Particularités des opérations de compensation dans le système des règlements sans numéraire. Système de règlement de compensation. entreprises de traitement de cartes plastiques

Nous voulons tous nous protéger d'éventuels problèmes lors de la conclusion de transactions. Aujourd'hui, nous vous expliquerons comment protéger vos droits dans les opérations commerciales, ce qui est nécessaire pour cela. Considérez les principales embuscades de dégagement.

Qu'est-ce que la compensation ?

Compensation - non monétaire opérations de règlement compris entre entités juridiques: pays, sociétés, entreprises, assurant la vente de biens, de titres, la prestation de services.

Étapes de compensation

1. Mise en place d'une opération d'échange par des contreparties (brokers, dealers) à la demande des clients.
2. Son chèque sur conditions nécessaires: volume, prix, etc.
3. Comparaison et vérification de documents sur l'achat et la vente de titres.
4. Si nécessaire, clarification, ajustement des paramètres de la transaction.
5. Son inscription.
6. Obtention de la confirmation du statut de l'objet de la transaction par ses participants, l'établissement définitif des conditions.
7. Mise en avant des créances réciproques de ses parties : le nombre et les types de titres achetés et vendus, le montant du paiement, les commissions de rémunération des contreparties.
8. Réaliser les opérations commerciales nécessaires.
9. Paiement de la transaction par l'acheteur et remise des titres par le vendeur.
10. Réception des fonds sur le compte de l'acheteur, confirmation de cette opération en fournissant la documentation de la transaction au dépositaire.
11. Fournir un extrait du registre ou du dépositaire à la réception des titres par l'acheteur.

Il y a des délais pour chaque étape.

Le délai de règlement des transactions est calculé par la formule : J=T+n : T est la date de la transaction, n est le nombre de jours au bout desquels les fonds seront crédités sur le compte de l'acheteur.

Par normes internationales un jour supplémentaire est ajouté pour identifier les désaccords, faire des ajustements aux données, prendre une décision d'annuler ou de reporter la transaction.

Activité de compensation

Il vise à établir les exigences mutuelles des participants à la transaction, à effectuer des opérations de règlement pour la fourniture de titres et la réception de fonds sur le solde de l'acheteur. Il s'agit d'une activité professionnelle agréée sur Bourse maintenu par les opérateurs (courtiers, revendeurs).

Si plus de deux parties participent au processus de compensation, une licence spécialisée pour exercer cette activité est obligatoire.

Il est impossible de combiner la compensation avec d'autres activités professionnelles sur le marché des valeurs mobilières. Une exception est le travail d'un organisateur commercial ou d'un dépositaire.

Les activités de compensation comprennent :

• collecte et vérification de données sur les opérations commerciales;
• la promotion d'obligations mutuelles par les parties à la transaction ;
• compensation - établir un compromis entre les contre-obligations ;
• détermination du passif net ;
• préparer les résultats de compensation, maintenir les documents comptables, maintenir les paiements en temps opportun et le remboursement des obligations nettes.

Participants à la compensation

Il existe des enchérisseurs et des courtiers qui peuvent servir plusieurs clients et ne participent pas directement à l'enchère.

Ils peuvent être individuels et généraux. Dans le premier cas, l'objet de la transaction est un participant à la fois à la compensation et à la négociation.

• "B" - autorisé pour la compensation avec une garantie partielle,
• "B" n'y a pas accès.

Un participant commun est un courtier ayant droit à une compensation partielle (catégorie "O"). Son deuxième nom est contrepartie.

Exigences pour cela:

1. Satisfaction d'une des conditions :
   possession d'un capital d'un montant de 50 000 000 de roubles. et plus;
   fonds propres d'au moins 20 000 000 000 de roubles, une cote élevée de solvabilité à long terme dans la Fédération de Russie et, selon les normes internationales, pas moins d'un niveau inférieur.
2. Permis de conduire opérations bancaires en roubles russes et monnaie étrangère et pour les activités de défrichage.
   Client séparé - un participant direct au négoce ou un client d'un participant au négoce qui peut proposer, modifier des obligations conformément à la procédure de compensation établie.

Pour vous inscrire en tant que client distinct, vous avez besoin de :

1. ouvrir un code de règlement client distinct.
2. pour rédiger une candidature.

organisation de compensation

Étant donné que les règlements mutuels sont difficiles à réglementer par une seule personne, la plupart des transactions sur le marché des valeurs mobilières sont décidées par des organismes de compensation, par lesquels passent les processus de comparaison des données, de compensation et de règlement.

Il existe des types généraux et spéciaux. Centres type général travailler avec des titres - actions et obligations, et spéciaux - avec des options, des options, etc.

Spécificité : ils sont créés à la fois pour un système commercial spécifique et pour l'ensemble du marché national.

Leurs activités se déroulent de la manière suivante :

1. fournir des données au centre de règlement, leur comparaison ;
2. compensation mutuelle des créances générales ;
3. procéder à une opération de déblaiement.

Selon les lois de la Russie, ces organisations opèrent en vertu du droit de substitution, c'est-à-dire qu'elles assument les obligations d'un membre compensateur et deviennent des contreparties. Ils peuvent agir à la fois de manière indépendante et dans le cadre d'un accord avec le dépositaire et les banques.

Les informations de transaction sont conservées pendant 5 ans. La compensation est réglementée par des contrats.

La création de bourses servira à assurer la pérennité des organismes de compensation. Les sources de financement sont titres, en espèces.

Dans la pratique étrangère, les institutions de compensation, les chambres de compensation et les banques sont utilisées à ces fins.

Fonctions de compensation

1. établissement, envoi, contrôle du respect des exigences de documentation basées sur le transfert de fonds et la fourniture de titres;
2. le contrôle des obligations après la transaction ;
3. gestion et résistance aux risques qui surviennent dans le processus d'exécution des obligations découlant des transactions en bourse.

Fonctions de la partie financière du processus de compensation

Activités financières - un ensemble d'actions qui déterminent la taille des comptes requis pour le paiement. Affiche la possibilité de risques sur le marché des valeurs mobilières, c'est-à-dire qu'il inclut les transactions à terme.

Ses fonctions principales incluent :

• accumulation de marge initiale (dépôt);
• accumulation de marge variable, paiements de règlement ;
• la gestion des risques, en informant les participants sur les évolutions du marché des valeurs mobilières ;
• procédure d'utilisation des fonds de garantie.

sociétés de compensation

Une société de compensation est une organisation boursière qui effectue les opérations de règlement et de livraison aussi rapidement et efficacement que possible. Autres dénominations : « sociétés de compensation », « chambres de compensation ».

Comme un organisme de compensation, il assume la fonction d'intermédiaire entre l'acheteur et le vendeur, prend une position de compensation entre les participants à la transaction.

Loi sur le clearing et l'activité de clearing

Valable à partir du 01/01/2012.

Nous considérons les activités de compensation comme une procédure simplifiée pour conclure des transactions de marché. De cette façon, il devient beaucoup plus facile de l'émettre, car il vous suffit de payer le montant total de ce qui a été vendu ou acheté, et pour cela, il n'est pas nécessaire de prendre contact avec la partie adverse.

Dispositions de base :

1. Définit les obligations mutuelles : collecte, rapprochement, correction des données, préparation des rapports, compensation des encaissements.
2. Parfois, la compensation est effectuée sur la base de contrats en tant qu'opération à terme.
3. L'objet du clearing peut être : la Banque centrale, la monnaie, Les recettes monétaires, biens, droits de propriété.
4. Définit les obligations individuelles et collectives.
5. Parle de l'embuscade de l'activité de compensation et de l'organisation de compensation.
6. Établit la procédure d'acquisition d'une licence et taille minimale capital de départ pour l'ouverture d'une organisation de compensation d'un montant de 100 millions de roubles.

Concepts de base

Filets– résiliation des créances mutuelles d'une manière acceptable en tout ou en partie.

contrepartie- un intermédiaire entre les soumissionnaires par l'intermédiaire duquel les contrats sont conclus.

Ses droits sont garantis par des exigences particulières : la conclusion d'un accord est possible sans le consentement du participant à la transaction. Les pertes subies par la contrepartie peuvent être partagées entre les deux parties.

Expérience mondiale dans la compensation des règlements

Outre les organismes de compensation nationaux, il existe également des organismes internationaux.

Parmi eux:

1. FedWire” est le plus grand réseau de banques fédérales américaines, auquel participent 3,5 mille établissements de crédit et financiers. Chiffre d'affaires jusqu'à 12 fois pendant la journée.
2. Système européen de compensation (ECS) regroupe 321 associations, fonctionne depuis 1986. Il s'agit d'un système centralisé de règlement net pour paiements internationaux dans les pays européens, qui est géré par des banques privées.

Les principales caractéristiques de l'organisation de la compensation et des règlements sur les bourses mondiales

1. Fonctionnement parallèle des règlements bruts et nets, ce qui augmente la fiabilité du système de paiement et réduit le niveau des risques.
2. Libre accès aux banques nationales et internationales, transactions entre elles.
3. Éviter le coût du maintien de la communication avec les systèmes de règlement.
4. Beaucoup d'applications, beaucoup de travail.
5. Réduire le coût des opérations.
6. Éviter les erreurs de transaction.
7. Gestion des liquidités.
8. Augmentation de la trésorerie.

A l'avenir il est prévu :

• réduction des coûts des opérations de règlement ;
• réduction des délais de règlement, introduction d'un temps de fixation pour leur mise en œuvre;
• l'internationalisation croissante, l'expansion des activités en attirant d'autres pays.

Cela peut passer par la dématérialisation des titres, le passage à système électronique règlements, unification des périodes de règlement en bourse.

Vous avez le choix d'acheter des titres vous-même ou par l'intermédiaire d'un intermédiaire. Je vous souhaite de réussir dans la conclusion et la mise en œuvre de telles transactions !

Bonjour tout le monde! Ruslan Miftakhov vous souhaite la bienvenue, et le sujet de notre article d'aujourd'hui est de savoir ce que c'est et à quoi ça sert.

Nous avons déjà considéré certaines des bases des activités de trading liées à, et afin de compléter ce que nous avons commencé, il est également nécessaire de comprendre ce concept.

Les modifications du montant des fonds reçus ou perdus à la suite de la transaction conclue sont affichées sur le compte de trading non pas immédiatement après la modification de la valeur des contrats à terme, mais uniquement après la compensation.

Et aujourd'hui, nous allons examiner de plus près ce processus afin que les traders débutants sachent quand attendre leur argent gagné.

Ainsi, la compensation est une procédure en bourse associée au processus de modification du montant de la lettre de crédit d'un commerçant, en fonction du résultat obtenu à partir des opérations de négociation. En mots simples, au cours de ce calcul, le résultat financier de la transaction pour ses participants est déterminé.

En cas de baisse du taux de change sur le marché des valeurs mobilières, le vendeur gagne (de l'argent lui est transféré du compte de l'acheteur), et s'il augmente, l'acheteur gagne (transfert de fonds à l'acheteur du compte du vendeur) .

La détermination du résultat financier est basée sur des obligations financières enchérisseurs. Fondamentalement, tous les flux de trésorerie des contreparties cherchent à minimiser autant que possible.

La compensation augmente le volume des ventes et la liquidité des actifs, et réduit toutes sortes de risques. Dans ces services, les sociétés de compensation sont des courtiers entre les participants au commerce et leur fournissent des ordres.

Sa partie inséparable est la compensation - c'est lorsque les exigences monétaires des clients diffèrent de leurs obligations, à la suite de quoi le solde est calculé. L'avantage de la compensation est qu'il n'est pas nécessaire de déterminer le montant à payer.

Quels sont les principaux types de défrichement ?

La forme que nous envisageons commerce de comptoir classés selon différents critères :

1. Au titre de l'exécution des obligations :

• simple (virements pour chaque enchère terminée) ;
• multilatéral (les opérations sont effectuées sur un groupe de transactions pour lesquelles la date limite d'exécution des obligations est venue);
• centralisé (un organisme spécialisé assume toutes les obligations et tous les droits des participants).

2. Dans l'ordre d'attribution des ressources financières :

• avec garantie complète - effectuer des transactions dans les fonds disponibles sur le compte avant qu'il ne commence ;
• avec une sécurité partielle - la possibilité de participer à des transactions basées sur une certaine limite, calculée à partir du montant des fonds sur le compte;
• sans garantie - conclusion de transactions sans reconstitution préalable de la lettre de crédit (ce type se caractérise par le niveau de risque le plus élevé, et je pense qu'il n'est pas utile d'expliquer pourquoi).

3. Par fréquence :

• ponctuelle (au fur et à mesure que les dettes s'accumulent);
• permanente (effectuée quelles que soient les exigences et les obligations de ses participants).

Dans le même temps, le plus efficace est le règlement permanent multilatéral.

4. Selon la composition des parties concernées :

• bancaire - la mise en place d'un transfert non monétaire entre banques avec la participation de chambres spécialisées ;
• devise - il s'agit de règlements internationaux autres qu'en espèces dans le cadre d'accords de paiement internationaux, effectués dans une devise de compensation ;
• marchandise - règlement entre la bourse et le marché des valeurs mobilières.

Le règlement bancaire est également divisé en types:

• inter-agences (intra-bancaire) - règlement entre agences bancaires ;
• règlement effectué par les institutions de la Banque centrale de la Fédération de Russie;
• interbancaire - règlement entre différentes banques.

Comment se déroule un tel processus au MICEX ?

Et maintenant, nous allons examiner comment ce processus se déroule sur le Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX).

compter ici résultats financiers des transactions est produit par une institution financière spécialisée - JSCB "National Clearing Center", à un moment spécialement prévu pour cela (séance de compensation).

La compensation en bourse comprend la réévaluation des risques associés aux activités sur titres, qui s'accompagne de créditer ou de débiter des fonds aux participants à la bourse, en fonction des résultats de leurs activités.

Il y a trois sessions sur le MICEX : après-midi, intermédiaire et soirée. Les principales actions de comptabilisation et d'enregistrement des positions sont effectuées pendant la session intermédiaire - de 17h00 à 18h00, et les virements sur les comptes sont effectués l'après-midi (14h00-14h03) et le soir (18h45 -19h00) séances.

Fonctions principales

Aucun processus ne peut être pleinement compris sans tenir compte de sa fonction :

• collecte et correction des données sur toutes les enchères terminées ;
• examen des contrats conclus ;
• répartition des responsabilités entre les soumissionnaires ;
• transfert d'actions aux acheteurs;
• les règlements financiers suite aux résultats de la transaction ;
• offrant des garanties.

Quelles sont les principales étapes ?

La compensation commence par la conclusion d'une transaction, qui en est la base. Ensuite, les termes du contrat sont vérifiés et comparés aux documents fournis par les participants (en cas de divergence, les termes sont ajustés), après quoi la transaction est enregistrée.

Déterminez ensuite le volume des opérations de trading, le montant Paiement en éspèces et la rémunération de l'organisme de compensation. Au cours d'une même séance, diverses opérations d'achat et de vente sont réalisées, puis de revente.

Toutes les informations de négociation sont accumulées puis envoyées à la chambre de compensation, où les titres sont échangés contre des devises et transférés sur le compte du client qui a remporté l'enchère.

Ainsi, la compensation est l'activité d'établissement d'accords mutuels entre vendeurs et acheteurs de titres en bourse.

Aujourd'hui, nous avons considéré le concept de compensation, considéré ses principaux types, étapes et fonctions qu'il remplit.

J'espère que vous étiez intéressé. Et si c'est le cas, j'attendrai vos notes et commentaires!

Bonne humeur et à bientôt !

Sincèrement, Ruslan Miftakhov

L'activité de compensation est le travail visant à la libération des obligations de paiement entre entités économiques. Dans l'article, nous examinerons l'essence de la compensation et la portée de son application.

Défrichement, activités de déblayage

Clearing traduit de l'anglais (clearing) signifie "clean", "clear", "release", et dans le domaine commercial, c'est une pratique particulière lorsque l'on travaille sur le marché des valeurs mobilières. Autrement dit, l'activité de compensation est une exemption de l'obligation de payer en espèces, établie sur la base d'un règlement mutuel entre contreparties.

Par exemple, un vendeur et un acheteur se rencontrent sur un marché. Tout d'abord, l'objet de la vente et sa valeur sont déterminés. Ensuite, un contrat est signé. En conséquence, une transaction interchangeable a lieu, sur la base de laquelle l'acheteur paie et le vendeur transfère les marchandises. Ceci est un exemple classique.

Sur le marché des valeurs mobilières, une telle réunion de contreparties est assez rare. L'acheteur et le vendeur partagent à la fois le temps et l'espace. Les intermédiaires qui organisent, calculent et garantissent l'exécution des obligations agissent comme un lien. Grâce au développement technologique systèmes modernes l'automatisation, il est devenu possible de traiter d'énormes quantités d'informations. Les calculs nécessaires des opérations de change sont effectués : leur enregistrement et comptabilisation, compensation des obligations entre contreparties, garantie de sécurité et autres opérations.

Des organisations, des entreprises internationales et même des pays entiers peuvent agir en tant que contreparties. Et l'objet de ces activités sont des biens, des services, des titres.

Sur le marché des valeurs mobilières, l'activité de compensation est un processus dont l'objectif principal est le règlement et l'exécution d'obligations mutuelles. Et la principale condition de la transaction est la balance des paiements.

Activités de clearing : loi fédérale n° 7 du 7 février 2011

Les activités des organismes de compensation de la Fédération de Russie sont réglementées loi fédérale du 7 février 2011 n° 7-FZ (telle que modifiée le 30 décembre 2015) "Sur les activités de compensation et de compensation".

En Fédération de Russie, il est soumis à une licence obligatoire. La licence est délivrée par la Banque de Russie, sa période de validité n'est pas limitée, mais peut être annulée pour les raisons spécifiées à l'article 28 de la loi n ° 7-FZ.

La liste des activités dans lesquelles l'entreprise ne peut pas s'engager dans des activités de compensation est clairement énoncée dans la clause 3 de l'article 5 de la loi n ° 7-FZ. Il est important de noter que pour mettre en place ce dernier, l'entreprise doit fournir une taille initiale fonds propres plus de 100 millions de roubles

Opérations de compensation

Les transactions décrites sont des transactions compensatoires. Ils peuvent être avec une sécurité totale, partielle ou sans aucune sécurité. Dans le premier cas, le risque de pertes financières est minimisé, puisque les sommes nécessaires à la transaction sont disponibles sur les comptes des participants.

Avec une garantie partielle sur les comptes des participants, il suffit d'avoir une partie des fonds ou de confirmer avec les données d'autres contrats. De telles opérations peuvent être effectuées avec un solde nul sur les comptes des participants, c'est-à-dire sans garantie. Mais une telle transaction est assez risquée.

Types de compensation

En fonction des participants à l'activité, il y a :

1. Dégagement simple. Il s'agit d'un calcul d'obligations à la fois pour chaque participant et pour chaque transaction.
2. Multilatéral. Il s'agit du calcul des passifs dans l'ensemble.
3. Centralisé. Il est basé sur la réalisation de transactions par l'intermédiaire des comptes d'une société de compensation. En même temps, elle a tous les droits des participants à la transaction.

La société désignée a le droit non seulement de déterminer indépendamment quel type de compensation est préférable d'utiliser, mais également de les combiner. Si les obligations sur titres ou flux de trésorerie sont de nature homogène, alors l'organisme intermédiaire peut procéder à la compensation (compensation) de ces obligations.

Types d'opérations de compensation

Selon les modalités de médiation, il existe :

1. Compensation bancaire. Il existe dans les pays où le secteur bancaire interagit et se développe activement. Cela implique des règlements entre banques sous une forme autre qu'en espèces. La principale condition est la compensation mutuelle des paiements monétaires équivalents.
2. Compensation des devises. Fait référence à système international obligations. DANS ce cas les règlements peuvent être effectués non seulement à des prix fixes - une devise de compensation spéciale peut être développée à cet effet. Cette méthode de compensation est utilisée si les participants n'ont pas de devise convertie pour les règlements mutuels. Bien sûr, vous pouvez payer en or, mais, en règle générale, ces ressources sont limitées dans de nombreux États.
3. Marchandise. Il est représenté par un système de règlement entre la bourse et le marché des matières premières.

Participants au processus de compensation

Les participants à l'activité de médiation comprennent :

• l'organisation intermédiaire rédige des documents conformément à la législation de la Fédération de Russie dans ce type d'activité, reçoit une licence de la Banque de Russie, puis se met au travail;
• membre compensateur. Juridique ou individuel conclut un accord de service de compensation avec l'organisation ;
• centre de compensation. Il s'agit d'une organisation dans laquelle le processus de compensation des transactions s'effectue par l'intermédiaire des bourses et d'autres organisateurs du commerce ;
• le dépositaire de règlement est un garant sur le marché des valeurs mobilières. Les transactions passent par des organisateurs commerciaux ;
• organisation de règlement. Après avoir reçu les résultats de la compensation, cette entité commerciale calcule les flux de trésorerie ;
• organisateurs du marché. L'organisateur classique est la bourse, qui exerce en outre des activités de règlement, de compensation et de dépôt.

Pour la formation et le développement productifs du marché des valeurs mobilières, le rôle d'organisateur de la négociation peut être joué par organisme d'autorégulation, qui est formé de la composition des participants professionnels. Cette association est bénévole.

Caractéristiques du processus de compensation

L'activité de compensation sur le marché des valeurs mobilières fonctionne par étapes. Tout d'abord, un contrat est conclu en bourse avec l'aide d'un courtier. Ensuite, les détails de la transaction sont précisés, les volumes, les coûts, les délais de livraison et les autres conditions sont minutieusement prescrits.

Ensuite, la transaction est enregistrée et les intentions sont confirmées. Vient ensuite le calcul des exigences mutuelles, à l'aide duquel les participants déterminent qui devra payer les services du courtier, la commission de la bourse et d'autres acteurs professionnels du marché. Au stade final, il y a un règlement mutuel entre eux.

Activités de compensation des banques

Dans le secteur bancaire, le rôle d'intermédiation est assuré par les chambres de compensation et les centres. Les premiers sont puissants instrument financier et jouissent d'un statut indépendant. La chambre assume des obligations contractuelles, ce qui réduit les risques et garantit les résultats financiers.

Si la chambre est créée au sein de la bourse, c'est-à-dire qu'elle est sa subdivision structurelle, alors la bourse contrôle ses activités. Il est donc le garant des transactions. Après avoir choisi la forme organisationnelle et juridique conformément à la législation de la Fédération de Russie, la chambre peut être organisée en tant qu'entité juridique indépendante. En même temps, ses relations avec l'échange sont de nature contractuelle. Il est important de noter qu'une telle chambre de compensation peut interagir avec plusieurs bourses à la fois.

Étapes des activités de règlement et de compensation

Dès qu'une transaction est fixée par des courtiers en bourse, la procédure de compensation commence. L'activité de règlement et de compensation a une certaine particularité et passe par un processus étape par étape de réenregistrement d'un nouveau propriétaire d'un titre.

1. Inscrite en bourse.
2. Confirmé par les entrepreneurs.
3. Les titres et l'argent par l'intermédiaire de courtiers sont transférés en bourse.
4. Le processus de réinscription est en cours.
5. Le processus de retour des titres réenregistrés à la bourse.
6. Transfert d'argent de titres réenregistrés par l'intermédiaire de courtiers aux nouveaux propriétaires.

L'activité de compensation est un important mécanisme de régulation du marché boursier. Avec son aide, le montant de la masse monétaire entre les participants est minimisé. La fonction de garantie dans l'exécution des obligations assure une liquidité de haute qualité du marché lui-même.

Clairière est un système de paiements mutuels non monétaires pour les marchandises, titres et services rendus, sur la base de la considération des exigences financières et les dettes. La compensation est une forme de contre-échange.
Dans la pratique mondiale, on distingue la compensation interbancaire, la compensation des devises et la compensation des matières premières.
Compensation interbancaire a lieu dans presque tous les pays dotés d'une infrastructure bancaire développée et est un système de paiements autres qu'en espèces entre banques, effectué via des centres de règlement uniques. Les banques peuvent effectuer des règlements mutuels sans système de compensation en ouvrant des comptes de correspondant entre elles. En pratique, cela pourrait ressembler à ceci : Banque A ouvre un compte de correspondant auprès de la banque B et y dépose de l'argent. La banque B, au nom de la banque A, peut effectuer des règlements à l'intérieur de ce montant.

Le système de compensation repose sur le fait que toutes les banques remplissent approximativement les mêmes fonctions.

Compensation de devises est utilisé pour les règlements interétatiques sur la base d'un accord entre les gouvernements de ces États. Les relations des parties sont fondées sur la compensation mutuelle des demandes reconventionnelles et des prêts, qui découle de l'égalité des coûts des livraisons de marchandises et des services rendus. La compensation en devises comprend un ensemble d'éléments obligatoires, tels que : le système de comptes de compensation, le volume de compensation (tous les paiements pour le chiffre d'affaires ou seulement une partie d'entre eux sont soumis à comptabilisation), la devise de compensation, le volume prêt technique(solde d'endettement maximal autorisé d'un côté de l'autre, calculé en pourcentage du chiffre d'affaires ou en valeur absolue), un système de péréquation des paiements, un système de péréquation du solde final au terme d'un accord intergouvernemental.

Dans le cadre de la compensation des marchandises comprendre le système des règlements entre les participants à la bourse, qui comprend à la fois la société pour compenser leurs créances et dettes les uns envers les autres sous une forme ou une autre, et la société pour les règlements eux-mêmes entre eux. Dans ce système, il existe un troisième partie pour chaque transaction conclue, à savoir le Clearing (règlement) un service qui assure son activité vitale.

Compensation des opérations à terme

Pour les contrats à terme, les règlements sont effectués comme suit. Lors de la conclusion d'une transaction, le vendeur et l'acheteur du contrat effectuent un dépôt de garantie auprès de la chambre de compensation pour garantir l'exécution des prêts au titre du contrat (CS). Le montant du dépôt de garantie est déterminé par la chambre de compensation, en fonction de l'instabilité des prix et du temps restant jusqu'à la livraison du produit, et varie généralement de cinq à quinze pour cent de la valeur du contrat. En cas de conditions de marché défavorables et à l'approche de la date de livraison, la Chambre de Compensation peut exiger une augmentation du montant du dépôt jusqu'à cent pour cent.

Tous les jours par opérations à terme, non liquidés à la fin de la journée de négociation, des calculs sont effectués, en fonction des résultats desquels la chambre détermine le montant des paiements devant être versés au compte de la chambre par les vendeurs ou les acheteurs, en fonction de l'évolution du prix : si le prix augmente, la partie qui a vendu le contrat est tenue de couvrir la décote avant le début du jour de bourse suivant entre le coût de clôture du jour précédent et le coût de clôture du jour en cours pour toutes les positions ouvertes ; lorsque le prix baisse, la marge est payée par l'acheteur.
Les règlements mutuels entre les participants à la vente à terme (compensation) sont effectués sur la base des résultats de chaque jour de négociation. Lors du déblaiement :
Pour chaque participant enchère la marge variable est calculée. Dans ce cas, les montants gagnants sont crédités sur les comptes des participants et les montants perdants leur sont débités.
Sur la base des résultats de tous les transferts, le solde du compte de chaque membre de la chambre de compensation est déterminé.
Le nombre de positions ouvertes à la fin de la négociation pour chaque participant est calculé et le montant du dépôt initial est calculé, qui doit être sur le compte d'un membre de la chambre de compensation (minimum autorisé).
Si le compte minimum autorisé dépasse le solde du compte, la différence doit être déposée par le membre de la chambre de compensation sur le compte de la chambre. Si le solde du compte dépasse le minimum autorisé, la différence entre eux constitue le solde disponible des fonds sur le compte, qui peut être réclamé sur le compte de la chambre de compensation.
Les informations sur le résultat de la compensation sont communiquées aux participants à la négociation par le biais de rapports préparés par la chambre de compensation.
Un membre de la chambre de compensation est tenu de payer la dette à la chambre avant le début de la négociation le jour de négociation suivant.
Si, au début de la prochaine négociation à terme, le participant n'a pas déposé le montant nécessaire pour maintenir toutes ses positions ouvertes, il doit, dans les séances fermer les positions non prises en charge.
Si la clôture complète de toutes les positions n'entraîne pas la liquidation du prêt du participant à la chambre de compensation, les fonds des participants détenus dans la chambre de compensation sont attirés à cette fin. Si cela ne suffit pas, la chambre lève des fonds auprès de ses autres membres ou prend prêter contre la garantie des sûretés qu'il a accumulées.
En pratique, tous les paiements liés à la couverture de la décote sont effectués par la Chambre de Compensation elle-même aux dépens de fonds spéciaux ou de dépôts effectués par chaque participant avant le début de la négociation. Avec l'introduction d'un système de compensation sur bourse améliorer la qualité du marché. Chaque vendeur et acheteur sur l'échange est le plus souvent intermédiaires(courtiers) et agit au nom et pour le compte de ses clients, dont le nombre est réglementé par les règles applicables en bourse. À la suite des règlements mutuels effectués par la chambre de compensation, le nombre et le volume des fonds transférés pour les dettes mutuelles des participants peuvent être considérablement réduits bourse, ce qui le rend plus liquide et accélère processus accords entre vendeurs et acheteurs.

L'architecture mondiale des actions se compose d'un réseau de bourses et d'un système de règlement et de compensation. La qualité d'une organisation de compensation détermine le montant des coûts de transaction et la compétitivité de l'échange. Les organisations de règlement et de compensation existantes, leur classification et leurs principaux éléments sont décrites, les modalités de réalisation des transactions transfrontalières sont envisagées sous l'angle des interactions entre courtiers, dépositaires et dépositaires centraux différents pays.

L'architecture boursière mondiale se compose de deux éléments principaux : un réseau de bourses et un système international de règlement et de compensation.

À l'heure actuelle, la structure des marchés de capitaux s'est formée dans l'économie mondiale, au sein de laquelle deux types de bourses se distinguent: mondiale et régionale. Chaque type a sa propre niche de marché et sa spécialisation économique.

La communauté économique est dominée par les échanges mondiaux. Ils se distinguent par la plus grande capitalisation, des volumes de transactions importants et la liquidité la plus élevée. Cette bourse négocie des titres et des produits dérivés. produits financiers les sociétés les plus célèbres, ainsi que les certificats de dépôt et les placements secondaires de sociétés étrangères. Les clients de la bourse sont des investisseurs nationaux et étrangers du monde entier. Les exemples incluent la Bourse de New York (NYSE), la Bourse de Londres (LSE) et la plus grande bourse de Tokyo en Asie. Le même statut est recherché par la bourse électronique américaine NASDAQ, qui connaît actuellement une période de déclin relatif par rapport à la fin des années 1990. Les bourses mondiales offrent l'accès le plus efficace au capital des grands investisseurs institutionnels.

Un central régional dessert une région et domine le local système économique. Contrairement au global, il fonctionne avec des catégories limitées de produits et d'investisseurs. Les clients sont principalement des investisseurs régionaux, ainsi que certains investisseurs étrangers qui bénéficient de l'expérience de la bourse et de sa connaissance des opportunités d'investissement dans la région. De nombreux clients locaux préfèrent investir dans des titres bien connus qui sont cotés sur cette bourse. En Europe, les plus grandes bourses régionales sont Euronext et la Bourse allemande, en Asie - Hong Kong et Singapour.

Le nombre de sociétés cotées sur les plus grandes places boursières du monde est illustré à la Fig. une.

Selon cet indicateur, les bourses mondiales ne sont pas des leaders absolus, ce qui s'explique par des conditions d'admission assez strictes. Il convient de noter que sa valeur n'est pas la principale preuve de l'influence de l'échange. Plus significatifs sont les volumes de capitaux levés par IPO (placement initial) et SPO (placements ultérieurs) pour financer les entreprises (Fig. 2 et Fig. 3).

Les bourses de New York (NYSE), de Londres (LSE) et de Hong Kong (HSE) sont en tête en termes de capitaux levés lors des offres initiales. Le NYSE est le leader incontesté des offres secondaires. Quant à la bourse européenne Euronext, une part importante des capitaux levés en 2005 est due en grande partie aux introductions en bourse de privatisation. Par exemple, les plus grandes introductions en bourse de privatisation des sociétés d'infrastructure françaises Électricité de France (taille de l'introduction en bourse 9 milliards de dollars), Gaz de France (5,5 milliards de dollars), Société des autoroutes (1,2 milliard de dollars), Eutelsat SA (1 milliard de dollars), totalisant plus de 16 milliards de dollars.

Les différences entre les bourses mondiales et régionales se manifestent clairement dans la composition des sociétés procédant à des introductions en bourse. Les données sur les bourses de Londres et de Hong Kong en sont un exemple (tableau 1).

En 2005, toutes les introductions en bourse les plus importantes à la bourse de Hong Kong ont été réalisées par des sociétés chinoises, tandis qu'à Londres, les principaux émetteurs étaient des sociétés russes, indiennes, coréennes, israéliennes, omanaises, néerlandaises et émiraties. Il convient de noter que récemment, la concurrence pour les investisseurs et les émetteurs au sein de chaque type d'échanges a considérablement augmenté, et les processus d'intégration inter-échanges se sont également intensifiés.

Le deuxième élément important de l'architecture des fonds mondiaux est le système de règlement et de compensation. Si les bourses sont la partie visible d'une telle architecture, alors le système de règlement et de compensation lui sert d'infrastructure. La qualité d'une organisation de compensation détermine en grande partie le montant des coûts de transaction et, par conséquent, la compétitivité d'une bourse. Le nouveau système de règlement international, qui permet aux investisseurs d'acheter des actions sur les bourses étrangères, relie les bourses nationales en une seule entité mondiale.

SYSTÈME DE RÈGLEMENT ET DE COMPENSATION : BUSINESS SCHEME

Le schéma standard du processus de règlement-compensation est illustré à la fig. 4.

Au bas de la figure figurent les organisations responsables de la mise en œuvre progressive de ce processus (deuxième ligne à partir du bas) et de la conduite de chaque phase à la Bourse de Londres (première ligne à partir du bas).

Le processus d'effacement est décrit aux étapes 3 à 6. Elle commence après que les contreparties ont finalisé la transaction et se termine lorsque les parties émettent des instructions sommaires de règlement (instructions) pour le compte de l'intermédiaire. Les services de compensation peuvent être fournis à la fois par une organisation distincte et par une subdivision de la bourse (chambre de compensation), un dépositaire central national ou international (ICD). En particulier, sur le LSE, ces services sont fournis par l'organisme indépendant London Clearing House (LCH).

Le processus de dédouanement comporte deux volets principaux :

• traitement de la transaction elle-même (y compris rapprochement des instructions), compensation (netting) ;
• gestion du risque de contrepartie (crédit) - la soi-disant novation d'une transaction à la contrepartie centrale de compensation.

La transaction est effectuée par un intermédiaire (courtier ou courtier Internet) pour le compte de l'investisseur (étapes 1 et 2) et peut avoir lieu aussi bien en bourse qu'en dehors de celle-ci. Les opérations de change s'effectuent par l'intermédiaire d'un carnet d'ordres électronique (Order Book). Le rapprochement des instructions (étape 3) peut être effectué par une bourse, une chambre de compensation ou un dépositaire central (CSD). Pour les opérations d'échange, le processus de rapprochement des instructions se produit automatiquement. S'il existe une contrepartie centrale de compensation (Central Counterparty - CCP), les informations lui sont automatiquement transmises pour novation et règlement.

Un organisme de compensation fait office de contrepartie s'il agit en qualité d'acheteur pour chaque vendeur et de vendeur pour chaque acheteur, assumant tous les risques liés à une éventuelle défaillance des parties (étape 4). La plupart des marchés en Europe ont une contrepartie centrale de compensation. Les exceptions sont les bourses de Finlande, du Luxembourg, d'Espagne, de Grèce et du Danemark, qui utilisent la compensation bilatérale. Il convient de noter qu'en Russie, seule la compensation bilatérale est encore utilisée.

Vient ensuite la procédure de compensation (étape 5) - compensation des obligations totales des parties à la transaction envers la contrepartie centrale. Par exemple, si la société A a effectué au cours de la journée des transactions sur les actions de la société X avec sept contreparties différentes, à la fin de la journée, les obligations totales de cette société envers la contrepartie centrale pour ces actions sont calculées. Cette procédure s'appelle la compensation des risques et diffère de la procédure de règlement-compensation menée par le dépositaire central, au cours de laquelle les transactions de différentes contreparties sont additionnées et compensées entre elles. À la Bourse de Londres, la compensation des risques est effectuée par la contrepartie centrale (London Clearing House) et la compensation du règlement est effectuée par le système CREST (dépôt). Aux États-Unis, la National Clearing Corporation effectue les deux types de compensation. Sur certains marchés européens (par exemple en Italie), la contrepartie centrale de compensation procède à la compensation des risques et le dépositaire central effectue la compensation de règlement. Dans d'autres pays qui suivent le modèle américain (Allemagne), les deux procédures sont effectuées par la chambre de compensation.

En règle générale, afin d'assurer les risques de défaillance, la contrepartie centrale de compensation dispose d'un fonds de garantie, qui est constitué de garanties apportées par les participants à la négociation. Le montant de la garantie est déterminé par un algorithme spécial et dépend de la volatilité historique et des corrélations entre les prix des titres sur lesquels la transaction est effectuée. Le processus de compensation se termine lorsque des instructions de règlement sommaires (après compensation) sont émises pour le compte de l'intermédiaire (étape 6).

Les règlements de transaction consistent en le transfert (transfert) de titres et d'espèces par les parties à la transaction (étape 7). Après leur réalisation, la transaction est considérée comme conclue. Les règlements, en règle générale, sont effectués dans le cadre du dépositaire central et les paiements - selon Système de paiement. Les paiements ne prennent généralement pas plus de trois jours ouvrables. La plupart des transactions sont réglées selon la méthode DVP ("livraison contre paiement" - Livraison contre paiement), lorsque les titres et les espèces sont échangés en même temps.

Dans certaines juridictions, après règlement, les titres doivent être enregistrés comme appartenant à l'acheteur. Dans ce cas, le Dépositaire central de titres peut fournir Des services supplémentaires pour l'inscription des actions. Si l'intermédiaire n'est pas membre (participant) du dépositaire central, alors le conservateur est utilisé comme agent pour la transaction. Le dépositaire reçoit les titres sur des comptes cantonnés (étape 8) et peut fournir des services supplémentaires pour payer des impôts, recevoir des dividendes et des paiements d'intérêts. Pratiquement tous marchés modernes En Europe et dans les pays asiatiques, les règlements sur titres nationaux transitent par le dépositaire central. Dans de nombreux cas, la bourse est propriétaire du dépositaire. Le dépositaire a pour objet le règlement des opérations de marché en formulaire électronique. Les principales fonctions d'un dépositaire traditionnel comprennent :

• dépôt de titres, s'ils sont sous forme de certificats ;
• fourniture des principaux types de services liés à la garde de titres, y compris le paiement de dividendes et le paiement d'intérêts ;
• offrir aux participants la possibilité de tenir des comptes dans le dépositaire sous forme électronique;
• règlement des transactions entre les membres du dépositaire selon le principe de « livraison contre paiement ».

Outre les CSD nationaux, il existe deux dépositaires centraux internationaux : Euroclear Bank et Clearstream Corporation. Leur fonction spécialisée est de détenir des obligations internationales, qui circulent encore sous forme de certificats physiques. À leur tour, les MDC sont membres des CSD nationaux et exercent des fonctions similaires à celles des dépositaires.

Le schéma standard d'une transaction sur le marché intérieur est illustré à la fig. cinq.

CLASSIFICATION DES ORGANISMES DE LIQUIDATION ET DE COMPENSATION

1. Intégration verticale complète des opérations de négociation et de post-négociation au sein sociétés commerciales. Cette structure est typique des bourses en Italie, en Allemagne, en Espagne. La bourse contrôle toutes les étapes du processus commercial (compensation, règlement et stockage), détenant une participation majoritaire dans organisations commerciales. En 2000, la Deutsche Bourse a acquis le Cedel International Depository et l'a fusionné avec le German Central Securities Depository (dans lequel elle détenait déjà une participation majoritaire) pour former le Clearstream International Central Securities Depository. Elle détient également l'organisme de compensation Eurex Clearing. La Deutsche Bourse elle-même est une société avec une large base d'actionnaires. En Italie et en Espagne, la bourse nationale est gérée par un syndicat de banques nationales.

2. Intégration horizontale des sociétés commerciales. L'exemple le plus frappant est la chambre de compensation CREST, qui est le dépositaire central pour les marchés anglais et irlandais et est contrôlée par des participants utilisateurs. En 2001-2002 Euroclear Bank s'est associée à Sicovam (France), Negicef (Pays-Bas), CREST (Royaume-Uni) et CIK (Belgique). La société holding Euroclear ED a été créée, qui comprend des CSD nationaux et internationaux en tant que filiales. En 2003, le LCH anglais a fusionné avec le Clearnet français et l'organisme de compensation néerlandais en une seule société LCH.Clearnet. Le groupe Euro-clear comprend désormais un certain nombre de sociétés fournissant des services de règlement et de conservation au Royaume-Uni, en France, aux Pays-Bas et en Belgique. La fusion de LCH et de Clearnet est considérée comme une étape importante vers la création d'une organisation paneuropéenne de compensation. Actuellement, de nombreux travaux sont en cours pour former une plate-forme système unique. Les experts prévoient que la principale difficulté sur cette voie sera l'implication du système allemand Eurex Clearing, propriété de la Deutsche Bourse. Les systèmes de règlement de la Belgique, de la France, des Pays-Bas, de la Grande-Bretagne et de l'Irlande sont également en cours de consolidation. Si le projet est mené à bien, il servira d'incitation à la fusion des dépositaires centraux à grande échelle, ce qui réduira considérablement les coûts des transactions internationales. Les normes développées peuvent devenir la base d'un projet paneuropéen plus vaste. Les travaux sur la création d'une plate-forme commune de dépositaire central pour les bourses de tous les pays d'Euroclear devraient être achevés d'ici 2011.

3. Intégration verticale des services de post-marché au sein d'une organisation à but non lucratif. C'est typique des États-Unis, où DTCC (Depository Trust and Clearing Corporation, créée en 1999) contrôle simultanément la contrepartie centrale de compensation (NSCC) et le dépositaire central (CSD) pour tous systèmes commerciaux(actions) du pays. Ces trois entités juridiques avoir un groupe de managers et un conseil d'administration unique, ainsi que des services centraux unifiés (juridique, financier, audit). L'existence d'une chambre de compensation a été contestée devant les tribunaux sur la base de loi antitrust ETATS-UNIS. Toutefois, le tribunal a décidé que la concurrence était d'une importance secondaire par rapport à l'efficacité et à la stabilité de l'infrastructure de règlement et de compensation. Aujourd'hui, la structure des marchés boursiers américains se caractérise par une concurrence entre bourses et plates-formes de négociation avec une seule contrepartie centrale de compensation et un dépositaire central national.

Il existe un écart important dans les coûts de transaction entre les marchés américain et européen. Aujourd'hui, le système américain est plus efficace, avec des frais de compensation et de règlement pour une seule transaction sur actions s'élevant en moyenne à 0,10 $. Sur les marchés européens, des coûts similaires sont estimés entre 0,35 et 0,80 $. Système américain beaucoup plus grand que ses homologues européens (tableau 2):

Les principaux paramètres de l'infrastructure de règlement et de compensation des plus grands Marchés financiers monde sont représentés sur la Fig. 6.

MÉTHODES DE TRANSACTIONS TRANSFRONTALIERS

• Accès direct : un investisseur d'un pays obtient un accès direct au système de règlement d'un autre pays.
• Agent local : L'investisseur fait appel à un dépositaire local.
• Dépositaire global : L'investisseur nomme un dépositaire global pour les règlements sur tous les marchés étrangers.
• Dépositaire central international : L'investisseur s'installe par l'intermédiaire de l'un des WDC existants.
• Liens entre les dépositaires centraux nationaux.
• Dépositaire central multinational.

Accès direct

Agent local

Dépositaire mondial

Dépositaire central international de titres

Le rôle du WDC et la nature des titres évoluent progressivement. La création du WDC a contribué au développement Marché international obligations. De nombreuses entreprises ont profité de cette infrastructure pour émettre des titres libellés dans diverses devises. Plus tard, le WDC a commencé à fournir des règlements dans les transactions avec des actions, développant des lignes de communication bidirectionnelles avec des dépositaires d'actions du monde entier. Les liens de règlement avec les dépositaires locaux peuvent être directs et indirects. Avec des liens directs, le dépositaire local ouvre un compte auprès de l'IDC ou l'IDC ouvre un compte auprès du dépositaire local. En cas de liens indirects, le dépositaire local désigne tout membre du WDC comme son mandataire et inversement.

Liens entre les dépositaires centraux nationaux

• connexion indirecte par l'intermédiaire d'un participant local (banque dépositaire) ;
• rattachement direct des dépositaires (le déposant A dispose d'un compte de règlement directement auprès du dépositaire de l'émetteur) ;
• un lien direct établi par un accord de relation (le dépositaire A et le dépositaire de l'émetteur concluent un accord d'interaction lors de mouvements de titres).

À mesure que le nombre de dépositaires qui détiennent des titres étrangers augmente, le nombre de connexions entre eux augmente et ces connexions commencent à se former en réseau (Fig. 8).

La livraison d'actions au sein d'un même dépositaire est considérée comme une livraison à domicile. Les livraisons d'actions entre les membres du dépositaire B et le dépositaire A (le dépositaire de l'émetteur) sont également assez simples. Toutefois, si un membre du dépositaire D veut livrer des actions à un membre du dépositaire C, il doit contacter le dépositaire A pour régler en conséquence les soldes des dépositaires D et C avec le dépositaire A. Le mécanisme de cet ajustement dépend des accords entre les dépositaires. S'ils ont des comptes communs entre eux, les actions doivent être détenues dans ces comptes. Si les deux dépositaires D et C ont des comptes auprès du dépositaire A, alors les titres de l'émetteur - un membre du dépositaire A, détenus par des membres des dépositaires C et D, sont conservés dans les comptes des dépositaires C et D auprès du dépositaire A. Si un membre du dépositaire D veut transférer des titres à un membre du dépositaire C , alors il doit donner instruction au dépositaire D qui, à son tour, donnera instruction au dépositaire A de transférer les actions au dépositaire C qui les transférera à son membre.

Il existe plusieurs connexions plus complexes de dépositaires centraux :

• un modèle de connexion réseau distribué proposé par l'association CA ;
• le modèle hub and spikes (littéralement, un modèle de hub central et de faisceaux divergents, est largement utilisé dans l'organisation de la communication du transport aérien : un système d'aérodrome central avec des transferts vers les aérodromes locaux) ;
• modèle d'un DCT unique fournissant des services de règlement pour plusieurs marchés à la fois.

Dépositaire central multinational de titres

CONCURRENCE ENTRE LES GLOBAL CUSTODIANS ET LES DEPOSITAIRES CENTRAUX

Supposons qu'un investisseur dans le pays A achète des titres enregistrés auprès du dépositaire de l'émetteur dans le pays B et utilise sa banque comme courtier. Le courtier peut devenir membre du dépositaire de l'émetteur et régler par son intermédiaire (éventuellement, les titres resteront en garde chez le dépositaire de l'émetteur). Il peut également faire appel à un gardien local. Il s'agit généralement d'une banque résidente du pays de l'émetteur qui est membre du dépositaire de l'émetteur. Enfin, le courtier peut recourir aux services d'un dépositaire global : bien que le processus soit formellement similaire au règlement par l'intermédiaire d'un dépositaire local, le courtier n'a pas besoin d'entrer en contact avec de nombreux dépositaires locaux dans différents pays et sur différents marchés où ses clients veulent commercer. Le dépositaire global dépose les titres directement auprès du dépositaire central de l'émetteur ou fait appel à un dépositaire local. En tout état de cause, afin de fournir des services à ses clients, le GC doit être inclus (directement ou indirectement) dans l'infrastructure du dépositaire de l'émetteur. Cependant, les dépositaires mondiaux émergents commencent à concurrencer les dépositaires centraux et à saper leurs activités. Au fur et à mesure que la clientèle des GC s'élargit, des transactions apparaissent dans lesquelles le vendeur et l'acheteur sont leurs clients. Il y a une augmentation significative du nombre de transactions qui peuvent être réglées sur les registres internes du dépositaire sans utiliser l'infrastructure du dépositaire central. C'est pourquoi, dans de nombreux pays, les dépositaires centraux nationaux préfèrent que les courtiers aient recours à des dépositaires locaux plutôt qu'à des dépositaires mondiaux.

CONCURRENCE ENTRE DÉPOSITAIRES CENTRAUX NATIONAUX ET ÉTRANGERS

Cependant, le dépositaire étranger, comme le dépositaire mondial, à mesure que ses activités se développent, peut concurrencer et nuire au dépositaire national de l'émetteur. En effet, dès qu'un dépositaire étranger dispose d'un nombre suffisant de clients négociant sur les actions d'un émetteur étranger, il commence à les régler dans ses propres registres, sans recourir à l'infrastructure du dépositaire de l'émetteur.

LONDON CREST ET TRANSACTIONS DE RÈGLEMENT AVEC DES SOCIÉTÉS ÉTRANGÈRES EFFECTUANT UNE IPO À LA BOURSE DE LONDRES

Si le placement est effectué simultanément sur les marchés londonien et national, l'entreprise aura alors besoin des services de courtiers d'entreprise sur les deux marchés. Dans ce cas, le courtier immobilier est responsable de :

• effectuer une introduction en bourse sur le marché domestique de la société ;
• une livraison transfrontalière d'un CSD national vers le compte CREST d'un courtier en valeurs mobilières anglais d'un montant à distribuer aux membres CREST.

Dans cette situation, l'émetteur peut émettre son propre certificat de dépôt (DI) avec l'aide du registraire anglais. Dans ce cas, le DI est différent du CDI du dépositaire lui-même. Le teneur de registre détient les titres originaux pour le compte des membres du dépositaire, et exerce également plusieurs fonctions supplémentaires :

• tient la partie anglaise du registre des actions (ou l'intégralité du registre) ;
• agit en tant que dépositaire et détient les actions de l'émetteur pour le compte des membres du CREST ;
• émet DI sous forme non certifiée au CREST pour les actionnaires de la société.

Toutes les sociétés qui envisagent d'émettre des ID doivent apporter certaines modifications à leurs statuts, ce qui signifie que les membres du CREST peuvent utiliser les procédures standard de dépôt de titres dans le système CREST.

SYSTÈME RUSSE DE RÈGLEMENT ET DE COMPENSATION ET SA RÉFORME

Partenariat non commercial Le National Depository Center (NDC) est le dépositaire de règlement du Groupe MICEX et le dépositaire agréé pour la plupart des émissions d'obligations d'État, d'entreprise, municipales et infrafédérales. Le NDC sert 100% des transactions sur le marché OFZ et plus de 90% du chiffre d'affaires d'échange d'actions et d'obligations d'émetteurs privés.

La Depository Clearing Company (DCC) est le dépositaire de règlement de la RTS, son réseau de clients comprend plus de 390 sociétés - acteurs professionnels de la bourse. En ce qui concerne les actions, NDC et DCC ont des droits égaux dans ce secteur. Tous deux ne sont pas encore les principaux dépositaires d'actions sur Marché russe en raison du désordre du système comptable et du rôle important des teneurs de registre et des filiales des dépositaires mondiaux. Traditionnellement, DCC a plus d'opportunités de travailler avec des bureaux d'enregistrement et un plus grand volume d'actions à gérer. Les deux organisations :

• ont le même niveau technologique ;
• dans les échanges avec les clients, on utilise principalement la gestion électronique des documents ;
• peut utiliser SWIFT ou Internet ;
• servir le commerce de change;
• possèdent la technologie des PPP de gré à gré.

Ils fournissent de nombreux services similaires, bien qu'il existe des différences. NDC se concentre davantage sur les titres d'État, le service des échanges boursiers, l'organisation des placements, tandis que DCC est plus fiable pour travailler avec les bureaux d'enregistrement, exécuter les paiements et autres opérations sur titres et traiter les informations sur les entreprises. En tant que dépositaire de règlement, NDC sert MICEX et théoriquement SPVB, et DCC - RTS, SPVB, FB SPB. En outre, les clients de DCC peuvent négocier sur le MICEX par l'intermédiaire d'un compte de titulaire ouvert par DCC auprès de la NDC. DCC offre ainsi à ses clients un service plus large, leur permettant d'intervenir sur toutes les grandes places boursières. salles de marché, cependant, l'accès au site dominant en termes de chiffre d'affaires ne s'effectue pas directement, mais par l'intermédiaire de son concurrent. Le NDC ne dessert que le MICEX, mais lui fournit un accès direct. Il existe une « passerelle » entre les dépositaires, généralement suffisante pour fournir les services nécessaires.

En 2006, la NDC a proposé un service de comptabilisation des titres des émetteurs kazakhs. Il est également prévu d'ouvrir des comptes interdépositaires NDC en Ouzbékistan et en Biélorussie. NDC a un compte auprès de Clearstream Banking, ce qui lui permet de gérer les euro-obligations. Il est prévu d'ouvrir son compte chez Euroclear. En 2006, NDC a lancé un projet de création d'une nouvelle plate-forme technologique avec la société de conseil Accenture et l'intégrateur système indien Tata Consultancy Services. La nouvelle plateforme est conforme aux standards internationaux d'un dépositaire de règlement agissant en qualité de CSD.

Le système de dépôt de règlement russe existant est illustré à la fig. Onze.

Actuellement, la loi « Sur le dépositaire central » est en discussion. Il devrait être approuvé par la Douma d'État en 2007. Le projet de loi a été préparé avec l'aide du cabinet de conseil international PricewaterhouseCoopers. Le FFMS propose de construire un système à trois niveaux de détention nominale. Aucun dépositaire ne pourra ouvrir de comptes de dépôt nominatifs dans les registres des actionnaires, comme actuellement, mais uniquement le dépositaire central. Les deuxième et troisième niveaux seront occupés par des dépositaires de règlement et de garde. Étant donné que le compte du titulaire nominal dans le registre est ouvert uniquement dans le CSD, il est nécessaire de demander une confirmation de propriété dans ce centre unique. Le CSD assumera le rôle de mandataire dans les registres, étant une entité à but non lucratif avec des frais réglementés par le gouvernement. L'investisseur n'est pas servi directement dans le CSD, son compte est tenu dans le dépositaire de deuxième ou troisième niveau. Le dépositaire auprès duquel l'investisseur a un compte peut s'adresser au CSD, mais la chaîne sera courte, compréhensible et ne comportera que deux recours : au CSD et au registre des actionnaires. Dans le cadre du système proposé, il ne sera pas possible de dissimuler le fait de posséder des actions et les informations sur toutes les sociétés deviendront transparentes. Le dépositaire central peut être contacté pour obtenir des informations sur toute transaction sur n'importe quel titre en Russie. Les fonctions du dépositaire central comprendront non seulement la mise en œuvre des activités de dépositaire, mais également la comptabilité des titres et le contrôle de leur mouvement. Le CD prendra le relais règlements en espèces et la compensation des opérations sur titres. Il est également possible de lui transférer une partie des registres.

Selon le FFMS, le CSD réglera et compensera les transactions sur titres et règlements en espèces au opérations de change. Le nombre de dépositaires centraux n'est pas limité par le projet de loi, mais le CSD proposé doit avoir un capital autorisé d'au moins 1 milliard de roubles. Seuls les dépositaires ayant une expérience d'au moins cinq ans en tant que dépositaire de règlement et une notation de l'agence internationale spécialisée Thomas Murray pourront postuler au rôle de CSD. Seul un CSD a le droit d'agir en tant que détenteur nominal d'actions dans des sociétés russes, des règlements de services de collègues étrangers, et également d'être un dépositaire de règlement pour les échanges.

Il convient de noter que l'idée d'un CSD est étroitement liée à l'idée d'un registraire central, une structure étatique ou semi-étatique à laquelle sont transférés les registres des plus grandes sociétés par actions russes. Le registre central sera en mesure d'assurer une transparence totale du capital social et de tous les bénéficiaires effectifs. Selon les experts, les acteurs occidentaux adoptent une position ambiguë. Pour les portefeuilles étrangers et les investisseurs stratégiques, il est souhaitable de créer à la fois un dépositaire central de règlement et un registre central. Les activités du dépositaire central conduiront à une réduction des coûts de transaction, et l'organisation du teneur de registre central augmentera les garanties de sécurité des blocs d'actions. Dans le même temps, les filiales des banques d'investissement, qui agissent en tant que dépositaires pour les investisseurs occidentaux, dépositaires de blocs d'actions russes, voient l'émergence d'un registre central comme une menace concurrentielle pour leur propre entreprise.

Des variantes des modèles proposés du dépôt central (règlement) sont illustrées à la fig. 12 et fig. 13.

Des travaux sont également en cours sur la loi sur l'activité de compensation. Il n'existe actuellement aucune organisation centrale de compensation ni aucune contrepartie centrale de compensation en Russie. La compensation existante est une vérification et une confirmation des obligations mutuelles. Pour procéder au règlement final, l'organisme de compensation concilie les obligations des parties et transfère des titres ou de l'argent. Il réunit les instructions des parties par paires et détermine les obligations. Le système de compensation russe manque de mécanismes de compensation, de novation et de contrepartie centrale. La création de ce dernier est nécessaire pour réduire les coûts de transaction et accroître la compétitivité des entreprises russes. marchés boursiers.

Parmi les autres modifications proposées figure l'introduction d'un compte nominal émetteur dans le registre, qui est ouvert par un dépositaire de règlement pour une introduction en bourse classique. Dans ce cas, les actions proposées au placement seront créditées du compte dans le registre sur le compte d'émission spécifié, à partir duquel le placement est effectué. Avec cette procédure, le temps pour les transactions avec des actions dans le registre sera réduit. Il est également proposé d'introduire des tarifs incitatifs pour le compte d'émission. Actuellement, l'impossibilité d'ouvrir un tel compte pour les actions dans le dépositaire conduit au fait que le placement doit avoir lieu à partir du compte d'émission auprès du teneur de registre. Cela augmente considérablement le temps d'exécution des transactions: du temps réel à un à trois jours, et ne permet pas non plus l'utilisation de transferts dépositaires aux conditions DVP. L'ouverture d'un nouveau type de comptes d'émission réduira à un jour le délai de transfert des actions en circulation et aidera également à concevoir des schémas de placement plus flexibles. Sur la fig. 14 montre le schéma de l'introduction en bourse sur le MICEX.
Au cours de cette promotion, l'émetteur conclut un accord et coopère avec le National Depository Center, qui est le dépositaire du règlement MICEX. À tenue d'une introduction en bourseà la Bourse de Londres, l'émetteur interagit avec l'organisme de compensation LCH et le système de dépôt CREST.

CONCLUSION

Le marché boursier russe est largement intégré au marché mondial système financier. Selon les experts, il y a quelques années, jusqu'à 80% de toutes les transactions sur les actions des entreprises russes étaient effectuées sur des plateformes étrangères (à Londres, Francfort, New York). Récemment, grâce aux efforts vigoureux du FFMS, ce chiffre est tombé à moins de 50 %. La part de l'argent "étranger" sur les marchés boursiers russes reste dans les 70-75%. Étant donné qu'il n'y a pas de dépositaire central en Russie et que les dépositaires de règlement NDC et DCC actuels n'ont pas de liens directs avec les dépositaires centraux pays développés, alors l'intégration de facto du marché boursier russe dans ce système s'est jusqu'à présent effectuée par l'intermédiaire et sous le contrôle de banques transnationales et de dépositaires mondiaux. Au fur et à mesure de la réforme du système de règlement et de compensation, ainsi que de la création d'un organisme central de compensation et d'un dépositaire central, la compétitivité des marchés boursiers russes augmentera. Avec le développement du dépositaire central et l'élargissement des liens avec les CSD des autres pays, un canal supplémentaire apparaîtra pour les transactions transfrontalières et l'intégration dans système mondial marchés boursiers, qui auront sans aucun doute influence positive pour le développement tant financier que secteurs réelséconomie russe.