résolue

c) calculé

VSDP \u003d art. d. 1 + X .

En utilisant la méthode ci-dessus, nous calculons le taux de rendement interne du projet Mars, selon lequel les coûts seront de 1200, les revenus - 50, 200, 450, 500, 600 den. unités

La séquence de calcul est la suivante :

1) trouver le montant du flux de revenus, actualisé au taux de 5%, ce sera :

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) définir SSPT

1499 - 1200 = 299 soit ESPT > 0;

3) choisissez un nouveau taux d'actualisation, il doit être supérieur à 5 %, car ESPT > 0;

4) calculer le flux de revenus total actualisé à un taux de 20 %,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) définir SSPT

923 - 1200 \u003d - 277, c'est-à-dire SSPT< 0;

6) calculer WHDP :

Dénoter l'intervalle

Établir une proportion et résoudre l'équation

X = 7,8 % ;

calculer

ARDP= 5 + 7,8 = 12,8%.

La préférence est donnée au projet ayant la valeur la plus élevée de cet indicateur. Usage WHDP dans l'analyse et la sélection des projets d'investissement repose sur l'interprétation de cet indicateur. WHDP est un indicateur individuel d'un projet spécifique, représenté non seulement par un montant donné de coûts, mais également par un flux de revenus, individuel à la fois en termes de valeur de chaque élément du flux et en termes de temps d'occurrence.

Exemple. Tenir compte de l'influence de la répartition des revenus dans le temps sur l'indicateur VSDP. Analysons les flux de revenus pour trois projets X, Y, Z (tableau 5).

Tableau 5 - L'impact des flux de trésorerie sur la valeur WHDP tanière. unités

Les trois projets nécessitent les mêmes coûts, les mêmes montants de revenus sous la forme sous laquelle ils seront présentés dans les états financiers des années respectives. Cependant, les différences dans la répartition du flux de revenus dans le temps ont un impact significatif sur l'indicateur VSDP. Le taux de rentabilité interne du projet Y est près de 1,6 fois supérieur à celui du projet Z

WHDP peut être interprété comme une sorte de "marge de sécurité" du projet, reflétant sa stabilité face à une éventuelle augmentation du risque. Les changements défavorables affectant à la fois l'économie dans son ensemble et un type spécifique d'entreprise nécessitent un niveau adéquat de taux d'actualisation. Projets avec la valeur maximale WHDP plus attrayants, car ils sont potentiellement capables de supporter des charges importantes sur capital d'investissement associée à une éventuelle augmentation de sa valeur.

Une autre interprétation est également possible : WHDP est considéré comme un taux de dépôt unique, offrant un attrait d'investissement égal pour deux options d'investissement. Dans la première option, le dépôt est ouvert dans l'année du projet pour un montant égal à son coût. Dans la deuxième option, les fonds sont placés sur le compte de dépôt réapprovisionné, dont le montant et la période d'occurrence coïncident avec le flux de revenus du projet analysé. La valeur du taux de dépôt doit garantir que le montant accumulé à la fin cycle de la vie projet.

Calcul des indicateurs WHDP dans le monde la pratique de l'analyse financière de projet est une étape importante. Comparaison de la valeur calculée WHDP avec le taux de rendement du capital requis dans ce domaine particulier permet de rejeter les projets inefficaces à un stade précoce.

Cependant, la méthode d'évaluation des projets basée sur la comparaison WWDP, il existe de graves lacunes découlant du contenu économique de l'indicateur :

Il est difficile d'utiliser l'ARDP pour évaluer le portefeuille d'investissement dans son ensemble car, contrairement à l'indicateur PTSD, il n'est pas récapitulatif et ne caractérise qu'un projet spécifique ;

L'ARCF nécessite une application particulière lors de l'analyse de projets qui ont plusieurs flux de trésorerie négatifs importants pendant la durée de vie économique du projet. En raison d'investissements répétés, la valeur actualisée nette du revenu tombera à zéro plusieurs fois. Par conséquent, le WWDP aura le même nombre de solutions. Pour l'analyse, il est recommandé d'utiliser la valeur minimale du taux de rentabilité interne du projet ;

L'évaluation du projet est basée sur la proposition hypothétique que les flux de trésorerie disponibles sont réinvestis à un taux estimé égal à VSDP. En pratique, les placements en dépôts liquides apportent un rendement minimum, dont le niveau est généralement inférieur au taux de rendement requis du capital.

De cette façon, WHDP est un indicateur abstrait, mais son utilisation dans la sélection des projets donne de bons résultats.

Lors du processus de sélection de l'un des deux projets (par exemple, les projets A et B), l'analyste peut rencontrer les situations suivantes :

1. Le projet B offre une forte augmentation des actifs (HTSD) et a les meilleurs paramètres pour WWAP sur par rapport aux projets A (Fig. 1).

Riz. un

Dans cet exemple, le projet B est certainement attrayant.

2. Le projet A fournit une plus grande augmentation des actifs, le projet B a de meilleurs paramètres pour WHDP(Fig. 2).

De la fig. 2 montre qu'il y a un certain taux d'actualisation X , qui égalise les valeurs des projets A et B SSPT. Ce taux d'actualisation est un point critique qui modifie l'attractivité des projets évalués :

Si le taux d'actualisation appliqué par l'analyste est inférieur à la valeur critique, alors le projet A est plus attractif ;

Riz. 2

Si le taux d'actualisation qui évalue le risque d'investir dans un projet donné (objet de propriété) est supérieur à la valeur critique, alors l'attractivité d'investissement des projets change et le projet B devient plus rentable.

10.5. Taux de rendement modifié

Le taux de rendement modifié (MRR) d'un projet d'investissement élimine un inconvénient important du taux de rendement interne du projet, qui se produit en cas de sorties de trésorerie répétées. Un exemple de ces sorties répétées est celui des investissements immobiliers qui impliquent un achat à tempérament ou une construction qui s'étale sur plusieurs années. Mode de calcul WHDP implique le réinvestissement des sommes destinées à être investies dans un projet d'investissement au cours des années subséquentes, à un taux égal à VSDP. Cependant, en pratique, cela est peu probable.

Si les coûts du projet sont encourus sur plusieurs années, les fonds temporairement libérés que l'investisseur devra investir dans le projet à l'avenir peuvent être investis dans un autre projet secondaire. Les principales exigences pour les investissements temporaires sont la sécurité et la liquidité, car les fonds investis doivent être restitués exactement conformément au calendrier des coûts du projet d'investissement principal.

La valeur du taux de liquidité sûre est déterminée en analysant le marché financier. Dans chaque cas, l'analyste détermine individuellement la valeur du taux de liquidité sûre, mais dans tous les cas, son niveau est relativement faible.

L'actualisation des coûts à un taux liquide sûr permet de calculer leur valeur actuelle totale, dont la valeur permet d'évaluer plus objectivement le niveau de rentabilité d'un projet d'investissement.

Lors du calcul du taux de rendement modifié :

1) le taux de rendement liquide sûr est déterminé ;

2) les coûts du projet, répartis sur les années d'investissement, sont actualisés à un taux sûr et liquide ;

3) un flux de trésorerie modifié est compilé ;

4) le MRR est calculé de manière similaire au calcul du taux de rendement interne, mais sur la base du flux de trésorerie modifié.

Exemple. Considérez la procédure de calcul du MSD. Il existe un projet "Venus", dont les coûts sont de 750, 750, le flux de revenus par années: 400, 500, 700, 600 (unités monétaires).

Les fonds destinés à être investis dans le projet la deuxième année peuvent être placés pendant un an dans un projet sûr, par exemple en titres d'État. S'ils procurent un revenu de 4% par an, alors l'investisseur la première année doit investir :

750 deniers. unités - dans le projet principal ;

750 JPV ] 4 % = 750 0,9615 = 721 den. unités - en titres publics.

Ainsi, l'investissement total sera de 1471 den. unités (Fig. 3).

Fig.3. Modification des coûts au taux de liquidité sûr

Un calcul supplémentaire est effectué de la même manière que le calcul du taux de rendement interne du projet - par interpolation. Le flux de trésorerie sous une forme modifiée est présenté dans le tableau 6.

Tableau 6 - Modification des flux de trésorerie à un taux de liquidité sûr 1

Cash, du plan d'affaires

(750)

(750)

MSD cash modifié = 11,8%

(1471)

10.6. Taux de rentabilité de la gestion financière

L'amélioration des méthodes d'évaluation de l'attractivité des projets d'investissement touche au problème de l'utilisation par l'investisseur des revenus tirés de la réalisation des projets. Ces fonds seront investis dans divers nouveaux projets, en fonction des capacités financières et des politiques de l'investisseur. Le niveau de risque acceptable pour de tels projets peut être plus élevé que lors de l'investissement de fonds temporairement libres destinés au projet principal. De plus, la diversification des investissements et, par conséquent, la multiplicité des taux de rendement des investissements sont possibles. Le directeur financier, qui détermine la politique financière au stade de la réception des revenus du projet principal, calcule le taux de rendement moyen, ou "circulaire", des investissements futurs.

Lors du calcul du taux de rendement de la gestion financière (RFRM) :

1) un taux de rendement liquide sûr est déterminé ;

2) le montant des coûts du projet d'investissement, actualisé à un taux de liquidité sûr, est calculé ;

3) un taux de rendement « circulaire » est déterminé ;

4) la valeur future totale des revenus du projet d'investissement analysé, cumulée au taux de rendement "circulaire", est calculée ;

5) un flux de trésorerie modifié est compilé ;

6) le taux de rendement de la gestion financière est calculé de manière similaire au calcul WHDP sur la base des flux de trésorerie modifiés (clause 5).

Exemple. Calculer SDFM pour le projet Vénus. Le coût actuel des coûts du projet est de 1471 (voir le paragraphe précédent). Déterminons la valeur future des revenus du projet Venus si le taux de rendement "circulaire" est de 8% :

400[FV]3 % = 400 1,2597 = 504 ;

5 00 [VF]2 8 * =500-1,1664 = 583 ;

700[FV]1 8 % = 700 1,08= 756 ;

600[ FV ] 0 8 % = 600 1,0 = 600 ;

Somme = 2443 (Fig. 4).

Riz. 4. Modification du flux de revenus à un taux de rendement "circulaire"

Tableau 7 Flux de trésorerie modifié pour le projet Venus

Le calcul du taux de rentabilité interne du projet (tableau 7) sera basé sur le flux de trésorerie modifié au taux de liquidation sûre (appliqué aux coûts) et au taux de rentabilité circulaire (appliqué au flux de revenus).

conclusion

L'évaluation de l'attractivité des investissements des projets consiste à comparer les coûts et les revenus du projet, en tenant compte du facteur temps.

Le taux d'actualisation utilisé pour calculer la valeur des revenus dépend du degré de risque du projet évalué.

L'expert peut utiliser six indicateurs qui reflètent divers aspects de l'efficacité économique du projet. La décision finale sur l'attractivité des investissements ne peut être prise que sur la base d'informations intégrales obtenues à l'aide de l'ensemble du système d'indicateurs.

La période de récupération (durée) du projet renseigne sur le délai nécessaire pour restituer les fonds investis, mais ne tient pas compte de la dynamique des revenus au cours de la période suivante.

La valeur actualisée nette des revenus reflète l'augmentation réelle des actifs résultant de la mise en œuvre du projet évalué. Cependant, l'indicateur dépend fortement du taux d'actualisation appliqué et ne prend pas en compte le montant des coûts du projet.

Le taux de rendement (taux de rentabilité) du projet reflète le montant de la valeur actualisée nette reçue par coût unitaire du projet. L'indicateur dépend du taux d'actualisation appliqué, c'est-à-dire est influencé subjectivement.

Le taux de rentabilité interne du projet reflète la "marge de sécurité" du projet, puisqu'en termes de contenu économique c'est le taux d'actualisation qui égalise les revenus réduits avec les coûts du projet. L'inconvénient de la méthode est l'hypothèse hypothétique d'un réinvestissement au taux de rendement interne, ce qui est impossible en pratique. De plus, si au cours de la période analysée des coûts suffisamment importants se produisent plusieurs fois, l'indicateur a une solution multiple.

Le taux de rendement modifié est calculé pour les projets qui supposent la répartition des coûts sur les années. Par conséquent, les fonds libres destinés à être investis dans le projet principal au cours des périodes ultérieures peuvent être temporairement investis dans d'autres projets qui remplissent les conditions de sécurité et de liquidité. Étant donné que les projets secondaires fournissent des revenus, le besoin d'investissement dans la période initiale sera réduit en fonction du niveau du taux d'actualisation de la liquidité sûre.

Le taux de rendement de la gestion financière suppose que les revenus tirés du projet peuvent être investis dans plusieurs projets avec différents niveaux de rendement. L'analyste détermine le taux de rendement moyen ou "circulaire" et, sur cette base, calcule le montant de l'épargne au moment où le dernier montant de revenu se produit. Différents taux sont utilisés pour ajuster le flux de coûts et le flux de revenus aussi près que possible de la réalité.

Un investissement, contrairement à un prêt, peut être perdu par un investisseur lorsqu'il investit dans un projet infructueux.

Dans de tels cas, une évaluation préliminaire des projets d'investissement revêt une importance particulière pour les investisseurs. Pour la plupart des investisseurs, l'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement est une procédure courante, un attribut indispensable du processus d'investissement, un test de vérification de la faisabilité de l'investissement.

Les investisseurs investissent dans la production de biens matériels à des fins lucratives et, à titre d'évaluation préliminaire, ils déterminent l'efficacité économique du projet d'investissement. L'objet de l'investissement peut être un centre commercial, un magasin, un showroom ou un investisseur acquiert valeurs matérielles pour leur revente ultérieure, c'est-à-dire qu'avec un tel investissement, la richesse matérielle n'est pas créée, mais ils apportent un profit à l'investisseur. Dans ce cas, l'investisseur doit également faire une analyse préliminaire et déterminer l'efficacité du projet, mais cela sera efficacité commerciale projet d'investissement.

Si les investissements sont dirigés vers équipements sociaux qui n'apportent pas de profit à l'investisseur, l'efficacité du projet d'investissement est évaluée du point de vue de la réalisation de l'objectif social du projet.

Il peut s'agir d'améliorer les conditions de vie d'un groupe de la population, d'augmenter la fourniture de services de transport, de ménage ou d'autres services sociaux aux citoyens. Dans ce cas, l'objectif du projet, ses paramètres spécifiques, dont la réalisation sera considérée comme un effet social, doivent être clairement définis. Ce type d'efficacité s'appelle l'efficacité socio-économique du projet d'investissement.

L'État russe est le plus gros investisseur, tandis que les investissements proviennent des budgets fédéral, régional et local. Outre les investissements purement budgétaires, le partenariat public-privé (PPP) s'est généralisé. Ce type d'investissement mixte a un effet sur le budget et pour l'investisseur privé. Dans cette option d'investissement, l'effet du projet dans son ensemble est déterminé en premier, puis l'effet sur le budget et séparément pour les investisseurs privés. En conséquence, une évaluation de l'efficacité économique du projet d'investissement dans son ensemble est donnée, puis l'efficacité budgétaire du projet d'investissement est déterminée, et enfin, une évaluation de l'efficacité économique du projet d'investissement pour un investisseur privé est donnée.

Dans ce cas, nous avons les types suivants d'efficacité des projets d'investissement :

• l'efficacité du projet dans son ensemble;
• l'efficacité des participants au projet;
• performances budgétaires du projet.

L'efficacité budgétaire est évaluée du point de vue de la reconstitution du budget à partir d'un projet d'investissement - l'excédent des recettes budgétaires sur les dépenses, à la fois sous la forme de rentrées de fonds au titre de la dépense de fonds pour les investissements, et sous la forme de rentrées directes et indirectes de taxes, redevances, droits d'accise et autres formes de génération de revenus ou de réduction des dépenses budgétaires du projet mis en œuvre.

En plus des types mentionnés ci-dessus, ils considèrent l'efficacité environnementale des activités d'investissement, dont le résultat est considéré comme une amélioration de l'environnement dans une zone ou une zone donnée, une diminution de la pollution de l'atmosphère, des ressources en eau et de la nature dans général.

Les investissements dans ce domaine ne cessent de croître, d'où la pertinence d'évaluer les performances environnementales.

Principes généraux d'évaluation

L'évaluation de tous les projets d'investissement est basée sur les principes généraux d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement :

• le projet d'investissement est considéré pendant toute la durée de son existence ;
• l'évaluation doit tenir compte de la relation des participants au projet et de leur environnement économique ;
• en tenant compte de l'impact du projet sur l'évolution de l'avenir ;
• simulation de flux de trésorerie ;
• choisir un projet pour l'effet maximum qu'il crée ;
• tenir compte des variations de la valeur de l'argent au fil du temps ;
• comptabiliser uniquement les coûts et les résultats reflétés dans le projet en tant que coûts futurs prévus ;
• dans l'évaluation, des conditions comparables devraient être fournies pour comparer différents projets ou leurs options;
• optimisation du projet selon la variante pessimiste des conditions de sa mise en œuvre ;
• une évaluation multivariée doit être fournie ;
• les calculs doivent tenir compte du besoin en fonds de roulement pour les actifs de production créés ;
• la prise en compte de l'impact de l'inflation sur le prix des ressources pendant la durée de vie du projet ;
• en tenant compte de l'impact des risques liés à la mise en œuvre du projet.

Méthodes d'évaluation des projets d'investissement

Les méthodes d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement sont divisées en statique et dynamique.

Méthodes statiques

Statique les méthodes d'évaluation des projets d'investissement comprennent des indicateurs reflétant l'efficacité du projet à l'instant, ou une estimation moyenne pour la période d'investissement. Ils forment un ensemble d'indicateurs :

• P est le retour sur investissement.
• PP-.
• ARR - ratio d'efficacité de l'investissement.

ROI montre le rapport de tous les bénéfices reçus sur la durée du projet au montant des investissements investis dans celui-ci. Cet indicateur reflète le niveau de rendement des fonds investis en pourcentage du bénéfice pour 1 rouble d'investissement. Par exemple, P est égal à 25%, ce qui signifie que chaque rouble d'investissement rapporte 25 kopecks de profit.

Période de récupération montre le moment où le montant des revenus tirés des activités de l'entreprise est égal au montant des investissements investis dans celle-ci. Cet indicateur est mesuré en mois et en années. C'est-à-dire:

PP= min t, à laquelle P(CF)=I,

• P(CF) - le solde des flux de trésorerie accumulés provenant des activités de l'entreprise;
• I - la taille de l'investissement initial dans le projet.

où, YNB (Yealy net Benefit) est le bénéfice net annuel.

Ratio d'efficacité des investissements ou le taux de retour sur investissement indique le rapport entre le bénéfice annuel moyen reçu de la mise en œuvre des investissements et l'investissement moyen. Il est calculé par la formule :

ARR = P(moy)/ (1/2)I(moy);

• P(av) — bénéfice annuel moyen ;
• I(av) - la valeur moyenne de l'investissement initial.
• Si à la fin du projet il cesse d'exister, alors la formule de calcul de l'ARR prend la forme suivante :

ARR = P(moy)/(1/2)((I(o) -I(l)) ,

• I(o) - la taille de l'investissement initial dans le projet ;
• I(l) - la valeur de liquidation de l'investissement initial.

Les méthodes d'évaluation statique ne tiennent pas compte des particularités de l'évaluation des projets d'investissement dans le temps, ce qui réduit considérablement la portée de leur utilisation. Néanmoins, la simplicité des calculs et la visibilité de ces indicateurs complètent presque toujours l'analyse de l'efficacité des projets d'investissement.

Méthodologie d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement en tenant compte du facteur temps comprend un groupe d'indicateurs de ce type :

• PI - taux de retour sur investissement ;
• VAN - revenu net actualisé ;
• IRR est le taux de rentabilité interne du projet ;
• DPP est la période de récupération actualisée.

Taux de retour sur investissement reflète le rapport de la valeur actualisée nette (VAN) au montant de l'investissement dans le projet (I). C'est-à-dire:

I - investissement initial dans le projet.

Les méthodes d'analyse des projets d'investissement pour cet indicateur sont assez simples :

• si PI>1 — le projet est rentable et peut être mis en œuvre ;
• si IP<1 — проект не рентабелен и отвергается;
• si PI=1, le projet nécessite une considération supplémentaire en termes d'autres indicateurs de performance.

Valeur actuelle nette reflète le retour sur investissement total, en tenant compte des variations du prix de l'argent au fil du temps.

VAN = — I+ ∑ n t=1 CF t /(1+r) t ,

• CF t - flux de trésorerie provenant de la vente des fonds investis au cours de la t-ème année ;
• r - taux d'actualisation ;
• n - durée de vie du projet en années de t=1 à n.

Le taux d'actualisation lors du calcul de la VAN est pris en fonction du type de capital utilisé par l'investisseur, emprunté ou en capital. Si un investisseur emprunte auprès d'une banque, le taux d'actualisation ne doit pas être inférieur au taux de prêt pour le projet. Si l'investisseur investit ses propres fonds, le taux d'actualisation ne doit pas être inférieur au rendement du capital d'exploitation de l'investisseur.

Considérer un projet sur la base de cet indicateur revient à évaluer le ratio de rentabilité :

• si VAN>1 - le projet est rentable et le capital de l'investisseur augmente du montant de la VAN ;
• si VAN<1 — проект убыточный и снимается с рассмотрения;
• si VAN=1, le projet nécessite une considération supplémentaire en termes d'autres indicateurs de performance.

Taux de rentabilité interne TRI, indicateur utilisé pour l'évaluation égale des indicateurs précédents, et lors de la comparaison de plusieurs projets d'investissement. Dans le même temps, il indique le niveau maximal autorisé du taux de rendement du projet lors de l'utilisation de capitaux empruntés, c'est-à-dire Le TRI ne peut pas être inférieur au taux de prêt de la banque pour l'investisseur. Pour la plupart des investisseurs, les méthodes d'analyse de l'efficacité des projets d'investissement à l'aide TRI suffisent pour prendre une décision d'investissement dans un projet particulier.

Les investissements sont réalisés à partir de différentes sources, au total ils constituent le prix des fonds d'investissement r(CC).

Le niveau de l'indicateur IRR doit être supérieur au prix des fonds d'investissement, sinon cela n'a aucun sens pour l'investisseur d'investir dans le projet, c'est-à-dire que l'indicateur est un limiteur de la rentabilité du projet, en dessous duquel le projet ne peut pas être accepté pour l'investissement.

L'indicateur est calculé sous la condition NPV=0. Le calcul est itératif et est effectué à l'aide d'un programme spécial sur un ordinateur, les résultats des calculs sont formés dans un tableau à partir duquel il est possible de déterminer le TRI pour des indicateurs de projet spécifiquement sélectionnés.

À:

• IRR>r(CC) — l'investisseur accepte le projet pour considération d'investissement ;
• TRI
• IRR=r(CC) — si d'autres indicateurs (NPV et PI) ne montrent pas de rentabilité, alors le projet est également rejeté.

Cet indicateur fonctionne bien pour évaluer si le flux de trésorerie initié par les investissements est pertinent, mais si des pertes surviennent périodiquement pendant la durée de vie du projet, l'indicateur ne reflète pas la situation réelle. Mais si la pertinence de la trésorerie est assurée, l'indicateur peut être utilisé pour évaluer les projets d'investissement, quelle que soit la taille de l'investissement.

L'évaluation économique des projets d'investissement peut être complétée par l'indicateur de retour sur investissement du projet prenant en compte le temps de DPP - la période de retour sur investissement actualisée, qui est définie comme :

DPP= min t, auquel ∑P t (CF)=I, c'est-à-dire le montant des flux de trésorerie accumulés est égal au montant des investissements réalisés au cours de cette période.

Ci-dessous, un exemple de projet d'investissement avec des calculs pour évaluer les investissements dans une Mini-TPP basée sur des centrales de cogénération pour la production de chaleur et d'électricité. L'équipement principal de la centrale est une unité de cogénération Caterpillar G3520 E, qui produit 2 MW d'énergie électrique et 1,98 MW d'énergie thermique. En plus de ces 5 installations, la station est équipée de deux chaudières de 9 MW de puissance thermique, afin de mieux alimenter la population en énergie thermique. La période de calcul est de 10 ans, jusqu'en 2016.

Données initiales du projet

Le coût d'une mini centrale thermique clé en main est de 600 millions de roubles

Montant du prêt 569 millions de roubles

Évaluation de l'attractivité d'investissement du projet

L'évaluation du projet d'investissement, prenant l'exemple d'une mini-centrale thermique nouvellement construite, montre qu'un prêt d'investissement à 11% par an procure à l'investisseur un rendement annuel moyen d'au moins 20% et assure un retour sur investissement en 4 ans. La VAN pour la période d'investissement (10 ans) est de 732,73 millions de roubles et le bénéfice d'exploitation est en moyenne de plus de 150 millions de roubles. dans l'année. L'analyse des projets d'investissement à l'aide des indicateurs ci-dessus donne à l'investisseur une image complète pour prendre une décision d'investir dans n'importe quel projet.