Innovation financière. Classification des innovations financières. L'essence économique de l'innovation

L'activité innovante sur le marché financier russe recèle un énorme potentiel inexploité. Ce qui est une pratique quotidienne en Occident, en Russie n'a pas encore été introduit et développé. Dans le même temps, la Russie n'a pas besoin d'inventer et de créer de nouveaux instruments financiers innovants, puisque pratique internationale est riche de ces développements qui ont été développés et améliorés au fil des ans et ont prouvé leur efficacité. En d'autres termes, les entités commerciales russes disposent d'un ensemble d'outils et de la capacité de choisir des voies de développement, dont l'adaptation aux conditions russes peut apporter des avantages incontestables à l'économie nationale.

Innovation financière - le résultat final d'une activité innovante dans le secteur financier, mise en œuvre sous la forme d'un nouveau produit ou d'une nouvelle opération financière, permettant une réaffectation plus efficace des ressources financières, de la rentabilité, des risques, de la liquidité et de l'information afin de tirer un profit supplémentaire de cette réaffectation, tandis que pas encore largement utilisé sur un marché particulier.

• vente obligatoire d'un nouveau produit financier sur le marché des innovations financières ;
• mise en œuvre obligatoire transaction financière sur le marché ou au sein d'une entité économique ;
• dépendance fonctionnelle de l'innovation financière au temps ;
• caractéristiques du produit financier lui-même, qui s'expriment dans la présence d'une demande unique et massive, dans le fonctionnement d'un produit limité et illimité, dans l'existence d'un produit sous forme de propriété et sous la forme droits de propriété.

Nouveaux produits financiers il y a:

• masse - produits sans individualité prononcée, sans particularité traits caractéristiques, qui ne diffèrent que par les types de produits ou d'actifs financiers et sont émis pour les investisseurs et les citoyens ordinaires ;
• single - produits individuels qui ont des caractéristiques uniques qui les distinguent des autres produits. Ils ont un cercle clairement défini de leurs clients, ils sont donc produits en fonction de consommateurs spécifiques (investisseurs) ;
• limité - actions, obligations, types de contrats de crédit, immobilier, etc. - produits dont le volume (quantité) d'émission est strictement contingenté et est établi lorsque le produit est libéré sous l'influence de nombreux facteurs: le montant de le capital autorisé d'une entité économique, la demande des clients, la disponibilité d'une unité du produit lui-même ( objets immobiliers);
• illimité - pièces en métaux précieux, cartes en plastique, comptes bancaires, certificats d'assurance, polices de retraite - produits dont le volume (quantité) n'est pas limité par des quotas. Ces produits sont fabriqués en pensant à l'acheteur potentiel. Le nombre d'acheteurs n'a pas été déterminé. Par conséquent, le volume de libération de produits financiers illimités n'est pas limité par les règles et conditions, à l'exception du facteur de la demande des consommateurs.

De nouveaux produits financiers peuvent exister sous la forme de :

• la propriété est une chose, un objet matériel de propriété, par exemple, de l'argent, des lingots d'or mesurés, des pièces de monnaie, des pierres précieuses, des titres, des terrains;
• droits de propriété - le droit de posséder, de disposer et d'utiliser certains biens. Un produit financier sous forme de droits de propriété comprend des documents - un accord de compte bancaire, un accord de prêt, une police de retraite, etc.

transaction financière(du latin operatio - action) - une procédure d'actions visant à résoudre un problème spécifique de gestion financière. Les transactions financières, comme les actions, sont intangibles et ne peuvent pas être touchées comme une chose, et ne peuvent donc pas être vendues à un prix fixe.

Pour vendre une transaction financière, elle doit être matérialisée sous la forme d'une chose. La forme de matérialisation d'une transaction financière sont des instructions, des règles, des lignes directrices, formules, graphiques, c'est-à-dire un document spécifique, qui est un produit financier, et donc un objet de vente et d'achat sur le marché financier.

L'émergence de l'innovation financière ne se fait pas d'elle-même, mais pour plusieurs raisons :

• 1) inconstance taux d'intérêt et les taux d'inflation, qui ont beaucoup fluctué au cours des dernières décennies, tant nominaux que réels. Pour réduire les risques associés à ces fluctuations, de nouveaux produits financiers sont créés ;
• 2) évolutions réglementaires. Depuis le début des années 1970 La déréglementation du marché des services financiers se développe rapidement. Des limites qui limitaient auparavant les actions de divers institutions financières, annulé, et l'arène de la compétition a radicalement changé ;
• 3) changements dans le domaine de la fiscalité. Si auparavant de tels changements se produisaient peu fréquemment, des modifications de la législation fiscale se produisent désormais presque chaque année. Parce qu'ils affectent les performances activités financières, Nouveau solutions financières et les actions en réponse aux modifications des lois fiscales ;
• 4) développement rapide technologies de l'information et de l'informatique. L'informatisation et l'informatisation actives du secteur financier ont entraîné une expansion constante du volume des services financiers et une diminution du coût des coûts de transaction ;
• 5) changements cycle économique. En période de prospérité, il y a plus de raisons d'introduire de nouveaux produits et processus financiers qu'en période de récession.

Les produits financiers à caractère innovant sont classés selon un certain nombre de critères.

En fonction de la actif sous-jacent les nouveaux produits financiers sont divisés en devises, indices, actions et intérêts.

En fonction de la mécanisme de transaction les instruments financiers sont classés en instruments négociés en bourse, qui sont strictement standardisés et soumis à des règles de change strictes, et de gré à gré, dans lesquels les positions contractuelles ne sont pas standardisées et les opérateurs de marché peuvent les modifier de la manière la plus flexible possible, en tenant compte des objectifs d'une transaction particulière.

Par critère structurel distinguer les produits financiers simples des produits complexes. Les produits financiers simples comprennent des instruments tels que les options, les contrats à terme, les swaps, les titres d'actifs titrisés et les certificats de dépôt. Les produits financiers complexes comprennent toutes les combinaisons possibles de plusieurs dérivés, les instruments combinant un ou plusieurs dérivés avec des actifs financiers, ainsi que les dérivés dont le sous-jacent est un autre dérivé. Ces produits sont souvent le résultat d'une ingénierie financière, qui peut être décrite comme le processus de création de contrats financiers impliquant des flux non standard. De l'argent, pour résoudre certains problèmes de FM.

La plupart des innovations financières appartiennent au groupe des instruments financiers dérivés et se sont d'abord propagées à marchés internationaux, ne passant que plus tard aux nationaux. L'émergence et la diffusion des innovations financières sur les marchés nationaux sont entravées par les restrictions et la réglementation du travail des acteurs du marché proposées par les organismes de réglementation des États. Les marchés internationaux, libérés d'une telle régulation, deviennent des "incubateurs" d'innovations financières, qui, après la formation des marchés pertinents, le développement de pratiques de travail sur ceux-ci et l'émergence de normes contractuelles, peuvent être transférées sur les marchés nationaux.

Un trait distinctif du développement de la modernité la finance internationale c'est le caractère global de l'interaction, qui est assuré par l'introduction d'innovations financières. En dessous de innovation financière fait référence à l'émergence de nouveaux produits financiers, technologies ou formes organisationnelles d'entreprise qui réduisent les coûts et (ou) les risques des agents économiques. Mondialisation des produits des marchés financiers signifie la convergence du prix et de la qualité d'un même produit financier. Grâce à la standardisation et à la flexibilité des flux de capitaux, de profondes mutations monde financier. De nouvelles technologies financières émergent, qui prennent la forme de stratégies financières globales des entreprises, de réseaux financiers électroniques mondiaux, d'un système mondial de support d'information, etc.

Une condition préalable à l'émergence de produits financiers modernes sont des Informatique. Innovations dans la monnaie Marchés financiers accompagnée des progrès de la technologie informatique. Les systèmes financiers modernes ne peuvent être imaginés sans ordinateur. Avec son aide, le commerce est effectué, comptabilité efficace, les règlements sont effectués en temps opportun et les transactions sont réglementées, les données sont collectées en temps réel, leur traitement à grande échelle est effectué et les décisions sont prises en tenant compte des conditions du marché et de la gestion de la situation du marché. Les ordinateurs sont utilisés pour modéliser le comportement des papiers précieux et les principaux indices de marché, évaluant la valeur des instruments financiers et recherchant des combinaisons de ces instruments pouvant fournir des revenus correspondant au niveau de risque sélectionné.

La communication informatisée par télex est un moyen de communication courant entre les banques étrangères et les bourses. Maintenant, le système informatique SWIFT est largement connu et populaire - c'est l'abréviation d'une société suisse, qui signifie "Society for World in the Intcrbank Financial Telecommunications".

Une autre innovation importante dans l'organisation des règlements internationaux est Système de paiement CLS (Continuous Linked Settlement), qui est système international opérations de change. Ce système de paiement a été créé par les principaux revendeurs marché des changes(le soi-disant "Groupe des 20") en 1997 et représente un banque de règlement– Banque CLS. Depuis novembre 2002, 67 grandes institutions financières de 17 pays du monde sont devenues ses actionnaires. Au départ, la banque gérait les règlements dans sept principales devises : dollar américain, euro, yen japonais, livre sterling, franc suisse, dollars canadien et australien. Plus tard, ils ont été rejoints par les couronnes suédoise, norvégienne et danoise, les dollars de Hong Kong, de Nouvelle-Zélande et de Singapour, ainsi que le shekel israélien, le rand sud-africain, le won sud-coréen et le peso mexicain. Selon la Banque des règlements internationaux, CLS représente plus de 55 % de toutes les opérations de change internationales avec change. En moyenne, CLS règle 579 000 opérations de conversion par jour et par montant total 3,3 billions de dollars. En 2008, CLS a réalisé plus de 142 millions de transactions de conversion pour la première fois de son histoire, totalisant 1 quadrillion de dollars.

La classification de certaines innovations financières particulièrement importantes est donnée dans le tableau. 11.3.

Tableau 11.3

Classification des innovations financières (mais K. Perez)

Financement de capital-risque - est une variété capital d'argent, né sous l'influence du système de subvention des travaux de recherche sur projets individuels et programmes. En fait, le financement par capital-risque peut être caractérisé comme une source de investissement à long terme, généralement accordée pendant 5 à 7 ans aux entreprises au début de leur formation, ainsi qu'aux entreprises existantes pour leur expansion et leur modernisation.

Le financement par capital-risque présente plusieurs caractéristiques :

• 1) c'est impossible sans le principe du "risque approuvé". Cela signifie que les investisseurs de capitaux s'accordent à l'avance sur la possibilité de perdre de l'argent si l'entreprise financée échoue en échange d'un taux de rendement élevé si elle réussit ;
• 2) ce type de financement implique un investissement de capital à long terme, dans lequel l'investisseur doit attendre en moyenne de 3 à 5 ans pour s'assurer que le projet est prometteur, et de 5 à 10 ans pour obtenir un retour sur capital investi ;
• 3) le financement des risques n'est pas placé sous forme de prêt, mais sous la forme d'un apport en actions au capital autorisé du capital-risque. Les entreprises nouvellement créées jouissent en règle générale du statut juridique de sociétés de personnes et les investisseurs en capital en deviennent des associés dont la responsabilité est limitée par le montant de l'apport. En fonction de la part de participation, qui est négociée lors de l'apport d'argent, les investisseurs risqués ont droit à des bénéfices futurs appropriés de l'entreprise financée ;
• 4) un entrepreneur à risque, contrairement à un partenaire stratégique, cherche rarement à prendre une participation majoritaire dans l'entreprise. Il s'agit généralement d'un bloc d'actions d'environ 25 à 40 % ;
• 5) un degré élevé d'intérêt personnel des investisseurs pour le succès de la nouvelle entreprise. Cela découle à la fois du niveau de risque élevé du projet et du statut de copropriétaire de l'entreprise en cours de constitution. Par conséquent, les investisseurs à risque ne se limitent souvent pas à fournir des fonds, mais fournissent divers services de conseil, de gestion et autres à des entreprises établies.

Les obligations d'entreprises font partie des instruments financiers qui assurent l'expansion de l'utilisation des innovations technologiques. Obligation d'entreprise - Il s'agit d'un titre qui certifie la relation de prêt entre son propriétaire (créancier) et la personne qui l'a émis (emprunteur). Ces derniers sont sociétés par actions, entreprises et organisations d'autres formes organisationnelles et juridiques de propriété. Les obligations d'entreprises prédominent dans la structure des sources de financement de l'économie, représentant plus de 70 % de l'ensemble des fonds levés sur le marché des valeurs mobilières. Leur priorité tient à la pérennité et à la constance des relations de propriété. Trois groupes de participants peuvent généralement être distingués sur le marché primaire de placement des obligations d'entreprises : l'émetteur, le souscripteur et l'investisseur.

Émetteur est une entité qui émet un prêt obligataire. Le but de l'émission est d'attirer fonds empruntés pour reconstituer le fonds de roulement (prêts à court terme) ou pour financer un projet à long terme, tel qu'un programme de modernisation d'entreprise (prêts à long terme). L'émetteur souhaite lever des fonds au taux d'intérêt le plus bas long terme. Quel est l'attrait de l'émission d'obligations d'entreprises pour l'émetteur ? Contrairement à l'émission d'actions, les emprunts par émission d'obligations présentent des avantages indéniables. Par exemple, les obligations d'entreprise permettent, sans modifier ou redistribuer la propriété, de fournir aux entreprises un accès au marché des capitaux. Le coût de placement des prêts obligataires dépend de deux éléments : histoire de creditémetteur (développement bourse titres) et sa solvabilité (stabilité financière). La réduction du coût de l'emprunt est aussi le résultat du développement marché secondaire obligations et accroître la confiance des investisseurs dans l'émetteur.

Souscripteurs - ce structures financières assurant le placement des obligations de l'émetteur. Les fonctions de souscription sont assurées par des sociétés d'investissement et des banques. Plusieurs souscripteurs formant un consortium peuvent participer au processus de placement des titres. Un tel emprunt obligataire est appelé un prêt syndiqué. La création du consortium a pour objectif de diversifier les risques des souscripteurs dans le placement d'un prêt obligataire (le nombre d'investisseurs potentiels augmente du fait de l'implication de plusieurs souscripteurs ayant leur propre clientèle dans le processus de placement). Parmi le groupe de preneurs fermes, l'émetteur sélectionne un directeur général qui coordonne le placement de l'émission et avec qui l'émetteur fixe les paramètres de l'émission à venir (type d'obligation, maturité, taux d'intérêt, etc.). Le souscripteur général reprend généralement les fonctions conseiller financierémetteur pour ce numéro. Les investisseurs finissent par acheter des obligations. Les obligations d'entreprises intéressent les investisseurs institutionnels qui accumulent des fonds sur une longue période. L'essentiel des investissements en obligations d'entreprises est aujourd'hui réalisé par des structures bancaires, qui représentent 90 à 95 % du marché. Les obligations de sociétés sont achetées par des organisations pour diversifier leur portefeuille d'investissement et comme outil pour obtenir un rendement plus élevé que les titres d'État. Pour les acteurs boursiers actifs (sociétés d'investissement), les obligations d'entreprises présentent peu d'intérêt en raison de la faible liquidité du marché secondaire. La prochaine caractéristique de ce type d'obligation est que l'entreprise peut créer un "fonds de remboursement" qui sera utilisé dans le processus de remboursement. Cela signifie que chaque année, l'entreprise met de côté une certaine somme d'argent qu'elle utilise pour racheter des obligations sur marché ouvert. L'une des conséquences de l'utilisation de cette approche (conformément à la loi de l'offre et de la demande) est que le prêteur sera disposé à recevoir un taux d'intérêt inférieur.

À l'heure actuelle, la modernisation des technologies financières (Internet banking, guichets automatiques) est généralisée. services bancaires sur Internet - le nom général des technologies pour la télécommande service bancaire, dans lequel l'accès aux comptes et aux opérations sur ceux-ci est fourni à tout moment et à partir de n'importe quel ordinateur avec accès à Internet. En règle générale, les services bancaires par Internet comprennent : les relevés de compte, la fourniture d'informations sur les produits bancaires (dépôts, prêts, etc.), les demandes d'ouverture de dépôts, l'obtention de prêts, de cartes bancaires, les virements internes vers des comptes bancaires, les virements vers des comptes dans d'autres banques , conversion de fonds, paiement de services.

Les instruments financiers destinés à attirer les investisseurs de masse (ΙΡΟ, fonds communs de placement), les instruments financiers de refinancement et de levée d'actifs (swap, émission d'obligations pour racheter des actions) seront décrits plus en détail au chapitre 12.

L'activité offshore est une sphère financière internationale spécifique. Oui, dans dernières années d'un tiers à la moitié des flux de trésorerie mondiaux transitaient par des centres offshore ; ils ont servi jusqu'à 50% du mouvement mondial des capitaux. Selon le FBI américain, environ 5 000 milliards de dollars sont concentrés dans les comptes de banques et de sociétés d'investissement enregistrées dans 42 centres offshore à travers le monde.

Les premières sociétés offshore sont apparues dans les années 1960, lorsque les anciens États coloniaux, ayant accédé à l'indépendance, ont commencé à fournir incitations fiscales sociétés non résidentes pour attirer des capitaux. Initialement, l'offshore était l'apanage des banques, mais en tant qu'international relations financières d'autres structures offshore ont commencé à apparaître - assurance, investissement, etc. En conséquence, dans les années 1990. un véritable boom des activités offshore a commencé. Zone hauturière (zone offshore) - un territoire où le régime monétaire et financier de la nation la plus favorisée est établi (imposition préférentielle, libre exportation des bénéfices, réglementation des devises douces, avantages douaniers pour les investisseurs étrangers). Un rôle important est joué pour un client offshore potentiel par un faible seuil de capital autorisé. Il est souvent seulement déclaré, mais pas réellement payé. L'impôt sur le revenu offshore est inférieur à 5% ou est remplacé par une petite contribution (jusqu'à 1 000 $) qui ne dépend pas du montant des revenus.

L'offshore séduit également par sa stabilité. En règle générale, dans ces enclaves financières, le cycle de stabilité est prolongé de 10 à 25 ans ; le propriétaire de l'entreprise peut être sûr qu'au cours de cette période, il n'y aura pas de changements défavorables imprévus dans le système politique, la législation et les tendances macroéconomiques de l'offshore qu'il a choisi. Dans le même temps, l'identité des propriétaires de l'entreprise n'est pas divulguée et la procédure d'enregistrement est simplifiée autant que possible. Certes, selon la loi, il est possible de divulguer l'anonymat des investissements en cas de poursuite pénale de cette personne. Le fait de la propriété est caché en utilisant les services d'administrateurs nommés ou d'actionnaires sur une base fiduciaire. Les entreprises ne sont souvent pas tenues de déclarer les comptes, déclarations de revenus, audit externe. Les comptes de la société ne peuvent être vérifiés que par décision des propriétaires. La seule forme de rapport pratiquée pour de nombreuses entreprises est le bilan annuel.

référence. Nombre total les zones offshore dans le monde sont déterminées de manière très conditionnelle. Le processus de leur émergence et de leur disparition est relativement dynamique. Aujourd'hui, les experts nomment environ 100 centres offshore intégrés durables où les sociétés offshore opèrent traditionnellement. Parmi les centres européens, les plus célèbres sont Gibraltar, le Liechtenstein, Andorre, Monaco, Chypre, Malte et autres ; en Amérique centrale - Panama, Costa Rica, Bermudes, les îles Vierges, les îles Caïmans, les Bahamas, la Barbade, Antigua et Barabuda, ainsi que les îles Turke et Cayoks, Aruba, Curaçao ; sur le continent africain, les plus grandes zones offshore sont le Libéria et Maurice ; dans la région du Pacifique - Nauru, Fidji, Samoa occidentales ; en Asie du Sud-Est - Hong Kong (jusqu'à récemment) et l'île malaisienne de Labuan ; dans le golfe Persique - le Sultanat de Bahreïn.

Les participants russes les plus actifs aux activités de commerce extérieur utilisent des centres offshore tels que l'île de Man, Jersey, Guernesey, les îles Vierges (britanniques), le Delaware (États-Unis), le Liechtenstein, Malte, Chypre, Singapour et l'Irlande.

Actuellement, les formes juridiques suivantes d'activités offshore (juridictions) se sont généralisées : les paradis fiscaux ; les pays à régime fiscal préférentiel ; territoires extracôtiers.

Les États qui renoncent ou facturent des frais fixes pour l'enregistrement de la société (généralement pas plus de 1 000 $ par an) sont appelés les paradis fiscaux. Ils fournissent un statut offshore, c'est-à-dire certaines incitations fiscales pour tirer le meilleur parti de la combinaison des opportunités : localisation géographique, capital intellectuel, etc. Avec absence ressources naturelles et les conditions de développement de l'industrie les plus façon efficace redynamisation de l'activité et de l'attractivité capital étranger est la pratique des incitations fiscales. En règle générale, ce sont des États insulaires: en Europe - l'île de Man, Gibraltar (22 000 entreprises), Guernesey, Jersey (Grande-Bretagne), Malte, etc.; en Afrique - Libéria, Maurice ; dans le bassin du Pacifique - Samoa occidentales, l'île de Fidji; en Amérique centrale et dans les Caraïbes - Panama (120 000 entreprises), Costa Rica, les îles Vierges (britanniques) (20 000 entreprises), les Bermudes, les îles Turke et Cayoks.

Dans les pays avec traitement fiscal préférentiel (ils sont aussi appelés centres de sociétés offshore) manque également contrôle des devises, mais les coutumes et restrictions fiscales. C'est dans ces pays qu'une augmentation significative du nombre de sociétés offshore a récemment été observée. Ils gardent généralement des enjeux élevés impôts pour propres entreprises qui ne peuvent y échapper, et préférentiel - pour que les investisseurs étrangers les attirent. Ces pays combinent des impôts bas avec un réseau de conventions de double imposition. Pour l'essentiel, ce groupe comprend les États d'Europe continentale - le canton de Genève (Suisse), le Luxembourg, les Pays-Bas, etc. Très souvent, des avantages sont accordés aux entreprises ayant un certain type d'activité. Par exemple, au Luxembourg, il est avantageux de créer une société holding non-résidente. La Suisse est un état intéressant en termes de fiscalité, qui est considéré comme un pays avec un niveau d'imposition élevé. Cependant, du fait que le taux d'imposition cantonal de certaines sociétés est réduit dans le canton de Genève, il est avantageux d'y établir des sociétés financières. Alors que partout dans le monde l'activité financière est strictement licenciée, à Genève ce type d'activité n'exige pas de démarches particulières de la part des fondateurs. Les entreprises établies dans les paradis fiscaux sont plus prestigieuses et solvables que les entreprises des paradis fiscaux à imposition forfaitaire, mais elles sont aussi plus difficiles à gérer.

Le troisième groupe comprend les formations administratives-territoriales dans lesquelles opère un régime offshore, bien qu'elles fassent elles-mêmes partie de l'État, de sorte qu'elles peuvent être appelées territoires extracôtiers. Fondamentalement, de telles formations sont typiques des pays à structure fédérale. Les territoires offshore comprennent les États du Delaware, du Wyoming et du Nevada aux États-Unis ; Kalmoukie, la région écologique et économique "Altaï" en Russie, etc. Une telle juridiction offshore se caractérise par le fait qu'elle peut servir de paradis fiscal si commerce international et permet en même temps de réaliser des opérations financières et économiques offshore sans dépasser les frontières nationales d'un pays. En effet, les fédérations se caractérisent par trois niveaux d'imposition : fédéral, régional et local. En règle générale, les incitations fiscales sont accordées aux entreprises qui sont enregistrées dans un territoire offshore, mais opèrent et perçoivent des revenus en dehors de celui-ci.

Les sociétés offshore se caractérisent par les principales caractéristiques suivantes : leurs propriétaires sont des personnes morales ou physiques étrangères (non-résidents au regard de la législation du pays d'immatriculation) ; ils n'ont pas le droit d'exercer des activités industrielles et commerciales dans le pays d'immatriculation. Ces sociétés bénéficient d'avantages fiscaux lorsqu'elles exercent des activités de change, de crédit et financières. Les sociétés offshore sont enregistrées dans un pays et l'objet de leur activité est situé dans d'autres pays. Dans le même temps, toutes les transactions financières internationales passent par le territoire offshore.

Toute société offshore, quel que soit son lieu d'immatriculation, dispose d'un cadre juridique strictement défini. structure. D'un point de vue juridique, les sociétés offshore sont le plus souvent des sociétés par actions fermées. Le capital autorisé varie de 2 000 $ à 50 000 $. Il n'est pas nécessaire de verser la totalité du capital, il existe un concept de « capital partiellement libéré ». En pratique, cela signifie qu'en achetant deux ou trois dollars d'actions, un tel "propriétaire" peut contrôler une société offshore. Chaque société offshore doit avoir un secrétaire, qui est une société de secrétariat spécialisée. Les autorités locales exigent qu'une société offshore ait un secrétaire parmi les citoyens locaux ou entités juridiques qui surveille vraiment les activités courantes de l'entreprise. Les tâches du secrétaire comprennent la préparation de la documentation (hors comptabilité) pour les autorités locales, le respect de toutes les conditions de la loi pour assurer la vie d'une société offshore et le contrôle du paiement ponctuel des redevances annuelles. Selon le magazine Oftshore Express, il existe aujourd'hui près de 3 millions de sociétés offshore dans le monde.

L'activité offshore est l'une des formes les plus controversées des relations financières internationales des entreprises privées. En utilisant le mécanisme de minimisation fiscale, il équilibre essentiellement entre les instruments juridiques planification fiscale et l'évasion criminelle des recettes budgétaires obligatoires. Aujourd'hui, les activités offshore sont devenues, malheureusement, une pratique naturelle consistant à conserver les bénéfices imposables à l'étranger, à blanchir l'argent gagné illégalement. Les États, essayant de protéger leurs intérêts, établissent diverses restrictions aux activités offshore. pays développés ont créé des barrières fiscales pour exporter les revenus vers les paradis fiscaux. Ces pays sont réticents à signer des accords fiscaux avec des États qui offrent des incitations fiscales. De ce fait, lors de l'annonce du transfert de revenus vers le paradis fiscal, les revenus sont imposés en totalité. Une attitude particulièrement négative à l'égard des activités offshore est apparue après l'attentat terroriste du 11 septembre 2001 aux États-Unis. Les sociétés offshore et les banques ont commencé à être considérées par la communauté mondiale comme des canaux possibles pour le financement des organisations terroristes. Par conséquent, des propositions sont apparues, sinon pour la liquidation complète des activités offshore, du moins pour accroître la transparence (transparence) des sociétés offshore. Ainsi, dans le cadre de l'opposition de nombreux États, en général, il y a une réduction de la portée des activités offshore.

Un sérieux coup porté à la popularité des activités offshore dans le monde a été causé par la crise de la dette, financière, budgétaire et économique de la République de Chypre, qui en mars 2013 a conduit à la paralysie système bancaire pays et a plongé son économie dans un état de pré-défaut.

Référence. Chypre a rejoint la zone euro le 1er janvier 2008. En raison de la détérioration de la situation macroéconomique indicateurs économiques Dans le monde, une détérioration progressive des performances de l'économie de la partie grecque de l'île a commencé, qui a coïncidé avec la détérioration des performances économiques dans d'autres pays de la périphérie de la zone euro. Où intérêts bancaires sur les dépôts à Chypre (+4,45 %) sont plusieurs fois supérieurs aux taux d'intérêt dans la même devise en Allemagne (+1,5 %) ; environ 55% des dépôts dans le système contiennent un montant supérieur à 100 000 euros, environ un tiers de tous dépôts à l'étranger- Russe. Ces intérêts élevés ont été payés en grande partie par les nouveaux déposants, c'est-à-dire il y avait un système pyramidal. Ces problèmes et d'autres ont rapproché l'économie de la république de l'effondrement, et le pays a été confronté à la nécessité de recevoir aide financière auprès de prêteurs internationaux.

Lors de la prochaine réunion de l'Eurogroupe, il a été décidé d'introduire une taxe unique sur tous les dépôts bancaires dans le pays comme condition préalable à l'obtention d'une aide. A cette époque, la part du capital détenue dans le secteur bancaire de la République de Chypre atteignait 835% du PIB chypriote. Près d'un tiers de tous les dépôts dans les banques chypriotes appartenaient à des étrangers. Le plan anti-crise final, après négociations avec les principaux pays de l'UE, comprend une mesure sans précédent lorsque les dépôts supérieurs à 100 000 euros seront taxés. Dans le même temps, les pertes des gros déposants différeront selon la banque dans laquelle leurs dépôts ont été placés. Outre, plus grande banque pays - Bank of Cyprus (Bank of Cyprus) sera restructurée et la deuxième plus grande banque du pays - Cyprus Popular Bank (Cyprus People's Bank, opérant sous la marque Laiki Bank) - sera liquidée. Les pertes de ses déposants, ainsi que l'ampleur des licenciements, n'ont pas encore été déterminées. Alors que le total initial du plan national anticrise s'élevait à 5,8 milliards d'euros, il est attendu que, compte tenu du produit de la hausse de l'impôt sur les sociétés de 10 à 12,5 %, ainsi que de l'instauration d'un impôt sur les revenus des intéressé par Dépôts de banque, il pourra ainsi atteindre la valeur requise de 7 milliards d'euros. Les experts considèrent les restrictions sur les mouvements de capitaux comme une sortie de facto de la zone euro, et les jours fériés et l'impossibilité de retirer des dépôts comme un défaut de facto.

Une source . URL : ni.wikipedia.org/wiki.

INNOVATION FINANCIERE

Présentation………………………………………………………………………3

Innovations financières : essence et conditions préalables………………....5

1. Prérequis à l'émergence d'innovations financières……….5

   Le concept d'innovation financière………………………………8

   Les innovations financières comme marchandise marchande………………. Quatorze

L'impact des innovations financières sur l'économie du pays………….. 18

1. Analyse économique des innovations financières…………… 18

2.2. L'impact des innovations financières sur l'économie du pays ...... 20

Conclusion……………………………………………………………… 21

Références……………………………………………………… 23

Candidature……………………………………………………………… 24

introduction

Les innovations financières – nouveaux produits, technologies et institutions financières – ont eu un impact croissant sur l'activité économique dans le monde ces dernières années.

Ces dernières années, la Russie a connu une forte augmentation de l'attention portée à tout ce qui touche à la finance au sens large : les activités financières des entreprises et des sociétés par actions, les valeurs mobilières, le fonctionnement des banques, des bourses, des assurances, des pensions fonds, etc... Il existe un intérêt croissant pour l'obtention d'une formation économique et, surtout, financière et bancaire. Le travail de traduction et de publication de la littérature financière étrangère en russe s'est fortement intensifié. Il existe également des œuvres d'auteurs nationaux dans le domaine considéré.

Malgré le flux considérablement accru d'informations financières (sous forme imprimée et électronique) pour l'utilisateur russe, c'est bien moins que «l'océan» d'informations économiques mondiales qui est disponible pour les spécialistes, les enseignants et les étudiants dans les pays étrangers. Mais un domaine important est complètement sous-représenté. Ce domaine est celui de l'innovation financière.

Par conséquent, les innovations financières sont aujourd'hui un sujet brûlant qui nécessite une étude détaillée, un développement, une analyse et une application pratique plus approfondie afin d'améliorer le secteur financier de l'économie.

L'objectif du résumé est de considérer les innovations financières comme une catégorie économique indépendante opérant sur le marché financier avec toutes ses caractéristiques.

Objectifs du travail : d'une part, révéler le concept d'innovations financières, leur essence et leurs prérequis, et d'autre part, fournir une analyse économique des innovations financières, pour identifier l'impact du phénomène considéré sur l'économie du pays.

L'objet de la recherche dans le travail sont des innovations financières. L'objet de la recherche est le marché des innovations financières en tant que secteur indépendant du marché financier général.

Le résumé contient deux chapitres : les innovations financières : l'essence et les conditions préalables et l'impact des innovations financières sur l'économie du pays. Le premier chapitre présente les principaux points et concepts qui caractérisent ce phénomène. Le deuxième chapitre révèle les conséquences de l'innovation, propose une analyse économique de l'innovation.

Le contenu de ce travail est à la fois théorique et pratique. Les exemples servent de base pratique, ce qui permet de mieux comprendre le phénomène considéré. La base théorique est représentée par la littérature pédagogique et périodique, ainsi que par les informations provenant d'Internet. L'annexe comprend des tableaux et des diagrammes qui vous permettent de retracer clairement l'essence et l'importance de l'innovation financière.

Innovations financières : essence et contexte

Prérequis à l'émergence d'innovations financières

L'innovation financière est appelée nouveaux instruments financiers (nouvelles méthodes de travail sur le marché financier).

Il y a 25 ans, un grand nombre d'instruments financiers désormais tenus pour acquis n'existaient tout simplement pas. Par exemple, les comptes courants (tels que NOW = ordre de retrait négociable, compte courant portant intérêt et virement bancaire) n'étaient pas disponibles avant 1972. Aujourd'hui, le nombre d'instruments financiers disponibles pour les personnes ayant des montants différents à investir a considérablement augmenté. Le nombre de nouvelles institutions financières a également augmenté.

Un exemple est la situation qui s'est développée lors de la crise de 1979 aux États-Unis ; qui était en grande partie due à l'avènement de l'innovation. Il était offert par des fonds communs de placement, qui étaient eux-mêmes une institution financière relativement nouvelle. Ils assimilaient l'action à un dollar, permettant ainsi d'investir n'importe quel montant (les autres titres ne pouvaient être investis qu'en multiples de la valeur nominale). Les fonds communs de placement proposaient également d'émettre des cartes de crédit. Bien sûr, tout cela était extrêmement tentant et ne pouvait que provoquer un afflux important de clients. En conséquence - le développement rapide des fonds communs de placement. Cela a entraîné une distorsion du marché financier (personne n'a effectué de dépôts à la Sberbank) et une terrible crise financière (associations d'épargne et de crédit), qui a duré 4 ans. Pour l'éliminer, une association spéciale a été créée et même la segmentation du secteur bancaire a été annulée. L'une des mesures curatives a également été la création de NOW.

Sur le compte courant, l'intérêt était égal à zéro, mais il était possible d'émettre une carte plastique. En parallèle et interconnecté avec lui, un r / s NOW a été lancé pour un certain montant. Ainsi, lors de l'ouverture d'un compte, le client a reçu une carte avec la capacité de payer pour cela ; formant en même temps un solde négatif sur le compte courant. Instantanément, le montant requis a été transféré de MAINTENANT et a rétabli le solde nul. C'est ainsi que les banques ont récupéré leurs clients, offrant en fait les mêmes services que les fonds communs de placement. Finalement, la segmentation a été réintroduite en 1986.

Qu'est-ce qui explique ces changements révolutionnaires dans le système financier et la diffusion de nouveaux produits financiers qui sont devenus disponibles pour les consommateurs ?

Comme dans d'autres secteurs de l'économie, l'objectif principal de l'industrie financière est de réaliser un profit en vendant ses produits. Si, par exemple, une entreprise de savon voit un besoin du marché pour un détergent à lessive ; puis il développera ce produit pour répondre à ce besoin. De plus, les institutions financières développent de nouveaux produits, tant pour leurs propres besoins que pour leurs clients. L'innovation dans ce secteur de l'économie est principalement motivée par les mêmes facteurs que dans d'autres industries.

Mais il ne faut pas oublier une autre raison importante de l'émergence de nouveaux instruments financiers : la volonté d'éviter des restrictions plus strictes que celles auxquelles sont confrontées les entreprises d'autres secteurs de l'économie.

Par exemple cartes de crédit Considérons les principaux facteurs influençant le développement des innovations financières.

La technologie est le facteur le plus important. L'utilisation des cartes de crédit n'est devenue possible qu'à la suite de la création de réseaux téléphoniques et informatiques, ainsi que d'autres systèmes de télécommunications plus complexes, d'équipements techniques et de logiciels de traitement de l'information. Cependant, pour que les cartes de crédit deviennent un élément important des système financier Les entreprises de services financiers constamment à la recherche de nouvelles opportunités de profit devaient être prêtes à tirer parti de cette technologie de pointe. Les ménages et les entreprises devaient être prêts à acheter ces cartes.

Très souvent dans l'histoire de l'innovation, l'entreprise qui est à l'avant-garde du développement d'une idée potentiellement rentable n'en profite pas le plus. Cela vaut également pour les cartes de crédit. La première entreprise à proposer l'utilisation de cartes de crédit pour les voyages internationaux a été Diners Club, fondée juste après la fin de la Seconde Guerre mondiale. Le succès de l'entreprise a incité deux autres sociétés, American Express et Carte Blanche, à proposer des programmes de cartes de crédit similaires.

Les entreprises offrant des services pour l'utilisation de cartes de crédit (généralement un certain pourcentage du prix d'achat), ainsi que sous la forme d'intérêts payés pour l'utilisation du crédit par les titulaires de ces cartes (selon le solde du compte ). Les dépenses les plus importantes de ces entreprises sont les coûts de transaction, les pertes dues au vol de cartes et l'incapacité de leurs propriétaires à rembourser leurs obligations.

Quand dans les années 50 les banques commerciales ont d'abord essayé les cartes de crédit, ils ont constaté qu'en raison de leurs coûts d'exploitation trop élevés, ils ne pouvaient pas concurrencer les entreprises offrant de tels services. Cependant, à la fin des années 60, ces coûts ont été considérablement réduits grâce au développement de la technologie informatique, et les banques pouvaient déjà sérieusement concurrencer ces entreprises. Aujourd'hui, les leaders sur le marché des services utilisant les cartes de crédit sont deux grands systèmes bancaires : Visa et Master Card, tandis que la part de Diners Club et Carte Blanche a considérablement diminué.

Le besoin actuel d'innovation est causé par la présence d'une crise dans un processus économique ou autre et la nécessité d'éliminer immédiatement cette crise par l'innovation.

Une telle innovation est innovation de crise. La principale caractéristique qui détermine l'innovation de crise est la solution au problème de la vente d'un produit (travail, service) en raison d'une baisse de la demande de ce produit et d'une diminution du volume de sa vente, ainsi que la solution d'un problème plus complexe. problème - le problème de la survie d'une entité économique sur le marché dans des conditions de concurrence féroce. L'innovation de crise vise à éliminer la crise organisationnelle, productive, économique ou financière d'une entité économique donnée.

Un besoin stratégique est un besoin d'innovation pour l'avenir. Elle est causée par des prévisions à long terme de l'activité économique, par exemple des prévisions de pertes de compétitivité des biens, une dégradation de l'image d'une entité économique, sa faillite éventuelle, etc. L'objectif de l'innovation est ici d'augmenter la compétitivité du produit et de l'ensemble de l'entité économique à l'avenir. Une telle innovation est innovation de développement.

La classification des innovations est illustrée à la fig. 1. (voir annexe). Le système de classification des innovations comprend le type et la forme de l'innovation.

Le type d'innovation est un ensemble d'innovations individuelles, réunies en un groupe unique selon certains signes (signes), qui permettent de distinguer ce groupe d'innovations des autres groupes. Par exemple, dans les innovations identifiées par cible, les types d'innovations sont l'innovation de crise et l'innovation de développement ; dans les innovations identifiées par des caractéristiques externes, les types d'innovations sont produit et fonctionnement, etc.

Le type d'innovation comprend différentes formes d'innovation. La forme d'innovation est un groupe d'innovations unies par un seul mode d'existence ou une seule essence de toute innovation. Il s'agit d'une nouvelle technique, d'un nouveau produit, d'un nouveau produit d'assurance, d'un nouveau produit touristique (circuit, croisière, circuit touristique, etc.), d'une nouvelle technologie de production, etc.

Par exemple, en 1997, la Petrovsky Bank (Saint-Pétersbourg), en collaboration avec la succursale de Saint-Pétersbourg de la Caisse de retraite, le Centre municipal pour la nomination et le paiement des pensions et des prestations et l'Administration fédérale des services postaux ont introduit le nouveau genre crédit, ce qu'on appelle le microcrédit. Ce microcrédit est accordé à un retraité pour une période allant jusqu'à la prochaine accumulation d'une pension ou d'une allocation à un taux d'intérêt assez bas.

Quelle est l'essence de l'innovation financière ?

1.2. Le concept d'innovation financière

DANS système commun l'innovation, on peut distinguer l'innovation financière, c'est-à-dire l'innovation qui opère dans le secteur financier. L'innovation financière, comme toute autre innovation, se divise en innovation de crise et innovation de développement ; sur le nouveau produit financier et une nouvelle opération financière (voir le schéma de classification des innovations illustré à la Fig. 1 en annexe).

1. Vente obligatoire d'un nouveau produit financier sur le marché des innovations financières.

2. Réalisation obligatoire d'une opération financière sur le marché ou au sein d'une entité économique.

3. Dépendance fonctionnelle de l'innovation financière au temps.

introduction

Chapitre 1. Aspects théoriques du développement et de l'utilisation des innovations sur les marchés financiers 13

1.1. Entité économique innovations 15

1.2. Le marché financier comme environnement de mise en œuvre des innovations 28

1.3. Moteurs de l'innovation sur les marchés financiers 48

Chapitre 2. Principaux axes de développement des innovations sur les marchés financiers 68

2.1. Types d'innovations financières 68

2.2. Dérivés de crédit 84

2.3. Titres adossés à des actifs 104

2.4. Certificats américains de dépôt - ADR 112

Chapitre 3. Opportunités d'utilisation des innovations financières en Russie 128

3.1. Facteurs de développement des innovations financières dans l'économie russe 128

3.2. Perspectives de développement de types spécifiques d'innovations financières dans l'économie russe 150

3.2.1. Portée et principaux problèmes de l'utilisation des dérivés de crédit en Russie 150

3.2.2. Opportunités d'utilisation des titres adossés à des actifs en Russie 163

3.2.3. Problèmes et perspectives du développement du marché des certificats de dépôt en Russie 173

conclusion 188

Demandes 203

Annexe 1. Calcul des volumes prévisionnels du marché OTC

instruments financiers dérivés 203

Bibliographie 208

Introduction au travail

Pertinence du sujet de recherche. Le stade actuel de développement des marchés financiers mondiaux est associé à l'émergence de nouveaux instruments financiers dérivés qui offrent des opportunités qui n'étaient auparavant pas disponibles sur le marché des actifs en espèces, vous permettant de gérer efficacement les risques de marché, de créer le profil de risque souhaité et d'effectuer des opérations. diversifier et assurer les risques du portefeuille. Ceci est très pertinent pour la Russie, où les problèmes de couverture sont traditionnellement particulièrement aigus.

Le marché financier russe est malheureusement en retard sur les pays développés en termes de niveau de développement d'outils et de technologies innovants. Cependant, cela ne fait que créer des incitations supplémentaires pour les spécialistes russes à prêter attention aux activités innovantes dans le secteur financier - les innovations financières peuvent jouer un rôle important dans le développement du marché financier russe et de l'économie dans son ensemble.

Ainsi, la pertinence de ce travail est principalement due au fait que l'activité innovante sur le marché financier russe a un énorme potentiel inexploité. Ce potentiel est d'autant plus important que la pratique internationale est riche de développements innovants tout faits qui ont prouvé leur efficacité. En d'autres termes, les spécialistes russes disposent d'un ensemble d'outils prêts à l'emploi, dont l'adaptation aux conditions russes peut apporter des avantages incontestables à l'économie nationale.

La pertinence du sujet que nous avons choisi tient également au fait que les institutions financières russes, les organismes contrôlé par le gouvernement et les entreprises privées utilisent activement les développements et les solutions dans le domaine financier

domaines que possèdent les entreprises et les banques étrangères, organisations internationales. La connaissance de cette expérience est la base de son application compétente dans les conditions russes, ainsi que du bon fonctionnement des acteurs russes sur le marché mondial. Ainsi, nous voyons ici la convergence simultanée de l'intérêt scientifique pour les problèmes notés ci-dessus avec la possibilité d'application pratique des résultats de la recherche sur ce sujet.

Il faut dire que les problèmes ci-dessus sont devenus l'objet d'études par des scientifiques étrangers et russes relativement récemment (il y a pas plus de 10 à 15 ans), et il reste donc encore beaucoup de problèmes non résolus dans cette direction. Considérant que les processus de mondialisation en évolution dynamique dans l'économie mondiale soulèvent constamment de nouvelles questions, la pertinence d'étudier les mécanismes du marché financier, ainsi que la place et le rôle de la Russie sur ce marché, est tout à fait évidente.

Le degré de développement du problème. Certains aspects du sujet à l'étude ont été couverts dans les travaux de chercheurs nationaux et étrangers consacrés à l'étude des aspects théoriques et pratiques du fonctionnement des marchés financiers. Ainsi, par exemple, dans les travaux de Schumpeter J. pour la première fois, l'essence et le rôle des innovations sont déterminés. Un certain nombre de chercheurs, tels que B. Mandelbrot, R. Knight, J. Hodgson, R. Nelson, S. Winter, Yu. Yakovets et d'autres, à des degrés divers et à partir de positions différentes, ont considéré l'innovation comme un facteur important développement économique. Marshall J., Bansal V., Sinki, J. ont abordé certains aspects de l'utilisation des innovations financières, y compris les produits de l'ingénierie financière. Parmi les économistes nationaux qui développent les aspects théoriques, méthodologiques et pratiques de l'utilisation des innovations financières, principalement les produits dérivés, il convient de

Bocharova V., Vine S., Kavkina A., Lobanov A., Mikhailov D., Nozdrev N., Solovyov P., Feldman A., cependant, aucune étude approfondie sur cette question n'a été menée. En outre, il existe des différences significatives dans les approches conceptuelles et méthodologiques du développement du sujet à l'étude.

Le but de l'étude est d'identifier les facteurs qui entravent le développement d'innovations sur le marché financier russe, ainsi que de développer des recommandations pratiques pour l'application réussie d'outils et de technologies innovants en Russie. Pour atteindre cet objectif, les tâches suivantes ont été formulées :

définir le concept et révéler l'essence économique de « l'innovation » et de « l'innovation financière » ;

formuler les caractéristiques de classification des innovations ;

identifier et analyser les facteurs qui contribuent à la formation et à la diffusion des innovations sur les marchés financiers ;

développer un modèle de genèse et de diffusion des innovations sur les marchés financiers ;

identifier les caractéristiques du développement du marché financier russe afin de déterminer les types d'innovations financières les plus prometteurs en termes d'application pratique ;

explorer la possibilité d'application pratique des innovations dans secteur financier La Russie et développer conseils pratiques pour leur mise en œuvre réussie.

L'objet de cette étude est le marché financier en tant que domaine spécifique des relations économiques en général et le marché financier russe en particulier.

Sujet d'étude sont relations économiques entre les sujets du marché financier et ses segments individuels concernant la création, la mise en œuvre et l'application de technologies financières innovantes, ainsi que les modèles objectifs d'émergence et de diffusion des innovations dans les conditions modernes des marchés financiers.

Base théorique et méthodologique de l'étude sont des dispositions fondamentales économie, la théorie de la gestion de l'investissement et de l'innovation, ainsi qu'une approche systématique de l'objet et du sujet de la recherche. De plus, dans le processus de travail sur la thèse, l'auteur a utilisé des méthodes classiques de recherche scientifique basées sur l'utilisation de l'abstraction scientifique, l'analyse et la synthèse logiques, fonctionnelles et systémiques, l'induction, la déduction et la dialectique. Pour résoudre les tâches définies dans le travail, des documents officiels d'organismes publics, des périodiques et des publications scientifiques ont été utilisés. Le travail utilise des méthodes tabulaires et graphiques, ainsi que des méthodes mathématiques pour analyser l'économie. L'application de ces méthodes a permis d'obtenir des résultats significatifs, notamment pour élaborer des définitions scientifiques, développer et décrire des modèles théoriques et élaborer des recommandations pratiques.

La base d'information de l'étude était règlements Fédération Russe, Ministère des Finances de la Fédération de Russie, Banque centrale de la Fédération de Russie et du Service fédéral des marchés financiers, des publications d'organisations financières internationales, des articles et des informations et des documents statistiques de périodiques nationaux et étrangers sur les questions à l'examen, ainsi que les sections pertinentes des sites Internet officiels.

Nouveauté scientifique de la recherche de thèse est de développer un modèle du processus d'innovation sur le marché financier de la Russie, qui permette d'identifier et d'y intégrer les technologies instrumentales adéquates.

Les dispositions suivantes contenant des éléments de nouveauté scientifique sont soumises pour soutenance.

Il a été prouvé que l'innovation financière est technologie financière, qui permet une redistribution plus efficace des ressources financières, de la rentabilité, des risques, des liquidités et des informations afin de tirer un profit supplémentaire d'une telle redistribution, mais qui ne s'est pas encore généralisée sur un marché particulier. Une telle définition nous permet de considérer les innovations dans le contexte des caractéristiques d'un marché particulier afin de distinguer plus précisément les technologies innovantes des technologies non innovantes.

La relation entre l'intensité du développement des innovations financières, regroupées en fonction de leurs caractéristiques fonctionnelles, et les facteurs prédictifs qui affectent le plus activement un groupe fonctionnel spécifique d'innovations financières est déterminée, ce qui pourrait permettre aux agences gouvernementales de mener des activités proactives d'élaboration de règles par rapport aux marchés financiers, sur la base de prévisions à moyen et long terme de l'état de ces derniers.

Une classification détaillée des innovations sur les marchés financiers a été réalisée, permettant de les structurer selon les critères de classification suivants : par fonctionnalité, par niveau de nouveauté, par domaines de mise en œuvre et

causes, ce qui contribue à l'identification de relations systémiques entre elles.

Un modèle de processus de genèse et de diffusion des innovations financières a été développé, séparant innovations autonomes et induites, ce qui permet d'établir un lien entre l'émergence d'innovations autonomes avec l'apparition initiale d'une idée nouvelle, et les innovations induites avec le besoin pour résoudre un problème résultant de changements dans les conditions du marché. Il est prouvé que les possibilités et la rapidité de mise sur le marché d'innovations autonomes dépendent du niveau des coûts de transaction, et induits - des caractéristiques de la réglementation.

Il a été mis en évidence que les innovations financières sont principalement de nature induite, c'est-à-dire qu'elles surviennent en réaction à des changements dans les conditions de fonctionnement d'un agent économique, ce qui permet de prévoir l'émergence de certains types d'entre elles. Dans le même temps, la plupart des innovations financières mises en œuvre sont de nature complexe et polyvalente, exprimée dans la pluralité de leurs modes d'application, ce qui conduit à leur diffusion large et rapide sur le marché.

Il est prouvé que les dérivés de crédit sont des instruments financiers structurés séparant le risque de crédit d'un actif pour son transfert ultérieur à une autre partie et vous permettant de négocier séparément le risque et l'actif, en tenant compte du profil le risque de crédit. Cela a permis de limiter plus clairement la gamme d'instruments inclus dans cette catégorie.

Les travaux ont été menés conformément au paragraphe 9.10 "Innovations financières dans le secteur bancaire" et au paragraphe 9.16 "Nouveaux produits bancaires : types, technologie

création, modalités de mise en œuvre « Passeports de la spécialité 08.00.10 - Finance, chiffre d'affaires de l'argent et crédit.

L'importance pratique de l'étude. Les dispositions formulées dans la recherche de thèse contribuent au développement de certaines questions dans la théorie des marchés financiers et de ses segments. Les résultats de la recherche de thèse nous permettent de déterminer les axes d'amélioration politique publique afin de stimuler le processus d'innovation sur les marchés financiers.

Les résultats les plus significatifs peuvent être utilisés Banque centrale RF, le Service fédéral des marchés financiers, ainsi que les commissions compétentes de la Douma d'État de l'Assemblée fédérale de la Fédération de Russie dans le but d'améliorer la politique de l'État dans le domaine de la gestion de l'innovation sur les marchés financiers. Ils permettront également de surmonter les principaux obstacles à la diffusion de l'innovation financière en Russie et d'utiliser plus activement les produits innovants dans le secteur financier (investissement et banque) et dans le secteur non financier de l'économie.

Les dispositions et recommandations formulées dans l'ouvrage permettent de prendre en compte les caractéristiques conditions modernes le fonctionnement du marché financier russe lors de la prise de décisions dans le domaine de la gestion financière et appliquer plus efficacement des produits innovants comme outils de gestion des risques Banques russes Et sociétés financières, ainsi que des organisations du secteur non financier de l'économie.

Les résultats de l'étude peuvent être utilisés par les établissements de crédit, les institutions financières et sociétés d'investissement, entreprises

dans le développement et la mise en œuvre de méthodes non standard de gestion des flux de trésorerie et des risques de diverses natures.

En outre, les résultats de l'étude peuvent être utilisés dans le processus éducatif de la formation de spécialistes dans le domaine de la finance et de la banque, des spécialistes de la bourse, des gestionnaires financiers d'entreprises et d'organisations, y compris celles à risque.

Approbation des résultats et publications sur le sujet de la thèse. Les principales dispositions et résultats de l'étude ont été présentés à la conférence scientifique et pratique internationale "Finance et comptabilité : Aspects régionaux" à Almaty (Kazakhstan), et ont également été rapportés au III Séminaire scientifique et pratique international sur les problèmes de transformation de l'économie moderne Économie russe(Moscou, 5-7 décembre 2004) ont été discutés et approuvés lors d'une réunion conjointe du Département de l'économie mondiale et des finances internationales et du Département des finances et du crédit de l'ATiSO, lors des réunions de la Société scientifique étudiante de l'ATiSO.

Certaines dispositions de l'étude ont été pratiquement testées dans les activités des fonds de pension"Norilsk Nickel".

Les matériaux de la thèse et les résultats de la recherche ont été utilisés dans la pratique de l'enseignement lors de la présentation d'un cours de conférences et de la conduite de séminaires dans les disciplines " Économie mondiale» et « Relations monétaires et de crédit internationales », cours spéciaux sur la gestion des risques financiers à l'Académie russe d'économie. GV Plekhanov, l'Académie du travail et des relations sociales, en outre, certains résultats de l'étude ont été utilisés dans l'élaboration de programmes de cours

"Relations monétaires et de crédit internationales", " Opérations de change", "Marchés financiers".

Structure de la thèse comprend une introduction, trois chapitres thématiques qui définissent la logique de pose et de résolution des problèmes, une conclusion avec les principales conclusions, une liste des publications utilisées, ainsi que des annexes.

L'essence économique de l'innovation

Les concepts innovants existants ne permettent pas de définir pleinement et précisément le terme "innovation" lui-même, ne fournissent pas une base solide pour développer une classification des innovations ("innovation financière" en tant que composante), ainsi que des facteurs influençant leur apparition.

DANS littérature économique Il n'existe pas de définition unique de l'innovation. Cependant, il existe deux approches pour comprendre ce terme : étroit et large. L'approche étroite traite l'innovation d'un point de vue technique et l'identifie à la production industrielle, en particulier à nouvelle technologie, technologie, produits. Dans une approche large, l'innovation est considérée comme Nouveau produit ou un service, une méthode de leur production, une innovation dans les domaines organisationnel, financier, de la recherche et autres. L'objet d'étude de ce travail nécessite une seconde approche plus large.

La catégorie de l'innovation est apparue pour la première fois chez J. Schumpeter. Par innovation, il entendait le changement dans le but d'introduire et d'utiliser de nouveaux types de biens de consommation, de nouvelles productions, Véhicule, marchés et formes d'organisation de l'industrie1. Les innovations comme outil d'accroissement de l'efficacité de la reproduction sociale peuvent relever à la fois de la sphère des forces productives et de la sphère des rapports de production.

Les innovations dans le domaine des forces productives sont principalement associées à l'amélioration des forces productives : les moyens de production (moyens de travail et objets de travail) et les marchandises nécessaires à la reproduction de la force de travail. Dans le même temps, les facteurs non matériels sous la forme d'une idée innovante, les découvertes sont également un attribut nécessaire de l'émergence d'une innovation matérielle.

Les innovations dans le domaine des relations professionnelles sont fondées sur les intérêts économiques des sujets de ces relations et peuvent concerner la planification, l'organisation, la gestion et le contrôle des relations professionnelles.

Selon I. Schumpeter, l'innovation est la principale source de profit : « par essence, le profit entrepreneurial est le résultat de nouvelles combinaisons », « sans développement il n'y a pas de profit, sans profit il n'y a pas de développement »1. Ainsi, le premier objectif de l'innovation dans la plupart des cas est d'augmenter l'efficacité de l'utilisation des ressources disponibles. In fine, toute innovation doit permettre directement ou indirectement de créer plus efficacement de la richesse. Le deuxième objectif important est d'utiliser l'innovation comme un produit qui peut générer des revenus pour son propriétaire.

Types d'innovation financière

Pendant les années 80. 20ième siècle les marchés internationaux ont été le lieu de création ou de développement d'un nombre important d'innovations financières. Dans un environnement de marché mondial instable, en raison de la volatilité des taux d'intérêt et taux d'échange, les investisseurs et les emprunteurs doivent s'adapter à tout moment aux circonstances. Ils cherchent également à maximiser les avantages ou les lacunes lois fiscales. L'innovation financière vise à répondre au mieux à ces besoins. Le marché international est mieux disposé que le marché national à leur mise en œuvre rapide, puisqu'il est affranchi de la régulation inhérente aux marchés nationaux. Ceci explique le fait que le marché international joue un rôle majeur dans la création et la promotion de nouveaux produits financiers qui, pour des raisons pratiques, se développent ensuite sur les marchés nationaux.

Pendant les années 70. 20ième siècle Euromarkets proposait aux emprunteurs trois principaux types de prêts : emprunt de courte durée en Eurodevises, permettant le financement des besoins de trésorerie, directement sur le modèle des prêts de trésorerie proposés par les banques dans la plupart des grands pays industrialisés ; les eurocrédits à moyen et long terme (généralement d'une durée supérieure à 18 mois, mais inférieure à 15 ans) constitués dans le cadre d'un pool bancaire (syndicat) ;

Eurobonds placés sur les marchés internationaux. Actuellement, les marchés proposent des produits qui permettent, par le développement de titres, de sécuriser n'importe quelle durée de prêt - de 24 heures à plusieurs dizaines d'années.

Pour une analyse plus approfondie, il est nécessaire de classer les principales innovations financières.

Il existe de nombreux critères de classification des produits financiers innovants.

Selon l'actif sous-jacent, les nouveaux produits financiers sont divisés en produits de change, d'intérêt, d'indice, d'actions et de crédit.

Selon le mécanisme de conclusion d'une transaction, les produits sont classés en bourse et de gré à gré. Pour les produits de gré à gré, les positions contractuelles ne sont pas standardisées et les opérateurs de marché peuvent les modifier avec la plus grande souplesse possible, en tenant compte des objectifs d'une transaction particulière.

Selon la durée du contrat, les instruments peuvent être à court terme (jusqu'à un an), à moyen terme (d'un an à cinq ans) et à long terme (plus de cinq ans). La part principale des opérations relève de la première catégorie. Les représentants les plus typiques des segments de marché à moyen et long terme sont les instruments OTC et surtout les swaps.

Selon le critère structurel, les produits financiers simples et complexes sont distingués. Les premiers comprennent des instruments tels que les options, les contrats à terme, les swaps, les titres d'actifs titrisés et les certificats de dépôt. Les complexes comprennent tous les types d'instruments financiers hybrides, les combinaisons de plusieurs dérivés, les instruments qui combinent un ou plusieurs dérivés avec des actifs financiers, ainsi que les dérivés dont le sous-jacent est un autre dérivé ; Ainsi, une swaption est une option écrite sur un swap.

Selon le mécanisme de tarification, les produits financiers sont classés en arbitrage et probabiliste. Pour le premier groupe, le plus nombreux, les prix sont déterminés sur la base des cotations d'autres produits financiers. La tarification des instruments probabilistes est basée sur l'appareil mathématique de la théorie des probabilités.

Enfin, par type, les produits financiers innovants peuvent être divisés en deux grands groupes - les instruments financiers dérivés (ou dérivés) et les instruments de base, dont la différence est que les instruments de base ont un actif comme objet de la transaction, tandis que les instruments dérivés sont un instrument émis pour un autre instrument financier - qu'il soit dérivé ou de base.

Les produits financiers nouveaux (ou émergents) ont eu un impact extrêmement important sur les marchés financiers internationaux et nationaux au cours des deux dernières décennies. Les experts internationaux distinguent quatre grands groupes de produits financiers innovants et principalement liés aux produits dérivés1. Les instruments de chacun d'entre eux diffèrent des autres tant par leur forme que par leur objet d'application. Ensemble, ils démontrent leur degré de pénétration dans tous les segments des marchés financiers.

Facteurs de développement des innovations financières dans l'économie russe

Développement Marché russe les instruments financiers dérivés.

Pour la première fois, la négociation de contrats à terme sur le dollar américain a commencé en octobre 1992 à la Bourse des marchandises de Moscou (MTB), événement qui a marqué le début de la formation du marché à terme en Russie. L'ampleur du chiffre d'affaires au cours de cette période était insignifiante (environ 300 à 400 000 dollars par jour). Presque immédiatement, des contrats à terme sur d'autres actifs sont apparus (principalement pour les chèques de privatisation).

Une caractéristique distinctive du modèle russe de développement du marché des produits dérivés était que les contrats à terme financiers étaient les premiers contrats. Il est également intéressant de noter que sur le marché à terme des devises, il y avait pourcentage élevé opérations aboutissant à la livraison effective des marchandises. Si, dans la pratique mondiale, ce chiffre ne dépasse pas 1 à 2%, alors en février 1993 chez MTB, les transactions aboutissant à la livraison de biens immobiliers représentaient 10% du chiffre d'affaires total.

À l'avenir, au fur et à mesure que des participants plus importants et plus réputés ont commencé à arriver sur le marché, principalement des banques et fonds d'investissement, le volume des échanges a commencé à augmenter et a atteint au début de 1994 2 à 3 millions de dollars américains par jour. La liquidité a augmenté et la volatilité des marchés a diminué, mais la dépendance vis-à-vis des autres marchés financiers ne s'est pas encore manifestée.

En mars 1994, une section des marchés à terme a été ouverte à la centrale de Moscou Bourse(MCFB). Dès le début, cet échange s'est concentré sur un cercle de participants fondamentalement différent - sur les banques et les institutions financières, c'est-à-dire sur les grands acteurs financiers. L'ICSF a commencé à utiliser une nouvelle technologie de négociation électronique pour le marché à terme russe, plus pratique pour les grands acteurs. Le chiffre d'affaires du marché à terme (en premier lieu, le marché des devises) a augmenté à un rythme élevé en raison de la croissance de l'ampleur des transactions spéculatives. Cependant, une grande proportion opérations spéculatives rendu le marché à terme très volatil.

Le segment de marché des dérivés de gré à gré est resté à un faible niveau de développement, alors que le marché mondial est dominé, comme nous l'avons vu plus haut, par le segment de marché des dérivés de gré à gré. Les principales raisons étaient l'absence d'un système bancaire développé et la confiance mutuelle dans le marché interbancaire (les principaux acteurs du marché des dérivés de gré à gré sont grandes banques); ainsi que l'absence pratique d'un cadre juridique régissant la relation des contreparties dans les opérations à terme en dehors des bourses. Les opérations à terme étaient aussi simples que possible dans leur structure (à terme) et étaient de nature épisodique.

En 1996, une situation s'est développée sur le marché des dérivés lorsque l'intérêt des participants a commencé à se déplacer vers les instruments dérivés basés sur GKO, les contrats à terme sur devises ayant cessé d'être rentables. À cette époque, ce marché se caractérisait par une rentabilité ultra élevée et, comme il s'est avéré plus tard, un manque de risque imaginaire. Les contrats à terme sur actions sont les plus répandus en Russie, contrairement aux principaux marchés à terme mondiaux, où les principaux contrats à terme sont des contrats sur indices boursiers.

Fin 1997, le MICEX était le leader en termes de volume total de postes ouverts. Les échanges sur le dollar américain, les GKO et l'indice boursier étaient presque entièrement concentrés sur cette bourse.

La crise de 1998 est devenue un tournant dans le développement et la formation du marché des produits dérivés en Russie. Le 1er juin 1998, la Bourse russe a suspendu la négociation de tous les contrats, sous prétexte qu'un certain nombre de participants ne pouvaient pas remplir leurs obligations. L'effondrement de la Bourse russe s'est produit à la suite d'abus de pouvoir par la direction de la bourse. A cette époque, le marché des produits dérivés sur le MICEX continuait de se développer. L'admission des non-résidents sur le marché des dérivés MICEX le 14 avril 1998 est devenue un facteur stabilisateur pour son développement ultérieur. En outre, la direction de la bourse a développé des mesures pour attirer les petits et moyens participants sur le marché des dérivés. Le 17 août, parallèlement à un moratoire sur le remboursement de la dette extérieure annoncé par le gouvernement de la Fédération de Russie et la Banque centrale de la Fédération de Russie, une restriction a été introduite sur les transactions liées à la mise en œuvre de paiements par des résidents en faveur de non- résidents, y compris dans le cadre de contrats à terme jusqu'à 90 jours. Cela signifiait une crise structurelle profonde, qui ne pouvait qu'affecter le marché à terme. Les volumes d'échanges ont fortement chuté et la confiance des participants a été sérieusement ébranlée.

Dans le système général des innovations, on peut distinguer l'innovation financière, c'est-à-dire l'innovation qui opère dans le secteur financier. L'innovation financière, comme toute autre innovation, se divise en innovation de crise et innovation de développement ; pour un nouveau produit financier et une nouvelle transaction financière (voir le schéma de classification de l'innovation illustré à la figure 1).

1. Vente obligatoire d'un nouveau produit financier sur le marché des innovations financières.

2. Réalisation obligatoire d'une opération financière sur le marché ou au sein d'une entité économique.

3. Dépendance fonctionnelle de l'innovation financière au temps.

4. La particularité du produit financier lui-même, qui s'exprime, premièrement, dans la présence d'une demande unique et massive, deuxièmement, dans le fonctionnement d'un produit limité et illimité, et troisièmement, dans l'existence d'un produit sous la forme de propriété et sous la forme de droits de propriété.

L'obligation de vendre un nouveau produit financier ou une nouvelle transaction signifie que si le produit ou la transaction n'est pas mis en œuvre, il n'est pas nouveau. Ils n'existent tout simplement pas.

La dépendance de l'innovation financière au temps signifie que chaque innovation a son propre cycle de vie.

L'essence économique de l'innovation financière est exprimée dans ce qui suit.

L'innovation financière est le résultat final d'une activité innovante dans le secteur financier, mise en œuvre sous la forme d'un nouveau produit ou d'une nouvelle opération financière.

Un produit financier est une partie importante du service émis d'une institution financière. Un produit financier a la forme d'une chose (c'est-à-dire une forme tangible) destinée à être vendue sur le marché financier. Un produit financier comprend des titres, des pièces en métaux précieux, des règlements en plastique ou carte de crédit, convention de compte bancaire, politique de retraite, immobilier, etc.

1) masse ;

2) célibataire.

Un produit financier unique est un produit individuel. En tant que chose, il possède des caractéristiques uniques qui le distinguent des autres produits. En d'autres termes, un produit financier unique est une sorte de actif financier ou produit. Par exemple, une pièce spécifique d'un métal précieux spécifique, de l'ambre, un bien immobilier spécifique, une action d'un émetteur - une entité économique spécifique, une obligation d'un émetteur - une entité économique spécifique.

Un même produit financier a un cercle bien défini de ses clients. Il est donc produit en fonction de consommateurs spécifiques (numismates, accapareurs, investisseurs).

Un produit financier de masse est un produit sans individualité distincte. Il n'a pas de caractéristiques particulières. Un produit financier de masse ne diffère que par le type de produit ou d'actif financier. Il comprend des obligations de l'emprunt interne de l'État de toutes sortes, un compte de dépôt bancaire, une police de retraite, un certificat d'assurance, un contrat d'option, des contrats à terme, etc. Un produit financier de masse est émis pour les investisseurs et les citoyens ordinaires.

Un nouveau produit financier arrive :

1) limité ;

2) illimité.

Un produit financier limité est un produit dont le volume ou la quantité est strictement limité. Ce montant est fixé lors de la sortie du produit. La taille du volume (quantité) de la production du produit est déterminée par de nombreux facteurs: la taille du capital autorisé d'une entité économique, la demande des acheteurs, la présence d'une unité du produit lui-même (immobilier), etc.

Les produits financiers limités comprennent les actions, les obligations, les types de contrats de prêt, l'immobilier et certains autres produits.

Un produit financier illimité est un produit dont le volume (quantité) n'est limité par aucun quota. Ce produit est fabriqué pour un éventuel acheteur potentiel. Le nombre d'acheteurs est une quantité indéterminée. Par conséquent, le volume de production d'un produit financier illimité n'est limité par aucune norme ni condition, à l'exception du facteur de la demande des consommateurs.

Les produits financiers illimités incluent : pièces en métaux précieux, cartes plastiques, comptes bancaires, certificats d'assurance, police de retraite, etc.

Le nouveau produit financier peut également prendre la forme de :

1) propriété ;

2) droit de la propriété.

La propriété est une chose, c'est-à-dire qu'elle est un objet matériel de propriété. Par exemple, de l'argent, des lingots d'or mesurés ; pièces de monnaie, pierres précieuses, titres, terrain et etc.

Le droit de propriété désigne le droit de posséder, de disposer et d'utiliser certains biens. Un produit financier sous forme de droits de propriété comprend des documents : une convention de compte bancaire, un contrat de prêt, une police de pension, etc.

La transaction financière (lat. Operatic - action) désigne une procédure d'actions visant à résoudre un problème spécifique de gestion financière. Les transactions financières comprennent les formes de contrôle et de comptabilisation des mouvements d'espèces et de titres (substituts d'argent), les méthodes de planification des indicateurs financiers, la méthodologie d'élaboration des plans financiers différents types(balance des revenus et des dépenses, plan de trésorerie, budgétisation, plans financiers opérationnels, etc.), méthodes d'analyse financière, formes d'organisation du travail financier dans une entité économique, investissements en capital interactifs et autres similaires, fusion et autres actions liées à une tentative de capture d'une entité économique (par exemple, les actions des « investisseurs vautours »), actions de capture de nouveaux marchés financiers.

Les transactions financières en tant qu'actions ont une forme intangible, c'est-à-dire qu'elles ne peuvent pas être touchées comme une chose et ne peuvent donc pas être vendues à un prix fixe. Pour être vendue, une transaction financière doit être matérialisée sous la forme d'une chose. La forme de matérialisation d'une transaction financière est constituée d'instructions, de règles, de directives, de formules, de graphiques, c'est-à-dire d'un document spécifique. Ce document est déjà un produit financier, et donc un objet de vente et d'achat sur le marché financier.

L'innovation signifie littéralement quelque chose de nouveau. Cette nouveauté en tant que produit ne se manifeste que dans le processus de sa commercialisation sur le marché financier ou lors de sa commercialisation au sein d'une entité économique.

La demande de l'acheteur pour un produit ou une transaction financière détermine le degré de nouveauté de ces types d'innovations.

Si un nouveau produit apparu sur le marché financier est demandé et vendu, alors il y a des consommateurs de ce produit. Le niveau de la demande pour un nouveau produit détermine le niveau de son utilité, et donc le degré de sa nouveauté.

Tout phénomène nouveau est associé à la catégorie du « temps ».

Le temps est un stimulant important pour le développement du marché et un facteur pour gagner la concurrence. Être en avance signifie être en avance sur ses concurrents. L'entité économique qui a été la première à sortir son innovation financière et à capter son segment (« niche ») du marché se crée rapidement une image et il est très difficile pour un concurrent de la combattre.

La durée de fonctionnement d'une innovation sur le marché est déterminée par le temps qu'elle met. cycle de la vie.

Avec une durée dans le temps, tout phénomène nouveau devient massif, traditionnel, c'est-à-dire un fait courant. L'innovation financière est fonction du temps.

où I -- innovation financière;

t est le temps, c'est-à-dire durée du cycle de vie de l'innovation financière ;

f est le signe de la fonction.

Ainsi, le concept d'« innovation financière » n'est valable que dans les limites de temps qui sont fixées par les points de début et de fin du cycle de vie de cette innovation financière. A cet égard, un produit ou une opération financière qui n'est nouveau que pour une entité donnée ne peut être considéré comme une innovation financière. institution financière, mais qui sont depuis longtemps mis en œuvre dans d'autres institutions financières.

Les innovations financières ne peuvent pas non plus inclure des changements mineurs qui sont de nature privée et ne modifient pas le contenu et l'essence d'un produit ou d'une opération financière. Par exemple, les variations des taux d'intérêt sur les comptes bancaires, les conditions Dépôts de banque et etc.

Par exemple, l'établissement par la Caisse d'épargne de Russie à partir du 15 juillet 2006 de nouveaux taux d'intérêt sur le dépôt de la Caisse d'épargne de Russie pour une période de 1 mois et 1 jour, 2 mois et 1 jour, 3 mois et 1 jour en le montant de 26, 27, 28 % par an, respectivement ; sur le dépôt «Pension à terme de la Sberbank de Russie» pour une période de 3 mois et 1 jour d'un montant de 28% par an; établissement à partir du 16 août 2006 de taux d'intérêt sur le dépôt » Pension de la Sberbank Russie" à hauteur de 18% par an, sur le dépôt "École" - 2% par an.

Ainsi, l'innovation financière dans son contenu comprend :

a) un nouveau produit financier qui n'est apparu pour la première fois que sur le marché financier russe, c'est-à-dire une seule institution financière;

6) un nouveau produit financier étranger pour la Russie, à savoir. un nouveau produit financier apparu sur le marché financier russe, mais vendu depuis longtemps à l'étranger sur les marchés financiers d'autres pays conformément à leurs conditions et réglementations spécifiques (juridiction);

c) nouvelles opérations financières.